Рыночные ралли останавливаются перед речью Пауэлла, в то время как золото движется к новым рекордным максимумам

Фьючерсы на акции США остаются неизменными после последней дозы волнения ИИ в понедельник (где никто, кажется, не знает, откуда будут поступать средства, но опять же, похоже, никого это не волнует) привели индексы к новым максимумам. Фьючерсы на S&P не ограничены, фьючерсы на Nasdaq 100 дробно красные, с именами Mag7, смешанными в дорыночной торговле, поскольку у Semis есть небольшая ставка. BA составляет +2,3% от потенциального заказа, вытекающего из торговых переговоров между США и Китаем. Многое происходит – от надвигающегося закрытия правительства до растущего китайского экспорта – но нет четкого способа сыграть на этом. Облигации дают на 1-2bps ниже, так как кривая доходности сдвигается ниже; USD является плоским. Cmdtys смешиваются с сырым и драгоценным ведущим; золото +90bp, поскольку Китай переходит на хранение золота, похожего на NY Fed. ОЭСР повышает глобальную оценку роста для FY25 с 2,9% до 3,2% с учетом роста в США, перемещаясь с 1,6% до 1,8% и 1,5% для FY26. ОЭСР также прогнозирует, что полное влияние тарифов еще предстоит ощутить. Макроданные сосредоточены на Flash PMI и региональных мерах деятельности ФРС. Сегодняшнее главное событие - экономические перспективы председателя ФРС Пауэлла.

В дорыночной торговле акции Mag 7 в основном выше (Tesla +1%, Meta +0,3%, Amazon +0,2%, Alphabet +0,2%, Microsoft +0,03%, Apple -0,4%, Nvidia -1%).

• ACM Research (ACMR) набирает 5%, поскольку акции должны заменить WK Kellogg Co. в S&P SmallCap 600 до открытия торгов 26 сентября.
• AutoZone (AZO) снизился на 2% после публикации результатов четвертого квартала.
• Boeing (BA) вырос на 2% после того, как Uzbekistan Airways объявила о заказе на 22 из 787 самолетов Dreamliner американского авиапроизводителя, в то время как посол США в Китае Дэвид Пердью сказал, что США и Китай находятся в нескольких неделях от завершения переговоров по «огромному» заказу Boeing.
• CoreWeave Inc. (CRWV) поднялась на 2% после того, как Melius Research модернизировала поставщика облачных вычислений для покупки, заявив, что фирма является одним из бенефициаров «ускорения спроса на облако как сейчас, так и в будущем». "
• Firefly Aerospace (FLY) упала на 10% после того, как компания, занимающаяся космическими и оборонными технологиями, сообщила о доходах за второй квартал.
• Кенву (KVUE) набирает 4%, поскольку призыв президента Дональда Трампа к беременным женщинам избегать тайленола вызывает резкую критику со стороны исследователей, которые говорят, что совет игнорирует десятилетия доказательств и может поставить под угрозу матерей и детей.
• Vistra Corp. (VST) упала на 2% после того, как производитель электроэнергии был понижен в Jefferies, что выразило обеспокоенность по поводу отсутствия объявления о сделке с центром обработки данных для своей АЭС Comanche Peak.

В корпоративных новостях Disney заявил Джимми Киммел Live! Он вернется в эфир во вторник после негативной реакции. Nvidia заверила клиентов, что ее знаковая сделка с OpenAI не повлияет на отношения производителя чипов с другими клиентами. Zijin Gold International Co., которая в настоящее время принимает заказы на привлечение $3,2 млрд в крупнейшем в мире первичном публичном размещении за последние месяцы, возможно, придется отложить свой торговый дебют в Гонконге на следующей неделе из-за супертайфуна Ragasa. Китай Ванке Co. ведет переговоры с крупными внутренними кредиторами о сокращении расходов по займам по частному долгу на сумму в десятки миллиардов юаней, поскольку, по словам людей, знакомых с этим вопросом, борющийся застройщик стремится облегчить стресс ликвидности.

Фьючерсы на акции США колебались рано, повторяя шаблон последних двух сессий, которые уступили место расширенным митингам. Не было никакой паузы для золота: Беспрецедентное ралли желтого металла усилило усилия Китая по укреплению своей роли на мировых рынках слитков. Слиток работал более 3780 долларов за унцию, что позволило металлу выйти на лучший месяц с 2020 года. Ралли набрало новый импульс во вторник после того, как Bloomberg сообщил, что Народный банк Китая стремится быть хранителем суверенных резервов, ухаживая за дружественными странами, чтобы покупать слитки и хранить их в своих границах.

Инвесторы спешат к золоту, поскольку перспектива быстрого снижения процентных ставок в США усиливает привлекательность непроцентных активов. Металл также привлекает спрос на «убежище» на фоне геополитических потрясений и давления на Федеральную резервную систему со стороны администрации Трампа, чтобы снизить ставки.

Трейдеры ждут свежих сигналов ФРС В преддверии выступления председателя Джерома Пауэлла во вторник Сезон прибыли вырисовывается как следующий большой тест для акций. Это первый из трех краткосрочных долговых аукционов, начиная с продажи двухлетних банкнот на сумму 69 миллиардов долларов.

