Экстремальные спекуляции Он вернулся

Автор Лэнс Робертс через RealInvestmentAdvice.com,

Укороченный праздник Неделя

На прошлой неделе, Мы обсудили все более оптимистичные прогнозы рынка на следующий год. Мы также отметили, что рынок, как правило, положительно торгуется в преддверии Дня благодарения, к которому рынок не разочаровал.

В течение недели, в то время как по пути была небольшая небрежная торговля, рынок закончился на новых максимумах, затмив уровень 6000 в пятницу. Технически, рынок остается в очень бычьей ситуации, поддерживая 20-DMA, а затем пробиваясь к новым максимумам. Это ралли изменило краткосрочные «Продать сигнал», Это дает рынку возможность торговать выше в первую неделю декабря. Растущая линия тренда с августовских минимумов остается вероятным пиком для любого ралли в декабре, и, как отмечалось на прошлой неделе, ожидается некоторая слабость во второй и третьей неделе декабря, поскольку взаимные фонды делают ежегодные распределения. На данный момент любые корректирующие действия в начале декабря следует покупать в ожидании ралли до конца года.

Как мы обсуждали ранее, ключевыми драйверами на декабрь будут продолжение выкупа акций, перебалансировка портфельного менеджера и переодевание окон для отчетности на конец года. Эта поддержка будет продолжаться до конца года, и с учетом того, что ФРС, вероятно, снизит ставки в середине декабря, мы ожидаем, что участники рынка останутся на плаву. «Бычий поезд» Пока что. Как было предложено на прошлой неделе:

"Если у вас недооцененный вес акций, рассмотрите незначительные откаты и консолидации, чтобы добавить экспозицию по мере необходимости, чтобы привести портфели к целевым весам. Откаты, вероятно, будут неглубокими, но готовность к развертыванию капитала будет полезной. Как только мы пройдем инаугурацию, мы сможем оценить, какие политики, вероятно, будут приняты, и соответствующим образом скорректировать портфели. "

Хотя нет причин быть медвежьим, это не означает, что вы должны отказаться от управления рисками. Как мы обсудим на этой неделе, инвесторы снова становятся чрезвычайно оптимистичными.

Инвесторы очень оптимистичны

Недавно я написал статью о том, как работают инвесторы. Редко бывало так «отвратительно» на рынках. В смысле:

"Доверие потребителей к более высоким ценам на акции в следующем году остается на самом высоком уровне с 2018 года, после того как 2017 «Трамп» снижает налоги"

Мы также обсудили отчисления домашних хозяйств на акции, Которые, по данным Федеральной резервной системы, достигли самых высоких уровней за всю историю наблюдений.

Но мы также видим изобилие общего распределения акций на рынках, которые растут вместе с рынком.

Профессиональные инвесторы наращивают воздействие на рынок в конце года. График ниже индекса NAAIM показывает, что профессиональные инвестиции превышают 97%. Исторически так было на краткосрочных пиках рынка или вблизи них. Другими словами, профессиональные инвесторы ничем не отличаются от розничных инвесторов. «Покупайте топы» и "продавать дно. "

Хотя уровни распределения и оптимизм, безусловно, являются признаками бычьей динамики рынка, эти уровни в большей степени зависят от огромного потока ликвидности. Другими словами, есть "слишком много денег, преследующих слишком мало активов. " Однако важно понимать, что "изобилие" Это необходимый ингредиент для повышения цен на активы. Вот почему "продавцы живут выше, а покупатели - ниже. " На каждом рынке и классе активов цена определяется спросом и предложением. Если покупателей больше, чем продавцов, то цены растут, и наоборот. В то время как экономические, геополитические или финансовые данные могут временно влиять на баланс между теми, кто хочет купить или продать, в конечном итоге цена определяется исключительно потоками активов.

В настоящее время рост уровня ликвидности поддерживает оптимизм инвесторов, поскольку цены на активы продолжают расти. Однако, как мы обсудим, такая деятельность не обязательно приравнивается к более «Экстремальные спекуляции» Это часто предшествует значительной коррекции рынка. В то время как оптимизм может стимулировать краткосрочные выгоды, история показывает, что экстремальные спекуляции отрывают оценки от фундаментальных показателей, оставляя рынок уязвимым для более значительного снижения.

