«Luxury Turns Late-Cycle» — «После мисс LVMH Гермес тоже спотыкается»

dailyblitz.de 4 месяцы назад

Европейский сектор роскоши, отслеживаемый Goldman через GSXELUXG, подвергся постоянному давлению в четверг после того, как французский гигант роскоши Hermes добавил к мраку разочаровывающий отчет о доходах Q1 после шокирующих результатов LVMH Moet Hennessy всего днем ранее. В частности, замедление спроса в Китае пульсирует в отрасли, что приводит к одному Аналитик Goldman предупреждает: «Роскошь — это поздний цикл». "

Отчет о прибылях и убытках Hermes за первый квартал был смешанным, по меньшей мере, с ростом в Европе, Японии и Америке, но разочаровывающими результатами в Азии и ключевых сегментах, таких как часы и парфюмерия.

Вот краткий обзор того, Отчет за первый квартал По оценкам Bloomberg:

Общий рост продаж: +7,2%, пропущенный Bloomberg Consensus +7,89%

Выручка: €4,13B, +8,5% у/у, всего 4,16 евро Оценка B

Производительность сегмента:

Кожаные товары: +10,0% (против est. +10,8%) — небольшой промах, все еще сильный двузначный рост
Часы: -10,0% (против est. -3,9%) - Deep Miss, самый слабый сегмент
Парфюмерия: -0,5% (против est. +7,06%) - Резкое разочарование
Шелк и текстиль: +4,5% (против est. +3,64%)
Готовность к ношению и моде: +7,2% (против est. +9,34%)

Региональный разрыв:

Франция: +14,2% (против est. +10,3%) — сильные показатели
Европа (бывшая Франция): +13,3% (против est. +13,1%)
Япония: +17,2% (против est. +12,7%) — Значительный удар
Азиатско-Тихоокеанский регион: +1,2% (против est. +4,02%) — слабый
Азия (всего): +3,7% (против est. +5,39%) — Мягкий спрос в Китае, вероятно, тормозит
Америка: +11,0% (против est. +8,55%) — сильные показатели

Аксель Дюма, исполнительный председатель Hermes, опубликовал комментарии о Сложные макроэкономические условия:

"" В сложном геополитическом и экономическом контексте дом как никогда укрепляет свои основы: бескомпромиссное качество, креативность в основе всего развития и вертикальная интеграция, гарантия сохранения уникальной неприкосновенности. Несмотря на высокую сравнительную базу в первом квартале, группа добилась уверенного роста продаж, благодаря доверию своих клиентов и приверженности команд, которых я горячо благодарю. "

Невдохновляющий квартальный отчет Hermes основывается на результатах первого квартала LVMH, который служил роскошным чеком для отрасли. Промах был широко распространен в разных сегментах и регионах, во главе с скользящим спросом на ключевых рынках, включая Китай и США Fashion and Leather Goods - двигатель роста группы - также споткнулся, сигнализируя о опасениях по поводу более широкого замедления в потребительском пространстве высокого класса.

«Магнитуда ухудшения»: Уолл-стрит потрясена доходами LVMH https://t.co/96uM1CoZQA

— zerohedge (@zerohedge) 15 апреля 2025 г.

Комментируя Гермеса, но что более важно, более широкую отрасль, аналитик Goldman Наташа де ла Гренсе предупреждала: Роскошь — это поздний цикл. "

Вот больше от аналитика:

