Неолиберальное экономическое православие готово к пересмотру

Бенджамин Пиктон, старший рыночный стратег Rabobank

Акции снова боролись за направление в день с очень небольшим количеством экономических данных. Американские индексы закрылись, смешанные с Dow немного в красном, в то время как S&P500 и NASDAQ поднялись достаточно, чтобы увидеть первое закрытие выше уровня 6300. Европейские акции также не были уверены, поскольку CAC40 упал на 0,3%, в то время как FTSE100 и немецкий DAX показали небольшой рост. Азиатские рынки были в целом выше, но у ASX200 был худший день с апреля, когда он закрылся более чем на 1% ниже.

Министр финансов Скотт Бессент появился в широкомасштабном интервью на CNBC. Когда его спросили, советовал ли он Трампу не пытаться уволить Джерома Пауэлла Бессента, он сказал, что Федеральная резервная система как институт должна быть проверена. "Мы должны думать, удалось ли организации выполнить свою миссию? Если бы это была FAA, и у нас было столько ошибок, мы бы вернулись и посмотрели, почему это произошло. "

Мы достаточно громко говорили в течение некоторого времени. Шибболеты неолиберальной экономической ортодоксальности в настоящее время находятся на рассмотрении. Учитывая недавние нападки на Пауэлла, казалось вполне очевидным, что независимость центрального банка является одной из таких областей, где идеи ставятся под сомнение из первых принципов и что цена денег может стать предметом неудобной демократии или, по крайней мере, свободного рынка.. Но может ли Бессент иметь в виду что-то другое?

Критика Бессентом способности ФРС выполнять свою основную миссию по обеспечению стабильности финансовых рынков, регулированию банковской системы и проведению денежно-кредитной политики может свидетельствовать о том, что Трамп может обойти вопросы о том, имеет ли он законные полномочия уволить Пауэлла и «сделать Эндрю Джексона», полностью упразднив центральный банк.

Бессент продолжал размышлять над «всеми этими ИБС, я не знаю, что они делают. Это как универсальный базовый доход для академических экономистов». Инсинуация о том, что ФРС укомплектована кадрами высокооплачиваемых элит, выполняющих эзотерическую и в значительной степени бесполезную работу, возможно, неудобно сочетается с заявлениями в FT сегодня о том, что «финансовый популизм приходит для центральных банков» и «глава правительства США по персоналу стремится институционализировать стремление к эффективности DOGE».

На некоторых взглядах рассказ о ленте не льстит ФРС. Что касается финансовой стабильности, то они, возможно, сыграли важную роль в разрастании финансового кризиса 2008 года через слишком низкие процентные ставки после 9/11, а затем были медленными в реагировании после того, как кризис возник (помните Бернанке, который сказал, что субстандартная цена «сдержана»?). Что касается банковского регулирования, они, похоже, упустили уязвимости, присущие балансовым отчетам Силиконовой долины и других банков (не говоря уже о Bear Stearns, Lehman и т. д.), которые они затем взорвали в ходе своей денежно-кредитной политики. Что касается самой денежно-кредитной политики, то многие вспомнят ошибочные заверения в том, что инфляция носит временный характер — ошибка, повторяемая во всем мире.

Далее Скептицизм по поводу успеха таргетирования инфляции, возможно, оправдан. В то время как предположительно инертное физическое золото превосходит S&P500, физическое серебро растет (в настоящее время испытывает сопротивление на уровне $39 за унцию), а цены на жилье отделяются от заработной платы, используемой для их оплаты. Все это, по-видимому, предполагает общую инфляцию, но ФРС уже снизила ставки в три раза, а рынки ценят больше.

Несмотря на критику Бессентом ФРС, вчерашний бык кривой Казначейства сгладился. Доходность 10-х годов в США упала на 4bps до 4,38%, в то время как доходность за 2 года упала на 1bp до 3,86%. Облигации США отставали от европейских суверенных облигаций, где Франция и Италия показали падение доходности более чем на 10 б.п., в то время как доходность в Греции, Испании и Португалии не сильно отставала. Шведские облигации были заметным проигравшим, как и британские позолоты.

Как отмечает издание Daily, последние экономические данные по США в основном оказались лучше, чем ожидалось. Прямо на сигнал, В статье, опубликованной в WSJ, утверждается, что «экономика США восстанавливает свой шваггер», а Bloomberg задает вопрос: «По-прежнему ли Уолл-стрит слишком медвежьи в отношении влияния тарифов?» ?

Может быть, сваггер предшествует падению, но пока это выглядит так: Исключительность США возвращается как раз к сроку тарифов 1 августа.