Рецессия или стагфляция навсегда

Автор Майкл Пенто через PentoPort.com,

Рынок труда явно ослабевает. Но на самом деле это то, что должно произойти.

Краткосрочная боль необходима, чтобы примирить огромные дисбалансы, созданные десятилетиями свободных денег. Альтернативой является неразрешимая инфляция, которая превращает средний класс в бедняк.

• Самые последние Отчет ADP по занятости показал, что рост занятости в августе составил всего 99 тыс. Это намного ниже прогнозируемых 140 тыс. новых рабочих мест, которые должны были быть созданы. Это наименьшее количество новых рабочих мест за последние три с половиной года.

• Августовский индекс услуг Института управления поставками (ISM) составил 51,5 против 51,4 в предыдущем месяце. Тем не менее, Уровень занятости снизился до 50,2 с 51,1 в июле. Эти данные подтверждают данные печати ADP; вывод заключается в том, что, хотя компании еще не проводят массовые увольнения, они также не нанимают сотрудников.

• Первоначальная безработица Претензии на 5,1% выше По сравнению с той же неделей прошлого года.

• базирующийся в США В августе работодатели объявили о 75 891 сокращении. Это на 193% больше, чем 25 885 сокращений, объявленных за месяц до этого, по данным исследовательской компании Challenger Grey and Christmas. Но самое интересное то, что если исключить 115 762 сокращения рабочих мест, объявленные в 2020 году пандемии, то в прошлом месяце был самый высокий показатель августа с 2009 года, когда было зарегистрировано 76 456 увольнений. Опять же, пока не массовые увольнения, а неуклонное движение в неправильном направлении.

• Работодатели США объявили о 79 697 Планы найма в этом году. Это на 41% меньше Из 135 980 планов, зарегистрированных до августа прошлого года.

• The Август Nonfarm Payroll (NFP) Согласно отчету, было создано 142 тыс. новых рабочих мест. Это меньше, чем прогнозировал 161 тыс. Уровень безработицы снизился до 4,2% с 4,3%. Но опять же, пересмотры в сторону понижения были значительными. Изменение общей занятости NFP за июнь было пересмотрено вниз на 61 000, с +179 000 до +118 000, а изменение за июль было пересмотрено вниз на 25 000, с +114 000 до +89 000. С учетом этих изменений занятость в июне и июле в совокупности на 86 000 рабочих мест ниже, чем сообщалось ранее. Стоит задаться вопросом, почему каждый месяц Бюро статистики труда (BLS) должно пересматривать свой первоначальный отчет значительно ниже. Тем не менее, 142 тыс. новых рабочих мест, объявленных на август, которые, вероятно, будут пересмотрены ниже, наряду с 3-месячным скользящим средним всего 116 тыс. новых рабочих мест, были намного ниже среднего ежемесячного прироста в 202 тыс. за предыдущие 12 месяцев.

Рецессия или нет, правда в том, что нет никаких шансов, что экономика и рост доходов будут соответствовать ожиданиям Уолл-стрит. Прогнозируется, что EPS для S&P 500 вырастет на 15% в следующем году, а форвардный мультипликатор по этим доходам составляет 21,0x, в то время как средний показатель за 10 лет составляет всего 17,9. Текущий ВВП и рост доходов имеют очень высокую корреляцию. При сценарии мягкой посадки номинальный рост ВВП должен составить около 4% в следующем году (цель инфляции 2% + тенденция роста реального ВВП 2%). Как добиться роста прибыли на 15% в мире с номинальным ВВП в 4%? Вам потребуется значительное снижение корпоративного налога. Но вместо этого налоговые ставки, скорее всего, растут. И даже если вы получите чудесный рост EPS на 15%, рынок уже завышен в цене.

Есть достоверные доказательства того, что рост ВВП и доходов в конечном итоге будет намного ниже в 2025 году, и речь идет не только о потенциальном хаосе на выборах и истечении массового сокращения налогов Трампа, запланированного на конец следующего года. Президентские дебаты ABC снизили шансы на красную зачистку, которая необходима для сохранения снижения налогов. Вот список условий, которые приводят нас к выводу, что доходы и рост будут анемичными в лучшем случае.

