Переход от тарифной фазы к фазе сделки

dailyblitz.de 3 месяцы назад

Переход от тарифной фазы к фазе сделки

Питер Чир из Academy Securities

Дельпалуза

На тарифном фронте была относительно спокойная неделя. В минувшую пятницу у нас было больше льгот по тарифам, за которыми последовали обещания (или угрозы) секторальных тарифов. Но с тех пор болтовня стала все о сделках.

Хорошо, есть разговоры об увольнении председателя ФРС Пауэлла, но в стороне от этого, На экономическом фронте мы, казалось, перешли от тарифной фазы к фазе сделки.

Я не думаю, что увольнение Пауэлла будет хорошей вещью с течением времени. Это был бы шаг к сокращению (или устранению) независимости ФРС. Я не всегда согласен с их политикой. Я действительно думаю, что странно, что они чувствуют необходимость иметь меньше инакомыслия, чем политбюро на их голосах. Но я думаю, что появление (и в значительной степени реальность) независимости ФРС помогает доллару и рынку казначейства.

Но рынки с большей вероятностью будут двигаться по «сделкам», чем что-либо еще в ближайшие дни и недели. (Предполагая, что какая-то новая, главная тема не вводится в разговор).

Обмен сообщениями

Администрация расхваливает сделки. Прогресс. Больше сделок. Однако администрация, похоже, отказалась от заявления о том, что страны просят о сделках.

Сообщения в США ясны (и менее агрессивны, чем раньше):

  • Страны звонят. Страны выстраиваются в очередь.
  • Мы получим сделки. Хорошие сделки.

The Сообщения из остального мира Далеко не ясно:

  • Япония специально встретилась по вопросам торговли и почти ничего не сообщила. Ни одна из сторон, похоже, не раскрыла никаких подробностей.
  • Китай мало что сказал по официальным каналам. Неудивительно, что они являются «врагом общества номер 1», но они не поддерживают сообщение администрации о том, что Китай идет на сделку.
  • Я потратил часы на поиск подробностей о сделках, как в США, так и за рубежом, и не могу найти ничего за пределами США Даже внутри США обмен сообщениями кажется немного неоднозначным, хотя он все еще склоняется к исправлению несправедливых ситуаций и улучшению торгового баланса.

Не имея практически никакой информации, мы должны угадать, что является проблемой, но, по крайней мере, это может помочь нам подготовить план, как реагировать на заголовки.

Что означают тарифы для достижения?

Первая проблема при попытке оценить нашу торговую и тарифную политику - это попытаться понять, каких тарифов предполагается достичь.

  • Переговорная позиция.
    • Я не уверен, о чем идет речь, но это будет означать, что тарифы будут временными.
  • Увеличение продаж Made в США.
    • Импортируемые товары будут дорожать по сравнению с отечественными товарами, что должно увеличить внутренние продажи. Это требует, чтобы тарифы оставались на месте.
    • Если тарифы против США будут снижены или отменены, то американские товары будут дешевле импортировать. Скорее всего, это произойдет, только если тарифы будут временными.
  • Источник дохода. Тарифы должны оставаться в силе, чтобы генерировать деньги.

Некоторые из целей, которые были представлены высокопоставленными лицами в администрации не может сосуществовать. Расшифровать, какие причины наиболее важны, было невероятно сложно.

Один вопрос, который приходит на ум, это Как сильно тарифы повлияют на возможность увеличения продаж продукции Made in America?

  • Если тарифы останутся на местеБудет ли повышение цен на импорт достаточным для стимулирования продаж Made in America? Достаточно ли будет инвестировать в фабрики и т.д., чтобы построить больше для продажи?
  • Если другие страны откажутся от тарифовСколько будут расти продажи Made in America? Очень трудно сказать, насколько нетарифные барьеры могут быть такими же эффективными или более эффективными, чем тарифы. Кроме того, неясно, сколько это Спрос на американскую продукцию, В отличие от тарифов.

С этой частью уравнения так же ясно, как грязь, давайте двигаться дальше.

Чего не хватает в математике

Мы все можем с уверенностью сказать, что Администрация сосредоточена на торговом дефиците. Мы все можем спорить о многих вещах, но это ясно. Это также согласуется с Трампом 1.0. Черт, это согласуется с тем, что президент Трамп сказал задолго до того, как стал президентом.

Есть две вещи, которые, я думаю, безумны, чтобы быть исключенными из торгового разговора, но это так.

