Худшие секреты хранились

Бенджамин Пиктон, старший макростратег в Rabobank

Выступая на симпозиуме Джексон Хоул в пятницу вечером, Джером Пауэлл подтвердил, что ФРС готова снизить процентную ставку в сентябре. Пауэлл сказал, что «пришло время для корректировки политики», но не дал никаких подсказок относительно того, будет ли первый шаг стандартным 25 базисными пунктами или сокращением на 50 базисных пунктов. Рыночные цены показывают, что трейдеры не уверены в этом. Фьючерсы OIS в настоящее время оцениваются в 29 б/с за сентябрь, что достаточно близко к подбрасыванию монеты.

В начале своего выступления Пауэлл отметил, что Охлаждение на рынке труда было «безошибочным». Он предположил, что темпы найма замедлились, соотношение вакантных рабочих мест к безработице (кривая Бевериджа) вернулось к допандемийным уровням, и как найм, так и ставки увольнения также напоминают ситуацию, которая преобладала до Covid19. По оценке Пауэлла, "Маловероятно, что в ближайшее время рынок труда станет источником повышенного инфляционного давления. "

Пауэлл говорит, что экономика все еще растет «твердыми темпами», но он ясно дал понять, что теперь акцент сместился с борьбы с инфляцией на другую сторону двойного мандата: максимальную занятость. По словам Пауэлла, риски роста инфляции снизились, но ФРС «не стремится или не приветствует дальнейшее охлаждение условий на рынке труда». "

С четкими сигналами о скором смягчении цены на активы отреагировали так, как вы ожидаете. S&P500 закрылся на 1,15% выше, NASDAQ прокачал 1,47%, 2 года Доходность казначейских облигаций упала на 9 б/с, 10-летняя доходность снизилась на 5 б/с, а цены на сырую нефть и золото укрепились. Спот-индекс Bloomberg Dollar снизился на 0,78% за день, что привело к смерти на графике, поскольку 50 DMA опустились ниже 200 DMA.

Наш собственный американский стратег Филип Мари недавно обновил свой прогноз по курсу ставок ФРС. Ранее Philip уже давал чаевые в сентябре, затем еще один в декабре и еще два в первой половине 2025 года. В преддверии выступления Пауэлла Филипп пересмотрел это, чтобы сгруппировать свои четыре сокращения на последовательные встречи (сентябрь, ноябрь, декабрь и январь) из-за явных признаков смягчения рынка труда. Мы считаем, что Соединенные Штаты стремятся к рецессии или, по крайней мере, существенному спаду.

Если это так, вы можете быть прощены за то, что задаетесь вопросом, почему мы придерживаемся всего четырех сокращений на 25 б/с, когда большинство оценок нейтральной номинальной ставки лежит где-то к югу от этого. В основе нашего призыва лежит значительная неопределенность в отношении политической ситуации в Вашингтоне. В соответствии со сценарием победы Трампа введение универсальных тарифов, снижение налогов и сильные государственные расходы, вероятно, вызовут инфляционный бум, который помешает ФРС в дальнейшем сокращении ставок.. В соответствии со сценарием Харриса целевых тарифов, повышения налогов и сильных государственных расходов, Инфляционный импульс, скорее всего, будет слабее, что открывает возможность большего сокращения, чем мы сейчас опрокидываем.

Существует также проблема, связанная с тем, что Ближний Восток отрывается на заднем плане, ставя под сомнение прогресс в области предложения. Израиль объявил в минувшие выходные, что он нанес упреждающие удары по 40 местам на юге Ливана, где, как полагают, "Хезболла" готовится к запуску ракет и беспилотников. В ударах участвовали 100 израильских военных самолетов, и израильские источники утверждают, что атака помешала запуску тысяч снарядов на израильскую территорию.

Сразу после израильской атаки боевики «Хезболлы» выпустили в Израиль около 320 снарядов. Израильская база недалеко от Тель-Авива, по-видимому, была главной целью. Согласно сообщениям, большая часть снарядов была перехвачена израильской оборонной системой «Железный купол», но лидер «Хезболлы» Насралла поздно вечером в воскресенье выступил по телевидению с заявлением об успешном нападении, опроверг утверждения Израиля о том, что они предотвратили запуск «тысяч» снарядов, и предположил, что израильские источники скрывают масштабы своих потерь.

Несмотря на значительный обмен огнем между двумя воюющими сторонами, события выходных, возможно, помогли предотвратить угрозу региональной войны, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Нападение Хезболлы на Израиль позволяет ей сохранить лицо, требуя мести за убийство Фуада Шукра несколько недель назад, в то время как израильский удар по ракетным позициям Хезболлы, возможно, предотвратил жертвы среди гражданского населения, которые могли потребовать более серьезного ответа от Израиля позже. На этом этапе обе стороны сигнализируют об ограниченном аппетите к дальнейшей эскалации, поскольку они по-прежнему опасаются принимать меры, которые могут привести к тотальной войне.

Следовательно, рынки не реагировали существенно на новости в начале торговли. Однако было бы ошибкой думать, что дело сейчас закрыто. Насралла предупредил, что события уик-энда были «предварительным ответом» и что «Хезболла» будет «действовать соответствующим образом», если они оценят, что влияние этого ответа не было «удовлетворительным». Нам также еще предстоит увидеть значительные обещанные действия со стороны других членов «Оси сопротивления»: Ирана, хуситов и ХАМАСа. Их желание извлечь цену из Израиля и его союзников ни для кого не секрет.