Тарифы на..

Автор Питер Чир через Academy Securities,

Тарифы, объявленные в Розовом саду на прошлой неделе, вступили в силу с 12:01 утра. С тех пор тарифы на Китай были увеличены, поскольку Китай уже ответил повышением своих тарифов. Я, как и многие, называю их тарифами «Дня освобождения», поскольку это разговорный момент, который, похоже, обращается к президенту и избегает называть их «взаимными», чего они не делают.

В одночасье появились интересные «сюрпризы».

Фьючерсы на акции США После полуночи он снизился на 2%-3%, но сейчас он снизился менее чем на 1%. даже в положительных случаях (В зависимости от того, на каком рынке вы остановитесь: S&P 500 или Nasdaq 100). Они быстро движутся.

европейский Фондовые рынки снизились на 2,5% до 3% по всем направлениям.

Что интересно, так это то, что Китайский ETF (KWEB, FXI) свыше 5%.

Мы вернемся к акциям, но Облигации были большой историей в одночасье!

Если вы не спали прошлой ночью, ожидая, будет ли отсрочка в последнюю минуту, ваши социальные сети, вероятно, были переполнены историями о рынке облигаций - с более длительными сроками погашения в США.

30-летняя облигация на короткое время превысила 5%. Всегда важная 10-летняя доходность выросла выше 4,5%. Урожайность непрерывно росла с 10 вечера до полуночи.. В настоящее время они вернулись к 4,37%, что примерно на 7 б. п. выше, чем там, где они закрылись.

История доходности самая большая, так что вот наш взгляд на то, что произошло:

• Некоторые крупные и неустанные объемы прошли в период низкой ликвидности. Зачем кому-то сбрасывать казначейские облигации в одночасье, когда рынок имеет ограниченную ликвидность? По сравнению с часами в США? Крупные иностранные или оффшорные фирмы имеют столы для торговли казначейскими облигациями в течение нескольких часов, поэтому это было немного странно. Это заставляет меня думать, что кто-то либо пытался «сделать заявление», либо пытался подтолкнуть рынки и вызвать остановки. Так что в любом случае, пока этот шаг открывал глаза, я отвергаю некоторые из них, как это, кажется, было сделано с намерением.

• В значительной степени это было глобальное явление.. Большинство крупных стран (за исключением Германии, которая является «безопасной гаванью» ЕС) продвинулись выше. Хотя и не в той степени, в какой это сделали США, и, конечно, не с тем же уровнем внимания со стороны наблюдателей рынка.

• Это может быть иностранная продажа облигаций.? Китай оказался виновником продаж. Возможно, другие страны продавали облигации в одночасье, чтобы «обижать» США, но это не кажется таким вероятным. Как уже упоминалось, любой человек с размером, вероятно, делает основную часть своей торговли в часы США. Я не могу думать о многих организациях, которые имеют большую подверженность облигациям США (достаточно большие, чтобы перемещать рынки), которые не совершают сделки в основном в течение часов в США. Поэтому я не уверен, что эта теория содержит много воды для ночного движения.

  • Центральные банки, Как правило, имеют казначейские обязательства со сроком погашения 5 лет и в. Прошло некоторое время с тех пор, как я копался в этом (очевидные страницы данных TIC просто показывают «краткосрочные» менее 1 года и «долгосрочные» более 1 года), но это было то, что я нашел в прошлый раз. Я думаю, что это было во время европейского долгового кризиса, поэтому нужно просмотреть мои заметки, когда я вернусь в офис. Поэтому я не думаю, что давление на облигации с более длительным сроком погашения исходит от центральных банков.

  • Иностранные пенсионные фонды В частности, они имеют долгосрочные облигации и, скорее всего, продаются как одно из следствий действий администраций и действий под угрозой (наложение сборов на держателей и т. д.). Это, вероятно, источник давления на долгосрочную перспективу, хотя я думаю, что это в основном влияет на ставки в обычные торговые часы (которые также не были добры к облигациям в последнее время).

• "Базовая торговля". Очевидно, что многие хедж-фонды (и другие участники рынка) имеют долгосрочные казначейские облигации по сравнению со свопами. В последнее время это раскручивается. Это имеет больше смысла в рамках вчерашних шагов, поскольку это сообщество гораздо чаще имеет «остановки» и вынуждено продавать, даже в неликвидные периоды, чем центральные банки или иностранные пенсионные фонды. На данный момент я бы возложил большую часть вины на эту торговлю.