  • Торговый баланс услуг.
    • Почему услуги не включены в общий анализ торговли с другими странами? В настоящее время США имеют профицит услуг в большинстве стран. Может быть, сложнее представить, как производятся «облачные вычисления», но США экспортируют их очень эффективно. Поскольку мы все знаем, что США стали экономикой услуг (к лучшему или худшему), кажется безумием не включать это число в какой-либо общий анализ торговли.
  • Рентабельность торговли.
    • Я предполагаю, что некоторые вещи более выгодны, чем другие. Если мы экспортируем вещи с более высокой маржой прибыли, чем маржа прибыли, полученная от того, что мы импортируем, основные торговые балансы завышают проблему. Если я куплю у вас 200 долларов за штуку, на которую вы заработаете 10 процентов, но продам вам 100 долларов за штуку, на которую мы заработаем 20 процентов, разве мы более сбалансированы, чем соотношение импорта и экспорта 2:1? Я думаю, что где-то в разговоре должно быть соображение о прибыльности, но нигде это не проявляется. Услуги, которые мы экспортируем, вероятно, имеют очень высокую маржу прибыли.

Несколько других вещей меня «разозлили». Не сумасшедшие, но любопытные, по крайней мере, почему они не появляются больше.

  • Сырье и промежуточные товары по сравнению с готовой продукцией. Я не тратил много времени на это, но, похоже, знание более подробной информации об этом типе торговли поможет нам принимать более правильные решения. Все торговые балансы одинаково плохи?
  • Что происходит с товарами, произведенными для американской компании, которая не приезжает в Америку? Я предполагаю (для многих глобальных компаний), что только часть товаров, которые они производят, возвращаются в США. Я предполагаю, что для многих, если вы хотите продать в Азию, вы не вернете их обратно в США, чтобы продать в Азию. Таким образом, американская компания, которая строит что-то за рубежом, а затем не импортирует, помогает этой американской компании. И наоборот, это также означает, что здесь можно сделать еще больше, потому что торговый дефицит еще хуже.

Я не уверен, как мы дошли до того, где мы находимся на торговых балансах, но я подозреваю, что более подробное обсуждение и анализ уменьшат воспринимаемую проблему, а не усилят ее. Но это не то место, где мы находимся.

Разворот тарифов

Прежде чем думать о том, какие сделки могут произойти, мы должны посмотреть на развертывание тарифов.

  • Китай, Канада и Мексика. Первоначальная волна тарифов получила «отсрочку фентанила» для Канады и Мексики. Несмотря на некоторые усилия на этом фронте (особенно из Мексики), тарифы были отменены. Возможно, отсрочка может вернуться снова. Первоначальная отсрочка была положительной в отношении того, как США могут решить тарифы, но это пошло наперекосяк и намекнуло на некоторый уровень путаницы.
  • Сталь и алюминий. Отдельно от других тарифов и были введены во всем мире. По его словам, администрация серьезно относится к тарифам.
  • Отказ от совместимых товаров USMCA. Сначала автомобили, а затем все товары, совместимые с USMCA, были освобождены от тарифов Канады и Мексики. Казалось бы, это можно было предвидеть, что, вероятно, влияет на то, как страны подходят к столу переговоров.
  • Тарифы ко Дню освобождения. Буквально мгновенное недоверие к представленным цифрам. Взаимные тарифы были чем угодно, только не взаимными. Для остального мира это выглядело так, как будто США «сходят с глубокого конца» по тарифам. (Даже в некоторых странах).
  • Тарифы на День освобождения вступили в силу. Больше путаницы для рынков.
  • 90-дневная отсрочка и «взаимные» тарифы «всего» 10%. Какое удивительное ралли на фондовом рынке. Вдруг 90 дней для переговоров (что, кажется, имело бы смысл с 1-го дня). Кроме того, в то время как 10% находятся на высокой стороне общих тарифов между странами, это было, по крайней мере, в парке. Китаю не дали перерыва. Казалось, что, возможно, администрация читала T-Reports, и это вернуло нас в «несколько разумную» зону и ясно указало на то, что Китай является главным приоритетом.
  • Некоторые дополнительные исключения в отношении продуктов, в первую очередь технологий. Еще одна вещь, которая имела смысл, хотя это выглядело так, как будто США снова отступили от того, что они могли предвидеть как проблему.
  • Затем заявления о том, как национальная безопасность и секторальные тарифы будут набирать обороты здесь.. Хотя с тех пор было тихо.
  • Новые ограничения на то, какие чипы можно продавать в Китай. Ударьте по некоторым акциям США, но в дальнейшем придерживайтесь мнения, что Китай является врагом номер 1.

То, как были введены и развивались тарифы, я считаю важным.

Иностранное мышление вступает в переговоры

Когда страны садятся за стол переговоров, я думаю, что это разумная оценка их душевного состояния.