«Пейзаж кросс-активов определяется двойственностью настроений, основанных на технологиях, воплощаемых чрезмерной ролью Nvidia в ИИ и политическим контролем над независимостью ФРС», — написал стратег по исследованиям Pepperstone Ахмад Ассири. «Рынки продолжают пользоваться положительным наклоном, доллар изо всех сил пытается найти тягу вверх, в то время как золото закрепилось в качестве самого убедительного якоря рынка. "

Американские акции удерживают прибыль от ралли в 15 триллионов долларов с апрельских минимумов, снимая торговую напряженность и опасения по поводу растянутых оценок, поскольку трейдеры ставят на то, что голубиный ФРС будет подпитывать прибыль на фоне волнения по поводу искусственного интеллекта. В понедельник Nvidia пообещала инвестировать в OpenAI до 100 миллиардов долларов, хотя это вызвало вопросы о круговом характере финансирования ИИ и заставило многих задаться вопросом, откуда будут поступать деньги:

Позвольте мне сделать это правильно:

Oracle заявляет, что Openai выделил $300 млрд на облачные вычисления → акции оракулов подскочили на 36% (лучший день с 1992 года)

Oracle работает на графических процессорах Nvidia → придется покупать миллиарды чипов у Nvidia

Nvidia инвестирует $100 млрд в openai

Openai использует это...

— Sully (@SullyOmarr) 22 сентября 2025 г.

В то время как компании, занимающиеся ИИ, быстро раскрывают планы расходов, они медленнее показывают, как они будут привлекать доходы для покрытия этих расходов. Консалтинговая фирма Bain & Co. предсказала, что к 2030 году компаниям необходимо будет найти 2 триллиона долларов для финансирования вычислительной мощности, но их доход, вероятно, сократится на 800 миллиардов долларов.

С ФРС, превращающейся в голубя, риск заключается в том, что если вы находитесь в стороне, а рынок отодвигается от вас, вы никогда не сможете наверстать упущенное. Патрик Бреннер, главный инвестиционный директор мульти-активов в Schroders Plc. «У нас есть некоторое воздействие, но мы не полностью подвержены риску. Если мы увидим падение, мы готовы купить больше. "

Европейский Stoxx 600 вырос на 0,5% после того, как данные показали, что частный сектор еврозоны расширился самыми быстрыми темпами за 16 месяцев. Почти все европейские секторы в зеленом секторе, поднятые коммунальными предприятиями и европейскими ветроэнергетическими компаниями, после того, как судья США постановил, что датский Orsted может возобновить работу над своей почти завершенной ветряной электростанцией. Сектор розничной торговли - лучший исполнитель, поднятый Kingfisher, который вырос на целых 20% после того, как группа домашних улучшений повысила свое годовое руководство. Самыми большими отстающими являются акции здравоохранения и страхования. А вот и самые популярные во вторник:

• Акции Kingfisher выросли на 20%, больше всего с сентября 2008 года, после того, как прибыль в первом полугодии превзошла оценки аналитиков, а ритейлер домашних улучшений повысил свой годовой прогноз до верхнего конца ожидаемого диапазона.
• Акции Orsted выросли на 12% после того, как американский судья постановил, что датский разработчик ветряных ферм может возобновить работу на своей почти завершенной ветроэлектростанции у побережья Род-Айленда во время судебного процесса, оспаривающего приказ администрации Трампа о прекращении работы.
• Акции Heineken выросли на 2,4%, больше всего за месяц после того, как пивовар сказал, что купит напитки и розничные предприятия Florida Ice and Farm Company за $3,2 млрд.
• Акции Smiths выросли до самого высокого уровня за всю историю, поднявшись на 7,2%, после того, как операционная прибыль отчетной группы за весь год превзошла среднюю оценку аналитика.
• Акции Hoist Finance выросли на 11%, больше всего с июля, после того, как Kepler Cheuvreux модернизировала акции, чтобы покупать из трюма, заявив, что ожидаемое изменение статуса шведской фирмы по реструктуризации долга должно позволить выплатить акционерам.
• Земельные ценные бумаги выросли на 4,4%, больше всего с апреля, после того, как фирма по коммерческой недвижимости заявила, что она по-прежнему находится на пути к достижению своих прогнозов роста в этом году.
• Акции THG выросли на 8,5% до самого высокого уровня с февраля после того, как JP Morgan повысил свой рейтинг в онлайн-ритейлере до нейтрального с недостаточным весом.
• АСМ Международные акции упали на 6,4% после того, как голландский производитель чипового оборудования снизил прогноз на вторую половину года, сославшись на более низкий, чем ожидалось, спрос как на передовые логические, так и на зрелые рынки чипов.
• Hanza упала на 12%, больше всего с февраля, после того, как Pareto Securities сократила свою рекомендацию шведскому контрактному производителю держаться от покупки, заявив, что пришло время перейти в сторону после того, как акции выросли более чем на 100% за последние 12 месяцев.
• малина Акции Pi упали на 8,4% после того, как британский производитель ПК сообщил о 6%-ном падении продаж в первом полугодии по сравнению с высокой базой сравнения в прошлом году из-за запуска Pi 5.