• Общий нефинансовый долг перед ВВП составляет рекордные 260%. Насыщенные долгами экономики не растут быстро, особенно когда уровень жизни среднего класса торпедируется инфляцией.

• Стандарты банковского кредитования продолжают ужесточаться, а спрос на кредиты замедляется.

• Индекс ведущих экономических показателей прогнозирует рост всего на 1% в 4 квартале.

• Кривая доходности не перевернута 4 сентября впервые с июля 2022 года. Это была самая длинная инверсия в истории. Этот показатель всегда правильно предсказывает рецессию и/или обвал ВВП, который начинается через 3-6 месяцев после нормализации.

• Реальные фонды ФРС Сейчас ставка составляет более 200 б/с на положительной территории и повышается уже более года. Это привело к проблемам в экономике и ценам на акции в прошлом.

• То же самое верно и для сокращающегося баланса ФРС, который за последние два года сократил базовую денежную массу на 2 триллиона долларов.

• Как указывает правило Сахма, когда трехмесячный средний уровень безработицы в США повышается на 0,5% или более от его 12-месячного минимума, начинается рецессия. Эта веха была запущена в июле.

И не забывайте, что эта слабая экономическая конструкция существует в среде рекордных пузырей активов в недвижимости, акциях и кредитах.

Я должен указать Ответ губернатора ФРС Криса Уоллера К последнему отчету о занятости, который был меньше, чем ожидалось, но далеко от катастрофы. В конце концов, уровень безработицы упал, а среднее количество отработанных часов увеличилось. «Пришло время снизить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на нашей встрече». Он также сказал, что он открыт для серии сокращений ставок более 25 б/с, если данные еще больше ослабнут.

Вот еще несколько драгоценных камней из речи губернатора Уоллера, произнесенной перед Советом по международным отношениям в Нью-Йорке. «Кроме того, я не ожидаю, что это первое сокращение будет последним. Учитывая, что инфляция и занятость близки к нашим долгосрочным целям, а рынок труда смягчается, вполне вероятно, что ряд сокращений будет целесообразным.

Уоллер добавил: «Мы будем непредвзято относиться к размеру и темпам сокращений... Если данные свидетельствуют о необходимости более крупных сокращений, то я поддержу и это. "

Итак, я дам вам реальную причину, по которой ФРС начинает паниковать.

Недавно фондовый рынок пережил худшую неделю за год. Поэтому ФРС чувствовала себя вынужденной развязать свою команду защиты от падения. Это так печально, но ФРС снова и снова доказывает, что она занимается спасением цен на активы и банков; она только притворяется, что заботится о борьбе с инфляцией и защите среднего класса.

Я слишком суров к ФРС? Может быть, FOMC просто обеспокоен тем, что слишком много людей теряют свои доходы и хотят предотвратить боль, связанную с потерей работы?

Есть две проблемы с этой линией мышления.

• Первая заключается в том, что Рабочие места еще не потеряны. У нас все еще есть положительное чистое создание новых рабочих мест, соразмерное росту рабочей силы. Итак, есть абсолютно не нужно спешить с циклом сниженияИ, конечно же, ни один из них не с большим снижением ставок.

• Вторым и самым важным является то, что Инфляция уже уничтожила уровень жизни большинства американцев. Поэтому совокупный уровень цен должен снижаться, а не просто расти медленнее до уровня, который разрушил покупательную способность потребителей. Следовательно, нам необходимо иметь рецессию и некоторую боль на рынке труда в краткосрочной перспективе, чтобы обеспечить долгосрочное здоровье экономики. Гораздо лучше иметь рецессию небольшой продолжительности, чем чтобы инфляция стала экзистенциальным кризисом для страны.

Вместо этого у нас есть ФРС, которая наливает бензин на костер инфляции, угли которого все еще светятся белым жаром. Это усилит резкий и пагубный разрыв между богатыми и бедными. И будет служить только для того, чтобы уничтожить реальные доходы тех, кому удастся остаться на работе, при этом еще больше обедняя средний класс в обозримом будущем.

** **

Майкл Пенто является президентом и основателем Pento Portfolio Strategies, выпускает еженедельный подкаст под названием «The Mid-week Reality Check» и автор книги «The Coming Bond Market Collapse». "