  • Некоторая путаница в том, почему они были нацелены И сумма, на которую они были нацелены.
  • Некоторое беспокойство о необходимости американского рынкаНо также о том, насколько они могут зависеть от любой сделки в будущем.
  • По крайней мере, несколько воодушевлены тем, что они могут рассматривать как серию просчетов. Администрация должна была отступить из-за ущерба, нанесенного нашим рынкам или экономике.
  • Искусство сделки довольно просто и легко понять. Во время «Трампа 1.0» мало кто это понимал. На этот раз многие, особенно Си, похоже, понимают это. Предположительно, Трамп знает, что другие знают искусство сделки, и они адаптируются. Хотя, учитывая, как развивались события, я не уверен, что политика США не зависела от получения той же реакции от мировых лидеров, которую они получили при Трампе 1.0.

Я считаю, что страны обеспокоены экономическим воздействием на свою страну, но с чувством, что были допущены ошибки, и есть некоторое отсутствие доверия. (т.е. сделки будут рассматриваться как временное решение, дающее им время для поиска долгосрочных решений).

Сделки

Наконец, перейдем к главному вопросу. Собираемся ли мы «разорвать ваше лицо» на фоне сделок? Или сделки или отсутствие сделок будут тянуть рынки (и экономику) ниже?

  • Сделка по спасению лица. Давайте на минуту предположим, что администрация «переосмыслила» тарифную и торговую политику. То, что они слышат от стольких предприятий, что введенная тарифная политика не помогает. Чтобы вернуть рабочие места в Америке, потребуются годы (и лучше было бы сделать это, сосредоточившись сначала на внутренней политике). Администрация явно отступила, так как бы выглядела сделка по спасению лица?
    • Снижение тарифов с обеих сторон. Я на 98% уверен, что этого можно было бы достичь, не предпринимая многие шаги, которые нанесли ущерб администрации. Другие страны, на данном этапе, с гораздо большей вероятностью поймут как тарифные, так и нетарифные барьеры, которые у них есть, и где им нужно уступать, а где нет, чтобы получить лучшую сделку для себя.
    • Обязательства покупать товары американского производства - с акцентом на оборону и сельское хозяйство. Нет настоящих зубов, чтобы обеспечить соблюдение.
    • Некоторое обязательство не позволять Китаю использовать их для изменения обозначений стран происхождения. Это немного сложно, но не большое дело.
  • Моя оценка такого типа сделки, предлагаемой США большинству стран, подскочила с 20% до 70%. (с учетом последних новостей и действий в отношении тарифов).
  • Администрация может претендовать на победу, и любой, кто попытается указать, что эти результаты могли быть достигнуты без ущерба для репутации США, будет выкрикиваться в социальных сетях. Конечным государством будет такая же экономика, как и раньше. Тарифы были лишь частью проблемы, и незначительной. Страны не будут увеличивать свои фактические закупки американских товаров в течение длительного времени. Они возьмут затишье, чтобы найти способы быть менее зависимыми от США. Таким образом, рынки могут сплотиться на первом или двух заголовках сделок, но исчезнут, поскольку рынки установят, что экономика США и американские корпорации находятся в худшем положении после этих сделок, чем до начала всего этого.
  • Реальные торговые балансы. Если сторона, которая выступала за возвращение производства домой, выиграет, то США понадобятся такие сделки:
    • Обязательство покупать товары американского производства с жесткими цифрами и наказаниями за невыполнение обязательств. Реальная попытка увеличить продажи американских товаров. Страны обязуются покупать у Америки и сталкиваются с наказанием (предположительно высокими тарифами) за несоблюдение. Это может быть трудно для многих стран согласиться.
    • Ограничения для бизнеса с Китаем. По крайней мере, страны будут вынуждены признать, что Китай не может использовать их в качестве канала для изменения страны происхождения. США могут попытаться заставить другие страны ввести пошлины на Китай (что сделает американский импорт дешевым по сравнению с Китаем). Некоторая готовность бороться с худшими преступлениями Китая, вероятно, приемлема, но страны будут осторожны в том, чтобы быть слишком агрессивными против Китая, учитывая размер Китая, а в некоторых случаях и его близость. Кроме того, учитывая неустойчивый характер торговой политики США с момента инаугурации, страны должны быть более нерешительными, чтобы восприниматься как антикитайские.
    • Тарифы как смесь доходов, наказаний и выигрышей. Тарифы снижаются, если истинная цель состоит в том, чтобы привести торговые балансы в соответствие.
    • Было бы хорошо, если бы две вещи, которые, как я думаю, отсутствуют в тарифной математике, были включены. По мнению администрации, отправная точка будет гораздо ближе, чем сейчас.

