Рынки нуждаются в гораздо большем, чем снижение ставок

Автор: Даниэль Лакалль,

Недавнее слабость рынка Это предполагает сочетание получения прибыли и опасений по поводу последних рабочих мест в Соединенных Штатах и производственных показателей, добавленных к резкому сокращению части торговли иеной. Оценки выросли, и участники рынка теперь требуют смягчения центрального банка. Тем не менее, снижения ставок может быть недостаточно, чтобы отправить рынки на новые рекордные максимумы. Для поддержания этих оценок необходимы рост денежной массы и количественное смягчение.

Инвесторы обращаются к коммунальным услугам и акциям недвижимости, но этим секторам нужно больше, чем низкие ставки; им нужна плавучая экономика и сильный потребительский спрос, поэтому решения по процентным ставкам могут быть недостаточными.

Если мы посмотрим на долгосрочную тенденцию, рынок остается в циклическом бычьем режиме, но нам нужно понять, почему и быть в курсе роста волатильности.

Рынки растут, дисконтируя постоянно растущую денежную массу и будущее обесценивание валюты. Однако следующая волна смягчения Центробанка может наступить не раньше 2025 года.

Фундаментальные показатели могут быть слабыми, а доходы не такими надежными, как того требуют требовательные оценки, но инвесторы понимают, что фискальные проблемы, связанные с ростом государственных расходов и государственного долга, в конечном итоге будут означать ультра-свободную денежно-кредитную политику, которая сделает суверенные облигации более дорогими, снизит покупательную способность валюты и, для сравнения, сделает акции и рискованные активы более привлекательными.

Инвесторы могут продолжать принимать более высокие оценки акций и рисковых активов, потому что они боятся денежного и финансового безумия больше, чем они обеспокоены рецессией.

Дело не в том, что рынки любят неблагоразумие. Экстремальная денежно-кредитная политика подрывает покупательную способность валюты, а акции и рискованные активы становятся защитой от реальной инфляции. Мюррей Ротбард рассчитал истинную денежную массу (TMS), которая является наиболее реалистичным показателем инфляции. Как объясняет профессор Джозеф Салерно, «три предмета, которые не включены ни в один показатель денежной массы ФРС (Ml, M2, M3) или даже общей ликвидности (L), находят свое место в TMS». Это спрос и другие депозиты, принадлежащие правительству США, иностранным официальным учреждениям и иностранным коммерческим банкам в американских коммерческих и федеральных банках.

Когда мы смотрим на True Money Supply, мы можем понять, что участники рынка действительно смотрят на бычий тренд рынка. Даже если они не могут рассчитать его по-ротбардски. Доступные деньги для рыночных сделок. Количество денег, которое затрачивается на работу для получения прибыли, которая компенсирует инфляцию. Ликвидность, как ее называют большинство участников рынка.

Майк Шедлок, отличный макроэкономический аналитик и инвестор, обсуждает эти важные различия при анализе роста денег, потому что они в основном дают нам представление о давлении на рынок. True Money Supply (TMS) включает в себя валютный компонент M1, общие контрольные и сберегательные депозиты, а также государственные депозиты США, остатки банкнот и депозиты спроса от иностранных банков и государственных учреждений. Любой рыночный трейдер понимает это, когда говорит о «наличных по сторонам», «высокой ликвидности» и «бычьих настроениях». Все эти денежные меры при росте указывают на более высокий спрос на рискованные активы, ищущие возврат. Кроме того, определение общей денежной массы профессора Франка Шостак включает в себя денежные средства плюс депозиты спроса с коммерческими банками и учреждениями плюс государственные депозиты с банками и центральным банком.

Почему эти меры важнее традиционных денежных агрегатов М2 и М3? Потому что они показывают нам уровень покупательского давления на рынке.

Многие кейнсианские экономисты считают депозиты и сберегательные счета пустыми деньгами и изобрели нелепую концепцию «чрезмерных сбережений». Нет такой вещи, как чрезмерные сбережения или праздные деньги. Причина, по которой они считают эти сбережения отрицательными, заключается в том, что их политический взгляд на экономику предполагает, что любые деньги, не потраченные правительством, не являются продуктивными. Далеко от этого. Эти сбережения и депозиты инвестируются на рынках капитала и являются ключом к созданию кредитования, инвестиций и роста в реальной экономике. Кейнсианцы склонны думать о «социальном использовании денег», что означает больше печати валюты через дефицитные расходы, потому что они в основном понимают, что правительство является единственным, кто делает реальное социальное использование валюты, выпущенной. Однако инфляционизм — это не социальная политика, а инструмент крепостного права, который создает заложников-клиентов граждан, разрушая покупательную способность их заработной платы и депозитных сбережений. Это передача богатства от среднего класса правительству.