Как мы отметили в предыдущей статье:

«Риск не всегда такой, каким кажется. Когда рынок чувствует себя наиболее безопасным, это часто самый рискованный. Подумайте об этом — когда все идет гладко, люди склонны больше рисковать, что может привести к рыночным пузырям и крахам. "

Однако, когда оптимизм инвесторов превращается в более экстремальное спекулятивное поведение, инвесторы должны рассмотреть более осторожный прогноз.

Признаки крайних спекуляций

После прекращения пандемии 2020 года правительство и Федеральная резервная система перешли в овердрайв, обеспечивая раунд за раундом фискальной и денежно-кредитной поддержки. Деньги влились в экономику, от займов ГЧП до мораториев на аренду, чеков на 1500 долларов непосредственно потребителям, прощения долгов, нулевых процентных ставок и количественного смягчения. Неудивительно, что большая часть этих денег поступила на финансовые рынки, а розничные инвесторы вложили почти 900 миллиардов долларов в связанные с рынком ETF. Интересно, что в 2024 году большая часть этих поддержек исчезла, процентные ставки резко выросли, а Федеральная резервная система сокращает свой баланс. Тем не менее, каким-то образом инвесторы нашли способ вложить $913 млрд в ETF, что является рекордным притоком.

Этот всплеск капитала в ETF способствовал чрезмерной производительности крупных компаний по капитализации, в первую очередь «Великолепный 7» относительно остальной части индекса.

Однако не только американские инвесторы сбрасывают деньги на финансовые рынки. Иностранные инвесторы также переводят капитал на финансовые рынки США по сравнению с другими странами.

Как отмечалось выше, нет ничего плохого в оптимизме инвесторов, который поднимает рынки выше. Однако, когда рынки постоянно растут, даже в условиях, когда они не должны (высокие процентные ставки), это заставляет инвесторов проявлять осторожность, принимая на себя дополнительные риски. Поскольку этот риск накапливается и вознаграждается более высокими ценами, риск превращается в более экстремальные спекуляции. Например, всплеск капитала в 3x Leveraged S&P 500 ETF был замечательным.

Тем не менее, это не только один ETF, в который инвесторы активно вкладывают средства. Диаграмма ниже показывает всплеск во всех рычагах ETF.

В дополнение к двум примерам растущего кредитного плеча и рыночных спекуляций, Майкл Лебовиц отметил:

«Мы видим увеличение объема ETF с использованием заемных средств. Примером такого ETF является Granite Shares NVDL. ETF предлагает 2-кратное владение акциями Nvidia. Если Nvidia упадет на 3%, ETF снизится на 6%. И наоборот, если Nvidia поднимется на 5%, ETF поднимется на 10%. Соответственно, ETF с использованием заемных средств могут быть невероятно спекулятивными. Кроме того, огромный рост объема таких ETF, как мы поделились ниже, еще раз подтверждает, что спекулятивное поведение растет.

Кредитное плечо и экстремальные спекуляции могут привести к росту рынков выше, чем прогнозирует большинство инвесторов. Однако в процессе они создают расхождение между фундаментальными показателями и оценками, тем самым подвергая рынки риску. Увеличение кредитного плеча и спекуляция не являются причинами для немедленной продажи, но они указывают на то, что рынки становятся пенистыми, что требует нашего пристального внимания."

Как он отмечает, проблема с использованием кредитного плеча заключается в том, что, хотя кредитное плечо работает в вашу пользу на пути вверх, оно будет давить инвесторов на пути вниз. Хорошим примером является 2x Long ETF (MSTU) для Microstrategy (MSTR), 5-й самый продаваемый ETF 20 ноября.

Проблема в том, что микростратегия достигла своего пика на следующий день и с тех пор уничтожила большую часть этих более экстремальных спекуляций.

Однако это всегда следствие спекуляций, а конечные результаты всегда плохие. Хотя спекуляция может длиться некоторое время, она всегда заканчивается. К сожалению, то, что заставляет его закончить, — это неспособность основных принципов идти в ногу с фантазией.

Знаки, которые нужно увидеть, чтобы сигнализировать о конце экстремальных спекуляций

Это подводит нас к очевидному вопросу: "На что я должен обратить внимание, чтобы сигнализировать об изменении настроений инвесторов? "

Часть этого ответа попадает в прогнозы прибыли. Прогнозные оценки прибыли являются оптимистичными и значительно выше их долгосрочной исторической логарифмической тенденции роста. Хотя такие отклонения существовали и раньше, они, как правило, были близки к тому моменту, когда такой оптимизм заканчивался. Концы этих бурных периодов роста доходов обычно совпадали с рецессией или событием среднего восстановления. Однако, хотя оценки в настоящее время очень высоки, они могут оставаться такими дольше, чем вы думаете.