Роскошный сектор сегодня утром не работает Несмотря на три относительно обнадеживающих принта и экспорт часов на позитивной территории в марте. Мы считаем, что это отчасти является функцией позиционирования (Гермес, Брунелло и Монклер все консенсусные устремления), но также отражает настороженность в отношении форварда.
Во-первых, хорошие новости: Брунелло был в очереди, в то время как Монклер и Гермес били в областях бизнеса, которые обычно имеют наибольшее значение (торговля брендом Moncler, Hermes Leather Goods). Все трое заявили, что не видят заметного изменения тренда до апреля. И все трое звучали относительно спокойно о прямом влиянии тарифов Сообщение было единодушно, что не будет никаких изменений в производстве, стратегия остается неизменной (Монклер по-прежнему рассматривает США как возможность роста), и любое повышение цен будет происходить в США в H2 (Брунелло оценил это в 3-4%, что кажется управляемым).
Тем не менее, обратная связь сегодня утром заключается в том, что Q1 оглядывается назад, а Luxury - это поздний цикл - люди почти единодушно ожидают, что спрос в США ухудшится. Даже если это еще не происходит. Монклер признал риски для базового спроса в США, глядя в будущее. Кроме того, промахи в некожаных подразделениях Hermes заставили задуматься, будет ли бизнес более цикличным, чем в прошлом. Между тем, все понимают, что мартовскому экспорту швейцарских часов помогли запасы (экспорт в США +14%), в то время как другие крупные рынки были слабыми (Китай -12%).
Большая картинаВывод с этой недели заключается в том, что предшественники прошлого года (высокий результат, сильный бренд Momo) по-прежнему демонстрируют лучший рост. В сочетании с некоторым потенциальным ростом спроса на часы / ювелирные изделия, это, на мой взгляд, хорошо сулит Richemont cFX. Интересно, что в отличие от Moncler/Hermes/Brunello, наши данные свидетельствуют о том, что Richemont является консенсусом (медведи обеспокоены более высокими затратами на золото, встречными ветрами CHF и прогнозами руководства). СказанныйДругой вывод из сегодняшних реакций заключается в том, что рынок не слишком заботится о битах Q1, которые ничего не говорят нам о том, что произойдет.
Нижняя линияУровень убежденности в этом пространстве сейчас низок. Сегодня утром мы стали продавцами на столе. Я не изменил своего мнения о том, что Гермес и Монклер относительно лучшие места, но я все еще думаю, что все пространство сокращается. На Hermes я ожидаю, что Leather ускорится во 2-м квартале (поскольку ограничения на поставки выпадают) и отмечу, что любой, кто включен в список для сумки, должен сначала потратиться на другие категории продуктов. Красота и часы маленькие и могут быть довольно изменчивыми, что касается сроков поставок и запусков - я не слишком обеспокоен промахами здесь. Между тем в Moncler сильная производительность с китайским кластером действительно выделяется и говорит с отличным брендом Momo. Moncler также ускорился в Японии, что впечатляет после комментариев LVMH. Сегодня утром мы входим в низкую сезонность для бизнеса / акций - интересно, действительно ли полезно иметь меньшую долю продаж FY, уязвимую к краткосрочным шокам спроса. Будьте осторожны Kering и Burberry основаны на слабом бренде Momo, более ограниченном ценовом потенциале для передачи тарифов и идиосинкразических рисков. Что касается Керинга, мы по-прежнему считаем, что EBIT по консенсусу FY25 слишком высок, и ожидаем, что некоторые комментарии по прогнозу маржи H1 могут привести к дальнейшему снижению. В Burberry мы видим негативные отзывы от комментариев Moncler / LV о южнокорейском кластере. Я также обеспокоен тем, что шарф / траншея будет менее актуальным в течение нескольких месяцев.

Комментарий других аналитиков:

Barclays (избыточный вес)

Hermes сообщила о незначительном промахе в обновлении продаж в первом квартале, пишет аналитик Кэрол Маджо, хотя во всех регионах наблюдался устойчивый рост.
Рост подразделения по производству кожаных изделий должен быть обусловлен ростом цен и вкладом в объем в 2025 году, поэтому он должен расти в течение всего года.

CIC Рыночные решения (нейтральные)

Гермес увидел солидное начало года, которое подтверждает его статус безопасной гавани. Дэвид Да Майя
Его уникальный статус «очень ценен» на фоне, который стал очень неопределенным и отразился на его премии в секторе роскоши.

Бернстайн (Outperform)

Жесткие сравнения в Китае тяжеловесны, но должны стать лучше по мере продвижения года, считает аналитик Лука Солка
Сочетание категорий подтверждает более медленную среду потребительского спроса; часы снова являются самым слабым звеном в линейке Hermes.

Stifel (купить)

Более легкий, чем ожидалось, рост в Азиатско-Тихоокеанском регионе затмил устойчивый рост в Северной и Южной Америке, Франции, Европе, бывшей Франции и Японии, пишет аналитик Роджерио Фухимори.
Слабость цен на акции дает возможность покупать в преддверии ускорения роста кожаных изделий во втором и третьем кварталах.

Citi (нейтральный)

Hermes продолжает опережать устойчивые продажи, говорит аналитик Томас Шове, отмечая продолжающийся двузначный рост во всех регионах, кроме Азии.
США полностью компенсируют тарифы ценами с 1 мая

Джеффрис (купить)

Органический рост Hermes в первом квартале подтверждает устойчивость модели группы, даже если она может быть немного ниже амбиций покупателей, говорит аналитик Джеймс Гржиник.
Повышение цен на кожу в 2025 году помогло, но также дает хороший смысл для ценовой мощи Hermes в то время, когда тарифы, а также сила евро, вероятно, будут представлять растущие проблемы с валовой маржей.

Bloomberg Intelligence

1%-ный рост продаж Hermes в Азиатско-Тихоокеанском регионе, за исключением Японии, в первом квартале привел к устойчивому низкому двузначному постоянному росту валюты в других местах, пишет аналитик Дебора Айткен.
Замедленный трафик китайских магазинов в апреле может привести к большему снижению консенсуса

Впервые за десятилетия рыночная капитализация Hermes превысила LVMH на этой неделе.