Китайская кейнсианская модель рушится. Нужна торговая сделка, быстрая..

Автор: Даниэль Лакалль,

В последнее десятилетие китайская экономика расширила свою неокейнсианскую модель, которая просто не может выжить без торговой сделки. Китайский производственный сектор следовал стратегии, которая просто не может существовать без огромного положительного сальдо торгового баланса с Соединенными Штатами.

The Переизбыток производственных мощностей в Китае не является анекдотом. Это норма. Китай производит 30% мировых производственных товаров, но потребляет менее 18%. Кроме того, коэффициент использования промышленных мощностей Китая упал до 74,1% в первом квартале 2025 года.

Кейнсианская модель центрального планирования Китая направлена на максимизацию занятости и поддержание сильного экономического роста, несмотря на финансовые ограничения и чрезмерную задолженность. Таким образом, он должен продать свое избыточное производство, чтобы избежать серьезной проблемы оборотного капитала. Даже правительство признало проблему окольным путем, отметив, что конкуренция в стиле «инволюции» является основным направлением экономической политики 2025 года, и предпринимаются шаги по сокращению ненужных инвестиций и контролю роста в некоторых отраслях. Однако избыток производственных мощностей в Китае не является смертельным исходом; он был создан по политическим мотивам, когда местные и национальные власти пытались любой ценой повысить ВВП.

Модель направлена на поддержание полной занятости и экономического роста даже при экономической отдаче ниже стоимости капитала, и она почти работает, если избыточные мощности могут быть проданы по всему миру, получая резервную валюту и поддерживая низкие затраты, передавая затраты на оборотный капитал глобальным потребителям и поддерживая низкие производственные расходы с валютным контролем и фиксированием обменного курса. Однако сочетание растущего долга, постоянно слабеющей валюты и растущего банкротства и проблем с оборотным капиталом может привести к краху этой модели даже при отсутствии официальной рецессии.

Китай узнал, что он не может выдержать торговую войну и не может заменить американского потребителя, самого богатого и крупнейшего рынка, европейскими или латиноамериканскими потребителями. Поэтому ему необходимо быстро заключить торговую сделку, прежде чем домино банкротств, которое преследует китайскую экономику с 2021 года, перерастет в полномасштабный финансовый кризис.

Китай официально находится в дефляции третий месяц подряд в апреле. По прогнозам Allianz, неплатежеспособность бизнеса увеличится на 7% в 2025 году и на 10% в 2026 году, даже несмотря на то, что правительство реализует дополнительные финансовые стимулы.

Малые и средние предприятия, особенно экспортеры, сталкиваются с растущими банкротствами. Из-за снижения денежного потока и отмены тарифных льгот США. Потери рабочих мест растут в экспортозависимых регионах, а уровень безработицы в городах, как ожидается, составит в среднем 5,7% в 2025 году, что выше официального целевого показателя.

Официальный индекс NBS Manufacturing PMI резко упал до 49,0 В апреле 2025 года произошло самое резкое снижение с декабря 2023 года, что отражает падение производства, новых заказов и занятости, а иностранные заказы сократились до самого низкого уровня по крайней мере за одиннадцать месяцев.

Крах сектора недвижимости, который когда-то составлял до 30% ВВП, ослабил банки. Это привело к снижению благосостояния домохозяйств и негативному эффекту богатства, что еще больше снизило потребление и кредитный спрос.

Экономические сильные стороны Китая хорошо известны, но слабые стороны слишком важны, чтобы их игнорировать. Ситуация служит напоминанием о том, что централизованное планирование никогда не работает. Все, что является слабым в Китае, происходит из предыдущих лет государственной политики, направленной на стимулирование экономического роста путем создания материалов и надежды, что в какой-то момент он будет продаваться. Кроме того, растущие банкротства, разрушающийся рынок недвижимости и растущий долг местных органов власти напрягают финансовую систему так же, как растут неработающие кредиты от инициативы «Пояс и путь» (BRI). Несколько стран ОПОП объявили дефолт по своим долгам или потребовали финансовой помощи от МВФ, включая Шри-Ланку, Замбию, Гану и Пакистан, в то время как ОПОП принесла 385 миллиардов долларов внебюджетного долга.

Кейнсианская политика всегда ведет к высокому долгу и стагнации. Однако в сочетании с централизованной системой планирования, закрытой финансовой системой и контролем за движением капитала кейнсианская политика создает опасное сочетание избыточных мощностей, бедности и экономической слабости. Китай может начать решать свою огромную проблему оборотного капитала только через быстрое и успешное торговое соглашение с Соединенными Штатами. Это принесет огромную пользу Китаю, если правительство откроет свою экономику, снимет контроль над капиталом и позволит частному сектору дышать. Сокращение проблемы избыточных мощностей, скрытой от средств массовой информации, компенсируется еще более централизованным планированием и стимулирующими расходами, только ослабит Китай в долгосрочной перспективе.