Когда рынки ведут себя неправильно

Автор Чарльз Хью Смит в блоге OfTwoMinds,

Когда в 2004 году вышла книга Бенуа Мандельброта «Мисс поведение рынков», она стала для многих из нас откровением. Я помню, как сидела в машине на парковке, не желая оторваться от чтения.

Вот краткое резюме: время от времени рынки падают без видимой причины. Внутренняя динамика рыночных структур фрактальна, и одна из особенностей этой структуры заключается в том, что рынки ломаются непредсказуемо. После этого мы ищем внешний триггер – «политическую ошибку» Федеральной резервной системы, страхи инфляции и т.д. – но эти посмертные объяснения затушевывают причину, которая является неотъемлемой нестабильностью рыночных структур.

Рынки могут длиться годами и казаться стабильными и контролируемыми. Любое беспокойство можно исправить снижением процентных ставок или количественным смягчением. Все известно и контролируемо.

Но этот контроль иллюзорен. Рынки перестают себя вести. Они плохо себя ведут и, возможно, очень плохо.

Природа приводит множество примеров. Моря относительно спокойны, и вдруг появляется огромная волна изгоев.

В этом случае имеет значение состояние судна. Звуковой корабль переживет волну-изгоя, протекающий, гнилый Халк не выживет.

Человеческое высокомерие также имеет значение. Если пассажиры и члены экипажа судна были убеждены друг другом в том, что судно твердое, то его распад станет неприятным шоком.

В нынешнем духе времени консенсус заключается в том, что могучий корабль фондового рынка является суперлайнером. Независимо от того, насколько велика волна, корабль справится с ней легко.

Но что, если консенсус ошибочен, и мы все пассажиры на гниющем халке, заправленном новой краской? Что, если консенсус основан не на звуке корпуса, а на самоусиливающемся разговоре вокруг корзины и бара?

Консенсус убежден, что корабль непотопляемыйТаким образом, гарантированный путь к прибыли — это «купить падение» после того, как волна мошенников прошла. Эта гарантия на самом деле не причинно-следственная; это предвзятость«Купи провал» работает как волшебство уже 15 лет.

Никто не заинтересован в том, чтобы покинуть казино первого класса, чтобы попасть в спасательную шлюпку, когда гарантированная прибыль манит. Возникает вопрос: насколько шумным является корпус? Кто на самом деле проверяет, а кто просто попугай веселый разговор? Мы можем даже сказать разницу?

В эйфорическом спекулятивном пузыре ответ «нет». " В спекулятивном пузыре «купить провал» — это все, что вам нужно знать, чтобы выиграть по-крупному и продолжать выигрывать по-крупному. Так кого волнуют волны-изгои и гнилые корпуса?

Я часто ссылаюсь на эту диаграмму пузыря доткомов, потому что это произошло не в какую-то дотехнологическую эпоху, а в одержимом технологиями настоящем. Я посетил Comdex в Лас-Вегасе в пике эйфории, и участники были заняты торговлей акциями в Интернете среди толпы. Каждый пузырь вечен, пока его больше нет.

Обратите внимание на многочисленные резкие всплески выше, когда толпа «купила провал». Первоначальная авария была куплена со всеми четырьмя футами, за которой последовала вторичная авария до нового минимума, который был немедленно куплен, вызвав эйфорический всплеск, который сигнализировал: «Все ясно, покупайте, покупайте!», пока он не перевернулся. За этим последовал последний маниакальный «купи провал», который привел к двойному топу. Как только это прекратилось, началась многолетняя лестница вниз. Индекс в конечном итоге достиг дна после потери около 80% своей пиковой оценки.

Рынки ведут себя неправильно, иногда, когда мы меньше всего этого ожидаем. Насколько плохо они ведут себя, зависит от прочности корпуса и уровня самоусиливающегося высокомерия.