Обвал акций ниже цены IPO по «неожиданной» проблеме прав

Акции датской компании Orsted A/S рухнули больше всего после того, как разработчик ветроэнергетики объявил о предложении прав на сумму до 60 млрд крон ($9,4 млрд). Предложение направлено на стабилизацию своих финансов, которые сильно пострадали от растущих затрат, сбоев в цепочке поставок и отката президентом Трампом проектов «зеленой» энергетики.

Акции Orsted упали на 29%, опустившись ниже цены IPO в 2016 году после того, как компания объявила о крупнейшем предложении акций в европейском энергетическом секторе со времен Enel SpA в 2009 году. Увеличение капитала - это попытка генерального директора укрепить финансы, поскольку весь сектор зеленой энергии подвергается серьезному давлению в эпоху Трампа и энергетической политики здравого смысла.

С строительством ветряных электростанций в качестве основного бизнеса Orsted был подвержен большему количеству отмененных проектов, чем любой из его коллег в отрасли, в том числе в США и Великобритании. Разрыв в финансировании увеличился после отказа от продажи доли в проекте Sunrise Wind у Нью-Йорка.

Orsted также объявила о продаже своего европейского сухопутного ветропарка, ориентируясь на 35 миллиардов крон от отчуждений к следующему году, и планирует инвестировать 145 миллиардов крон с 2025-27 годов, сохраняя при этом рейтинг инвестиционного уровня и возобновляя дивиденды в 2026 году. Прогноз EBITDA на весь год остается на уровне от 25 до 28 миллиардов крон, хотя морские цели ветра были сокращены из-за более слабых скоростей ветра.

«Орстед и наша отрасль находятся в чрезвычайной ситуации с неблагоприятным развитием рынка в США в дополнение к макроэкономическим проблемам последних лет и проблемам цепочки поставок», - сказал генеральный директор Расмус Эррбо.

Комментируя предложение о правах, аналитики Goldman во главе с Альберто Гандольфи сказали клиентам, что предложение Orsted было «неверным».Во многом неожиданный, с ясностью ожидаемый к середине сентября... Но и очистительный ход"

Гандольфи объяснил больше:

Orsted только что объявила о намерении осуществить выпуск прав на 60 млрд датских крон (8 млрд евро), что эквивалентно примерно 45% ее рыночной капитализации. Хотя это и не совсем неожиданно для нас - в нашем недавнем отчете (здесь) мы отметили риски реализации на утилизациях и встречные ветры FCF от прокатных стимулов - мы считаем, что это станет сюрпризом для большей части Sell Side. Учитывая размер, вопрос о правах будет сильно размытым, и поэтому мы считаем, что это может привести к быстрому падению цены акций. Мы также отмечаем, что мы не видели условий выпуска прав, и условия (на основе презентации инвестора H1, доступной на веб-сайте Orsted) будут раскрыты в первой половине сентября, что подразумевает 3-4 недели неопределенности рынка. С другой стороны, мы подчеркиваем, что после завершения это, скорее всего, будет представлять собой «чистый ход», поскольку мы ожидаем, что результирующая проблема B / S (права на пост) будет прочной. В качестве ссылки, консенсус YE Net Debt в настоящее время составляет 75 млрд. датских крон на Bloomberg, и мы прогнозируем 2025 EBITDA на 28 млрд. датских крон. Восстановленная прочность B/S будет оказывать меньшее давление на Orsted, чтобы лишить активы (текущий план предполагает 40 млрд. датских крон в ожидании выбытия). Наконец, мы также отмечаем, что предварительный рост, консенсус Bloomberg P/E на 2026 год составляет всего 12 раз; поэтому акции не будут иметь слишком высоких прав на публикации. Мы остаемся нейтральными.

Аналитики сохранили «нейтральный» рейтинг акций с 30-месячным ценовым ориентиром в 300 крон.

Акции Orsted в Копенгагене упали на 27% - самое большое ежедневное снижение за всю историю. Акции сейчас ниже уровня IPO.

Вот что другие исследовательские бюро говорят своим клиентам:

Джеффрис (холд)

• Аналитик Ахмед Фарман говорит, что в примечании, также опубликованном до подтверждения Орстеда, любой вопрос о правах, вероятно, «явно отрицательный» из-за проблем с разбавлением.

• Говорит, что любое такое повышение будет зависеть от среднесрочного прогноза роста. Orsted устанавливает, в то время как любое повышение «повысит доверие к балансу, уменьшив зависимость от выполнения сокращений ферм».

• В примечании, опубликованном после объявления компании о том, что краткосрочное разведение «кажется существенным, учитывая размер повышения (намного больше, чем показатель, сообщенный BBG в прошлую пятницу) и, по-видимому, никакого нового угла роста».

Bloomberg Intelligence (без рейтинга)

• Аналитики Патрисио Альварес и Жоао Мартинс говорят, что проблема «отражает воздействие структурных встречных ветров политики в США, где неспособность выращивать Sunrise Wind (0,9 ГВт) может увеличить разрыв в финансировании более чем на 40 миллиардов крон, включая перерасход капитала».

• Добавьте, что запланированное увеличение Орстеда на 8,1 ГВт в 2025-2027 годах теперь выглядит «хорошо капитализированным, но риски исполнения и роста в его европейском портфеле растут».

РБК Рынки капитала (исполняет сектор)

• Аналитик Александр Компания Wheeler отмечает, что встречный ветер на рынке ветряных электростанций США остановит запланированное частичное отчуждение проекта Sunrise Wind, что приведет к дополнительным потребностям финансирования в размере 40 млрд. датских крон.

• В то время как баланс компании и продажи активов были в центре внимания, мы думаем, что больше внимания было уделено таким активам, как Hornsea 3 и Changhua 2, причем большая часть проблем с правами была поглощена дополнительными требованиями для Sunrise Wind, проекта, который уже существенно сжат на доходности.

..