Нарративы меняются, рынки не..

Автор Лэнс Робертс через RealInvestmentAdvice.com,

Успешный тест

На прошлой неделе, Мы обсуждали, как это может быть «Неудержимый» Бычий рынок. Однако это не означает, что рынки не остановятся, прежде чем пытаться двигаться выше. Как мы отмечали на прошлой неделе, консолидация была ожидаемой.

«Даже с учетом замечаний Бессента этот рынок остается перекупленным в краткосрочной перспективе, и на следующей неделе, вероятно, произойдет дальнейший процесс консолидации. В конце этой недели мы убрали хеджирование на коротком рынке, добавили к облигациям и снизили подверженность акциям. Если рынок собирается консолидироваться, мы можем позволить наличным деньгам выступать в качестве основного хеджирования. Однако, если 200-DMA будет нарушено, 50-DMA станет следующей критической поддержкой. С бычьей точки зрения, 20 и 50-DMA сейчас наклоняются положительно, что должно обеспечить рост уровня поддержки. В целом мы подозреваем, что рынок стабилизируется. Конечно, всегда есть риски, о которых нужно знать, поэтому сейчас необходимо повысить уровень наличных денег. "

На прошлой неделе был проведен успешный тест 200-DMA. Откат к предыдущему нарушенному уровню сопротивления и последующий отскок в значительной степени говорит о том, что апрельская коррекция завершена и что контроль над рынком возвращается к быкам. Таким образом, существует очень мало сопротивления между текущими уровнями и рекордными максимумами. Однако, как отмечалось на прошлой неделе, поскольку рынки все еще перекуплены на импульсной основе, дальнейшая консолидация будет неудивительной, прежде чем произойдет продвижение к новым максимумам. С запуском сигнала продажи MACD и снижением денежных потоков, еще одно испытание 200-DMA на следующей неделе будет неудивительно.

Интересно, что старая поговорка «Апрельские ливни приносят майские цветы» кажется уместной, поскольку тарифная распродажа в апреле привела к очень сильному майскому продвижению. Примечательно, что S&P 500 был лучшим месяцем мая с 1990 года.

Однако, как отмечалось выше, при краткосрочной перекупке и очень бычьей динамике рынка, следует ожидать, что рынок будет перекуплен. «борьба» Несколько в июне, когда корпоративные выкупы акций утихают, и компании отключаются до начала сезона прибыли Q2. Кроме того, мы часто заявляли, что доходы остаются чрезмерно оптимистичными, что касается движения рынков вперед. По данным MRB Partners, сезон прибыли Q1, как ожидается, станет пиковым для цикла роста прибыли. Учитывая высокую корреляцию между форвардными оценками прибыли и рыночной доходностью, этот комментарий не должен быть легко отклонен.

Тем не менее, инвесторы должны быть очень осторожны. "рыночные нарративы. " Эти нарративы потенциально могут быть гораздо более вредными, чем полезными для инвесторов, которые охвачены эмоциями, порожденными захватывающими заголовки рационализациями. Такова тема этой недели #BullBearReport.

Психология повествования

Как быстро меняются рыночные нарративы, чтобы соответствовать определенной позиции, всегда интересно. Это особенно верно для подкастов и средств массовой информации, которые зависят от медвежий«Продавать золото или получать клики и просмотры». Например, я погуглил процентные ставки, и вот что я получил:

• Рынок казначейства находится на грани краха.
• Экономика США взорвалась: паника на рынках облигаций
• Бонд бдительно голосует досрочно
• США рискуют «финансовой катастрофой»

Вы поняли идею, все плохо. Или, по крайней мере, это повествование прямо сейчас.

Итак, почему повествование так важно для инвесторов? Потому что мы люди.

Как люди, мы по своей сути ищем структуру через правила, процедуры и рамки почти во всех областях жизни. Эта тяга к предсказуемости обеспечивает чувство контроля и безопасности. Будь то диета, обучение или инвестирование, мы часто считаем, что "правильно" Система даст желаемый результат.

У людей есть врожденная потребность навести порядок в окружающем их хаосе. Нигде это не является более очевидным, чем на фондовом рынке, где инвесторы неустанно ищут закономерности, объяснения и нарративы, чтобы рационализировать, почему рынки растут и падают. Это увлекательный танец между логикой и эмоциями, предсказуемостью и случайностью.

