Бежевая книга показывает, что экономика США расходится по партийным линиям, и нет следов безудержной инфляции

Многие были ошеломлены после того, как последние данные по инфляции и базовому индексу PCE подтвердили, что эксперты были удивлены. Еще раз ошиблись, И вместо широко ожидаемого инфляционного цунами тарифы Трампа до сих пор вызывали только продолжающуюся дезинфляцию (которая станет еще более острой по мере снижения цен на жилье). И все же любой, кто читал наш анализ «Бежевой книги» в прошлом месяце (не говоря уже о нашем прогнозе от июня прошлого года о том, что «Эксперты все ошибаются в отношении инфляции при президентстве Трампа»), знал бы именно это: как мы изложили, «Бежевая книга обнаруживает, что упоминания об инфляции падают до 3-летнего минимума», что было самым четким указанием на то, что, несмотря на преобладающий нарратив, рост цен просто не то, о чем беспокоятся предприятия по всей территории США.

Перенесемся к сегодняшнему дню, когда была выпущена последняя, Мэй, «Бежевая книга», и она показала, что, согласно отчетам по всему 12-му округу ФРС, «экономическая активность имеет значение». слегка с момента представления предыдущего доклада" Половина округов сообщили о незначительном или умеренном снижении активности, три округа сообщили об отсутствии изменений, а три округа сообщили о незначительном росте.. И здесь появляется интересное расхождение, потому что в Бежевой книге обнаруживается еще одно разделение партийной линии. Вот районы, которые сообщили о снижении активности:

• Нью-Йорк
• Бостон
• Филадельфия
• Сан-Франциско
• Миннеаполис
• Канзас-Сити

• Кливленд
• Даллас
• Ричмонд
• Атланта
• Чикаго
• Сент-Луис

В любом случае, в Бежевой книге говорится, что все районы сообщают о том, что повышение уровня экономической и политической неопределенности; которые вызывают сомнения и Осторожный подход к бизнес- и бытовым решениям. Производственная активность также немного снизилась, в то время как отчеты о потребительских расходах были смешанными, причем большинство округов сообщили о незначительном снижении или отсутствии изменений. Однако некоторые округа сообщили об увеличении расходов на предметы, которые, как ожидается, будут затронуты тарифами.

В других местах продажи жилой недвижимости мало изменились, и большинство районных отчетов о новых проектах. Строительство дома указывает на плоскую или замедленную строительную деятельность. Отчеты о спросе на банковские кредиты и планах капитальных расходов были неоднозначными. Активность в портах была устойчивой, в то время как сообщения о транспортной и складской деятельности в других районах были неоднозначными.

В целом прогноз остается несколько пессимистическим и неопределенным, без изменений по сравнению с предыдущим докладом. Тем не менее, здесь также преобладала путаница, причем несколько районных отчетов указывают на ухудшение прогноза, а несколько других указывают на улучшение прогноза.

Сосредоточив внимание на рынках труда, Бежевая книга сообщила следующее:

• Занятость мало изменилась со времени предыдущего доклада.
• Большинство округов назвали занятость плоской, три округа сообщили о незначительном росте, а два округа сообщили о незначительном снижении.
• Многие округа сообщили о более низких показателях текучести кадров и большем количестве претендентов на открытые должности.
• Комментарии о неопределенности задержки найма были широко распространены: во всех округах описывался более низкий спрос на рабочую силу, ссылаясь на сокращение рабочих часов и сверхурочных, перерывы в найме и планы сокращения персонала.
• Некоторые районы сообщили об увольнениях в некоторых секторах, но эти увольнения не были распространены.
• Два округа отметили, что для многих их контактов планы найма не изменились с начала года.
• Заработная плата продолжает расти скромными темпамиХотя многие районы сообщили об общем ослаблении давления на заработную плату.
• Несколько округов указали, что более высокая стоимость жизни продолжает оказывать повышательное давление на заработную плату.

Что касается цен, то неудивительно, что безудержной инфляции, которую все ожидали, просто нет. Вот подтверждение бежевой книги:

• Цены выросли умеренными темпами с момента предыдущего отчета.
• Появились многочисленные сообщения о контактах ожидать Расходы и цены будут расти более быстрыми темпами (хотя ожидания не окупают счета).
• Несколько округов описали эти ожидаемый увеличение затрат как сильное, значительное или существенное (вновь, все ожидаемое); ничего не реализуется).
• Во всех районных докладах указывалось, что более высокие тарифные ставки оказывают повышательное давление на издержки и цены (настолько высокое, что рост цен был в лучшем случае умеренным, т.е. соответствовал истории).
• Тем не менее, ответы контактов на эти более высокие затраты различались. включая повышение цен на затронутые товары, повышение цен на все товары, снижение маржи прибыли и добавление временных сборов или доплат.

В «Бежевой книге» этого месяца был добавлен новый раздел, посвященный судьбе энергетики США:

• Контакты в энергетической отрасли показали умеренный рост в большинстве секторов.
• Добыча сжиженного природного газа, экспорт и общий мировой спрос остаются сильной стороной.
• В то время как внутренний спрос на сырую нефть в США был стабильным, глобальный спрос смягчился.
• Полезные компании описаны устойчивый спрос на жилую энергию, скромный рост в коммерческом секторе и некоторое замедление в промышленном.
• Хотя контакты в коммунальном секторе сообщили о возможностях роста, связанных с развитием центров обработки данных, некоторые отметили небольшое замедление активности, связанное с опасениями по поводу потенциальных тарифов, увеличивающих стоимость энергетической инфраструктуры и препятствующих инвестициям.
• Оффшорные ветровые контакты сообщили о значительном снижении спроса, что привело к сокращению.

Одним словом, еще на месяц, Небо не падает.

