На протяжении большей части прошлого века роль доллара США в мировой экономике поддерживалась размером и силой экономики страны, ее стабильностью и открытостью для торговли и потоков капитала. Сможет ли китайский юань вытеснить лидера - оцениваем в аналитическом анализе.
В течение последних 80 лет доллар США является основной мировой резервной валютой, в которой осуществляются финансовые операции и накопленные резервы. Однако в результате глобализации бизнеса и появления новых крупных рынков капитала доллар США постепенно теряет свои позиции.
Падение роли доллара США
В период с 2000 по 2022 год доля доллара США в мировых валютных резервах снизилась с 71% до 59%. Несмотря на это, доллар по-прежнему значительно превышает все остальные валюты, включая евро (21%), японскую иену (6%), британский фунт (5%) и китайский юань (2%). Однако за последние два десятилетия его абсолютное доминирование в глобальных транзакциях упало до 39% и было сбалансировано широким спектром других валют.
Раскрыто участие в мировых валютных резервах. Данные являются годовыми и охватывают период с 1999 по 2021 год. Ко второму кварталу 2015 года курс китайского юаня составляет 0. Источник: аналитический отдел Newton Investments LLC
Тенденция восстановления была обусловлена низкой инфляцией в Соединенных Штатах, которая в среднем составляла около 2,0%.
Динамика роста инфляции в США.
Источник: аналитический отдел Newton Investments LLC
В современной истории произошло не только изменение валюты. Валюта США приобрела значение после финансового кризиса, вызванного Первой мировой войной, а затем укрепила свою международную роль с подписанием Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году. Средний цикл доминирования той или иной валюты длится около 100 лет, а последним случаем стала замена фунта на британский доллар США.
Доминирующие валюты
Валютный цикл страны, которая является доминирующей международной валютой, обычно длится около 100 лет.
Источник: аналитический отдел Newton Investments LLC
Учитывая долгосрочные валютные циклы и текущие и накопившиеся проблемы американской экономики, существует больший риск того, что международный статус доллара будет поставлен под сомнение в долгосрочной перспективе. Кроме того, использование доллара США в качестве меры экономического воздействия стало катализатором снижения доли американской валюты в валютных резервах и международных операциях многих стран мира. Частичный список включает Китай, Саудовскую Аравию, Израиль, Турцию, Россию и другие страны.
Рост стоимости китайского юаня
Основным бенефициаром этих тенденций является китайский юань. Это валюта страны, экономика которой является крупнейшей в мире по паритету покупательной способности, а также крупнейшего экспортера с долей в мировой торговле более 15%. Расширение экономики Китая способствовало увеличению доли юаня в финансовых операциях. Несмотря на свою низкую долю в мировых резервах, сегодня это четвертая наиболее широко используемая валюта в международных операциях, после доллара, евро и британского фунта.
При этом преимуществом китайского юаня является значительно более низкий уровень инфляции. По сравнению с 9,1% в США, 8,9% в зоне евро и 9,4% в Великобритании, это стабильно в Китае 2,5%. При доходности китайских 10-летних государственных облигаций в 2,75% это дает центральным банкам других стран возможность не только сохранить сбережения, но и генерировать положительную реальную доходность. При этом аналогичный показатель в США, Евросоюзе и Великобритании колеблется от минус 7,5% до минус 8,2%.
Как развивалась экономика Китая
Китай был крупнейшей экономикой в мире в 1820 году с долей около 32% мирового ВВП. Однако в результате двух опиумных войн, народных восстаний и революционной смены правящего режима страна сократила своё господство до менее чем 5%. До экономических реформ Дэн Сяопина и либерализации торговли около 44 лет назад Китай поддерживал закрытую и централизованно контролируемую модель экономического управления. Это делало экономику страны застойной и крайне неэффективной, а также относительно изолированной от внешнего мира.
