Бонд Vigilantes взорвал немецкий рынок облигаций после фискального пакета
Как мы уже говорили ранее, Вчера вечером Германия объявила о планах по одной из крупнейших смен фискального режима в послевоенной истории.
Лидеры ХДС/ХСС и СДПГ сегодня вечером объявили о соглашении о еще более значительном фискальном расширении, чем кто-либо ожидал в начале недели. План состоит в том, чтобы внести три существенных изменения в долговой тормоз в самом ближайшем будущем, созвав уходящий парламент, в котором центристские партии все еще имеют конституционное большинство:
500 млрд евро (11,6% ВВП в 2024 году) специальное целевое внебюджетное средство для инвестиций в инфраструктуру; Планируется, что в течение следующих 10 лет расходы на инфраструктуру составят примерно 1% ВВП (из которых 100 млрд евро будут выделены федеральным штатам).
Реформа долгового тормоза, чтобы освободить любые расходы на оборону в главном бюджете «Эйнзелплан 14», бюджете Министерства обороны, свыше 1% ВВП. Эффективно допуская открытые заимствования для защиты. В настоящее время Einzelplan 14 составляет 53,25 млрд евро (1,25% номинального ВВП в 2024 году). Текущий внебюджетный фонд добавляет еще 25 млрд евро оборонного финансирования, но это не будет иметь отношения к этой части предложения. Таким образом, помимо снятия любого конституционного ограничения на дополнительные расходы на оборону, 0,25% ВВП (11 млрд евро) расходов в 14-м Эйнцельплане, который превышает порог в 1%, освобождается для финансирования других мер, например, снижения налогов.
Увеличение структурного дефицита позволило штатам (землям) с текущего уровня 0,0% ВВП до 0,35%, в той же пропорции, что и федеральный уровень. Кроме того, предложение включает в себя формирование экспертной комиссии, которой поручено создать долгосрочное предложение по реформе, чтобы структурно реформировать долговой тормоз к концу 2025 года. Это должен был принять новоизбранный 21-й бундестаг. Остается неясным, заменит ли это предложение реформы объявленные меры, которые будут приняты в 20-м бундестаге, или добавит к ним.
Все элементы требуют конституционного большинства в две трети. Стороны хотят принять согласованные меры со старым 20-м парламентом Бундестага перед вновь избранным 21-м Бундестагом (где у АдГ есть потенциальное блокирующее меньшинство).Созывается 25 марта.
В соответствии с переработанными европейскими афоризмами, партийные лидеры, особенно консерваторы, Это решение явным образом именуется моментом «все, что потребуется» и решимостью «полностью перевооружиться». Согласно прочтению DB, сегодняшняя жесткая риторика подразумевает, что свободный заемный зал для обороны будет использоваться такими темпами, которые могут привести к тому, что расходы Германии на оборону достигнут по крайней мере 3%, возможно, уже в следующем году (хотя точная цель может быть определена только после саммита НАТО в июне).
Предполагая, что он пройдет, Джим Рид из Deutsche Bank предупреждает, что Все, что вы думали, что знали об экономических перспективах Германии 3 месяца назад или даже 3 недели назад, должно быть разорвано, и вы должны начать свой анализ с нуля.
Сегодня CoTD просто смотрит на бюджетный дефицит Германии во времени и предполагает дополнительный дефицит в 3%, поэтапный в течение следующего десятилетия с текущих уровней.
Это невероятно обратная сторона конверта, но ставит запланированный шаг в какую-то историческую перспективу.
Конечно, если рост восстановится, это может уменьшить дефицит, поэтому есть много движущихся частей. Тем не менее, это может быть устойчивым фискальным стимулом, не имеющим аналогов в истории Германии. Германия по-прежнему будет иметь самый низкий долг/ВВП в G7.
Мы подсчитали, что Германия может потратить около 1,6 трлн долларов, прежде чем ее долг/ВВП сравняется со вторым по величине (США) в G7.
Этот пакет может со временем составить около $1 трлн, и США не будут стоять на месте с точки зрения долга в течение этого периода.
Если вы хотите немного повеселиться, Германия может потратить 8,5 трлн долларов, прежде чем ее долг / ВВП сравняется с японским!
Не стоит недооценивать важность этой новости. Ваше портфолио со временем будет вам за это благодарен.
Действительно, если бы вы были длинными бондами, как только что отправленные линчеватели зее-бондов, доходность Бунда выше более чем на 24 б/с.
Самый большой скачок доходности в истории для немецкого рынка облигаций
Инвесторы заявили, что распродажа облигаций не отражает опасений по поводу устойчивости долга Берлина. ВВП на уровне около 63% намного ниже, чем в других крупных западных экономиках, таких как Франция, Великобритания и США.
В отличие от недавнего роста стоимости заимствований в таких странах, как Великобритания, которые угрожали их фискальным планам, рынки оценивали более высокую траекторию роста, которая увеличивала рискованные активы, такие как акции, за счет сверхбезопасного государственного долга.
«Доходность растет из-за восприятия того, что Германия запускает кран роста. Это очень риск-позитивно. Карен Уорд, стратег JPMorgan Asset Management.
Мы не уверены, что покупаем то, что продают эти аналитики, особенно, как мы отметили в одночасье, что спреды свопов буквально взрываются.
И помни, Европа хорошо известна тем, что страдает от кризисов суверенного долга в самое худшее время. И если инфляция останется упорно липкой, доходность по новому немецкому долгу вскоре может стать неуправляемой. Это означает, что ЕЦБ придется вмешаться и монетизировать дефицитные расходы Германии, как это было на протяжении большей части последнего десятилетия. Единственная проблема: сначала потребуется рыночный и/или дефляционный шок, чтобы дать зеленый свет такому вмешательству. Хотя в свете событий последних 5 лет мы очень сомневаемся в том, что центральный банк Франкфурта столкнется с какими-либо проблемами, связанными с очередным фальшивым кризисом.
Этот внезапный (и срочный) всплеск заимствований произошел после того, как Зеленский публично отверг сделку Трампа в Овальном кабинете, что побудило вице-президента Вэнса объяснить, что это была заключенная сделка. Кто-то добрался до него... Скорее всего, это были наши европейские союзники.
Да! Затерянный в темпераменте истерика, брошенная мохнатыми брюками Зеленского, заключается в том, что это была СДЕЛАННАЯ СДЕЛА. Подписание было проформой. Кто-то добрался до него. Вероятно, это были наши «европейские союзники». "
pic.twitter.com/FwJujQHchA
— Cernovich (@Cernovich) 4 марта 2025 г.
Мы даем немцам слишком много кредитов для 4D-шахматный ход? Вынуждали ли наши «союзники» Зеленского в последнюю минуту провалить сделку с Трампом, спровоцировать новый «кризис» (он работал с COVID, помните), позволив им обойти долговой тормоз во имя безопасности, свободы и любого патриотического, спасающего демократию повествования, которое они выберут следующим? Возможно, но если обувь подходит (непримиримо смешивая аналогии), поскольку надвигается крайний срок для смены правительства в Германии (24 марта), и способность АдГ блокировать этот массивный долговой план вырисовывается еще больше.
И, наконец, кто мог предвидеть это?
Больше расходов на оборону -> Больше долгов -> Более высокая доходность -> больше QE.
Повторение промывки https://t.co/wWQofr1Ogb
— zerohedge (@zerohedge) 23 февраля 2025 г.
Мы находимся на этапе «высокой доходности». https://t.co/d1CoEXDI4K
— zerohedge (@zerohedge) 5 марта 2025 г.
Тайлер Дерден
Свадьба, 03/05/2025 - 09:25