Nvidia скользит после того, как доходы дата-центра мисс, твердое руководство не в состоянии вау-быков

dailyblitz.de 3 недели назад

Ранее сегодня мы написали обширный предварительный обзор того, чего ожидать от прибыли Nvidia в 1-м квартале (здесь), но для тех, кто пропустил это, вот резюме: если Nvidia будет бить и повышать, пересмотры могут возобновиться, и высокая оценка может поддерживаться. Тем не менее, если результаты будут только в очереди или даже ниже, как это произошло в последние два квартала, рынок может предположить, что маржа достигла максимума, и история станет меньше о гиперросте и больше о стабилизации.

Вот эти болваны:

Консенсус выручки по финансовому Q3 составляет $53,46 млрд. Но есть гораздо более широкий диапазон, чем обычно, в этом среднем.
- Для финансового Q2 эта цель составляет $46,23 млрд.
Adj EPS для фискального Q2 должен составить $1,01
Ожидается, что подразделение дата-центров Nvidia получит $41,3 млрд в бюджетном доходе Q2.

Это снимок 30 000 футов. На самом деле произошло гораздо больше, начиная с конца июля, когда президент Трамп поставил американские чипы и другую инфраструктуру в центр своего плана ИИ, даже вызвав аплодисменты Дженсену Хуангу во время грандиозной речи в Вашингтоне. Nvidia заключила соглашение с администрацией о продаже китайских ускорителей ИИ, если США получат 15% от продаж. Затем президент довольно умело намекнул, что Хуан и Nvidia настаивают на новом китайском чипе, основанном на архитектуре Blackwell. Тем не менее, остается много вопросов о том, насколько это реально со стороны Nvidia и не изменило ли это ближайшую траекторию для верхней линии Nvidia. Или это все еще далеко от того, чтобы двигать иголку для компании, которая уже доминирует на рынке чипов ИИ. В любом случае, одна из областей, на которую следует обратить внимание, - это любое обновление чипов H20, что является актуальной проблемой для инвесторов.

Помимо Китая, Nvidia, которая является крупнейшей в мире компанией и на которую приходится 8% S&P, быстро растет, а Уолл-стрит, которая имеет оценки доходов до 2030 года, прогнозирует устойчивый рост за это время. Вопрос в том, с какой скоростью? Любые неутешительные цифры и Инвесторы вновь будут обеспокоены тем, что огромные расходы на инфраструктуру ИИ должны в конечном итоге замедлиться.

Эти опасения станут еще громче после того, как прибыль компании, которая только что вышла, оставит желать лучшего, особенно после того, как центры обработки данных промахнулись. Вот что компания сообщила о Q2:

Скорректированный EPS $1.05, избиение смета в 1,00 долл.NVIDIA выиграла от выпуска ранее зарезервированных запасов H20 на сумму 180 миллионов долларов, с примерно 650 миллионов долларов в виде неограниченных продаж H20 клиенту за пределами Китая.)
Выручка $46,74 млрд, +56% у/у, избиение Оценки $46,23 млрд
- Выручка дата-центра $41,1 млрд, +56% г/г, пропавший США; это был второй квартал подряд, в котором центры обработки данных пропустили.
- Выручка от азартных игр $4,3 млрд, +49% г/г, избиение Оценки в $3,82 млрд
- Доход от профессиональной визуализации $601 млн, +32% у/у, избиение Оценки $532 млн.
- Доход от автомобильной промышленности $586 млн, +69% г/г, пропавший 592,7 млн. долл.

Снизить отчет о доходах:

Скорректированная валовая маржа 72,7%; избиение est 72,1%
- Без учета выпуска в размере 180 миллионов долларов валовая маржа без учета GAAP за квартал составила бы 72,3%.
Скорректированные операционные расходы $3,80 млрд, +36% г/г, ниже Оценки $4,02 млрд
Скорректированный операционный доход $30,17 млрд, +51% г/г, избиение Оценки $29,36 млрд
Расходы на НИОКР $4,29 млрд, +39% г/г, ниже Оценки в $4,44 млрд
Свободный денежный поток $13,45 млрд, -0,2% г/г

Обращаясь к слону в комнате, NVDA сказал, что Во втором квартале продажи H20 китайским клиентам отсутствовали, и вопрос о том, будут ли какие-либо продажи в будущем, вероятно, будет обсуждаться по телефону. NVIDIA также заявила, что она выиграла от выпуска ранее зарезервированных запасов H20 на сумму 180 миллионов долларов, с примерно 650 миллионов долларов в виде неограниченных продаж H20 клиенту за пределами Китая.

Конечно, не Предполагая, что любые поставки H20 в Китай в прогнозе 3Q оставят место для роста. Все вышеперечисленное произошло быстро в июле, а отчет за 2 квартал — за период, заканчивающийся 27 июля, ровно через месяц, поэтому давайте посмотрим, что произошло в августе.

