Где мы сейчас?

Питер Чир из Academy Securities (полный pdf доступен здесь)

В минувшие выходные мы обсуждали Путаница против Неопределенность. У нас есть длинный список потенциальных событий, многие из которых могут быть в ключевые моменты.

• Большой красивый Билл. Не допускать сокращения налогов крайне важно. Дополнительные целевые сокращения налогов также будут полезны, особенно те, которые будут стимулировать рост и инновации.
  
  • Новый «твист» был Очевидная ссора, разыгравшаяся через социальные сети, между президентом Трампом и Илоном Маском. Кажется, он успокоился, что хорошо. Хотя мы правы, беспокоясь о дефиците, на данный момент продвижение законопроекта кажется более важным. Будет ли «шторм в социальных сетях» одноразовым событием, или нам нужно подумать о потенциальных последствиях для повестки дня Трампа без поддержки Маска? Я так не думаю, но это беспокойство.
    
• Тарифы.
  
  • С приближением 8 июля и подписанием только соглашения с Великобританией маловероятно, что многие более полные сделки будут подписаны до истечения срока.. С другой стороны, рынок ценится в «худшем» случае продлений на паузу. Мы объявляем о некоторых сделках с несколькими странами, и мы получаем отсрочку для стран, где были некоторые первоначальные переговоры. Это кажется разумным для рынков, учитывая все, что произошло.
    
  • Сделка с Китаем стала главным приоритетом.
    
    • The Женевская сделка Не похоже, что они работают так, как ожидала любая из сторон.
    • Президент, по-видимому, напрямую связан с СиЭто то, чего хотел президент, хотя я не уверен, что это лучший подход, учитывая, что Китай знал об этом все время.
    • Мы полностью ожидали, что администрация попытается изолировать Китай.. Мы ошибались. Хотя обнадеживает то, как эта политика изображается, существует реальная обеспокоенность, особенно среди Группы геополитической разведки, что мы можем не получить международное сотрудничество против Китая, которое многие считают необходимым для успеха плана.
    • Краткосрочные выигрыши против долгосрочных рисков. Если цель сделки — выиграть время, чтобы подготовиться к большему разделению, то мы должны очень тщательно структурировать сделку. У Китая есть ресурсы и глобальная интеграция, чтобы активно работать в любой период охлаждения. Защита ИС и интересов национальной безопасности должна оставаться неотъемлемой частью любой сделки. На этом фронте идет реальная борьба между краткосрочными и долгосрочными потребностями.
    • Обработка редкоземельных элементов и критических минералов. Единственная «карточка», которую Китай, кажется, имеет огромный контроль над обработанными / рафинированными редкоземельными металлами и критически важными минералами. Хотя Гренландия и Украина могут помочь получить доступ к этому сырью (хотя мы не рассматриваем это как основную проблему), они мало что делают для нас с точки зрения переработки / переработки, где Китай продолжает доминировать на рынке. Мы не знаем, насколько велика эта карта (довольно велика, если они действительно готовы использовать ее широко в течение длительного периода), но привлечение этих предприятий и работа на внутреннем рынке должны быть главным приоритетом администратора после принятия бюджета 2025 года. По мнению GIG, было бы разумно также включить близких союзников в эту важную цепочку поставок, но этот корабль, возможно, отплыл.
      
  • Являются ли тарифы инструментами для переговоров, для получения дохода или предназначены для возвращения производства в США? Недавно Япония указала на некоторую неопределенность с их точки зрения (с американской стороны) относительно цели.
    
    • Кажется разумным ожидать, что после принятия Большого красивого законопроекта (Предполагаю, что она будет принята), мы получим больше ясности относительно направления, в котором идет админ по тарифам. Президент, даже работая почти 24/7, может сосредоточиться только на этом, поэтому принятие бюджета, вероятно, отвлекает его внимание от других вещей (и странная «вражда» в четверг, конечно, не помогает). Мы также должны узнать, была ли выручка уловкой, чтобы получить одобрение законопроекта (утверждая, что тарифные доходы компенсируют некоторые расходы, пока не начнется рост). «Доходная» сторона тарифов может быть менее важной после принятия законопроекта. С другой стороны, может быть, администрация не хочет «раскручивать корзину с яблоками» и рисковать тем, что законопроект не будет принят? Итак, после принятия законопроекта мы вернемся к более агрессивным тарифам? Этот график может быть немного упрощенным (центры обработки данных и искусственный интеллект по-прежнему играют огромную роль в движении рынка, но это не слишком далеко).
      
• Национальное производство для национальной безопасности. Если это звучит так, как это можно было бы сказать в коммунистической стране, я не против. Приоритетное определение того, что необходимо, и максимально агрессивное продвижение повестки дня является ключом к нашему успеху и способности конкурировать с Китаем в будущем. Субсидии могли бы помочь, но они, похоже, не стоят на повестке дня с той срочностью, которую многие наши эксперты по национальной безопасности считают необходимой. С другой стороны, дерегулирование также является важным шагом, и это то, о чем мы спорили с 1-го дня. Почему он не начал с дерегулирования и борьбы с NIMBY (Not In My Backyard) - это вопрос, на который я хотел бы ответить (график выше выглядел бы совсем иначе, если бы администратор вышел из ворот, сосредоточенный на этом фронте, а не на тарифах). Министр финансов Бессент говорит об этом как об одной из «ног стула», и чем больше мы обращаем на это внимание, тем лучше. Хотя он также предназначен для того, чтобы убрать рабочие места из других мест и привести их в США, он кажется менее агрессивным, чем использование тарифов, и гораздо более контролируемым нами.
  