Участие в мировом ВВП (%), 1700-2030
Китай, соответственно и последовательно,Индия, Япония, СССР,Другой мир, США, Западная Европа
Источник: аналитический отдел Newton Investments LLC
Либерализация внешней торговли, открытие экономики для инвестиций и введение рыночных реформ в 1978 году, Китай стал одной из самых быстрорастущих экономик мира. Реальный годовой прирост валового внутреннего продукта (ВВП) в стране составил в среднем 9,5% (CAGR) в 2018 году. Темпы такого быстрого роста в столь длительный период были рекордными и были описаны Всемирным банком как «самое быстрое продолжительное расширение крупной экономики в истории». В результате Китай удваивает свой ВВП примерно каждые восемь лет и в настоящее время является мировым лидером в нескольких категориях.
Китай в настоящее время является второй по величине экономикой в мире с точки зрения номинального ВВП, крупнейшего в мире паритета покупательной способности, крупнейшего в мире производственного центра и крупнейшего в мире экспортера с более чем 15% доли мировой торговли. Кроме того, Китай является крупнейшим торговым партнером нескольких стран, крупнейшим источником импорта в мире и третьим по величине экспортным рынком в США.
В настоящее время в Китае проживает около 1,4 миллиарда человек, что является астрономическим потребительским рынком для каждого сектора бизнеса. Сегодня этот рынок представляет более 30% мирового среднего класса, который является основным получателем производимой в мире продукции.
В начале реформ в 1978 году. Китай был очень бедной страной. Средний ВВП на душу населения был сопоставим с Замбией в Африке — менее половины от среднего по Азии и менее двух третей от среднего по Африке. С реформами ВВП на душу населения он увеличился почти в 81 раз — с $1 155 в 1978 году до $12 551 в 2021 году, вытащив из бедности более 800 миллионов человек, что является беспрецедентным достижением.
В настоящее время из городских центров Китая практически ликвидирована нищета. Тот факт, что мир достиг цели тысячелетия ООН по сокращению вдвое крайней нищеты, во многом был обусловлен Китаем. Она отвечала за более чем три четверти глобального сокращения бедности в 1990–2005 годах. Аналогичным образом, это способствовало росту азиатского среднего класса, который обеспечил основу для глобальной экономической конвергенции и уменьшил неравенство между странами.
Причины экономического роста Китая
Быстрый экономический рост Китая обусловлен двумя основными факторами:
масштабные капиталовложения, которые финансировались за счет национальных сбережений и иностранных инвестиций;
быстрое создание глобальных производственных центров, специализирующихся на трудоемком, экспортоориентированном производстве дешевых товаров. Постепенно их качество и сложность росли.
Эти реформы привели к повышению производительности, повышению экономической эффективности и увеличению ресурсов для дополнительных инвестиций в экономику.
Кроме того, Китай может похвастаться исторически высоким уровнем сбережений. Когда реформы начались в 1978 году, национальные сбережения составляли 32% ВВП. Поскольку большая часть сбережений в этот период поступала из прибыли государственных предприятий, правительство могло использовать их для внутренних инвестиций.
В 1978 году 3⁄4 промышленного производства страны приходилось на централизованно контролируемые государственные предприятия. Однако децентрализация экономики привела к развитию более эффективных и производительных частных компаний.
Трансформация модели экономического развития
После трех десятилетий впечатляющего роста Китай вступает в фазу более медленного роста - неизбежный результат перехода от развивающегося рынка к более зрелой развитой экономике. Годовой рост ВВП в 1980-х, 1990-х и начале 21-го века Китай часто превышал 10%, но в последние годы рост упал до 5-7%. Однако эти цифры все еще значительно выше темпов роста большинства других крупных экономик мира. Это в конечном итоге позволит Китаю обогнать США как крупнейшую экономику мира по номинальному ВВП примерно к 2030 году.
Сравнение динамики номинального ВВП США и Китая.
