Большой красивый дефицит бюджета

Филипп Марей, старший стратег США в Rabobank

Резюме

• В четверг Конгресс принял «Один большой красивый законопроект», который должен включать все обещания Трампа по фискальной политике во время его второго срока. Законопроект предусматривает снижение налогов и дополнительные расходы на республиканские приоритеты. Законопроект продлит положения о подоходном налоге в Законе о сокращении налогов и рабочих мест (TCJA) 2017 года, срок действия которого истекает к концу года и вызвал бы фискальный обрыв. Будут налоговые вычеты по налогам на чаевые, сверхурочные и социальное обеспечение. Законопроект предусматривает дополнительные расходы на оборону и обеспечение иммиграционного контроля.
• Для финансирования сокращения налогов и дополнительных расходов, или, по крайней мере, некоторых из них, существует увеличение налогов и сокращение расходов в демократических приоритетах. Налоговые льготы на покупку электромобилей в соответствии с Законом Байдена о снижении инфляции будут прекращены. Более того, новые налоги на ветровые и солнечные проекты будут введены, если они будут использовать слишком много иностранного контента. Федеральные расходы на Программу дополнительной помощи в области питания (SNAP) будут сокращены, и эти расходы должны быть учтены штатами. Также будут сокращены расходы на Medicaid, программу здравоохранения для людей с низким доходом. Наконец, по просьбе Трампа и, к большому разочарованию фискальных ястребов, лимит долга будет повышен. 5 триллионов долларов.
• В целом, дефицит бюджета, по прогнозам, вырастет на 3,4 триллиона долларов за период 2025-2034 годов по данным беспартийного Бюджетного управления Конгресса. Тем не менее, законопроект предусматривает снижение налогов и отсрочку сокращения расходов, что приведет к фискальному обрыву в конце 2028 года, что создаст политическое давление в 2028 году, чтобы продлить снижение налогов и продолжить сокращение расходов. Поэтому, Воздействие на бюджетный дефицит в ближайшие 10 лет может быть еще больше.
• Несмотря на большой рост дефицита бюджета, влияние роста на траекторию роста экономики США, вероятно, будет ограниченным. Большая часть того, что республиканцы и их доверенные лица пытаются продать как «снижение налогов», на самом деле является расширением TCJA. которые были широко ожидаемы.
• Между тем, рост расходов на оборону является относительно скромным и удерживает его ниже того, что обещали другие члены НАТО (в процентах от ВВП). Несмотря на все разговоры о «большой стратегии» Трампа, это означает, что внешнеполитические амбиции США будут сильно ограничены в ближайшее десятилетие: победа изоляционистов.
• Большой красивый бюджет Закон 2025 года подчеркивает, что два традиционных крыла Республиканской партии, фискальные ястребы и внешнеполитические ястребы, были оттеснены движением MAGA.

Введение

Конгресс США принял «Один большой красивый законопроект», который должен включать все обещания Трампа по фискальной политике во время его второго срока. Самостоятельно установленный крайний срок был для Сената и Палаты представителей, чтобы получить единый законопроект к столу президента Трампа к 4 июля. Во вторник в сенате вице-президенту Вэнсу пришлось вмешаться, поскольку 50 сенаторов проголосовали за законопроект (50 республиканцев) и 50 против (все 47 демократов и 3 республиканцев). Рэнд Пол проголосовал против из-за повышения лимита долга. Сьюзан Коллинз и Том Тиллис обнаружили, что сокращения Medicaid слишком глубоки, чтобы поддержать законопроект. Сегодня в итоговом голосовании Палаты представителей было 218 голосов за законопроект (218 республиканцев) и 214 против (все 212 демократов и 2 республиканцев). Томас Мэсси проголосовал против законопроекта, потому что он хотел большего сокращения расходов, назвав законопроект «долговой бомбой», а на другом конце республиканского спектра Брайан Фицпатрик, который поддержал более раннюю версию законопроекта Палаты представителей, возражал против более глубоких сокращений в Medicaid и SNAP.

Что в законопроекте?

Закон об одном большом красивом бюджете (OBBBA) 2025 года предусматривает снижение налогов и дополнительные расходы на республиканские приоритеты. Законопроект продлит положения о подоходном налоге в Законе о сокращении налогов и рабочих мест (TCJA) 2017 года, главном пакете фискальной политики первого срока Трампа. Эти сокращения налогов должны были истечь к концу года и вызвали бы финансовый обрыв. Будут налоговые вычеты для налогов на чаевые, сверхурочные и социальное обеспечение в соответствии с обещаниями Трампа об отсутствии налогов на эти три источника дохода во время его кампании 2024 года. Также будет наблюдаться рост налоговых льгот для детей. Также будет повышен лимит вычетов по государственным и местным налогам (SALT) по просьбе республиканских законодателей в штатах с высокими налогами.

