Пауэлл о бессильных

Исполнитель: Michael Every Of Rabobank

Голубиная речь председателя ФРС Джексона Хоула была тщательно проанализирована нашим наблюдателем в ФРС Филипом Мареем: «Что касается первоначального диагноза ФРС, что инфляция была «временной», Пауэлл пытался спрятаться за другими экономистами, которые тоже ошибались: "Хороший корабль Transitory был переполнен, на борту было большинство основных аналитиков и руководителей центральных банков с развитой экономикой." Это классическая защита провалившихся экономистов, но совершенно неуместная для ведущего центрального банка мира с крупнейшим штатом экономических исследователей в мире. Иметь докторскую степень в самых престижных университетах Америки. Даже скромный голландский банк мог видеть, что ФРС будет ослеплена инфляцией.

Пауэлл уже пришел к выводу, что ФРС снизила инфляцию, сохранив при этом силу рынка труда. Это может быть немного преждевременно, учитывая, что уровень безработицы растет так быстро, что правило Сахма уже спровоцировано, и отставание последствий ограничительной денежно-кредитной политики все еще может материализоваться в ближайшие месяцы. Вместо этого Пауэлл похлопывал себя по спине. Он завершил свою речь словами: "Ограничения наших знаний, столь очевидные во время пандемии, требуют смирения и сомневающегося духа, сосредоточенного на извлечении уроков из прошлого и гибком применении их к нашим текущим вызовам." Смирение? Эта речь отражала высокомерие, а не смирение. "

Действительно, председатель ФРС поворачивается к «Делай все, что можешь» Сокращение ставок, якобы с избитой инфляцией, и как друг труда "Пауэлл о бессильныхИ рынки проглатывают это, заставляя меня думать о политическом эссе с похожим названием. В 1978 году, незадолго до того, как ФРС серьезно отнеслась к ставкам при Волкере после нескольких лет краха и Бернса, чехословацкий диссидент Гавел написал:Власть бессильных’, Как противостоять всепроникающей «посттоталитарной» системе. В 2024 году, с легким редактированием на моем конце, текст Гавела также является щекотливой критикой предположения о том, что всепроникающему ФРС не будет противостоять впереди:

«Наша система не ограничена в местном, географическом смысле; скорее, она имеет власть над огромным блоком власти, контролируемым одной из двух сверхдержав... Он командует [a] точные, логически структурированные, в целом понятные и, по сути, чрезвычайно гибкая идеология, которая по своей тщательности и полноте является почти секуляризированной религией.... В эпоху, когда метафизические и экзистенциальные определенности находятся в состоянии кризиса, когда люди выкорчевываются и отчуждаются и теряют чувство того, что означает этот мир, эта идеология неизбежно обладает определенным гипнотическим очарованием. [Это] Механизмы власти по большей части не установлены твердо, и существует значительное пространство для случайности и для произвольного и нерегулируемого применения власти.

Портфельный менеджер размещает в своем электронном письме слоган: Снижаем ставки! Зачем он это делает? Что он пытается донести до мира? Он действительно в восторге от идеи более низких ставок? Неужели его энтузиазм настолько велик, что он чувствует неуемный порыв познакомить публику со своими идеалами? Действительно ли он более чем на мгновение задумался о том, как могут произойти такие сокращения ставок и что они будут означать?Он снизил ставки! В электронные письма просто потому, что это было сделано таким образом в течение многих лет, потому что все это делают, и потому, что так должно быть. Если он откажется, могут возникнуть проблемы. Его могут упрекнуть в том, что в его электронной почте нет надлежащего оформления; кто-то может даже обвинить его в нелояльности. Он делает это, потому что эти вещи должны быть сделаны, если вы хотите поладить в жизни. Это одна из тысяч деталей, которые гарантируют ему относительно спокойную жизнь «в гармонии с обществом».

Лозунг – это действительно знакИ как таковой он содержит подсознательное, но очень определенное сообщение. В устной форме это можно выразить следующим образом: «Я, XY, живу здесь и знаю, что я должен делать. Я веду себя так, как от меня ожидают. На меня можно положиться, и я вне упрека. Я послушен и поэтому имею право быть оставленным в покое». У этого послания, конечно, есть адресат: оно направлено выше, к своему начальнику, и в то же время это щит... "

Конечно, индивидуальные стимулы для группового мышления на рынках очевидны; «Оставайся в живых до 25 лет» — это мантра для многих, молящихся о снижении ставок; и вера в то, что 2021-24 годы были «долговременной» инфляционной аберрацией до возвращения к ZIRP и QE, по-прежнему имеет влияние на многих. Но это не значит, что идеология ФРС не Проецирование идеологической реальности ?несовместимые с фактамиИнфляция побеждена... Когда цель была превышена, особенно в сфере услуг; рынок труда был сильным; теперь он внезапно остывает. Тем не менее, ФРС может прогнозировать экономику, и она заботится о труде. После того, как он был готов увидеть рост безработицы, чтобы ограничить инфляцию, беспокоясь о высоком росте заработной платы и, конечно, зная массовую низкую заработную плату, нелегальная иммиграция шла в течение многих лет.

