Политика, сделки и вибрации

Питер Чир из Academy Securities

Акции США завершили неделю примерно на 3% (что соответствовало мировым рынкам). 10-летний Доходность казначейства выросла на 7 б.п., в то время как 2-летнее казначейство выросло с 3,75% до 3,6% и вплоть до 3,83%, чтобы закончить неделю. Большая часть этого шага связана с тем, что у нас была определенная ясность по темам, обсуждавшимся в «Глубоком дыхании» в прошлые выходные, и «Дилпалуза» до этого.

Прежде чем мы обновим нашу позицию, мы просто хотели выделить «Вокруг света» этого месяца, где группа геополитической разведки Академии фокусируется на Израиле / ХАМАСе, США и Иране, Украине и России, напряженности с Китаем и боевых действиях в Конго. Последняя возвращает воспоминания о версии Академии «Мы не начали пожар» от октября 2023 года, которая на самом деле довольно хорошо вписывается в раздел «вибрации».

Политика

В настоящее время наиболее важными являются три политики:

• Тарифы. Рыночная цена заключается в текущих сокращениях и задержках в реализации. Надежда / ожидание сделок. Они могут прийти, но вполне возможно, что тема "Тарифы как источник дохода«возвращает лидерство в постоянно развивающейся игре о том, что должны делать тарифы». DOGE не обеспечила ожидаемых сбережений, и с приближением переговоров по бюджету мы можем увидеть сдвиг в фокусе внимания со стороны администрации (которая явно отступает от тарифов и глобальной торговой войны со 2 апреля). Мы можем увидеть влияние на судоходство, фрахт и, самое главное, на полки магазинов в ближайшие недели, а также некоторые намеки на то, кто, как ожидается, заплатит за тарифы.. Эти потенциальные эффекты не кажутся полностью оцененными здесь (и их можно избежать при сделках).
  
• Федеральная резервная процентная политика. После пятничного отчета о занятости (Мгновенная реакция) было бы шокирующим, если бы ФРС снизила ставки (рынок оценивает в 3%). Я думаю, что доклад, вероятно, был ошибочным в первую очередь из-за огромного влияния модели рождения/смерти на отчет (и продолжающегося вопроса о низких показателях ответов на опрос). Может ли ФРС быть немного более голубиной, толкая июньскую встречу от 35%-го шанса к чему-то более высокому? Это имело бы некоторый смысл, так как июнь, вероятно, мой базовый случай. Но в конце концов, ожидайте, что ФРС будет стоять на месте и сосредоточится на рабочих местах, выборочных данных по инфляции (GDP Core PCE, ISM Prices Paid) и политической неопределенности, поддерживающей их решение. Ожидайте гневных ответов от администрации, которая может легко выбрать некоторые инфляционные меры, которые показывают другую историю, и может настаивать на том, что политика работает для снижения инфляции.
  
• Бюджет 2026 года. Это будет становиться все более важным в ближайшие дни и недели. Это станет фактическим законодательством, а не исполнительными распоряжениями. На поверхности он «тяжелый по мерам жесткой экономии». В отличие от Трампа 1.0 (и почти во всех других администрациях, которые утверждали, что они несколько осторожны в отношении дефицита, но затем тратили на все), здесь есть жесткая экономия. Это должно помочь процентным ставкам, если кажется, что бюджет может прогрессировать без резкого сокращения мер жесткой экономии. (Всегда есть возможность в Москве). Это добавит некоторые опасения по поводу здоровья экономики, которая стала зависимой (даже чрезмерно зависимой) от государственных расходов. В то время как налоги Сокращения включены, Только дополнительные или новые сокращения налогов будут действительно стимулирующими. Продление существующих сокращений, введенных во время Трампа 1.0, не будет стимулом для экономики, поскольку практически никто не корректирует свои расходы, исходя из предположения, что они не будут продлены. Если они не получат их продление, это будет большой удар, но их продление не будет большим стимулом. Поэтому они должны принять некоторые новые меры. В начале процесса, но переговоры начнут перемещать рынки в ближайшие недели.

Дилз

Пока никаких официальных контуров какой-либо сделки объявлено не было.

• Индия по-прежнему является лидером по первой сделке. Мы посмотрим, насколько агрессивными являются условия любой сделки, чтобы получить представление о возможных будущих сделках и их влиянии. Здесь ключевыми являются более крупные торговые партнеры, и рынки, вероятно, будут игнорировать сделки с меньшими или низкими странами с ВВП на душу населения.
  
• Потенциальные переговоры с Китаем помогли превратить слабое будущее в четверг Ночь в силу, которая только росла после того, как данные о заработной плате попали на ленту. Сделка с Китаем является ключевой, и рынок с оптимизмом смотрит на прогресс.. Меня все больше беспокоит то, что оптимизм становится слишком большим по сравнению с тем, что вероятно. Я могу ошибаться, но заголовки, выходящие из Вашингтона, похоже, выходят за рамки долга, чтобы все выглядело позитивно на этом фронте. Возможно, так и есть, но это звучит не совсем верно для меня.
  