Как только мы поймем, что для участников рынка важно неуловимое восприятие «ликвидности» и «сентимента» и что бычьи настроения и ликвидность возникают из-за растущей реальной денежной массы, в то время как медвежьи сигналы возникают из-за снижения этого показателя ликвидности, тогда мы сможем понять, что якобы ястребиные сообщения центральных банков маскируют гораздо более свободную политику, чем предполагают заголовки. Кроме того, используя любые из вышеупомянутых мер истинной денежной массы, мы можем понять, почему участники рынка пытаются защитить своих клиентов от текущей и будущей потери покупательной способности валюты, принимая более высокие оценки для активов роста.

Большинство участников рынка знают, что более высокие вливания ликвидности будут маскировать текущие бюджетные дисбалансы. Неустойчивые дефицитные расходы — это печать денег, которая создает сильное долгосрочное давление на покупательную способность фиатных валют. Таким образом, рыночная коррекция — это всегда возможность купить акции и рискованные активы, которые всегда будут расти в цене в фиатных валютах, потому что единица измерения, деньги, теряет покупательную способность.

Как только будет установлено, что фискальное безумие приведет к падению стоимости валют, и, следовательно, рынки, номинированные в этой валюте, вырастут, инвесторы должны понять время и куда инвестировать.

Трудность на этот раз в том, что сейчас у нас есть постоянная инфляция и потери центрального банка в их портфеле облигаций. Таким образом, время имеет важное значение. Эффект отставания от коррекции рынка и его последующий отскок могут быть более длительными. Это произойдет, но нужно угадать, когда.

После того, как ФРС решила сохранить ставки на своем двухдневном заседании, акции упали, хотя Пауэлл, казалось, сигнализировал, что снижение ставок может произойти уже в сентябре. Рынки сбрасывали со счетов падение ликвидности, тем самым снижая покупательское давление. Следовательно, множественные сжатия. Снижение ставок сигнализирует не о здоровой экономике, а о замедлении, поэтому акции падают, несмотря на обещание снижения ставки, потому что инвесторы продолжают видеть более низкое давление на покупку.

Даже с отскоком после Черного понедельника большинство индексов остаются значительно ниже уровня, когда рынки начали слабеть 22 июля. Эффект отставания истинной денежной массы начал проявляться 13 марта. Nasdaq и S&P 500 были ведущими рынками, которые начали замедляться и указывали на более низкие максимумы и более глубокие минимумы.

Чему мы можем научиться перед следующей бычьей волной роста денег? Во-первых, обратите внимание на упомянутые выше компоненты и их тенденции. Во-вторых, проанализируйте, когда ФРС может начать истинный путь смягчения, будучи реалистичной. Тенденция сейчас сигнализирует о высыхании ликвидности. Рецессии может и не быть, но давление на покупку валюты заметно замедляется. Кран не закрыт, но поток медленный.

ФРС может снизить ставки в сентябре, но это только понимание того, что экономика слабее, чем предполагают заголовки. Снижение ставки на 25 или 50 базисных пунктов вряд ли приведет к немедленному всплеску спроса на кредиты или росту депозитов. Следовательно, действительно бычий сигнал придет, когда ФРС вернется к покупке ипотечных ценных бумаг и казначейских облигаций. Однако этого может не произойти до тех пор, пока не пройдут выборы и не будет ясности относительно следующего председателя ФРС. Мы можем говорить о марте 2025 года.

До того, как рост денег резко отскочит и приведет к следующей фазе многократного расширения, мы должны помнить уроки этой коррекции. Так называемые защитные индексы не защищают инвесторов. Япония и Европа остаются плохими вариантами в условиях засухи ликвидности. Криптовалюты не проявляют защитных качеств, и их корреляция с технологическими акциями США остается повышенной. Золото является лучшей защитой от коррекции рынка, чем большинство рискованных активов, а сырьевые товары не работают хорошо в условиях замедления экономики с уменьшением ликвидности.

Большинство инвесторов будут смотреть на недавний спад с осторожностью, зная, что им нужно оставить какой-то сухой порошок (меньше ликвидности, меньше давления на покупку), чтобы воспользоваться возможностями.

В эту эпоху денежного безумия игнорирование макроэкономических, геополитических и финансовых реалий может привести к чрезмерному риску и значительным потерям при коррекции. Мы должны учитывать фундаментальные факторы при рассмотрении возможностей покупки и обращать внимание на то, когда ликвидность вернется, чтобы захватить тенденцию к девальвации валюты, которая приведет к следующему бычьему рынку. Это нелегко. Риски накапливаются медленно, но проявляются быстро, и мы склонны обвинять в этом один катализатор, а не самодовольство, созданное после многих лет фискального и денежного избытка.

Следующая волна денежного избытка будет более агрессивной, чем предыдущая, то есть гарантированной. Это означает, что рынки снова взлетят. Однако время является ключевым... Это может занять несколько болезненных месяцев.