Приводят ли потребительские расходы к росту прибыли?

Автор Лэнс Робертс через RealInvestmentAdvice.com,

Кажется очевидным, что большинство инвесторов поймут, что потребительские расходы стимулируют экономический рост, в конечном итоге создавая рост корпоративных доходов. Тем не менее, несмотря на это несколько тавтологическое заявление, Уолл-стрит, похоже, игнорирует эту простую реальность при прогнозировании будущих доходов. Как Об этом недавно говорилиТекущие оценки S&P Global показывают, что прибыль растет намного выше долгосрочной экспоненциальной тенденции роста с 1936 года. К сожалению, с регулярностью доходы, как правило, неоднократно возвращаются к долгосрочной тенденции из-за экономических спадов, финансовых кризисов или других событий, которые ограничивают экономическую активность. На графике ниже прибыль не оставалась на вершине долгосрочного тренда роста. Текущая экспоненциальная тенденция роста прибыли составляет $195/акция.

Очевидный вопрос заключается в том, что приведет к тому, что доходы так резко вернутся с текущих уровней? К сожалению, нет точного ответа, поскольку причина каждого предыдущего возвращения была несколько уникальной с исторической точки зрения. К примеру, с начала века существовал только один «Dot.com Crash»один «Финансовый кризис», К счастью, только один "Пандемия COVID. " Несмотря на уникальность и неожиданность, каждое событие приводило к аналогичным изменениям в росте прибыли.

Для инвесторов цена рынка сильно коррелирует с ожиданием форвардной прибыли. Таким образом, каждое из этих событий, как показано ниже, привело к довольно резкому развороту цен, чтобы скорректировать форвардную оценку ожидаемой прибыли.

Поэтому, если форвардная прибыль так важна для рыночных результатов, инвесторы должны понимать, откуда будет расти будущая прибыль.

Откуда берутся доходы?

Как уже отмечалось выше, доходы поступают от потребительских расходов. Если вы посмотрите на отчет о доходах, доход является верхней строкой, и «Заработок» или «чистый доход» Это нижняя линия. Отчет о доходах разбит на три основных раздела: доходы, операционные расходы и другие расходы (проценты и налоги). Часто можно услышать термин EBITDA. Это аббревиатура для «Заработок до уплаты подоходного налога, амортизации и амортизации» Это дает вам лучшее понимание компании. операционная прибыльность и Возможность генерировать денежный поток своей основной деловой деятельности. Однако, как только мы включаем эти элементы, мы получаем чистый доход или прибыль для компании. Последний шаг заключается в том, чтобы разделить эти доходы на количество акций, находящихся в обращении. "Прибыль на акцию. "

С этим пониманием мы должны вернуть наше внимание к первой линии продаж. (ака выручка, продажи, валовые продажи и т.д.). Компания должна продавать продукт или услугу клиентам для получения дохода. Базовая диаграмма ниже показывает цикл доходов компании. Поэтому, чтобы понять, чего ожидать с точки зрения будущих или будущих доходов с некоторой степенью точности, мы должны понять направление потребительских расходов.

Одной из лучших мер для разработки основы для будущего роста доходов являются расходы на личное потребление (PCE), поскольку они составляют почти 70% экономического уравнения. Годовое процентное изменение в форвардной прибыли отслеживает годовое процентное изменение в PCE довольно близко.

Для тебя «Data Geeks» Корреляция между двумя показателями составляет чуть более 51%, поэтому корреляция не является незначительной. Вы заметите, что выбросами в основном были недавние аномалии, вызванные блокировкой COVID и последующими фискальными и денежными интервенциями.

Поэтому неудивительно, что сила потребительских расходов во многом связана с ожиданием форвардной прибыли.

Манипуляция прибылью

Тем не менее, я не буду упускать из виду другое влияние на прибыль, которое имеет манипуляция с отчетом о доходах. Мы более глубоко рассмотрели этот вопрос в "Избиение оценок. " В смысле:

В то время как Уолл-стрит надеется на улучшение доходов, в этой истории может быть больше. Многие компании компенсировали рост прибыли мерами по сокращению расходов. Проблема сокращения расходов, подавления заработной платы, накопления рабочей силы и выкупа акций, наряду с множеством бухгалтерских уловок, заключается в том, что существует конечный предел их эффективности..

Что еще более важно, Уолл-стрит уже знает об этом, и неудивительно, что компании манипулируют прибылью. Используя резервы «cookie-jar», интенсивное использование начислений и других инструментов бухгалтерского учета, они могут либо льстить, либо подавлять прибыль.

Хотя ничто из этого не должно удивлять, предыдущий опрос WSJ финансовых директоров был самым показательным в отношении глубины манипуляции.