Ранее на сессии азиатские акции боролись за направление, поскольку ралли в полупроводниковых компаниях было компенсировано потерями в Китае и Гонконге. Индекс MSCI Asia Pacific, исключая Японию, немного изменился после более раннего роста на 0,4%. Производители чипов TSMC и Samsung Electronics обеспечили наибольший импульс после объявления Nvidia об инвестициях в размере 100 миллиардов долларов в OpenAI для создания центров обработки данных. Японские рынки были закрыты для отдыха. Показатели акций в Гонконге и материковом Китае упали более чем на 1%, поскольку многомесячное ралли взяло верх. Акции Baidu упали больше всего с апреля после 50-процентного скачка цен на акции в этом месяце. В этом году азиатские акции продемонстрировали блестящий рост, поскольку более слабый доллар США и более дешевые оценки оттолкнули инвесторов от американских активов. Акции региона находятся на пути к тому, чтобы превзойти американских конкурентов больше всего с 2017 года.

В иностранной валюте фунт падает после того, как британские PMI не оправдали ожиданий по всем направлениям. Шведская крона возглавляет валюты G-10 после неожиданного сокращения, но ястребиного прогноза Риксбанка.

В ставках казначейские облигации видят небольшое ралли по кривой с доходностью ниже на 1bp до 2bp в день. UK Gilts опережает фиксированный доход, при этом доходность за 10 лет упала примерно на три базисных пункта после более низких, чем ожидалось, данных PMI Великобритании за сентябрь. В то же время, 30-летняя продажа облигаций Великобритании получила наименьшее количество заказов с 2022 года. Ралли в позолочении поддерживает рост казначейских облигаций после того, как бык кривой Великобритании сгладился. В фокусе сессии в США находятся производственные PMI и 2-летний аукцион. Председатель ФРС Пауэлл планирует выступить с докладом об экономических перспективах в 12:35 вечера по Нью-Йорку.

В сырьевых товарах фьючерсы на WTI повышаются в начале сессии в США и торгуются более чем на 1% в день, ограничивая дополнительную прибыль в казначейских облигациях. Brent торгуется выше $67 за баррель. Золото превосходит другие рекорды, увеличившись примерно на 42 доллара за сессию до 3789 долларов за унцию.

Сегодняшний список экономических данных США включает сентябрьское непроизводственное производство ФРС Филадельфии, баланс текущего счета 2Q (8:30 утра), сентябрьское производство PMI (9:45 утра) и производство ФРС Ричмонда (10 утра). Список спикеров ФРС включает Goolsbee (8:30 утра, 3:30 вечера), Bowman (9 утра), Bostic (10 утра) и Powell (12:35 вечера)

Рыночный снимок

• S&P 500 мало изменился
• Мини-версия Nasdaq 100 мало изменилась
• Russell 2000 Мини-мало что изменилось
• Stoxx Europe 600 +0,5%
• DAX +0,7%
• CAC 40 +0,9%
• 10-летний Доходность казначейства -2 базисных пункта 4,13%
• VIX мало изменился в 16.07
• Индекс доллара Bloomberg незначительно изменился на 1195,71
• Евро немного изменился на $1,1809
• Сырая нефть WTI +0,5% при $62,57/баррель

Лучшие ночные новости

• Президент Трамп выступит в 09:50 ET/14:50 BST на Генеральной Ассамблее ООН
• Президент Украины Владимир Зеленский будет искать больше поддержки у союзников, когда он обратится к ООН и встретится с Дональдом Трампом на этой неделе, но за кулисами Киев тихо готовится к новой фазе войны, в которой он больше полагается на себя и его надежды на победу в жестких новых санкциях США в отношении России угасают. РТС
• Президент США Дональд Трамп заявил, что FDA предупредит врачей о потенциальной связи между использованием ацетаминофена (тиленола) во время беременности и риском аутизма; он посоветовал беременным женщинам избегать тайленола и сказал, что не принимайте его. Трамп также сказал, что вакцины MMR следует принимать отдельно, и что нет никаких оснований для того, чтобы новорожденные получали вакцину против гепатита B.
• Трамп встретится на этой неделе с лидером меньшинства в Палате представителей Хакимом Джеффрисом и лидером меньшинства в Сенате Чаком Шумером, чтобы обсудить государственное финансирование в преддверии надвигающегося срока закрытия. Политика
• Компании ИИ столкнутся с нехваткой доходов в 800 миллиардов долларов к 2030 году, предупредил Бейн, угрожая их способности финансировать вычислительную мощность, необходимую для удовлетворения спроса. BBG
• Джейми Даймон о снижении ставок ФРС заявил, что дальнейшее снижение будет сложным: CNBC
• ОЭСР предупредила, что мировая экономика еще не ощутила полного воздействия тарифов Дональда Трампа, несмотря на недавнюю устойчивость. Он повысил свой прогноз мирового роста до 3,2% в этом году, но ожидает, что он смягчится до 2,9% в 2026 году на фоне более высоких импортных пошлин. BBG
• Старший китайский торговый переговорщик Ли Ченганг встретился с политическими и деловыми лидерами со Среднего Запада США, сообщило во вторник министерство торговли, а аналитики предполагают, что экспорт продовольствия в регионе будет ключевым для любой торговой сделки между США и Китаем. Коммерческие связи между США и Китаем фигурировали в переговорах в понедельник, говорится в заявлении министерства, не указывая подробностей. РТС
• Китай стремится стать хранителем иностранных суверенных золотовалютных резервов, говорят знакомые. НБК использует Шанхайскую биржу золота для привлечения центральных банков дружественных стран к покупке слитков и их хранению в пределах страны. BBG
• Частный сектор еврозоны расширился самыми быстрыми темпами за 16 месяцев, чему способствовали сильные немецкие услуги, компенсирующие спад во Франции. PMI вырос до 51,2, превзойдя ожидания. Британские PMI промахнулись по всем направлениям. BBG
• Шведский Riksbank снизил процентные ставки до 1,75% и сигнализировал о предстоящей паузе, стремясь поддержать восстановление экономики. Дальнейшего смягчения не ожидается до 2028 года. BBG
• АСМ Международные акции упали после сокращения прогноза выручки во втором полугодии, ссылаясь на более слабый спрос со стороны некоторых своих клиентов. BBG

