Квартальное возмещение: Казначейство будет «поддерживать» аукционные размеры для «несколько кварталов», может увеличить размер выкупа, обсуждает стейблкоины как источник спроса на банкноты

dailyblitz.de 2 месяцы назад

В нашем предварительном обзоре сегодняшнего ежеквартального объявления о возврате средств мы сказали сосредоточиться на трех вещах: i) когда Казначейство снова увеличит размеры купонов, ii) если будут какие-либо изменения в языке проведения аукционов, стабильные для «по крайней мере» в ближайшие несколько кварталов, и iii) Бессент изменит программу выкупа Казначейства на более активное упражнение (подобно тому, что Йеллен сделала со своей стратегией выпуска активистского казначейства, которая стимулировала рынки в течение 2 лет, поскольку обратное репо истощилось. Оглядываясь назад, Больших сюрпризов не было, и в соответствии с нашим прогнозом по валовому предложению в мае $370 млрд и $125 млрд в 3/10/30 ежеквартальных аукционах по возврату средств.

... Казначейство объявило об этом, Раскрытие календаря возврата в размере 125 миллиардов долларов США, состоящего из следующего:

58 миллиардов долларов 3-летних банкнот 5 мая
$42 млрд 10-летних банкнот 6 мая
$25 млрд 30-летних облигаций 8 мая

Возврат средств привлечет новые денежные средства в размере около $30,8 млрд. Требования к балансу казначейского финансирования в течение квартала будут удовлетворяться регулярными еженедельными аукционами по векселям, векселями по управлению денежными средствами (CMB) и ежемесячными векселями, облигациями, казначейскими ценными бумагами, защищенными от инфляции (TIPS), и 2-летними аукционами по плавающей ставке (FRN) или визуально:

Таблица выше - углеродная копия той, которую мы выложили в понедельник, так что, опять же, никаких сюрпризов здесь нет.

Что касается TIPS, Казначейство подробно изложило следующие корректировки за период с февраля по апрель:

Увеличение 5-летнего TIPS на $1 млрд
Увеличить выпуск TIPS за 10 июля на $1 млрд

Что еще более важно, в предварительном руководстве Казначейства, опубликованном в январе 2024 года, не было никаких сюрпризов, поскольку он сохранил язык без изменений. Казначейство считает, что его текущие размеры аукционов оставляют ему хорошие возможности для устранения потенциальных изменений в фискальном прогнозе и темпах и продолжительности будущих выкупов SOMA. исходя из текущих прогнозируемых потребностей в займах, Казначейство ожидает сохранения номинальных размеров купонов и аукционов FRN как минимум в течение следующих нескольких кварталов..""

Дилеры ожидали, что Казначейство пока не будет наращивать продажи ценных бумаг с более длительными сроками, несмотря на множество неопределенностей и ограничение лимита долга. С начала этого года потолок госдолга не позволил менеджерам увеличить общий чистый запас казначейских облигаций, вынудив их использовать резервы наличности и так называемые специальные бухгалтерские меры для выполнения платежных обязательств.

"" Казначейство находится в режиме ожидания, когда дело доходит до управления долгом. Сантандерский экономист Стивен Стэнли написал в записке перед объявлением. "Финансовые перспективы крайне неопределенны, с огромным пакетом налогов и расходов, проходящим через Конгресс в течение следующих нескольких месяцев. «Пока неясно, будут ли федеральные доходы увеличиваться за счет повышения тарифов или пострадают от экономического спада», — сказал он.

Стэнли, наряду со многими дилерами, подсчитал, что Казначейству не нужно будет возобновлять увеличение размера аукционов по нотам и облигациям до начала 2026 года; конечно, в результате чрезмерного бюджетного дефицита. которые все согласны, должны быть сокращены, но все отказываются начать делать это сейчас. Это означает, что большинство аналитиков считают рост в какой-то момент неизбежным.

Отдельно, некоторые дилеры искали любые намеки на то, что Бессент может склоняться к увеличению доли счетов с течением времени, отбросив прошлую критику Йеллен за это. В ответ Казначейство уточнило, что До тех пор, пока лимит долга не будет приостановлен или увеличен, ограничения, связанные с лимитом долга, приведут к большей, чем обычно, изменчивости в выпуске контрольных векселей и значительному использованию CMB. Что тоже ожидалось. Вопрос в том, что произойдет после того, как соглашение о потолке долга будет достигнуто в конце лета.