Давайте предположим, что этот подход используется только в 30% случаев. Я думаю, что этот подход имеет очень низкий уровень успеха. Страны по разным причинам, вероятно, будут сопротивляться этому. С течением времени, если мы не получим сделки, рынок почувствует, что США перевыполнили свои обязательства и им придется платить больше за экономические проблемы и снижение прибыли корпораций. Если США заключат сделки такого рода, это будет большая и реальная победа.

Путь переговоров и сделок

Мое основное дело заключается в том, что США, скорее всего, начали с "Реальные торговые балансы«Вот почему мы так мало слышим от других стран». Они могут быть сбиты с толку или даже ошеломлены требованиями США и не спешат подписывать такую сделку.

Возможно, некоторые страны подпишут и подпишут такое соглашение, в результате чего к такому соглашению присоединится больше стран.

Но если мы неделями обходимся без сделок или, что еще хуже, утечек информации о том, что страны находятся далеко друг от друга, ищите стратегию переговоров, чтобы перейти к "Face Saving Deals скачать(если этого еще не произошло).

Я могу ошибаться в том, как я читаю «карточки» за столом, но это моя лучшая оценка того, кто что держит. Я думаю, что самый большой риск для рынков и экономики заключается в том, что одна сторона считает, что их карты намного лучше, чем они есть (и, судя по тому, что я видел до сих пор, этот риск кажется более вероятным с американской стороны). Это означает, что проблемы в мировой экономике будут расти, а риск глубокой рецессии будет расти.

Ущерб американскому бренду

Если весь мир позволит богонам быть богонами, мы сможем вернуться примерно туда, где были раньше.

Я просто не вижу этого.

Я думаю, что будет длительный период, когда американские акции, облигации и продукты будут страдать от геополитических и экономических действий.

Мне бы хотелось ошибаться, но я не думаю, что ошибаюсь. Тем более, что даже если сделки будут подписаны, поток новостей в экономическом, геополитическом и внутреннем плане, безусловно, будет подчеркивать раскол, который не поможет залечить любые раны, которые были созданы.

Нижняя линия

Я думаю, что волатильность и бета-версия любого заголовка были снижены.

Я думаю, что это путь назад к тому, куда мы все думали, что мы направляемся - рост, подпитываемый бизнес-стратегиями. Принятие мер по стимулированию развития отечественных отраслей с акцентом на вопросы, связанные с национальной безопасностью. Добыча и обработка товаров, особенно тех, которые связаны с энергетикой или имеют решающее значение для будущих технологий. Чипсы. Более ориентированная на внутреннюю политику политика может со временем достичь целей и иметь более узкий диапазон результатов (что более предсказуемо, чем попытка сбалансировать глобальные торговые отношения, на формирование которых потребовались годы, в течение нескольких месяцев).

Требуется поворот, и мы можем его получить.

Я был бы приятно удивлен, увидев объявление о некоторых очень сильных торговых сделках, но мой базовый случай заключается в том, что мы понимаем, что этот подход не работает, и мы в конечном итоге получаем некоторые сделки по спасению лица.

Экономика замедляетсяИ я думаю, что это станет более очевидным в ближайшие недели (если я не удивлюсь на фронте «большой торговой сделки»).

США, как инвестиционный выбор, туристическое направление или бренд в более широком смысле, будут действовать, чтобы замедлить экономику и рынки.

Это должно быть хорошо для ставок, но все надежды на сокращение дефицита, похоже, уменьшаются. Многое из того, что, по моему мнению, потребуется для достижения успеха, будет связано с расходами.

Я думаю, что облигации держатся в диапазоне (может быть, в широком диапазоне от 4,1% до 4,5% на 10), но диапазон, тем не менее. На данный момент риск выхода из этого диапазона находится на стороне более высокой доходности. Я вижу больше рисков для облигаций, чем оптимизма, особенно с точки зрения дефицита.

Акции пострадают, если США не откажутся от того, чего мы надеемся достичь в торговых переговорах.

Для меня это сводится к тому, чтобы многое отменить на торговом фронте и резко переключиться на то, что находится в основном под контролем США.
Удачи и, надеюсь, срок хранения этого мыслительного процесса составляет более нескольких часов.

Скорость, с которой объявления формируют геополитическую среду, экономическую среду и инвестиционный ландшафт, ошеломляет.

Надеюсь, вы смогли использовать длинные выходные, чтобы перегруппироваться и подготовиться к большему! И, надеюсь, настало время Dealpalooza - мы все можем использовать это!

Тайлер Дерден
Солнце, 04/20/2025 - 14:00

Читать всю статью