Экономическая боль? Опасения рынка по поводу экономики США могут быть преувеличены

Автор: Даниэль Лакалль,

Коррекция на фондовых рынках, как правило, вызывает немедленную негативную реакцию со стороны граждан, ссылаясь на политические заголовки о тарифах и торговле в качестве причин волатильности акций. Если бы рынки боялись Экономика США, суверенные облигации Германии и Японии Не стал бы снижаться. Кроме того, в конце этой статьи 493 акции S&P 500 остаются на прежнем уровне в первом квартале, несмотря на достижение рекордных максимумов в 2024 году и все негативные заголовки 2025 года.

The Bloomberg Big Cap IndexЗа исключением великолепной семерки, она плоская с каждым годом. Похоже, что мы живем с нормальной коррекцией после масштабного бычьего бега за последние пять лет, исходя из ожиданий устойчивой инфляции и снижения ставок. Вот почему суверенные облигации Германии и Японии, которые исторически являются бенефициарами в сценарии риска, слабы.

Консенсусные оценки вероятности рецессии выросли до 30%, что является тем же уровнем, достигнутым в октябре 2024 года и значительно ниже 65% вероятности, ожидаемой в апреле 2023 года. Кроме того, вероятность рецессии в США, по данным Bloomberg, в настоящее время такая же, как и в зоне евро. Deloitte и Coutts прогнозируют продолжение роста ВВП в 2025 году. Федеральный резерв Согласно прогнозам, экономика США в этом году вырастет примерно на 1,8%. Понятно, что многие инвесторы могут быть обеспокоены заголовками и считают, что эти оценки будут понижены. Однако если посмотреть на опережающие показатели, то подавляющее большинство указывает на расширение.

Чикагский индекс национальной активности ФРС (CFNAI), который измеряет экономическую активность США и инфляционное давление, вырос до +0,18 в феврале 2025 года по сравнению с -0,08 в январе, что указывает на то, что экономическая активность выше, чем ее исторический тренд. Кроме того, S&P Global U.S. Composite PMI, который измеряет активность частного сектора в производстве и услугах, сигнализировал о расширении и вырос до 53,5 в марте 2025 года по сравнению с 51,6 февраля, что является самым сильным ростом с декабря 2024 года. Не все положительно, потому что индекс потребительского доверия Conference Board резко упал в марте 2025 года, опустившись до 92,9, самого низкого уровня за последние четыре года, но далеко от уровней, наблюдаемых в предыдущих серьезных спадах, 87,1 во время пандемии и 26,9 в кризисе 2008 года.

Создание рабочих мест остается сильным, и ожидается, что несельскохозяйственная заработная плата в марте в США увеличится на 133 000, а Bloomberg Economics увеличит оценку до 200 000. Кроме того, 2025 год должен принести рост средней реальной заработной платы.

Каковы основные опасения инвесторов? Сокращение расходов и тарифов. Однако сокращение государственных расходов имеет важное значение для снижения инфляции и сокращения дефицита. В 2024 году государственные расходы выросли на 10%, что является совершенно ненормальной цифрой, которая увеличила федеральный дефицит почти до 2 триллионов долларов, оставив экономику США с худшим ростом ВВП, скорректированным на накопление долга с 1930-х годов. Этот неустойчивый путь расходов и задолженности привел Америку к долговому и инфляционному кризису. Инфляция была вызвана увеличением государственных расходов, что привело к чрезвычайно высокому росту денежной массы и разрушению покупательной способности доллара США. MIT пришел к выводу, что федеральные расходы были ответственны за всплеск инфляции в 2022 году и последующее увеличение государственных расходов и рост денежной массы увековечили инфляционное давление и создали неустойчивую долговую проблему, при этом процентные расходы выросли почти до 1 триллиона долларов. С этой тенденцией долг США к ВВП вырастет с тревожных текущих 122,3% до 156% к 2055 году, по данным Бюджетного управления Конгресса. Таким образом, сокращение государственных расходов имеет важное значение для снижения инфляции и предотвращения долгового кризиса. Замедление роста ВВП, вызванное сокращением государственных расходов, является не негативным, а сигналом укрепления производительной экономики.

Тарифы являются глобальной проблемой.

Однако, Большинство инвесторов, похоже, блаженно не знают об огромных торговых барьерах и тарифах, введенных Европейским союзом или Китаем в последние годы. Участники рынка выглядели вполне довольными ростом тарифов и торговых барьеров против США со стороны других стран. В индексе торговых барьеров Индия, Россия, Южная Африка, Бразилия и Китай являются худшими странами с точки зрения торговых барьеров. Кроме того, Европейский союз и Китай вводят более высокие тарифы против Соединенных Штатов, чем наоборот. Кроме того, рынки достигли рекордных максимумов, а Байден сохранил и увеличил некоторые тарифы, которые существовали, когда он вступил в должность.

Тарифы не вызывают инфляции, так как они не вызывают увеличения количества валюты или скорости движения денег. Тарифы являются инструментом для выравнивания игрового поля и устранения чрезмерного торгового дефицита Соединенных Штатов, который вызван не конкурентными и открытыми рыночными средствами, а всеми барьерами, снятыми против американских экспортеров в других странах. Многие страны, похоже, имеют представление о свободной торговле, что означает возможность продавать столько, сколько они хотят в Соединенных Штатах, в то же время устанавливая все более жесткие торговые барьеры против американских экспортеров, включая тарифы, юридические ограничения, а также нормативное и фискальное бремя. Дефицит торгового баланса США утроился с 43 миллиардов долларов в марте 2020 года до 131 миллиарда долларов в январе 2025 года.

Рынки могут быть напуганы тарифами, сокращением расходов и инфляцией, потому что это может означать меньшее предложение денег и меньшее снижение ставок. Однако тарифы являются инструментом переговоров, направленным на улучшение торгового баланса. Устранение барьеров и переговоры о лучших условиях являются позитивными для всех рынков. Кроме того, история торговых переговоров и использование тарифов оказали гораздо меньшее влияние на экономику Соединенных Штатов, чем первоначально опасались. Это подтверждает и период 2016-2019 годов. Кроме того, экономика Соединенных Штатов значительно более динамична и мощна, чем многие считают. Сокращение расходов на стороне предложения и сокращение долга, снижение налогов и балансирование торговли не являются негативными факторами для экономики. Все они являются важными инструментами для восстановления реальной заработной платы, финансовой мощи и процветающего производственного сектора.

Краткосрочная боль для долгосрочной выгоды.