Фокусы хорошо известны: сложный квартал может быть облегчен путем высвобождения резервов, отложенных на дождливый день, или признания доходов до продажи, в то время как хороший квартал часто является временем, чтобы скрыть большую «плату за реструктуризацию», которая в противном случае выделялась бы как больной палец.

Что еще более удивительно, так это убеждение финансовых директоров в том, что эти методы оставляют значительный след в прибылях и убытках компаний.. Когда спрашивают о величине искажения прибыли, Респонденты исследования заявили, что это около 10% прибыли на акцию."

Конечно, я был бы упущен, если бы отказался от "слон в комнате"из" выкуп акций.

Сегодня, более чем когда-либо, многие руководители корпораций имеют большой процент своей компенсации, связанной с производительностью акций компании. А. "промах" Ожидания Уолл-стрит могут привести к значительному штрафу в цене акций компании. Неудивительно, что 93% опрошенных указали на «Влияние на цену акций» и «Внешнее давление» Причины манипулирования цифрамичерез бухгалтерские уловки и выкупы.

Примечание: Для фундаментальных инвесторов это манипулирование прибылью искажает анализ оценки, особенно в отношении P / E, EV / EBITDA, PEG и т. Д. Доходы, которые труднее скорректировать, могут обеспечить более точные показатели оценки, такие как P/SALES и EV/SALES.

(Читайте "Почему EBITDA является BS.)

Однако даже с учетом уловок и выкупов понимание влияния потребительских расходов на форвардную прибыль имеет решающее значение.

Потребительские чувства и расходы

Как показано выше, если расходы на личное потребление коррелируют с ростом прибыли в будущем, а ожидаемый рост прибыли стимулирует рыночное ценообразование, понимание того, куда движется PCE, может иметь решающее значение для инвесторов. Что движет PCE? Как обсуждалось в «Данные о занятости», Потребители не могут потреблять без предварительного производства. Производство должно быть на первом месте для получения дохода, необходимого для такого потребления. Цикл отображается ниже.

Таким образом, если потребители будут больше беспокоиться о своем финансовом положении, будь то из-за потенциальной потери работы, отсутствия доступа к кредитам или увеличения стоимости жизни, это будет отражено в следующем: потребительские настроения. Неудивительно, что совокупный индекс потребительского доверия снизился из-за опасений по поводу тарифов, растущего риска рецессии и замедления занятости в последние месяцы. (Примечательно, что с недавними тарифными переговорами, снижающими этот риск, доверие, вероятно, улучшится в следующем чтении.) Тем не менее, даже если это так, это говорит о том, что мы должны увидеть некоторую слабость в будущих отчетах PCE.

Кроме того, учитывая корреляцию между PCE и форвардными доходами, а также PCE и потребительскими настроениями, неудивительно, что существует приличная корреляция между потребительскими настроениями и форвардными доходами.

Заключение

В то время как прогнозы форвардной прибыли противоречат историческим нормам, инвесторы должны оставаться в основе основ, которые в конечном итоге приводят к этим доходам. Несмотря на частое отстранение Уолл-стрит от экономических реалий, доказательства очевидны: корпоративные доходы и, в конечном счете, доходы неразрывно связаны с финансовым здоровьем и доверием потребителей.

Хотя прибыль может быть польщена в краткосрочной перспективе с помощью бухгалтерских уловок и выкупов, такая тактика неустойчива и часто неясна. Поскольку расходы на личное потребление составляют большую часть экономической активности и демонстрируют сильную корреляцию с форвардными доходами, мониторинг изменений в настроениях потребителей становится решающим.

Чтобы компенсировать потенциальный риск пересмотра прибыли, инвесторы должны рассмотреть несколько стратегических действий:

• Управление инвестиционным риском Регулярно перебалансируя, контролируя чрезмерную концентрацию и уменьшая отставание.

• Сосредоточьтесь на компаниях с сильным, прозрачным ростом доходов Вместо того, чтобы полагаться на финансовую инженерию или агрессивное сокращение расходов.

• Включите метрики оценки на основе выручки (P/S, EV/Продажи) Вместо того, чтобы легко манипулировать показателями прибыли, такими как P / E или EBITDA.

• Гибкое распределение портфеля Это может приспособиться к экономическим сдвигам, подчеркивая защитные сектора, когда доверие потребителей ослабевает.

• Используйте стратегии хеджирования повышение уровня денежных средств для защиты капитала во время рыночных спадов, обусловленных доходами;

В конечном счете, долгосрочный инвестиционный успех будет зависеть не от обнадеживающих прогнозов, а от четкого понимания того, что способствует корпоративной прибыльности. Топливо остается потребителем.