Торговля/тарифы

• JPMorgan (JPM) CEO Даймон отметил, что тарифы могут быть умеренно инфляционными, но неопределенными, если влияние будет временным.
• Американский законодатель Смит отметил намерение улучшить каналы связи между Китаем и США.

Более подробный взгляд на мировые рынки любезно предоставлен Newquawk

Акции APAC в конечном итоге торговались смешанно, поскольку позитивные настроения с Уолл-стрит не смогли сохраниться во время торговли APAC. Несмотря на отсутствие свежих катализаторов, в то время как в Японии не было большого количества участников из-за осеннего праздника равноденствия. ASX 200 показал рост, в очередной раз поднятый золотодобытчиками, поскольку желтый металл печатал свежие рекордные максимумы, хотя рост был ограничен ухудшением показателей Flash PMI. Hang Seng и Shanghai Comp в конечном итоге торговались ниже с катализаторами, но на фоне похмелья от антиклиматического звонка Трампа-Си на прошлой неделе, в то время как рынки Гонконга готовятся к супертайфуну, который, как ожидается, будет худшим с 2018 года. KOSPI вновь получила поддержку благодаря высоким показателям в технологическом секторе после анонса NVIDIA/OpenAI. Пятьдесят 50 сократили свои более ранние мягкие прибыли, а индекс по-прежнему сдерживается обновлением визы H-1B в США.

Лучшие азиатские новости

• Кандидат в премьер-министры Японии Такаичи предложила использовать налоговые поступления для снижения налогов и расходов для борьбы с инфляцией, но сказала, что может рассмотреть вопрос о выпуске облигаций, если это необходимо. Она сказала, что политики должны помнить о риске повышения доходности при руководстве налогово-бюджетной политикой, но отметила, что при повышении процентных ставок будет расти и интерес со стороны государственных активов.
• Конкурент премьер-министра Японии Коидзуми заявил, что Япония должна использовать ожидаемое увеличение налоговых поступлений и доходов от сокращения расходов для финансирования мероприятий по борьбе с ростом стоимости жизни. По его словам, Япония должна помнить о необходимости фискальной дисциплины, но достижение устойчивого экономического роста является основой для проведения разумной фискальной политики.
• Конкурент премьер-министра Японии Хаяси заявил, что они должны избегать выпуска облигаций, покрывающих дефицит, для финансирования расходов и продолжать посылать сигналы рынку о том, что Япония будет поддерживать финансовую дисциплину.
• Новая Зеландия намерена назначить свою первую женщину-губернатора RBNZ; объявление будет сделано в среду, согласно источникам Bloomberg.

Европейские биржи (STOXX 600 +0,5%) открылись с небольшим положительным уклоном, при этом пара индексов открылась ниже. Тем не менее, по мере того, как сессия прогрессировала, настроение подхватило прикосновение и поднялось выше до нынешних пиков. Европейские секторы имеют сильную положительную предвзятость, и только несколько отраслей незначительно находятся в минусе. Розничная торговля занимает первое место, опираясь на силу в Kingfisher (+17%) после того, как она сообщила о сильных показателях и улучшила свое руководство. Здравоохранение находится прямо у подножия кучи, никаких конкретных драйверов компании, но, возможно, некоторые колебания, связанные с движением Трампа, чтобы связать использование парацетамола во время беременности с аутизмом.