Законопроект предусматривает дополнительные расходы на оборону и обеспечение иммиграционного контроля. Последнее будет улучшено за счет расширения пограничной стены, увеличения содержания мигрантов под стражей и дополнительных средств для ICE (иммиграция и таможенное правоприменение). Крупнейшими статьями расходов на оборону являются судостроение, система обороны «Золотой купол» от иностранных ракет и пополнение запасов боеприпасов. Однако, Это по-прежнему оставит расходы на оборону на уровне около 2,7% ВВП к 2034 году, что значительно ниже цели, которую другие члены НАТО пообещали на недавнем саммите в Гааге. Конечно, по сравнению с этими странами США потратили гораздо больше в совокупном выражении, но более релевантным эталоном является то, что необходимо против вражеских стран. Чтобы представить это в исторической перспективе: Когда США пытались обогнать Советский Союз в годы Рейгана, они тратили более 6% ВВП.

Для финансирования сокращения налогов и дополнительных расходов, или, по крайней мере, некоторых из них, существует увеличение налогов и сокращение расходов в демократических приоритетах. Налоговые льготы на покупку электромобилей в соответствии с Законом Байдена о снижении инфляции будут прекращены. Это было одним из предвыборных обещаний Трампа. Более того, новые налоги на ветровые и солнечные проекты будут введены, если они будут использовать слишком много иностранного контента. Федеральные расходы на Программу дополнительной помощи в области питания (SNAP) будут сокращены, и эти расходы должны быть учтены штатами. Также будут сокращены расходы на Medicaid, программу здравоохранения для людей с низким доходом. Тем не менее, им было легко держать на борту так называемых «умеренных медиков». Налогово-бюджетные ястребы хотели большего сокращения расходов, но республиканскому руководству нужно было держать центристов на борту, учитывая небольшую маржу как в Палате представителей, так и в Сенате. Наконец, по просьбе Трампа и, к большому разочарованию фискальных ястребов, лимит долга будет повышен.

Чего нет в законопроекте

Для облегчения иностранных инвесторов и подстегнутых американским деловым сектором, предлагаемое введение раздела 899 в Налоговый кодекс США было удалено из «Одного большого красивого законопроекта» из-за предстоящего международного налогового соглашения, объявленного министром финансов Скоттом Бессентом. Раздел 899 ввел бы ответные налоги на иностранные компании из стран, которые налагают «несправедливые налоги» на американские компании, такие как правила недоналога на прибыль, налоги на цифровые услуги и налоги на прибыль. Однако председатель финансового комитета Сената Майк Крапо и председатель комитета Палаты представителей Джейсон Смит заявили, что Конгресс США все еще может принять раздел 899, если новое международное налоговое соглашение будет нарушено. То, что никогда не было в какой-либо версии законопроекта, является серьезной попыткой обуздать расходы на социальное обеспечение и медицинскую помощь. Следовательно, государственный долг США остается на траектории, которая вряд ли кажется устойчивой в долгосрочной перспективе.

Влияние законопроекта на бюджет

1 июля Бюджетное управление Конгресса подсчитало, что законопроект, принятый Сенатом, уменьшит дефицит бюджета на 0,4 триллиона долларов по сравнению с базовым уровнем исполнения бюджета для рассмотрения в Сенате. Конечно, это звучит здорово, и это то, что республиканцы и их доверенные лица пытаются продать общественности. Однако этот базовый уровень, введенный председателем бюджетного комитета Сената Линдси Грэмом, уже предполагает продление положений о подоходном налоге TCJA. Само по себе это выбор, который можно было бы защитить, однако, когда CBO набрал TCJA в 2017 году, они предположили, что эти налоговые положения истекут в соответствии с действующим законодательством и с обычной практикой подсчета бюджетных баллов CBO. Таким образом, вместе взятые, бюджетные последствия этих налоговых продлений были удалены. Это действительно один большой красивый магический акт. Линдси Грэм: «Я король чисел, я Зевс, бюджетный король». С помощью простого трюка «сдвиг в учете» 1 3,8 триллиона долларов исчезли в черной дыре непоследовательности времени. В том же письме от 1 июля беспартийный CBO заявил, что по сравнению с их прогнозами базового бюджета на январь 2025 года он увеличит дефицит в течение периода 2025-2034 годов на 3,4 триллиона долларов. Так что на самом деле ОБББА оказывает существенное повышательное влияние на дефицит бюджета.