Источник: аналитический отдел Newton Investments LLC
Сравнение годовых темпов роста ВВП США и Китая
Сравнение годовых темпов роста ВВП США и Китая. Источник: аналитический отдел Newton Investments LLC
Со времени экономических реформ Дэн Сяопина в Китае сложилась так называемая социалистическая рыночная экономика. Параллельно с рыночным капитализмом и частной собственностью существует доминирующий сектор государственных предприятий. Именно активное поощрение частного предпринимательства с 1978 года позволило Китаю начать длительный бум экспансии, который продолжается и по сей день, хотя и более медленными темпами. Частные компании в настоящее время производят более половины ВВП Китая, обслуживают большую часть экспорта и создают большинство новых рабочих мест в стране.
В модели социалистического рынка китайское правительство играет непосредственную роль в экономическом управлении, принимая пятилетние планы, которые устанавливают цели, стратегии и задачи страны. В пятилетних планах на 1980-е и 1990-е годы основное внимание уделялось рыночным реформам и расширению промышленности, в то время как в двух последних пятилетних планах основное внимание уделялось содействию более устойчивому росту, лучшему распределению богатства и растущим доходам и лучшей охране окружающей среды.
Национальная рыночная ориентация
Экономический рост, обусловленный экспортно-ориентированным производством в последние десятилетия, теперь меньше основан на инвестициях в основные средства и экспорт. Это в большей степени зависит от внутреннего потребления, развития технологий и инноваций. Растущие потребительские расходы представляют собой огромную возможность для развития Китая, который, помимо завоевания экспортных рынков, создает постоянно растущий спрос на внутреннем рынке, используя его в качестве драйвера роста.
Такие реформы необходимы для того, чтобы страна не попала в ловушку среднего дохода. Это состояние экономики, при котором она достигает определенного уровня, но начинает испытывать резкое замедление из-за плохого развития новых источников роста, особенно инноваций.
Например, некоторые страны Азии и Латинской Америки испытали быстрое развитие и экономический рост в 1960-х и 1970-х годах в результате осуществления некоторых из тех же реформ, которые Китай использовал для развития своей экономики. Увеличивая экспорт и стимулируя некоторые сектора экономики, эти страны перешли к странам со средним уровнем дохода. Однако они не смогли достичь высокого уровня производительности и инновационного роста и застопорились.
В последние годы китайское правительство определило инновации как самый высокий приоритет в своем экономическом планировании. Государство планирует использовать их для модернизации и модернизации производства за счет обширных государственных субсидий.
Растущая экономическая мощь Китая привела к тому, что страна стала более активно участвовать в глобальной экономической политике и проектах, особенно в развитии инфраструктуры. Китайская инициатива «Пояс и тропа» является огромной инвестиционной программой для финансирования развития инфраструктуры в Азии, Европе, Африке и за ее пределами. Если программа будет успешной, экономические инициативы Китая могут значительно расширить экспортные и инвестиционные рынки страны и увеличить ее глобальную экономическую мощь.
Текущий пятилетний план
Государство планирует повысить качество экономического развития, повысить конкурентоспособность Китая и уровень жизни людей. Это будет достигнуто в первую очередь за счет внедрения более эффективного, передового производства, инноваций и развития технологий, а также увеличения внутреннего спроса. Замедление мировой экономики приводит к снижению спроса, в том числе на китайский экспорт. Поэтому для обеспечения стабильного экономического развития национальные власти в первую очередь опираются не столько на экспортные рынки, сколько на внутреннее потребление.
Еще одним приоритетом нынешнего пятилетнего плана является улучшение состояния окружающей среды, поскольку добиться качественного повышения уровня жизни человека из-за существующих экологических проблем в Китае невозможно. Страна является лидером глобального антирейтинга по выбросам парниковых газов в атмосферу, в результате чего наиболее промышленно развитые города погружаются в смог. В 2020 году Китай заявил на Генеральной Ассамблее ООН, что к 2060 году он достигнет углеродной нейтральности, и первой промежуточной целью на ближайшие пять лет было снижение энергоемкости на 13,5%.
Чтобы обеспечить стабильный рост уровня жизни людей, национальные власти намерены поддерживать индекс цен около 3% потребительских товаров и услуг, а также переместить около 50 млн человек из сельских районов в городские. Основной целью является завершение социалистической модернизации к 2035 году, после чего власти стремятся удвоить ВВП. Для достижения этой амбициозной цели экономика страны должна поддерживать средний рост выше 5% в год.