Фондовый рынок - это сложная, постоянно меняющаяся система, движимая бесчисленными факторами - корпоративными доходами, геополитическими событиями, процентными ставками, технологическими инновациями. и, В первую очередь, массовая психология. И все же, столкнувшись с этой закрученной непредсказуемостью, мы инстинктивно тянемся к историям. Вот хороший пример. Заголовки гласят, что акции растут «Потому что» Сильный рост ВВП. Это имеет смысл, пока вы не увидите заголовок, в котором говорится, что акции падают.Потому что Сильный рост ВВП, который может спровоцировать инфляцию.

Оба они не могут быть правильными. Тем не менее, аналитики указывают на одну точку данных, и мы цепляемся за нее, хотя повествование может измениться завтра.

Почему медвежьи рассказы обладают большей силой

Потребность в повествовании глубоко укоренилась в нашей психологии. Как существа, ищущие закономерности, мы жаждем согласованности и предсказуемости. Хаос вызывает беспокойство. Он чувствует себя опасным, неконтролируемым и тревожным. При инвестировании это беспокойство усиливается прямым воздействием на наше богатство и финансовую безопасность. Мы возвращаем себе видимость контроля, цепляясь за повествование, каким бы слабым оно ни было. Нарратив рассказывает нам, почему происходят события и что может произойти дальше, что успокаивает наш естественный страх перед неопределенностью.

Когда эта потребность в контроле сочетается с нашим поведенческим уклоном «Избегание потерь» Более очевидно, почему медвежьи нарративы, как правило, более популярны, чем бычьи. Почему «Избегание потерь» Очень важно понять?

"Отвращение к убыткам - это тенденция в поведенческих финансах, где инвесторы настолько боятся потерь, что они сосредотачиваются на попытке избежать потерь больше, чем на получении прибыли.. Чем больше человек испытывает потери, тем больше вероятность того, что он будет склонен к неприятию потерь». Институт корпоративных финансов

Реальность такова, что люди жестко привязаны к приоритетам. Негативная информация Более оптимистичная информация. С эволюционной точки зрения эта предвзятость была необходима. Наши предки научились распознавать угрозы (как хищники) Чтобы выжить. Этот инстинкт, известный как «негативный уклон", Это влияет на то, как мы обрабатываем информацию, включая финансовые новости и рыночные истории. Вот почему "медвежий" Наклонные подкасты и статьи генерируют наибольшее количество кликов и просмотров.

• Страх — более сильный мотиватор, чем жадность - Хотя надежда заработать деньги движет инвесторами, Страх потерять деньги гораздо сильнее..
• Медвежьи рассказы Выглядит более «рационально» - Пессимизм часто чувствует себя безопаснее и осторожнее.. Во время волатильности рынков медвежий прогноз может звучать более аналитически и ответственно.
• СМИ усиливают негативные заголовки - СМИ знают, что страх продается. Сенсационные заголовки, такие как «MARKETS IN TURMOIL» или «CRASH COMING?», генерируют клики и взаимодействие.
• Поведение стада и Эхо-камеры - Когда рынки шаткие, инвесторы стекаются в медвежьи мнения для проверки. Если другие проявляют осторожность или боятся, это подкрепляет идею о том, что спад неизбежен, даже если основные показатели остаются обоснованными. Социальные сети и финансовые новости создают эхо-камеры, которые усиливают эти страхи.

Пример аукциона облигаций

Вот хороший пример нарративных рынков.

Недавно процентные ставки выросли после того, как появились заголовки о том, что 20-летний аукцион облигаций был ужасающим, сигнализируя о том, что долговой рынок США находится на грани краха. Как Майкл Лебовиц отметил На прошлой неделе:

"Медвежьи нарративы были в овердрайве после понижения кредитного рейтинга Moody’s и более крупного, чем ожидалось, «большого красивого» правительственного счета расходов. Но рассказы всегда нужно кормить. Нарратив о медвежьих облигациях появился 21 мая 2025 года, а 20-летний аукцион Казначейства был признан «ужасным» и «ужасным» некоторыми экспертами. Некоторые интерпретировали аукцион как очевидный признак того, что Казначейство изо всех сил пытается финансировать себя.

