Три вещи, которые нужно любить на рынке облигаций День святого Валентина

Автор Джек Ридж через BondVigilantes.com,

Это время года для размышлений о тех, кого мы любим. Для тех из нас, кто проводит свою рабочую неделю в углу 7-го этажа в 10FA, это один из рынков облигаций.

Когда я думал о том, что я хотел сказать в этом блоге, я собирался написать о том, что любить о рынках облигаций сейчас.

Но Конечно, ты не любишь только Кто-то или что-то за то, что они предлагают прямо сейчас, вы любите их на протяжении всего экономического цикла.

Итак, каковы некоторые из причин, по которым у нас есть пожизненная любовь к фиксированному доходу?

1. Это не все о внешности, это то, что внутри, что имеет значение.

В фиксированном доходе важно то, что находится снаружи (вся доходность). Тем не менее, то, что находится под поверхностью (сочетание безрисковой ставки и кредитных спредов), еще более важно и является ключом к длительным и счастливым отношениям с классом активов.

Привлекательной особенностью инвестиционного класса является естественная встроенная изгородь. Как правило, вы обнаружите, что, когда экономика работает хорошо, кредитные спреды будут ужесточаться по мере снижения воспринимаемого риска вокруг корпораций. Сила экономики видит больший рост и рост инфляции. Следовательно, центральные банки начинают повышать ставки. С другой стороны, если экономика ослабнет, участники рынка начнут требовать более высокую премию за риск по корпоративным облигациям. В ответ на это существует компенсирующий эффект, когда безрисковая ставка снижается, поскольку центральные банки начинают снижать ставки для поддержки экономики.

На графике ниже мы видим, что мы потеряли эту диверсификацию во время COVID, поскольку безрисковая ставка снизилась до нулевой, чтобы поддержать мировую экономику. Однако эта диверсификация вернулась.

Поддержка, которую вы получаете как инвестор облигаций, безусловно, что-то, что нужно любить!

Источник: Bloomberg (31 января 2025). Информация подвержена изменениям и не является гарантией будущих результатов.

2. Рынки облигаций скажут вам, есть ли у них проблемы с вами, а не раздувают их.

Сильные и успешные отношения, романтические или иные, строятся на честности и доверии. За последние годы было много примеров событий, когда рынок облигаций демонстрировал свое несогласие с решениями фискальной политики. По словам Алана Гринспена, рынок облигаций является главным арбитром фискальной политики. ?

Сила рынка облигаций была продемонстрирована много раз за эти годы, причем самым последним крупным событием является мини-бюджет 2022 года в Великобритании. Как мы видим на графике ниже, 10-летняя доходность позолоты в Великобритании переместилась примерно на 150 б/с в течение менее 10 дней. Эта агрессивная переоценка не была без последствий. Это значительное увеличение государственных расходов по займам в конечном итоге привело к отставке премьер-министра Лиз Трасс.

Рынок облигаций, конечно, не будет уклоняться от жестких разговоров. С учетом того, что соотношение долга к ВВП на развитых рынках постоянно растет и, по-видимому, движется только в одном направлении, будут ли инвесторы стремиться к тому, чтобы ориентироваться на страны с более низкими, более приемлемыми уровнями долга (как обсуждается Робом Берроузом)? Увидим ли мы, что длительный конец кривой на развитых рынках с долгами пойдет выше?

Источник: Bloomberg (30 сентября 2022)

3. Рынок облигаций позволяет быть самим собой!

Как в вашем представлении о рынке, так и в построении портфеля существует множество способов интерпретации одних и тех же данных или выражения мнения в портфеле в мире с фиксированным доходом.

С точки зрения построения портфеля доступ к физическим облигациям и синтетическим альтернативам (таким как CDS) обеспечивает возможности для активных менеджеров использовать возможности относительной стоимости различными способами. Несоответствие цен, которое иногда встречается между физическим и синтетическим рынком, является примером совершенных несовершенств на рынках облигаций, которые делают этот класс активов таким интересным. Кроме того, возможность вычеркнуть компонент ставки из кредитного компонента означает, что управляющие фондами могут размещать мнение, используя производные наложения, которые могут быть невозможны из комбинации физических холдингов.

Существуют различные способы оценки стоимости в фиксированном доходе. Одним из примеров является то, как лучше всего оценивать кредитные спреды. Существует несколько показателей кредитного спреда, которые могут быть использованы для оценки корпоративных облигаций, включая дополнительный спред по доходности государственных облигаций (правительственная ОАГ) или процентных свопов (своп ОАГ).

Мы оставим технический глубокий переход на другой день, но, по сути, доходность государственных облигаций может зависеть от динамики спроса и предложения. С другой стороны, на обменные курсы не влияют те же технические факторы. Иногда спреды по государственным облигациям и спреды по свопам одинаковы или очень похожи. В других случаях происходит дислокация. Это означает, что в зависимости от объектива, через который вы смотрите на кредит, корпоративные облигации могут выглядеть по справедливой стоимости или дорого. На приведенном ниже графике мы видим, что в течение 2021 года обе меры на рынке США показали, что кредитные спреды очень похожи. Однако сейчас мы видим примерно разницу в 40 л.с.

Какой правильный способ посмотреть на это? Красота в глазах смотрящего!

Источник: Bloomberg (31 января 2025)

Рынок облигаций и вы — отношения, которые длятся всю жизнь

Мы видели, что фиксированный доход имеет глубокий, сложный и интересный характер, который продолжает способствовать сильному росту доходов. облигация много лет.

Лично меня зацепила диверсификация облигаций инвестиционного класса, честность линчевателей облигаций, свобода выражать свои взгляды и разные способы смотреть на одно и то же!