Падение французского правительства сигнализирует о росте еврозоны Долговой риск

Представлено Томасом Колбе

Премьер-министр Франции Франсуа Байру провалил парламентское вотум доверия, положив конец его правительству. Хотя рынки в основном оставались спокойными, это не означает, что долговой кризис во Франции был отложен.

После всего лишь девяти месяцев пребывания у власти четвертое правительство президента Эммануэля Макрона рухнуло. Премьер-министр Франсуа Байру потерял в понедельник вечером вотум доверия по своему бюджету жесткой экономии на 364-194 голоса. Байру объявил о своей отставке во вторник.

Байру Признали серьезность ситуации

Байру взял на себя ответственность за ужасное состояние французских государственных финансов и попытался навязать программу бюджетной консолидации. С государственным долгом в 114% ВВП и прогнозом чистых заимствований в 5,4% в этом году план включал в себя сокращение расходов на 44 млрд евро, заморозку пенсий и сокращение двух государственных праздников - мер, предназначенных в качестве спасательного круга для испытывающей трудности экономики.

И парламентское большинство, и широкие слои французского общества принципиально выступали против программы реформ. Надвигается очередная всеобщая забастовка.

С отставкой Байру колеблющийся Эммануэль Макрон сталкивается с задачей назначения пятого премьер-министра за два года. До предстоящих выборов в апреле 2027 года любое правительство, независимо от состава, столкнется с теми же проблемами. Любая форма бюджетной консолидации будет торпедирована укоренившимися политическими фракциями. Франция застряла в политическом тупике, что делает консолидацию долга невозможной.

Дорога к катастрофе

Эта странная ситуация показывает, что политическая элита Франции и все больше стран ЕС, находящихся под давлением долгов, больше не могут ставить экономическую необходимость выше идеологических разногласий. Потерянное вотум доверия является еще одним гвоздем в гроб ЕС и вскоре проявится на рынках как проблема для еврозоны, поскольку инвесторы осознают политическое бессилие Франции.

В последние дни Байру открыто критиковал французский образ жизни, определяя государство всеобщего благосостояния как основную проблему. Теперь он не понаслышке знает, что любой, кто бросает вызов многочисленным привилегиям разросшейся системы социального обеспечения, подвергается политически безжалостному наказанию. Франция защищает свое передаточное общество как национальную священную корову, хотя эта позиция ведет прямо к финансовой катастрофе.

Риск заражения Европы

Для финансовых рынков события в Париже не являются хорошей новостью. Французские «OAT» — казначейские облигации — не продемонстрировали немедленной реакции на крах правительства. Тем не менее, в последние недели они находились под растущим давлением на фоне назревающего суверенного кризиса. Доходность выросла, и распространение на немецкие Бунды - эталон Европы - расширилось до 90 базисных пунктов, сигнализируя о риске.

Французские государственные облигации в настоящее время торгуются со значительной премией за риск, как и долги Великобритании. Риск заражения нависает над еврозоной, если рынки обратятся к другим странам с высоким долгом, таким как Испания, Италия или Греция, что может вызвать цепную реакцию, напоминающую предыдущий кризис суверенного долга.

Франция остается в смятении. В пятницу ожидается еще один важный тест: Fitch опубликует свою оценку кредитного рейтинга
Источник

В то время как немедленное понижение рейтинга маловероятно (Франция уже находится в рейтинге АА с негативным прогнозом), падение в категорию «один А» теперь является реальной возможностью. Это вынудит институциональных инвесторов продавать французские облигации, что еще больше повысит затраты на рефинансирование и углубит долговую спираль Франции. Страна постепенно потеряет свой «квазибезрисковый» базовый статус в ядре евро.

Ценообразование в рисках

Аналогичная картина возникла на валютных рынках, где евро даже немного прибавил к доллару США. Сигналы о предстоящем кризисе суверенного долга также могут исходить от драгоценных металлов: золото и серебро временно достигли рекордных максимумов в понедельник вечером, подтверждая устойчивую тенденцию к росту, поддерживаемую спросом центральных банков во всем мире.

Частные инвесторы и институциональные игроки должны принять к сведению: осведомленность о надвигающихся суверенных кризисах возросла после серьезных потрясений на рынке восемнадцать месяцев назад. Золото предлагает безопасную гавань без риска контрагента.

ЕЦБ сталкивается с трудным балансирующим актом: в случае возобновления интервенции он должен взвесить контроль инфляции против финансовой стабильности. Рост спредов может исказить трансмиссию денежно-кредитной политики, вынуждая к целенаправленным мерам ликвидности, не отказываясь полностью от ужесточения политики. Комментаторы рынка предупреждают о «дрожащей осени» для спредов еврозоны.
Источник

Скриншоты Showdown Inevitable

Европейский центральный банк, последний резервный банк еврозоны на случай панической распродажи облигаций, остался невидимым в понедельник. Спокойная торговля после неудавшегося вотума доверия и стабильная доходность французских облигаций и евро свидетельствуют о том, что ЕЦБ мог спокойно вмешаться с выборочными покупками поддержки. Подтверждение придет через несколько недель со следующим отчетом TCI, раскрывающим транзакции центрального банка.

До тех пор спекуляции продолжаются, если утечки не всплывут преждевременно.

Циники могут утверждать, что рынки привыкли к французской драме и просто ждут следующей главы, возможно, связанной с проблемами ликвидности. В целом, постепенная распродажа долгосрочного государственного долга на мировых рынках продолжается. Франция остается под пристальным вниманием из-за продолжающейся политической турбулентности и нерешенных финансовых проблем.

Разборки на рынке облигаций вырисовываются как темное облако, и неустанное накопление государственного долга рано или поздно вызовет сильные штормы. Глобальная финансовая архитектура опирается на хрупкую основу - фиатную валютную систему, построенную на инфляционном суверенном долге.