Некоторые торговцы страхами указывали на «большой» аукционный хвост. Хвост - это разница между доходностью аукциона и доходностью до аукциона. Большой хвост может означать недостаточный спрос на выставленные на аукцион облигации. Как показано на графике ниже, недавний красный хвост не является аномальным. Кроме того, размер хвоста изменчив в обоих направлениях. Отчасти это связано с тем, что 20-летние облигации не так широко рассматриваются как рыночный ориентир, как другие сроки погашения."

Заголовки гласили, что это «Ужасный, ужасный аукцион» Это результат того, что никто не хочет владеть казначейскими облигациями США. Однако это не было правдой, поскольку «Непрямые покупатели» Было выделено 82% аукциона. облигации. В первую очередь это иностранные центральные банки. Таким образом, иностранный спрос был сильным, несмотря на антидолларовые заявления о том, что центральные банки продают казначейские облигации США в размере.

Однако, как отмечает Майк, всего за неделю до этого 10-летний аукцион, который был в три раза больше 20-летнего аукциона, был звездным.

"На долю первичных дилеров (прямых участников торгов), являющихся опорой казначейских аукционов, приходится третий самый низкий показатель с 2008 года, по крайней мере, 8,9%. Это означает, что спрос со стороны других источников был устойчивым. Во-вторых, было предложено в 2,6 раза больше облигаций, чем было продано на аукционе. Средний показатель последних шести аукционов составил 2,4х. Кроме того, соотношение было на высоком уровне за последние десять с лишним лет."

Тем не менее, «медвежьи СМИ» Упустил из виду гораздо более значимый 10-летний аукцион, чтобы сосредоточиться на 20-летнем аукционе, который подходит к концу года.r "рассказ. "

Это повествование, которое «Дефицит» Приведет ли долговой крах к точности? Или это только последние «рационализация» Чтобы кормить наших "негативная предвзятость? "

История ставок и дефицитов

Вчера, Я опубликовал подробную статью Рэй Далио утверждает, что «дефицит стал критическим. "

«Это как...» Я врач, и я смотрю на пациента, и я сказал, что у вас есть это накопление, и я могу сказать вам, что это очень, очень серьезно. Я бы сказал, что если мы действительно смотрим в течение следующих трех лет, чтобы дать или взять год или два, что мы находимся в такой критической, критической ситуации."

Конечно, повествование не было бы полным без ужасающего графика, чтобы поддержать его, например, от Deutsche Bank:

«Здесь мы напоминаем читателям, что Большой, Прекрасный Билл, в настоящее время находящийся в Конгрессе, был набран, чтобы добавить к долгу около 5 триллионов долларов, В результате, то, что мы сказали, будет «долговой судный день» для США. Это просто компромисс между краткосрочным процветанием (несколько дополнительных триллионов в ближайшие 4 года) и долгосрочным экономическим коллапсом (это 220% долгосрочного долга). ВВП). "

Это действительно страшно. Но, как подробно описано в этой статье, он предсказывает этот кризис уже более десяти лет. Для инвесторов, которые слушали прогнозы Далио о грядущем "депрессияДесять лет назад они пропустили участие в одном из самых значительных бычьих рынков в истории США.

Однако факты показывают, что Рост долгов и дефицитов приводит к снижению процентных ставок, а не к их росту. Причина в том, что долг отвлекает капитал от продуктивного использования в обслуживание долга. Таким образом, экономический рост замедляется. Мы видим это наглядно, сравнивая федеральный долг в процентах от ВВП с потенциальным экономическим ростом. Поскольку государственные расходы в основном непродуктивны, неудивительно, что увеличение долга не способствует более активной экономической деятельности.

Там, где Далио и другие медийные медведи ошибаются, они считают, что недавний всплеск инфляции и, в конечном счете, процентные ставки не были функцией органического экономического роста. Яt был вызван стимулирующим скачком в уравнении спроса и предложения после остановки, вызванной пандемией. По мере того, как эти денежные и фискальные притоки меняются, эта поддержка уменьшается. В будущем мы должны понять факторы, которые влияют на ставки с течением времени: экономический рост, заработная плата и инфляция. Визуально мы можем создать сводный индекс ВВП и инфляции по отношению к процентным ставкам.

Учитывая, что процентные ставки (возврат заемного капитала) обусловлены обеими видами экономической деятельности (спрос на кредит) и инфляции (будущая стоимость)Высокая корреляция должна быть неудивительной.