Лучшие европейские новости

• Ставка Риксбанка: 1,75% против 2,00% (прев. 2.00%), Сейм не согласился, хотел U/C; Если прогноз по инфляции и экономической активности сохраняется, ожидается, что ставка политики останется на этом уровне в течение некоторого времени. "
• Риксбанк принял решение о проведении долгосрочного Шведские государственные облигации: «Риксбанк решил, что холдингу будет разрешено колебаться между 18-22 млрд шведских крон». 20 млрд. шведских крон для содействия эффективной торговле.
• Thedeen из Риксбанка говорит, что банк ожидает довольно сильное восстановление; рынок труда заметно ослаб.
• ОЭСР ожидает, что глобальный рост составит 3,2% в 2025 году (предварительный прогноз 2,9%), а прогноз на 2026 год - 2,9%.
• Согласно Pill от BoE, подход Великобритании к QE более прозрачен, чем где-либо еще, через Bloomberg; на последней встрече он хотел сохранить QT на уровне 100 млрд фунтов стерлингов. Инфляция в Великобритании оказалась более упрямой, чем ожидалось, сообщает Bloomberg

Форекс

• DXY немного выше после вчерашнего падения. Макро-фокус для США в начале недели в основном сосредоточился на разговоре ФРС с политиками (экс-Миран), в основном осторожный подход к дальнейшему смягчению. Напомним, избиратель 2026 года Хаммак отметила, что у нее одна из самых высоких оценок нейтральности и судей, что политика лишь скромно ограничительна. Сегодняшним спикером станет председатель ФРС Пауэлл в 17:35 BST, который будет говорить об экономических перспективах и в более личном качестве, чем на прошлой неделе на пресс-конференции ФРС. Другие выступающие сегодня включают избирателей 2025 года Гулсби и Боумана. В таблице данных должны быть флеш-PMI. Тем не менее, они часто играют вторую скрипку в США в серии ISM. DXY упал до 97,19 за ночь, прежде чем вернуться выше минимума понедельника 97,29.
• Евро был снижен в начале торговли после мрачного отчета PMI из Франции, в котором были отмечены все три ключевых показателя, снижение по сравнению с предыдущим, отсутствие консенсуса аналитиков и сжатие территории. В сопроводительном докладе отмечается, что «все более напряженная внутриполитическая ситуация, вероятно, окажет негативное влияние на потребление домашних хозяйств и инвестиционные решения». Таким образом, HCOB ожидает, что темпы роста ВВП будут составлять от 0,5 до 1 процента как в 2025, так и в 2026 году. После этого немецкий выпуск увидел производственную печать, оставшуюся на сжатой территории. Тем не менее, это было компенсировано неожиданным расширением сектора услуг, которое помогло композиту оставаться выше порога в 50 евро. Данные по еврозоне отражают тенденцию, наблюдаемую в Германии (servives > manufacutring), однако в связанном с этим докладе говорится, что «мы все еще далеки от реального импульса». EUR/USD вернулся к ручке 1,17.
• Ночью USD/JPY упал ниже 50 DMA (147,68) и опустился ниже минимума понедельника (147,66), прежде чем восстановиться на фоне отсутствия достойных внимания водителей и японских участников на осеннем празднике равноденствия. В преддверии выборов лидера ЛДП Такаичи предложила использовать налоговые поступления для снижения налогов и расходов для борьбы с инфляцией, но сказала, что может рассмотреть вопрос о выпуске облигаций, если это необходимо. По словам Коидзуми, Япония должна использовать ожидаемое увеличение налоговых поступлений и доходов от сокращения расходов для финансирования мер по борьбе с ростом стоимости жизни. Однако Япония должна помнить о необходимости финансовой дисциплины.
• GBP находится у подножия таблицы лидеров G10 после разочаровывающего показа показателей PMI в сентябре. Все три показателя не оправдали ожиданий, поскольку услуги и составные отпечатки остались на экспансионистской территории, но ниже нижней точки консенсуса аналитиков. Производство углубилось в режим сокращения. В сопроводительном релизе отмечается, что «вспышка сентябрьского опроса UK PMI принесла множество тревожных новостей, включая ослабление роста, падение внешней торговли, ухудшение доверия к бизнесу и дальнейшие резкие потери рабочих мест». Кабель поднялся до 1,3528 за ночь, прежде чем вернуться на ручку 1,34 с текущим сеансом на уровне 1,3488.
• Антиподы смягчились в одночасье на фоне слабости китайских рынков. На AUD/USD также повлияло заметное ухудшение показателей Флэш-ИМТ, хотя данные остались на территории расширения. NZD/USD был подавлен, в то время как источники Bloomberg предположили, что новый губернатор RBNZ может быть объявлен уже в среду.
• Наряду с разделенным консенсусом между снижением на 25 б/с и неизменной ставкой, Риксбанк решил снизить ставку на 25 б/с. Решение сделать это было предметом ястребиного инакомыслия со стороны Сейма из-за ее опасений по поводу потенциальных сюрпризов роста инфляции, сдерживающих спрос и фискальные факторы. Снятие голубиного импула со снижения ставки сопровождалось комментарием о том, что Банк ожидает, что ставка «останется на этом уровне в течение некоторого времени». Двухстороннее ценовое действие в EUR/SEK, учитывая, что объявление разделило сроки выпуска с немецкими PMI; но в целом EUR/SEK вернулся к уровням, превышающим предрелиз.
• PBoC установил среднюю точку USD/CNY на уровне 7.1057 против exp. 7.1066 (Prev. 7.1106)
• RBI, как сообщается, продал USD через государственные банки для поддержки рупии после достижения рекордных минимумов, сообщает Reuters со ссылкой на трейдеров.