Обращаясь к большой дикой карте в сегодняшнем объявлении, ожидания, что казначейские выкупы могут быть использованы более активно, в то время как спящий ФРС просыпается, чтобы стабилизировать рынок облигаций, Казначейство сообщило, что это "оценка потенциальных усовершенствований программы выкупа для более эффективного достижения целей в области поддержки ликвидности и управления денежными средствами. " Как мы уже отмечали ранее, неожиданные изменения произошли после министра финансов. Скотт Бессент ранее в этом месяце отметил, что «мы могли бы увеличить выкупы» на случай, если это необходимо для решения любых проблем на рынке казначейских облигаций.

В частности, это то, что сказал Казначейство, оценивая замену недостающего QT ФРС выкупами казначейства:

Учитывая успех программы выкупа с момента ее запуска в прошлом году, Казначейство считает, что сейчас подходящее время для рассмотрения путей повышения ее эффективности.. Соответственно, Казначейство будет оценивать широкий спектр возможных улучшений, таких как: изменения в максимальных суммах покупки, расписание операций выкупа и частоту, право на безопасность, состав ковша зрелости, процесс исполнения и право контрагента. При рассмотрении этих вариантов, Казначейство будет руководствоваться целью финансирования правительства с наименьшими затратами с течением времени. Казначейство стремится к взаимодействию с широким кругом участников рынка, включая первичных дилеров и Консультативный комитет по займам Казначейства, для оценки этих потенциальных улучшений программы выкупа.

Управляющие долгами США будут рассматривать потенциальные изменения в максимальных суммах покупки своих выкупов, а также частоту операций и другие детали. Текущая программа выкупа началась в прошлом году и направлена на повышение ликвидности старых ценных бумаг, а также на сглаживание управления наличными деньгами Казначейства.

Казначейство также опубликовало свой последний график выкупа на предстоящий квартал возврата средств. Как показывает график, Казначейство планирует еженедельно поддерживать выкуп до $4 млрд за операцию в номинальных купонных ценных бумагах. В более зрелых ведрах Казначейство планирует провести две операции, каждая до 2 миллиардов долларов, в течение квартала возврата. Казначейство также планирует провести две операции, каждая из которых будет стоить до $500 млн.

Обращаясь к очередному потенциальному политическому скандалу, а именно к лимиту долга, Минфин заявил, что использует чрезвычайные меры для финансирования правительства на временной основе. "" Период времени, в течение которого могут длиться денежные средства и чрезвычайные меры, подвержен значительной неопределенности из-за ряда факторов, включая непредсказуемость налоговых поступлений и обычные проблемы прогнозирования платежей и поступлений правительства США в будущем. Учитывая эту неизбежную неопределенность, Казначейство в настоящее время не может дать оценку того, как долго могут длиться его денежные средства и чрезвычайные меры. Мы рассчитываем предоставить обновленную информацию в первой половине мая после получения большинства поступлений от апрельского сезона подачи налоговых деклараций. "

Возможно, самый Потрясающее развитие событий заключается в том, что департамент опросил дилеров о потенциальном спросе на стейблкоины. В одном из возможных указаний чиновники рассматривают возможность структурных изменений на рынке. В протоколе заседания Консультативного комитета по займам казначейства, группы наиболее важных участников рынка облигаций США, говорится, что «дилеры согласились с тем, что пространство цифровых активов важно для постоянного мониторинга в качестве потенциального источника спроса со стороны Казначейства. " Вот раздел под рукой:

С ростом экономики криптовалют и цифровых активов произошло расширение рынка «стейблкоинов» в США и за рубежом. Поскольку этот класс активов продолжает расти, различия между денежными средствами и платежными стейблкоинами продолжают сближаться. Некоторые стейблкоины движутся к выплате процентов, фонды денежного рынка изучают токенизацию, и Конгресс рассматривает возможность четко определить, что представляет собой обеспеченный долларом платежный стейблкоин. Пожалуйста, сформулируйте терминальные эффекты процентных стейблкоинов с точки зрения спроса казначейства, гегемонии доллара США, расширения поддерживаемых долларом платежных стейблкоинов и потенциальных последствий для застрахованных депозитарных учреждений. Кроме того, представляют ли токенизированные денежные средства риск, если им разрешено конкурировать с другими платежными или расчетными инструментами?

И самый примечательный момент из презентации:Быстрый рост стейблкоинов, а также волатильность рынка могут привести к существенному увеличению спроса или предложения в UST с подразумеваемым дополнительным спросом в размере ~ 900 млрд долларов США для T-Bills. "