• Когда или если влияние существующих тарифов, политической неопределенности или даже путаницы ударит по экономическим данным и рынкам? Мы обсуждаем это в нашей реакции NFP и по-прежнему убеждены, что рынок на этих уровнях стал слишком самодовольным с рисками на экономическом фронте. Несмотря на то, что отказ от тарифов был большим и значительно снизил риск рецессии, это все еще риск, поскольку мировой экономике требуется время, чтобы приспособиться к уровню неопределенности (и даже путаницы), который был приведен в действие со дня инаугурации. Я полностью уверен, что худшее позади нас в заголовках о тарифах, но влияние не ощущалось в реальном мире, и хотя 10% (или только выше) «управляемы», скорее всего, будут издержки.
  
• Мир. Хотя мы утверждали, что мир в короткие сроки достижим (мир в один день казался невозможным), это застопорилось, по крайней мере, в России. В понедельник мы опубликовали статью о Drone Attack SITREP. Сочетание моркови и палочек сбивало с толку многих членов GIG, и, возможно, удивительно, что мы здесь. Геополитическая ситуация отличается от экономической. Но если бы мне пришлось быть осторожным в отношении чего-то прямо сейчас, то это растущая разница между тем, насколько уверенно президент предсказал мир, и тем, где мы сейчас находимся.. Это «отличается» от тарифов с Китаем, не так ли? Может и нет?

Нижняя линия

Я до сих пор люблю ставки. Пятничный шаг мог бы отодвинуть второе сокращение ФРС на следующий год, в то время как Для меня данные о рабочих местах укрепили шансы на сокращение в июле с 3 до 4 в год.. 10 обратно к 4,5% - это возможность покупки, хотя диапазон от 4,2% до 4,6% кажется правильным. Немного широкий диапазон, но волатильность вокруг многих из перечисленных выше тем, особенно законопроекта, все еще должна быть рассмотрена.

Кредит скучный. Криптовалюта захватывает.

Кредит, который, я думаю, я понимаю, должен хорошо здесь. До сих пор календарь не сильно замедлился, но кредит держался очень хорошо. По всему миру любой, кто ищет корпоративный кредитный риск, должен приехать в США, поскольку рынок является единственным местом, достаточно большим, чтобы предложить диверсификацию по отраслям, рейтингам и срокам погашения. Кроме того, компании, выпускающие корпоративные долги, часто носят глобальный характер, поэтому воздействие не ограничивается США.

На Крипто, Я не понимаю поспешности участия правительств, но похоже, что мы идем по этой траектории. Пока корпорации могут добавлять криптовалюты в свои балансы и видеть, что их стоимость акций растет больше, чем количество купленных ими криптовалют, я могу понять, почему они это сделают. Однако я не могу понять эти отношения, которые являются движущей силой процесса. Я понимаю беспокойство вокруг валютного рынка во всем мире и дефициты во всем мире, но я все еще не уверен, как это переводится в должное крипто. Безусловно, У меня больше соблазна вернуться на подножку, чем сражаться здесь.

Равенства. Может быть, не «доведены до совершенства», а приблизились. Когда мы изучаем список рисков, неопределенностей или даже вещей, которые нужно спутать, рынок, кажется, позиционируется с оптимистической стороны. Это может быть доказано, но риск/вознаграждение определенно изменились с недавних этапов этого ралли (Китай, чипы и дефицитные расходы). Рынок IPO широко открыт, и это может принести большую пользу не только рынкам, но и экономике, поскольку новые и инновационные компании выходят на передний план ежедневных заголовков рынка.

Было здорово быть на дороге (на этой неделе снова в дороге) и разговаривать со многими нашими клиентами, коллегами и членами Группы геополитической разведки.

• Существует приличная обеспокоенность по поводу малого и среднего бизнеса, особенно в связи с тарифами.
• Слепая вера в то, что потребитель продолжает потреблять (что было правильным призывом).
• Более оптимистичный взгляд на отношения с Китаем со стороны большинства людей, чем в целом выражает наша Группа геополитической разведки. На прошлой неделе у нас была отличная встреча с двумя коллегами из ЦРУ, демонстрирующая, как мы углубляемся в национальную безопасность и политику.

Сегодня я просто хотел бы в заключение поблагодарить всех тех, кто берет время из своего напряженного графика, чтобы встретиться, поговорить или даже просто ответить на ценные бумаги Академии, поскольку это помогает нам расти и становиться лучше!

Если мы вернемся к сегодняшнему вопросу».Где мы сейчас? " Ответ заключается в том, что в некоторые ключевые моменты некоторые крупные гонщики нажимают на передачу или спотыкаются, когда они приближаются к линии ворот.