Фиксированный доход

• В одночасье UST подверглись умеренному давлению, достигнув минимума 112-21+, а затем постепенно поднялись в течение всего европейского утра. Это произошло, несмотря на конструктивный европейский тон риска и небольшое давление, наблюдаемое в Бундсе в то время. Нет ничего особенно свежего в европейских часах для участников из США, поскольку мы перевариваем многочисленные спикеры ФРС, увиденные вчера, и смотрим на сегодняшнюю упакованную карту с участием председателя Пауэлла; замечания, которые позволят председателю дать его, а не общий взгляд ФРС на денежно-кредитную политику и экономику. В комментариях любой язык вокруг нейтральной ставки будет привлекать внимание с учетом диапазона мнений, изложенных на недавних сессиях.
• Бунды мягче горсткой клещей. Начался день мягче, прежде чем подняться в зеленую линию с UST. Французские меры оказались слабее по всем направлениям и за пределами прогнозного диапазона. HCOB пишет, что активность снизилась более резко, чем когда-либо с апреля, и прогнозные показатели не предполагают каких-либо серьезных улучшений в ближайшие месяцы. После этого, в целом более сильные немецкие меры отправили Бундс к минимуму 128,15 с недостатком максимум 11 клещей. Ограниченная реакция на цифры EZ. Кроме того, HCOB пишет, что «перспективы производства выглядят немного облачными». Немецкий аукцион был немного мягче, чем предыдущий, но вызвал небольшое движение.
• Потолки открылись практически без изменений. Скромные действия с Bunds наряду с европейскими показателями PMI. После этого собственные показатели Великобритании были мягче, чем ожидалось, и это заметно для услуг и комплексных мер. В рамках серии S&P заявила, что она принесла «литанию» тревожных новостей, а единственной хорошей новостью является умеренное ценовое давление. Впереди, предполагая, что «... маловероятно, что экономика достигнет каких-либо сильных успехов в ближайшие месяцы, независимо от прогноза по процентным ставкам». Серия, которая подняла Gilts примерно на 15 клещей до 91,06 с приростом в 22 клещей в лучшем случае. И в то время явный исполнитель. После этого предложение было плохим. Первый выпуск линии 2056 года увидел сильную крышку, превышающую 3x, но существенную цену 20,5 клеща. Результаты этого взвешивали на Gilts и видели, что почти все движение PMI откатилось, Gilts остаются опережающими, но только незначительно и возвращаются к середине параметров 90,75-91,06.
• Великобритания продает 1,5 млрд фунтов стерлингов 5,375% 2056 Gilt: b/c 3.07x, средняя доходность 5,476%, хвост 1.4bps.
• Германия продает EUR 3.601bln против exp. EUR 4.5bln 1.90% 2027 Schatz: b/c 1.8x (prev. 2.0x), средняя доходность 2.01% (prev. 1.96%) и удержание 19.98% (prev. 21.07%).

Товары

• Более мягкое начало сессии для сырой нефти, в большинстве бенчмарков ниже примерно на 0,45 доллара США за баррель. Тем не менее, в течение всего европейского утра бенчмарки постепенно поднимались с минимумов и двигались чуть выше неизменной отметки на сессии. В настоящее время к верхнему уровню 61,85-62,53 долл./bbl и 66,10-66,75 долл./bbl параметры для WTI и Brent соответственно.
• Золото продолжает расти и находится на другом уровне ATH 3780 долларов за унцию. Это произошло после сообщения Bloomberg о том, что Китай стремится стать хранителем иностранных суверенных золотых резервов, поскольку он стремится улучшить свое положение на мировом рынке слитков. До этого повествование о золоте на самом деле не менялось, причем сила, поддерживаемая в основном циклом смягчения ФРС, изо дня в день продолжающимися геополитическими заголовками и при помощи многочисленных столов, поднимающих свои прогнозы по драгоценному металлу.
• Медь поднялась в одночасье в ответ на сильный тон риска в США на фоне обновления NVIDIA и OpenAI. Тем не менее, комплекс не смог извлечь из этого много пользы, поскольку 3M LME Copper опустился ниже отметки в 10 тыс. долларов США и стал красным.
• Китай стремится стать хранителем иностранных суверенных золотых резервов, поскольку он стремится улучшить свое положение на мировом рынке слитков. PBoC использует Шанхайскую биржу золота для покупки слитков и их хранения в Китае.
• Агентство развития Чили Корфо проинформировал офис контролера об изменениях в контракте, чтобы включить сделку Codelco-SQM по литию.
• Президент Конго отметил намерение укрепить партнерство с США, сосредоточив внимание на горнодобывающем секторе и развитии инфраструктуры, но исключает продажу минеральных ресурсов США на аукционе.

Геополитика: Россия-НАТО

• Министр обороны Швеции заявил, что «Швеция имеет право защищать свое воздушное пространство с силой, если это необходимо».
• «Неопознанные беспилотники над Стокгольмом, столицей Швеции», согласно неподтвержденным местным сообщениям, цитируемым геополитическими наблюдателями на X.
• Представитель аэропорта Осло подтвердил, что воздушное пространство было закрыто с полуночи по местному времени из-за наблюдений беспилотников, причем все рейсы были перенаправлены в близлежащие аэропорты.
• Аэропорт Копенгагена вновь открылся после закрытия из-за активности беспилотников.
• Российский Кремль говорит, что времени мало, и разрешение на истечение срока действия ядерного договора с США чревато рисками для международной безопасности; пока неясно, когда президент России Путин и президент США Трамп снова заговорят.

