Завтрашний отчет о занятости, наконец, зафиксирует рост числа нелегальных иностранцев, что приведет к еще одному серьезному пересмотру заработной платы

Помните, в августе прошлого года, когда админ Байдена, наконец, признал, что подтасовывал число рабочих мест, когда в рамках предварительного пересмотра он испарил 818 тыс. рабочих мест в прошлом году, которые фактически никогда не были добавлены, исторический отрицательный пересмотр (второй по величине в истории), который ФРС использовала в качестве оправдания своего панического снижения ставки на 50 б/с всего несколько недель спустя?

Завтра этот пересмотр... Наряду с резким увеличением численности населения США на 3,5 миллиона человек, главным образом, чтобы отразить рост нелегальной иммиграции. В конце концов, отчет о занятости будет полностью включен в отчет о занятости в рамках более масштабного пересмотра рынка труда, проведенного в настоящее время Бюро статистики труда Трампа, и результаты могут быть впечатляющими.

Во-первых, некоторый фон.

Каждый год Бюро переписи населения США корректирует весы в текущем опросе населения, включая обновленные оценки численности и состава населения. В последней винтажной, Перепись изменила свой подход к оценке чистой международной миграции - по очевидным причинам, главным из которых является то, что в течение последних 4 лет США фактически не имели южной границы. Это привело к существенному увеличению оценки численности населения США с 2020 года.

Данные Бюро статистики труда за январь (должны быть опубликованы 7 февраля) будут отражать эти корректировки. захват кумулятивного недоучета населения относительно последней винтажной переписи оценок.

По данным Bloomberg, это может привести к значительной корректировке численности населения в этом году. повысить совокупный уровень безработицы повышение веса недавних иммигрантов, которые, как правило, имеют более высокий уровень безработицы, чем население в целом. Bloomberg ожидает корректировки численности населения Повышение уровня безработицы в январе на 5 базисных пунктов (Как известно не всем Мэтту Иглесиасу, это не процент, а сотая часть процента).

Вот подробности, согласно Bloomberg:

• Последние оценки численности населения Бюро переписи населения Повышение уровня гражданского неинституционального населения за декабрь 2024 года примерно на 3,6 млн относительно предыдущего винтажа годом ранее.

  • Основной причиной стали изменения в методологии оценки чистой иммиграции. Исторически перепись опиралась на данные опроса американского сообщества (ACS) для оценки чистой международной миграции. Однако такой подход ставит перед нами две задачи:

    • Во-первых, данные ACS отстают. Для каждой винтажной оценки населения перепись имела иммиграционную информацию ACS только за предыдущий год, поэтому данные не смогли отразить самые последние тенденции.

    • Во-вторых, АКС скучает по некоторым мигрантам. Это подтверждается расхождением в последние годы между оценками иммиграции ACS и общими показателями иммиграции из административных данных других частей правительства.

  • Чтобы решить эту проблему, перепись скорректировала свою методологию, включив 75% разницы между общей суммой иммиграции из административных данных и данных АСУ. Это привело к более высокой оценке чистой иммиграции, подняв оценку общей численности населения с 2020-2024 годов.

• Из этих 3,6 млн. Примерно 3 миллиона из них — 16 и старше. соответствующее население для статистики безработицы BLS.

• Исторически корректировки численности населения, даже относительно большие, не оказали большого влияния на уровень безработицы. В некоторых случаях корректировки привели к значительным изменениям в показателях участия рабочей силы или занятости, но обычно наблюдались компенсирующие эффекты, которые ослабляют любые изменения.

• Но для завтрашнего отчета существует риск того, что обновленные иммиграционные оценки могут быть изменены. Повышение уровня безработицы более заметно Потому что корректировка может увеличить вес опроса работников с более высоким уровнем безработицы.

Итог: Корректировка контроля над населением в январском опросе домохозяйств для повышения уровня безработицы на ~5 б.п. Вместе с прогнозом Bloomberg о сокращении государственных рабочих мест, уровень безработицы, как ожидается, вырастет до 4,16% в январе с 4,09% месяцем ранее.

Больше: так как рост населения также повысит уровень рабочей силы и занятости, Обновленный уровень занятости предполагает Среднемесячный рост числа рабочих мест в прошлом году составил около 150-170 тыс. человек, что сократило разрыв между показателями занятости в опросе домохозяйств и оценками опроса BLS.