Что помогает рисковать активами прямо сейчас?

• Много чего QE и чрезвычайная ситуация ФРС болтовня. Я невероятно скептически Все, что происходит на рынке облигаций, особенно в однодневной сессии с тарифным событием один раз в жизни, вступило в силу (по крайней мере, один раз в моей жизни).

• Страны «просят» о сделках. Президент Трамп говорил вчера вечером и был очень агрессивен, указывая, сколько стран в основном просят о сделках! Не было никаких подробностей о том, какие страны (хотя он сказал, что некоторые «крупные торговые контрагенты» были среди тех, кто «поцеловал его». Посмотрим, какие страны и какие сделки. Дьявол будет в деталях с точки зрения того, какие страны и какие сделки. Во многих отношениях одни только тарифы не решат торговые дисбалансы (даже если они сойдутся до нуля), но это может обеспечить подъем на рынки, если мы получим этот подъем. Даже после того, как почти неделю высокопоставленные чиновники администрации обсуждали тарифы, все еще трудно предугадать истинную конечную цель - свести тарифы к нулю (вероятно, не так сложно и не обязательно нужен «ядерный вариант»), генерировать доход (в этом случае им нужно оставаться), или свести торговые балансы к нулю (не уверен, как это работает с более бедными странами, и, несмотря на то, что США «обманывают» все, у США действительно есть один из более высоких ВВП на душу населения любой страны). Оптимизм понятен, но я остаюсь осторожным на этом фронте..

  • Китай У них были самые большие тарифы, они продолжали отступать, и их фондовый рынок продолжал расти в одночасье (они были вниз слишком поздно). Таким образом, мы не уверены, что можем рассматривать акции США выше как четкий сигнал «мы выигрываем».

• Еще есть время для «отказа». Я понимаю, что есть исключения для товаров, уже находящихся в море, если они прибудут в США в течение следующего месяца или около того. Между тем, что уже есть в запасах, и тем, что находится на пути к освобождению, полное влияние тарифов для стран, отправляющих контейнерные суда (Азия и Европа, больше, чем Канада и Мексика), не будет ощущаться в течение еще одного месяца или около того. Это дает время для переговоров, но не так разрушительно, как предполагают заголовки..

ПозиционированиеВчера, на первый взгляд, возможно, был рекордный день притока ETF. Независимо от того, что говорят вам индикаторы настроений (мягкие данные), индикаторы твердых данных (потоки ETF) говорят нам, что мы находимся в положении для отскока. Я думаю, что торговля снова провалится..

Корпоративный кредит вчера был довольно слабым.. Я буду внимательно следить за передним краем (VCSH является хорошим прокси для тех из вас, кто не глубоко в сорняках торговых корпоративных облигаций). Я буду смотреть скидку на NAV на крупных корпоративных ETF, как ястреб (В период между встречами можно посмотреть все, что угодно). Когда такие фонды, как HYG, JNK, LQD торгуются со скидкой на NAV, это имеет тенденцию к увеличению стоимости. Обсуждение ETF Spiral! Я постараюсь разослать некоторые старые заметки по этому поводу, но в основном мое твердое мнение заключается в том, что «арбитраж», который создается большими скидками на NAV, на ранних стадиях стресса приводит к увеличению продаж! Поскольку сам арб является нейтральным по риску (продавать облигации, покупать ETF), некоторые утверждают, что его не существует, но опыт говорит мне, что когда люди не уверены, что 1 доллар владения облигациями чувствует себя гораздо более рискованным, чем владение 1 долларом ETF / индекса, и это способствует увеличению продаж.

Кредит может сегодня повернуть и хорошо работать.

ФРС может продемонстрировать некоторый интерес к поддержке рынков.

Мы можем увидеть некоторые детали потенциальных сделок.

Все они были бы положительными, но я не думаю, что этого будет достаточно, и я все еще очень осторожны в отношении рисковых активов..

Я не против купить здесь облигации.Даже с потенциалом для иностранных продаж. Но только после аукционов!

Удачи и добро пожаловать в мир тарифов после Дня освобождения (который, как вы можете сказать, я все еще не думаю, что рынок полностью оценивает риски).

Кроме того, в последнюю минуту, Изменение корреляций (таких как акции и облигации, которые движутся вниз вместе), как правило, приводит к снижению кассовых сборов (сокращение позиций) в любой стратегии. Это основано на перекрестных корреляциях активов (от истинной паритета рисков до стратегий Lite, таких как фонды 60/40).