Вопреки недавнему шквалу медвежьих нарративов, замедление экономического роста снижает инфляцию. (функция спроса и предложения) и снижает ставки.

Рынки не меняются

Для инвесторов наиболее важным является то, что рынок в долгосрочной перспективе поглощает все негативные сообщения в СМИ. Недавний шквал негативных нарративов, связанных с долгами, дефицитом, тарифами, инфляцией, войнами, Трампом и т. Д., Все это только для того, чтобы подпитывать вашу негативную предвзятость.. Тем не менее, увеличивая масштабы, инвесторы, которые не вкладывали средства в финансовые рынки до "Избегайте потерь. Потенциальные неблагоприятные последствия привели к уплате дорогой цены за снижение финансового благосостояния.

Другими словами, Всегда есть "причина Не инвестировать. Однако текущий нарратив изменится, а рынок — нет. Вот хороший пример того, как меняются нарративы. С 2007 года процентные ставки росли и снижались. В настоящее время ставки все еще ниже, чем в 2008 году, но выросли. Важно то, что с каждым повышением ставок "повествование Всегда было по-другому. Тем не менее, с 2008 года в США наблюдается постоянно растущий дефицит, но это никогда не было нарративом. До сих пор.

Однако, когда дело доходит до инвестирования, были периоды глубокого падения рынка. Но эти события не произошли в одночасье. Всегда было много предупреждающих знаков, чтобы помочь инвесторам снизить риск и ориентироваться в эти периоды. Однако даже те, кто остался, инвестировали намного лучше, чем те, кто остался вне бычьего рынка, опасаясь последующего спада.

Я не говорю, что вы должны пассивно стоять там. Пусть будущий медвежий рынок или финансовое событие смывают вас. Инвесторы могут и должны управлять рисками портфеля и ориентироваться на рынках в неопределенное время. Однако большинство медвежьих нарративов похожи на фоновый шум в мире инвестиций. Всегда будет заголовок или аналитик, предупреждающий вас отойти в сторону. Конечно, некоторые из этих опасений действительны. Но эмоциональное реагирование, продажа всего и выход на наличные часто приводит к упущенным возможностям.

Советы для навигации Повествование

Вот несколько стратегий, которые я рекомендую, чтобы помочь инвесторам. Навигация в постоянном барабанном ритме пессимизма:

1. Отдельный сигнал от шума

Медвежьи нарративы часто основаны на изолированных точках данных, вырванных из контекста. Посмотрите на общую картину:

• Вместо того, чтобы паниковать из-за перевернутой кривой доходности, изучите условия кредитования, корпоративные доходы и доверие потребителей.
• Если рынки правы, оцените, действительно ли основные показатели ваших инвестиций ухудшились или это краткосрочная волатильность.

2. Используйте дисциплинированную систему управления рисками

Мы не игнорируем рыночные риски — мы ими управляем. Это означает:

• Проактивная ребалансировка портфелей. Если рынки нагреваются, мы сокращаем позиции до целевых показателей. Если мы видим возможность в панике, мы увеличиваем воздействие.
• Установление четких уровней стоп-лосс. Это защищает прибыль и ограничивает риск снижения без принятия эмоциональных решений.
• Диверсификация по классам активов для плавной доходности во время волатильности.

3. Наклонитесь к стоимости, качеству и дивидендам

Когда доминируют медвежьи нарративы, инвесторы часто отказываются от здравых основ. Вот когда мы склоняемся к:

• Ценностно-ориентированные акции с сильными балансами и постоянными денежными потоками.
• Дивидендные плательщики Это обеспечивает доход во время рыночной турбулентности.
• Качественные компании Это может выдержать экономический спад лучше, чем спекулятивные игры.

4. Запомните долгую игру

Медвежьи нарративы могут показаться срочными, но рынки смотрят вперед. Хорошо структурированный долгосрочный портфель может выдержать временные спады. Исторически сложилось так, что те, кто оставался в курсе во время волатильности, были лучше подготовлены к возможному восстановлению.

Успешное инвестирование — это не победа над произвольным. «Индекс». Речь идет об управлении рисками, сохранении капитала и неуклонном увеличении прибыли для достижения ваших целей. Игнорируйте шум, оставайтесь дисциплинированными и помните: никто не раздает призы за безрассудное инвестирование — только последствия.