Что больше, Законопроект предусматривает сокращение налогов в ближайшие несколько лет и отсрочивает сокращение расходов, вызывая рост дефицита бюджета в краткосрочной перспективе и политическое давление в будущем, чтобы продлить снижение налогов, что еще больше увеличивает годовой дефицит бюджета.. Многие меры по увеличению дефицита должны истечь в 2028 году, в то время как многие меры по сокращению дефицита не начинаются до 2028 года.

Это создаст большой финансовый обрыв в 2028 году, который может привести к еще одному продлению снижения налогов, аналогично ответу, который мы наблюдаем в этом году в ожидании финансового обрыва 2025 года, который возникнет, если OBBBA будет отклонена. Имейте в виду, что в ноябре 2028 года состоятся выборы президента, Палаты представителей и одной трети Сената. В дополнение к продлению сокращения налогов может возникнуть давление, чтобы отменить большую часть сокращения дефицита, запланированного OBBBA после 2028 года. Это может увеличить влияние законопроекта на бюджетный дефицит в ближайшие десять лет с $3,3 трлн до $4,8 трлн по данным беспартийного комитета по ответственному федеральному бюджету (CRFB).). Другими словами, OBBBA 2025 года повторит тот же трюк, который использовался в TCJA 2017 года, сохранив прогнозируемое повышательное воздействие на федеральный дефицит ограниченным закатами, которые, вероятно, вызовут продление мер по увеличению дефицита, когда фискальные обрывы появятся в поле зрения. Эти меры носят временный характер, в действительности они являются постоянными.

Экономические последствия законопроекта

Несмотря на большой рост дефицита бюджета, влияние роста на траекторию роста экономики США, вероятно, будет ограниченным. Большая часть того, что республиканцы и их доверенные лица пытаются продать как «снижение налогов», на самом деле является расширением положений о подоходном налоге в TCJA. На самом деле, «Один большой красивый законопроект» устраняет фискальный обрыв, нависший в конце этого года. Более того, расширение было широко ожидаемым, потому что республиканцы не могли позволить себе фискальный обрыв с точки зрения выборов. Так что это не должно изменить прогнозы роста экономики США. Дополнительные стимулы будут исходить от других сокращений налогов, которые значительно меньше.

Серьезных попыток улучшить траекторию госдолга США не предпринималось. Фискальная дисциплина вышла из окна на Капитолийском холме, и несколько оставшихся фискальных ястребов в лучшем случае замедляют восходящую траекторию долга. Это оставляет соблюдение налогово-бюджетной дисциплины США бдительным облигациям. Однако они сталкиваются с ограниченными альтернативами казначейским облигациям США. Тем не менее, поскольку они могут и хотят диверсифицировать свою деятельность вдали от казначейских облигаций США, они могут потребовать более высокой доходности. В долгосрочной перспективе это становится все более вероятным. Либо через более высокие процентные ставки, либо через более высокие налоговые ставки, если американские законодатели собираются привести в порядок свой фискальный дом, этот бюджетный взрыв может замедлить экономический рост. Однако на данный момент низкие налоговые ставки TCJA были продлены, и были добавлены некоторые новые налоговые сокращения. Перестань думать о завтрашнем дне.

Внешнеполитическое влияние законопроекта

Несмотря на все разговоры о «большой стратегии» Трампа, расходы на оборону в «Едином большом красивом законопроекте» не кажутся совместимыми с сохранением военного доминирования США. Сокращение налогов (или увеличение налоговых сокращений) без прикосновения к социальному обеспечению и медицинскому обслуживанию оставляет мало места для увеличения расходов на оборону. Это означает, что внешнеполитические амбиции США будут сильно ограничены в ближайшее десятилетие. В этом смысле ОБББА также является победой изоляционистов. В то время как недавняя атака США на Иран может рассматриваться как краткосрочная победа для ястребов внешней политики в Республиканской партии, OBBBA даст изоляционистам преимущество в долгосрочной перспективе.

Заключение

В конце концов, этот законопроект в основном касается продления налоговых льгот Трампа на 2017 год и добавления некоторых новых налоговых льгот, обещанных во время президентской кампании 2024 года. Несмотря на сокращение расходов на программы чистой энергии и здравоохранение для малообеспеченных американцевФинансовые ястребы снова увидели, что их крылья обрезаны, и государственный долг США продолжает расти.. Тем не менее, ястребы внешней политики также испытывают большие разочарования. Возможно, они греются во славу нападения на Иран, но у них нет бюджета на их будущие амбиции. «Один большой красивый законопроект» подчеркивает, что эти два традиционных крыла Республиканской партии, фискальные ястребы и внешнеполитические ястребы, были оттеснены движением MAGA.