И действительно, Bloomberg предупреждает, что отдельный процесс бенчмаркинга в опросе истеблишмента, вероятно, приведет к значительному пересмотру данных о несельскохозяйственных платежных ведомостях в сторону понижения. Это привело к тому, что среднемесячный рост занятости в прошлом году снизился примерно до 150 тыс., с 180 тыс. до пересмотра.

Как пишет Стив Англинер из Standard Chartered (полная записка, доступная для pro subs), согласно вышеупомянутым оценкам BLS по состоянию на август 2024 года, Март 2024 NFP, вероятно, будет пересмотрен на 818 тыс. после сопоставления с ежеквартальной переписью занятости и заработной платы (QCEW). Тем не менее, дальнейшие пересмотры QCEW с августа делают пересмотр NFP в сторону понижения на 670 тыс., поэтому общий разрыв между NFP и CPS (по состоянию на конец 2024 года) будет сокращен примерно до 2 млн с 4,3 млн.

Корректировка поддерживает и наше мнение Англичанина о том, что рост числа нелегальных иностранцев, скорее всего, будет зафиксирован в NFP, чем в CPS, поскольку многие из этих работников смогли получить разрешение на работу и работать «легально» в стране. Исследование домашних хозяйств, вероятно, занижало ежегодный рост занятости на 0,5 млн.

Одна из проблем, с которой столкнется BLS, заключается в том, что уровень участия и соотношение занятости к населению для нелегальных иммигрантов крайне неопределенны. BLS использует административные данные из других источников, чтобы увеличить недооценку населения из стандартных источников переписи и опроса американского сообщества. Тем не менее, ни одно исследование, вероятно, не охватит участие рабочей силы и занятость среди нелегальных иммигрантов. Таким образом, BLS, вероятно, придется сделать некоторые предположения, основанные на законных иммигрантах и коренных участниках рынка труда. Кроме того, согласно методологии BLS, нелегальные иммигранты, которые не контактировали с агентами таможенной и пограничной службы США, являются нелегальными иммигрантами. Маловероятно, что они появятся либо в переписи населения, либо в домашней занятости BLS. Несмотря на то, что эти иммигранты составляют меньшинство, CBO оценил их в 800 тыс. к 2024 году.

Еще одна причуда заключается в том, что BLS вносит большинство своих изменений в январский выпуск каждого года (данные будут опубликованы 7 февраля). Его практика заключалась в том, чтобы ввести резкий скачок вверх или вниз в январе, чтобы захватить новый контроль над населением. Это произвольно и не согласуется с месячными оценками переписи населения. На практике это означает, что изменения в численности населения, занятости, безработице и численности рабочей силы в значительной степени бессмысленны, поскольку они пропускают большой январский сдвиг. Изменения 12M, 24M и 36M встраивают изменения населения, чтобы они соответствовали анализу. Такие показатели, как уровень безработицы, уровень участия и занятость населения, остаются значимыми на основе m/m.

Более того, как мы сначала правильно сообщили, и как впоследствии признали BLS в августе 2024 года, NFP марта 2024 года будет пересмотрена на 818 тыс. после бенчмаркинга с QCEW. Тем не менее, последующие пересмотры QCEW предполагают базовое сокращение NFP примерно на 670 тыс. Общий разрыв между NFP и CPS сократится с 4,3 млн до 2,0 млн.

Конечно, это не полная история. Как мы также сообщали в декабре, последующий выпуск QCEW указал на то, что - значительно более слабый рост занятости во 2-2024 квартале, чем сигнализирует NFP. (См. «Байден лгал обо всем: Филли Фед находит, что все рабочие места, «созданные» во 2-м квартале, были поддельными»). Тем не менее, эталонная редакция не исправит завышение заработной платы во 2-2024 квартале до второго квартала 2026 года или более года в будущем, оставив нам еще один год искажений NFP!

Да, дорогие читатели, полный масштаб разрушений на рынке труда при Байдене - и то, насколько сфабрикован отчет о рабочих местах, действительно был - будет продолжать раскрываться в течение многих лет.

Подробнее в отчете Standard Chartered доступно для подписчиков.