Геополитика: Ближний Восток

• ЕС и Е3 встретятся с министром иностранных дел Ирана в 10:00ET / 15:00 BST во вторник, сообщает WSJ Норман.
• Трамп представит арабским лидерам принципы США для прекращения войны в Газе, а США стремятся к соглашению с арабскими и мусульманскими странами о развертывании войск в Газе, способствуя выводу израильских войск и обеспечению финансирования переходного периода.
• UKMTO сообщает об инциденте в 120 морских милях к востоку от Адена; сообщения о всплеске и звуке взрыва в его окрестностях, экипажи и судно сообщили о безопасности.

Геополитика: Другие

• Белый дом заявил, что президент США Трамп встретится с генеральным секретарем ООН и лидерами Украины, Аргентины и ЕС в ООН, а также проведет многостороннюю встречу с Катаром, Саудовской Аравией, Индонезией, Турцией, Пакистаном, Египтом, ОАЭ и Иорданией, сообщает Reuters.
• Президент Турции Эрдоган заявил, что обсудит переговоры по F-35 с президентом США Трампом во время предстоящей встречи через интервью Fox News.
• Министры иностранных дел США, Южной Кореи и Японии совместно выступили против незаконных морских претензий в Южно-Китайском море.

Календарь событий США

• 8:30 утра: 2Q Баланс текущего счета, est. -256.55b, prior -450.17 b
• 9:45 утра: Sep P S&P Global U.S. Manufacturing PMI, est. 52.2, prior 53
• 9:45 утра: Sep P S&P Global U.S. Services PMI, est. 53.95, prior 54.5
• 9:45 утра: Sep P S&P Global U.S. Composite PMI, est. 54, prior 54.6
• 10:00: Sep Richmond Fed Manufact. Индекс. -5, предыдущий -7

Спикеры ФРС

• 8:30: Гулсби из ФРС говорит на CNBC
• 9:00: Боуман говорит об экономических перспективах
• 10:00: Fed’s Bostic участвует в Live Podcast
• 12:35: Пауэлл говорит об экономических перспективах
• 3:30 вечера: Гулсби говорит на ABC News Live

Джим Рид из DB завершил ночную обертку

Наш опрос Q3 начался вчера с вопросов о вашем восприятии независимости ФРС, где мы находимся с немецким стимулом по сравнению с ожиданиями начала года и есть ли пузырь в различных классах активов. Регулярные вопросы также показывают, где ваши взгляды развивались в течение месяцев, кварталов и лет. Он будет открыт до утра четверга, и вся помощь в его заполнении будет благодарна. Вы можете завершить здесь. Говоря об опросах, Адриан Кокс и Стефан Абрудан только что опубликовали основные моменты нашего эксклюзивного исследования использования ИИ и страхов среди людей в Европе и США. Молодые люди больше всего беспокоятся, в то время как их старшие коллеги не беспокоятся. Нажмите здесь для большего.

Активы риска продолжали расти в течение последних 24 часов, а S&P 500 (+0,44%) достиг еще одного рекордного уровня. Технологические новости снова вызвали этот оптимизм, поскольку Nvidia (+3,93%) объявила о стратегической сделке с OpenAI, в рамках которой производитель чипов инвестирует до $100 млрд в помощь OpenAI в строительстве новых центров обработки данных и другой инфраструктуры ИИ. В свою очередь, NASDAQ (+0,70%) Mag-7 (+0,75%) также достиг новых максимумов, а Mag-7 теперь вырос на 20,43% в годовом исчислении.

Таким образом, все больше и больше профиль прироста капитала в США выглядит очень похоже на 2023 и 2024 годы, когда годовой прирост обусловлен очень узкой группой акций. Действительно, S&P 500 в этом году вырос на 13,81%, тогда как взвешенная версия выросла только на 7,65%. Или, другими словами, Magnificent 7 является движущей силой роста, и большая часть индекса показала стабильные, но не впечатляющие результаты в этом году. Как показал вчера мой CoTD, впечатляющие результаты были вдали от США, где мы также показали, что существует приличная корреляция между низкими стартовыми оценками на 2025 год и сильной отдачей.

Другим классом активов, достигшим еще более рекордных максимумов, было золото, которое выросло на 1,67% до 3 747 долларов за унцию и теперь выросло более чем на 42% на основе YTD. Таким образом, сейчас цены на золото находятся на пути к самым сильным годовым показателям с 1979 года, когда цены выросли на 127% на фоне нефтяного кризиса после иранской революции, что вызвало новый всплеск инфляции и заставило инвесторов искать золото в качестве хеджирования против этого. В реальном выражении цены на золото на самом деле не пересекали максимумы, наблюдаемые примерно в это время, до начала этого месяца, примерно 45 лет спустя. В то время как золото достигло нового рекорда, биткойн снизился (-2,20%) вместе с Ethereum (-6,55%), поскольку некоторый импульс пришел из криптовалюты за последние несколько дней. На эту тему Марион в моей команде опубликовала статью, в которой утверждается, что золото и биткоин являются жизнеспособной альтернативой доллару для резервных активов Центрального банка. Он полон интересных графиков, и вы можете найти его на сайте нашего исследовательского института здесь.