• Украинская сделка. Сделка была наконец подписана. Единственное, чего не хватает с точки зрения США, это Деньги/прибыли будут использованы для оплаты будущей помощи и не используются для оплаты уже предоставленной помощи.. Это была особенность сделки, которая не была включена. Вполне вероятно, что любая страна, которая ведет переговоры с США, заметит этот важный сдвиг и будет вести переговоры сложнее, чем в противном случае. Без войск на местах и, предположительно, между подписанием этой сделки и любым серьезным присутствием в регионе, пытающимся извлечь эти ресурсы, есть много «возможностей» для России продолжать атаковать. Да, Когда американские компании и рабочие будут там, это будет сдерживающим фактором, но это может занять некоторое время. (Особенно потому, что я еще не нашел человека, который был бы слишком взволнован этой сделкой – возможно, я не смотрел достаточно внимательно, или это может быть похоже на то, что есть в Гренландии, и коммерческая жизнеспособность ограничена). Будет интересно посмотреть, как сделка будет развиваться с течением времени, но пока Трудно быть слишком взволнованным с точки зрения обеих сторон.

Ожидайте больше заголовков сделок и, надеюсь, контуры фактической сделки. Я думаю, что нам нужно быть осторожными с заголовками о «прогрессе китайской сделки». Хотя я не знаю, что с этим делать, Тот факт, что Япония, казалось, угрожала сокращениям казначейских облигаций, также был интересным. (не в хорошем смысле).

Вибес

США уже имеют Это повлияло на выборы в Канаде и Австралии. Не знаю, что это значит, но любопытно подумать о том, как мы все пытаемся выяснить, как будет выглядеть мир в ближайшие годы. Я думаю, что это еще одно предупреждение об американском бренде (которое повлияет на продажи американской продукции за рубежом, и не в хорошем смысле).

Израиль усиливается в Газе, а хуситы начинают успешные атаки После того, как США в течение последних нескольких недель избивали его, это также вызывает беспокойство. Ядерная сделка с Ираном была бы отличной, но очень похожей на ситуацию между Россией и Украиной. Вероятность усиления насилия в регионе возрастает Даже если переговоры продолжаются.

Китай нарушает территориальные претензии Филиппин. Кажется безумным, что ситуация может обостриться из-за рифов и отмелей, но случались и более сумасшедшие вещи.

Хотя я смотрю на множество данных, я думаю, что могу с уверенностью сказать, что за 30 с лишним лет в бизнесе, Я никогда не смотрел на тайваньский доллар — ну, теперь я посмотрел.

Крайний шаг. У него были и другие крупные шаги (хотя ничего более агрессивного), но тот факт, что это происходит в разгар растущей торговой войны и повышенной напряженности, заставляет меня нервничать.

Индия и Пакистан, которые не были высоко на радаре риска на прошлой неделе, становятся все более и более такими.

Я боюсь, что в этом году мы все узнаем гораздо больше о морской милиции народных вооруженных сил. Он полностью вписывается в серую зону военных действий, на которой настаивает Академия (кибер-, кабельная резка и т. д.). Этот флот может быть использован для нарушения торговли в Южно-Китайском море и вокруг него. Это может быть использовано как способ увеличить вероятность «несчастного случая», который может привести к эскалации.

Много странных вещей происходит, которые, по крайней мере для меня, создают эту неприятную атмосферу (почти как когда небо становится странным цветом, а ветер падает прямо перед бурями).

Нижняя линия

Ставки и рисковые активы будут оставаться в центре внимания. Политика и сделки будут по очереди стимулировать рынки.

На светлой стороне, Поворот от меньшей агрессии по тарифам, признаки некоторого охлаждения с Китаем и увеличение бюджета — все это положительно. (Я бы хотел, чтобы были приняты более агрессивные меры, чтобы помочь чип-индустрии, биотехнологиям и переработке / переработке сырьевых товаров).

Но с ФРС вряд ли поможет, многое уже было оценено.

С самого начала существования Trump 1.0 мы доказывали, что Трамп готов изменить направление. Но это также имеет тенденцию означать, что Когда все действительно хорошо, будьте осторожны (как в январе), и когда все действительно плохо, они могут измениться (как в апреле).

Я бы хотел, чтобы у нас было больше ясности в отношении направления политики и сделок, и мы не были окружены всеми этими «вибрациями». Я менее оптимистичен, чем в начале прошлой недели (рынки двигаются, а цены растут), но должен оставаться проворным, поскольку заголовки могут выходить в любом направлении (я склоняюсь к негативу, но я ни в коем случае не убежден), и мы должны уважать то, что кажется полным отсутствием ликвидности.

Поскольку все торгуют одними и теми же заголовками, движения аномально велики, и я просто не вижу, что это меняется.
Полагаю, это долгий путь сказать, что я «нейтральный» с небольшим отрицательным уклоном на риск и облигации.

Я думаю, что всем и каждой корпорации придется быть немного осторожными в своих решениях, которые окажут давление на экономику, особенно если мы начнем видеть реальные признаки срыва от уже введенных тарифов.