Время события, которое обращает вспять экстремальные спекуляции, всегда является самой сложной частью. Однако, как обсуждалось на прошлой неделе, кредитные спреды могут дать нам жизненно важные подсказки относительно изменения настроений, которое еще не стало очевидным на фондовых рынках. В смысле:

«Наблюдательные спреды дают представление о состоянии корпоративного сектора, который является одним из основных факторов, влияющих на показатели долевого участия. Когда кредитные спреды расширяются, они часто приводят к снижению корпоративных доходов, экономическому сокращению и спадам на фондовом рынке. Расширение кредитных спредов обычно связано с повышенным неприятием риска среди инвесторов. Исторически значительное расширение кредитных спредов предвещало спады и крупные рыночные распродажи. Вот почему:"

1. Корпоративное финансовое здоровьеКредитные спреды отражают взгляды инвесторов на корпоративную платежеспособность. Растущий спред свидетельствует о растущей обеспокоенности по поводу способности компаний обслуживать свой долг. Особенно, если экономика замедляется или процентные ставки растут.

2. Сдвиг чувства рискаКредитные рынки, как правило, более чувствительны к экономическим потрясениям, чем рынки акций. Когда кредитные спреды расширяются, это обычно указывает на то, что рынок с фиксированным доходом оценивает более высокие риски. Это часто является ведущим показателем стресса на фондовом рынке.

3. Слив ликвидности: По мере того, как инвесторы становятся более склонными к риску, они переводят капитал из корпоративных облигаций в более безопасные активы, такие как казначейские облигации. Полет в безопасное место снижает ликвидность на рынке корпоративных облигаций. Меньшая ликвидность потенциально приводит к ужесточению условий кредитования, которые влияют на способность бизнеса инвестировать и расти, что влияет на цены акций.

Учитывая исключительно низкий спред между корпоративными и казначейскими облигациями, бычий рынок остается здоровым, поэтому экстремальные спекуляции вознаграждаются. Однако, как показано ниже, такие периоды всегда заканчиваются.

"В то время как существует несколько кредитных спредов для мониторинга, высокодоходные (или нежелательные облигации) спреды по сравнению с ценными бумагами. Доходность казначейства считается самой надежной. Этот спред является надежным предиктором рыночных коррекций и медвежьих рынков. Рынок высокодоходных облигаций состоит из долгов, выпущенных компаниями с более низкими кредитными рейтингами. Это делает их более уязвимыми для экономического спада. Таким образом, когда инвесторы начинают беспокоиться об экономических перспективах, они требуют значительно более высокой доходности для хранения этих более рискованных облигаций. Когда это происходит, спреды расширяют предупреждение об увеличении рисков.

Исторически сложилось так, что резкое увеличение спреда с высокой доходностью предшествовало экономическим спадам и значительным спадам на рынке, что придавало ему высокую степень прогностической силы. Согласно исследованиям Федеральной резервной системы и других финансовых учреждений, высокодоходный спред успешно предвосхищал каждую рецессию в США с 1970-х годов. Как правило, увеличение этого спреда более чем на 300 базисных пунктов (3%) от его недавнего минимума было сильным сигналом надвигающейся коррекции рынка. "

Как инвесторы, мы предлагаем внимательно следить за высокодоходным спредом, потому что это, как правило, один из самых ранних сигналов о том, что кредитные рынки начинают оценивать более высокие риски. В отличие от фондовых рынков, которые часто могут оставаться плавучими из-за краткосрочного оптимизма или спекулятивной торговли, кредитный рынок более чувствителен к фундаментальным изменениям в экономических условиях.

Нынешние бычьи настроения продолжат подталкивать рынки активов выше в ближайшей перспективе. Тем не менее, экстремальные спекуляции, которые мы наблюдаем в различных областях рынка, в конечном итоге закончатся, и, вероятно, закончатся плохо для большинства. Сроки проведения мероприятия - самая сложная часть.

** **

Вы ищете полное финансовое, страховое и имущественное планирование? Нужна стратегия управления портфелем, чтобы расти и защищать свои сбережения? Независимо от ваших потребностей, мы здесь, чтобы помочь.