Текущие позиции китайского юаня
Китай долгое время был второй по величине экономикой в мире и крупнейшим паритетом покупательной способности, а также крупнейшим в мире экспортером и держателем валютных резервов. Однако, несмотря на эти достижения, китайский юань стал резервной валютой в корзине специальных прав заимствования наряду с долларом, евро, иеной и британским фунтом только 1 октября 2016 года.
Его доля в мировых резервах стремительно растет, с нуля до более чем 2,4% всего за шесть лет. Вес международных транзакций в системе SWIFT в январе достиг 3,2%. Поскольку Китай будет отвечать за 17,9% мирового ВВП в 2021 году, важность и роль китайского юаня, вероятно, быстро возрастут. Учитывая, что последние события ослабили роль доллара США, темпы развития этих тенденций еще больше ускорятся. Кроме того, курс юаня уже несколько лет демонстрирует стабильную динамику по курсу доллара США.
Сравнение динамики колебаний китайского юаня с долларом США.
Источник: аналитический отдел Newton Investments LLC
Перспективы китайского юаня
Ранее Россия и Китай, а также Россия и Турция достигли договоренностей, позволяющих торговать их национальными валютами на спотовых межбанковских рынках. Этот шаг позволит более свободному и интеллектуальному обмену национальных валют между странами зависит от доллара США. Китай, Саудовская Аравия, Индия и Иран обсуждают аналогичные меры.
Страны БРИКС уже готовятся к созданию собственной международной резервной валюты на основе корзины валют государств-членов альянса. Совокупная торговля между всеми этими странами составляет несколько триллионов долларов и к началу этого года велась исключительно в долларах США. Сегодня доллар по-прежнему является основной валютой мировой торговли, но усилия этих стран по дедолларизации их экономик знаменуют конец эры доллара США - с каждым годом его роль будет снижаться. Учитывая, что китайская экономика является второй по величине в мире по номинальному ВВП и наибольшему паритету покупательной способности, юань станет доминирующей валютой в валютной корзине БРИКС+.
Кроме того, Китай лидирует в развитии цифровой валюты ЦБ. Цифровой юань Народного банка Китая уже несколько лет проходит испытания в стране. Он также планирует использовать цифровой юань в трансграничных транзакциях.
Эти факторы указывают на то, что увеличение доли китайской национальной валюты в международных платежах и резервах неизбежно. В нынешних условиях и ограничениях юань можно рассматривать как отличную долгосрочную альтернативу доллару США и евро.
Прогноз стоимости китайского юаня
Для российских граждан китайский юань является валютой дружественной страны, где можно инвестировать по исторически выгодному курсу. Из-за дедолларизации российской экономики, а также беспрецедентного увеличения экспортной выручки над импортом курс российского рубля к юаню и другим резервным валютам сейчас находится на уровне, аналогичном пятилетней давности.
Несмотря на преимущества более сильного рубля, сильное укрепление рубля для всей российской экономики является негативным. Это уже привело к снижению доходов экспортоориентированных компаний, которые исторически составляют доминирующую часть доходов бюджета России. Учитывая такие сложности в любом секторе российской промышленности, нынешний период слишком сильного рубля может длиться недолго. В настоящее время российские власти обсуждают введение нового «бюджетного правила», которое позволит Минфину через Банк России получить в свой баланс часть иностранной валюты дружественных стран, полученной от экспорта. Это, в свою очередь, позволит курсу рубля вернуться к нормальному диапазону, к которому российская экономика и бизнес годами адаптируются и планируют инвестировать в новые проекты.
Весьма вероятно, что новое "бюджетное правило" будет применяться до конца года. Это позволяет ожидать ослабления рубля по отношению к юаню на 15-20% в течение следующих 12 месяцев.
для: https://gazprombank.investments/blog/strategies/chinese-yuan/ из материала из 8 августа 2022 года.
(PZ)