Для рынков процентных ставок эта неделя всегда была в основном о Федспике, и неделя началась в несколько ястребином направлении на этом фронте, несмотря на ожидаемые голубиные комментарии Миран. Президент ФРБ Атланты Бостич дал интервью WSJ, где сказал, что в этом году он снизил ставку только на один процент, и что он «обеспокоен слишком высокой инфляцией в течение длительного времени». Позже президент ФРС Сент-Луиса Мусалем (избиратель) сказал, что «есть ограниченные возможности для дальнейшего смягчения без того, чтобы политика стала чрезмерно адаптивной», в то время как президент Кливленда Хаммак (не избиратель) предположил, что политика была только «очень мягко» ограничительной. Таким образом, в целом было нежелание твердо взять на себя обязательство по дальнейшему смягчению. По общему признанию, губернатор Миран выступил с речью, в которой назвал политику «очень ограничительной» и заявил, что «соответствующая ставка по федеральным фондам находится в районе середины 2%». Но учитывая, что Миран был избран на последнем заседании в качестве единственного члена, проголосовавшего за сокращение на 50 б.п., рынки не отреагировали на его замечания в качестве указателя для краткосрочной политики.

Эти комментарии привели к тому, что инвесторы немного снизили ожидаемые темпы снижения ставок в ближайшие месяцы. Например, к концу фьючерсы оценили в 43 б/с сокращения к декабрьскому заседанию, что на -1,7 б/с ниже, чем в пятницу. Таким образом, есть высокая уверенность, что мы получим еще одно сокращение в этом году, но немного больше сомнений во втором. И стоит помнить, что для того, чтобы сместить среднюю точку с 3-х сокращений в 2025 году до 2-х, потребовалось бы всего один член, поэтому на последней встрече она уже была на острие ножа. Между тем, когда инвесторы снижали цены на снижение ставок, это привело к росту доходности казначейских облигаций по всей кривой. Так, доходность 2yr (+3,1bps) выросла до 3,60%, в то время как доходность 10yr (+2,0bps) выросла до 4,15%. Сегодня мы также услышим от председателя ФРС Пауэлла, но, учитывая, что с момента пресс-конференции на прошлой неделе не было никаких существенных изменений в данных, наши американские экономисты ожидают, что его тон будет соответствовать его замечаниям на прошлой неделе.

В Европе вчера был немного более рискованный тон, когда индекс STOXX 600 снизился на 0,13%. Это привело к снижению производительности DAX (-0,49%), что было обусловлено снижением для Porsche (-8,22%) и его материнского Volkswagen (-7,09%) после того, как они сократили свой прогноз прибыли в этом году. Это привело к тому, что они стали худшими исполнителями в индексе DAX. Между тем, суверены также потеряли скромные позиции, с доходностью на 10yr bunds (+0,2bps), OATs (+0,6bps) и BTPs (+1,2bps) все движутся выше. Мы приближаемся к началу удара немецких бюджетных денег по экономике по мере приближения к 4-му кварталу. Наши экономисты считают, что деньги быстро материализуются. Летом кажется, что деньги, первоначально предназначенные для инфраструктуры, были направлены больше на потребительские расходы. Это на самом деле может быстрее войти в экономику, но поставит под сомнение, будут ли долгосрочные темпы роста влиять так, как надеялись. В других местах активы Великобритании показали относительно более высокие показатели, причем FTSE 100 (+0,11%) и 10-летние позолоты (-0,3bps) оба ралли.

Азиатские фондовые рынки смешиваются с низкими объемами торгов, учитывая японский праздник. В регионе китайские акции находятся на переднем крае потерь, а Hang Seng (-0,92%) ниже, поскольку местные технологические акции отходят от замечательного ралли за последний месяц. CSI (-0,83%) и Shanghai Composite (-0,96%) также торгуются значительно ниже, поскольку настроения риска колеблются между надеждами на стимулы и признаками вялого внутреннего роста. И наоборот, KOSPI (+0,33%) и S&P/ASX 200 (+0,55%) выше. Фьючерсы на акции США упали чуть ниже десятой доли процента, а казначейские облигации США еще не торгуются из-за японского праздника.

Ранние утренние данные показали, что рост деловой активности в Австралии замедлился в сентябре, чему помешали более слабые новые заказы и возобновление давления на экспорт. Композитный PMI S&P Global Flash для Австралии снизился до 52,1 в сентябре с 55,5 в августе, оставаясь выше 50-го порога в течение 12-го месяца подряд. Индекс активности в сфере услуг упал до 52,0 с 55,8 в предыдущем месяце, в то время как производственный индекс PMI упал до 51,6 с 53,0, поскольку рост производства также замедлился.

Глядя на предстоящий день, выпуски данных включают сентябрьские показатели PMI из США и Европы. Спикеры Центрального банка включают председателя ФРС Пауэлла, Боумана и Бостика ФРС и Мюллера, Кохера и Циполлоне ЕЦБ.