В своем комментарии генеральный директор компании Дженсен Хуанг сказал, что «Blackwell — это платформа искусственного интеллекта, которую мир ждал, обеспечивающая исключительный скачок поколений — производство Blackwell Ultra растет на полной скорости, а спрос необычайный». Он добавил, что «вычисления NVIDIA NVLink в масштабе стойки являются революционными, прибывая как раз вовремя, когда модели ИИ приводят в действие порядки величины, повышающие эффективность обучения и вывода». Гонка ИИ продолжается, и Блэквелл является платформой в ее центре. "

NVDA также объявила, что, хотя она вернула $24,3 млрд в выкупе акций и денежные дивиденды в 1 квартале, оставив ей $14,7 млрд, оставшиеся под ее разрешением на выкуп акций. 26 августа 2025 года Совет директоров утвердил дополнительно $60,0 млрд на выкуп акций Компании.

В то время как результаты Q2 в целом были хорошими, если не звездными (и центр обработки данных пропустил), руководство компании немного ослабило ожидания покупателей, которые мы обсуждали в нашем премиальном предварительном просмотре.

Ожидается, что выручка составит $54,0 млрд, плюс-минус 2%Это было выше консенсус-оценки в 53,46 миллиарда долларов, но имейте в виду, что некоторые оценивали до 60 миллиардов долларов. Тем не менее, рост доходов продолжается: для Q2 его прогноз составил $45,0 млрд. Последующее увеличение на 9 миллиардов долларов!.
Скорректированная валовая маржа составляет 73,5%, плюс или минус 50 базисных пунктов. чуть выше медианной оценки 73,4%.
Ожидается, что операционные расходы составят примерно $5,9 млрд и $4,2 млрд соответственно. Ожидается, что рост операционных расходов в течение всего финансового 2026 года будет в диапазоне высоких-30%.
Ожидается, что другие доходы и расходы составят около 500 миллионов долларов США, за исключением прибылей и убытков от нерыночных и публичных долевых ценных бумаг.
Налоговые ставки, как ожидается, будут составлять 16,5%, плюс-минус 1%, без учета каких-либо дискретных статей.

Примечание: прогноз Исключены доходы ЦОД от Китая, Это рынок, где он борется с экспортными ограничениями США и противостоит давлению со стороны Пекина. Ожидайте, что Китай купит много чипов NVDA, поскольку его собственные чипы искусственного интеллекта недостаточно хороши для питания своих последних LLM.

Комментируя результаты, генеральный директор Дженсен Хуанг сказал: «Глобальный спрос на инфраструктуру ИИ NVIDIA невероятно высок. Производство токенов для вывода ИИ выросло в десять раз всего за один год, и по мере того, как агенты ИИ станут основными, спрос на вычисления ИИ ускорится. "

Размещение этих результатов и прогнозов в визуальном контексте, начиная с дохода.

Заноза в сегодняшних результатах: дата-центр. Она опускалась последовательно. Это был второй квартал подряд, который пропустили доходы дата-центров.

Вот более подробная информация о том, что произошло с бизнесом центров обработки данных и продуктами Blackwell за квартал (2 квартала) из комментария финансового директора:

«Мы продолжаем развивать нашу архитектуру Blackwell, которая последовательно росла на 17%, включая нашу новейшую архитектуру Blackwell Ultra. Мы признали выручку Blackwell по всем категориям клиентов во главе с крупными поставщиками облачных услуг, которые составляли примерно 50% выручки Data Center. "

Рост числа новейших архитектурных решений Nvidia подтверждает, что гипермасштаберы по-прежнему составляют половину бизнеса Nvidia в области центров обработки данных, и что они упаковывают все это и продают по различным каналам.

Несколько беспокоит неожиданный скачок запасов, хотя более мягкое объяснение заключается в том, что компания просто накапливает запасы перед зеленым светом Трампа, чтобы продать их Китаю.

Дебиторская задолженность тоже подскочила:

Несмотря на то, что результаты NVDA были хорошими, прохладный прогноз вызывает обеспокоенность тем, что темпы инвестиций в системы искусственного интеллекта неустойчивы. Трудности в Китае также омрачили бизнес Nvidia. Хотя администрация Трампа недавно ослабила ограничения на экспорт некоторых чипов ИИ в эту страну, отсрочка еще не привела к восстановлению доходов.

Как мы отметили в нашем предварительном просмотре, Nvidia была справиться с последствиями растущего соперничества между США и Китаем, Полупроводниковая технология стала основной точкой вспышки. В апреле администрация Трампа ужесточила ограничения на экспорт процессоров ЦОД китайским клиентам, фактически вытеснив Nvidia с рынка. Вашингтон впоследствии отказался от этого, заявив, что США разрешат некоторые поставки в обмен на 15% дохода.

В то же время Пекин призвал отказаться от использования американских технологий в системах искусственного интеллекта, доступных китайскому правительству. Изменяющаяся политика затруднила Уолл-стрит прогнозировать, сколько доходов Nvidia сможет восстановить на рынке. Некоторые аналитики сделали прогнозы на миллиарды долларов, в то время как другие отказались прогнозировать какие-либо продажи в Китае, пока компания не прояснит ситуацию.

Акции Nvidia упали примерно на 4% в расширенной торговле после объявления, прежде чем вернуть большую часть убытка. В этом году они выросли на 35%, подняв рыночную капитализацию компании выше $4 трлн. Акции других аппаратных акций, связанных с ИИ, также падают после закрытия торгов после результатов Nvidia. Акции CoreWeave упали примерно на 3%, SMCI - примерно на 2%, Palantir - на 0,8%, а Dell также падает.