Вот краткий обзор основных моментов Федерального округа:

• Бостон: Экономическая активность в целом несколько снизилась. Потребительские расходы в розничных магазинах и ресторанах замедлились незначительно. Работодатели приостановили найм из-за повышенной неопределенности, при этом занятость несколько снизилась, а заработная плата увеличилась едва ли. Цены выросли лишь незначительно, но на лето ожидался больший рост цен. Контакты выражали смешанные мнения относительно перспектив.
• Нью-Йорк: Экономическая активность во втором округе продолжала умеренно снижаться на фоне повышенной неопределенности. Занятость оставалась стабильной, хотя спрос на работников смягчился, а рост заработной платы замедлился до скромных темпов. Рост цен на продажу оставался умеренным, но входные цены сильно росли с увеличением затрат, вызванным тарифами. Планы капитальных расходов снизились, и прогноз был довольно пессимистическим.
• Филадельфия: Деловая активность в текущем периоде «Бежевой книги» несколько снизилась, как и в прошлом. Занятость несколько снизилась, несмотря на рост рабочих мест в производственном секторе. Заработная плата немного увеличилась, а инфляция цен выросла умеренно. Существующие продажи жилья немного выросли, а продажи новых домов умеренно снизились. Ожидания будущего роста умеренно выросли для производителей и незначительно для непроизводителей.
• Кливленд: В последние недели деловая активность в округе оставалась неизменной, а контакты, как ожидается, останутся неизменными в ближайшие месяцы. Ритейлеры отметили снижение потребительских расходов, а производители сообщили о более мягких заказах. Многие из них объясняли повышение цен тарифами и говорили, что их цены продажи умеренно выросли.
• Ричмонд: В последние недели региональная экономика продолжала умеренно расти. Спрос на потребительские расходы и нефинансовые услуги немного вырос, спрос на финансовые услуги и активность в сфере недвижимости практически не изменились, а производственная деятельность несколько сократилась. Объемы портов сильно выросли из-за всплеска импортной активности. Занятость немного выросла, рост заработной платы был скромным, а общий рост цен оставался умеренным.
• Атланта: Экономика Шестого округа немного выросла. Занятость была стабильной, а давление на заработную плату уменьшилось. Цены умеренно выросли. Потребительские расходы были низкими, а туристические и туристические расходы снизились незначительно. Продажи домов немного выросли. Транспортная активность росла скромными темпами. Рост кредитования замедлился. Производство упало, но энергетическая активность росла медленно.
• Чикаго: Экономическая активность несколько возросла. Потребительские расходы и занятость росли умеренно; расходы на бизнес, строительство и недвижимость были плоскими; производство немного сократилось; и некоммерческие контакты увидели небольшое снижение активности. Цены и заработная плата выросли незначительно, а финансовые условия несколько ослабли. Перспективы роста доходов фермеров к 2025 году увеличились.
• Сент-Луис: Экономическая активность осталась неизменной, но перспективы несколько ухудшились. Уровень занятости не изменился, а рост заработной платы был скромным. Контакты выразили повышенную неопределенность и обеспокоенность тем, что тарифы приведут к дальнейшему увеличению расходов.
• Миннеаполис: Экономика района в целом немного сократилась. Занятость была низкой, а заработная плата умеренно росла. Некоторые работодатели готовят планы на случай непредвиденных обстоятельств для потенциальных увольнений. Цены в целом умеренно выросли, некоторые контакты добавляли или рассматривали тарифные надбавки. Производство увеличилось умеренно, а потребительские расходы упали. Сельскохозяйственные условия оставались слабыми, но прогресс в растениеводстве был устойчивым.
• Канзас-Сити: Общая активность снизилась умеренно, что обусловлено более низкими розничными расходами, снижением спроса на односемейные дома и небольшим сокращением производства. Предприятия указали, что они все более осторожно относятся к планам найма и капитальным расходам, но уровень занятости остается стабильным.
• Даллас: За отчетный период экономическая активность в экономике Одиннадцатого округа практически не изменилась. Активность в сфере нефинансовых услуг оставалась стабильной, а рост в производственном секторе замедлился. Объемы кредитов немного выросли, а рынок жилья остался приглушенным. Занятость остается на прежнем уровне, а ценовое давление остается стабильным, за исключением роста тарифов в производственном секторе. Прогнозы, как правило, ухудшались, а неопределенность тарифов мешала бизнесу планировать будущее.
• Сан-Франциско: Экономическая активность несколько замедлилась. Уровень занятости в целом был стабильным. Заработная плата немного выросла, а цены незначительно выросли. Спрос на розничные продажи и потребительские и деловые услуги снизился. Условия на рынках обрабатывающей промышленности, сельского хозяйства и недвижимости несколько смягчились. Деятельность в секторе финансовых услуг была стабильной.

И, наконец, подтверждая, что, вопреки общепринятому мнению, экономическая картина в значительной степени не изменилась с апреля, в последней февральской «Бежевой книге» было всего 1 упоминание о рецессии, самой низкой в этом году, и резко снизилась по сравнению с 6 тремя месяцами ранее. Там, где было некоторое беспокойство, что упоминания о «медленном» росте с 50 в апреле (который был до 53, самый большой акцент в течение еще одного месяца, что вопреки преобладающим сообщениям СМИ, упоминания об инфляции на самом деле). Он так скромно поднялся с трехлетнего минимума в 8 лет. до 10, второй самый низкий с начала 2022 года.

Все это говорит о том, что экономика США, хотя и не горит, как это было во время гиперинфляционного периода правления Байдена, продолжает дрожать и вряд ли рушится, как хотелось бы многим врагам Трампа; и это, безусловно, так. Мы не видим, как цены взрываются.