Гавел отмечает посттоталитарную систему "имеет естественную тенденцию отрываться от реальности... Поскольку режим находится в плену собственной лжи, он должен фальсифицировать все. Это фальсифицирует прошлое. Он фальсифицирует настоящее и будущее. Фальсифицирует статистику... Он притворяется, что ничего не боится. Он притворяется, что ничего не делает. Люди не должны верить во все эти мистификации, но они должны вести себя так, как будто они это сделали, или они должны, по крайней мере, терпеть их в тишине, или хорошо ладить с теми, кто с ними работает. Однако по этой причине они должны жить во лжи. Им не нужно принимать ложь. Им достаточно принять свою жизнь с ним и в нем. Ибо именно этим фактом индивиды подтверждают систему, выполняют систему, создают систему, являются системой. "

В 1978 году власть Гавела над бессильными была чехословацким зеленым фермером, не поставившим в витрине своего государственного магазина официальную вывеску «Рабочие мира, объединяйтесь!». В 2024 году Западное свободное общество и свободные рынки"Всегда есть определенные исправления, которые эффективно мешают идеологии полностью отказаться от реальности." Вот некоторые самиздаты для тех, кто хочет инакомыслия:

• Оплата труда в августе является ключевойСлабое число может увидеть, что рынки оценивают сентябрьский шаг ФРС в 50 б.п., но также вызовет обеспокоенность по поводу корпоративных доходов. Но что, если мы получим более сильный отпечаток?
• Пауэлл не обращался к дефляции и меркантилизму в КитаеЭто делает инфляцию в США «временной». Тем не менее, если бы Пекин переключился на стимулирование наряду с сокращением ставок ФРС, поскольку давление было снято с юаня (теперь речь идет о снижении ставок). 1 доллар Если это произойдет, то мировые цены на сырьевые товары будут расти.
• Высокие ставки ФРС и сильный доллар также ограничили цены на сырьевые товарыНо нефть WTI выросла на 2,5% в пятницу и еще на 3,0% в понедельник. Случайность, предупреждение или оба?
• Массивная новая ликвидность, поступающая в глобальную систему, означает инфляцию цен на активы.Ура, но это создаст политические проблемы, поскольку бессильные и беспомощные становятся беспокойными.
• Есть (геополитика). Если Трамп победит, последуют тарифы, снижение налогов и сокращение рабочей силы в США, а инфляция возрастет; западные избиратели, похоже, недовольны высокой иммиграцией. Без которых рост заработной платы; хуситы, взорвавшие нефтяной танкер, подчеркивают, что Суэц не вернется в качестве глобального торгового канала; Израиль и Хезболла приблизились к войне, прежде чем последний мигнул; Ливия прекратила экспорт нефти; Россия увидела больший ущерб нефтеперерабатывающим заводам; Канада ввела 100% тарифы на китайские электромобили и сталь; Китай рассматривает тарифы на автомобили ЕС; и его контроль и накопление запасов редкоземельных минералов подталкивают цены на ключевые ресурсы для жизненно важных кремниевых чипов.
• В нижней частиIFO предупредил, что немецкая экономика рискует скатиться в «кризис» перед сентябрьскими региональными выборами, которые могут сделать ее неуправляемой; у Франции нет правительства, и президент Макрон не допустит левого; и новый премьер-министр Великобритании поет «Вещи могут только ухудшиться, прежде чем они станут лучше», в то время как СМИ говорят, что насильственные преступники освобождаются от тюремного заключения, если они говорят «извините», в то время как антииммиграционные мятежники могут найти камеры.
• Центральные банки, которые резко сократились до Пауэлла (т.е. БОК, РБНЗ, ЕЦБ), уже видели свои валюты. рост доллар Вместо того, чтобы утонуть: они довольны большим давлением дефляции обменного курса или обеспокоены потерей экспорта, если глобальный рост замедлится?

Если ФРС сократится, то ей придется снова подняться, нынешнее десятилетие, как пятьдесят лет до этого и сорок лет до этого, рискует ознаменовать провал не только репутации ФРС, но и нашей глобальной системы и ее идеологии «потому что рынки».. В 1970-х годах мы преодолели высокую инфляцию благодаря значительно большему долгу, гораздо большей глобализации и таргетированию инфляции. Сегодня эта троица кажется невозможной. Так что дальше? Никто в ФРС и немногие на рынках не готовы говорить об этих огромных понижательных рисках, просто о явном понижательном эффекте для будущих ставок. У Гавела было несколько вещей, чтобы сказать об этом, как я только что показал.

Тем не менее, если ФРС придется сократить больше, чем ожидалось, все также будет выглядеть уродливо. В недавнем документе ФРС Канзас-Сити объясняется, что центральные банки и правительства могут координировать режим «безопасного долга», который страхует держателей облигаций или режим «рискованного долга», который страхует налогоплательщиков; денежное доминирование (QE) = безопасный долг, фискальное доминирование (и отсутствие QE) = рискованный долг. Что характерно, тогда он завершает "Высокочастотные данные показывают, что рискованный долговой режим лучше подходит для недавнего опыта рынка казначейства США, а также опыта других развитых стран. Большие необеспеченные шоки расходов вызывают большие корректировки в оценке портфеля государственного долга, даже на хорошо функционирующем рынке облигаций." Существует серьезное предупреждение ФРС о бюджетных расходах в то время, когда меры жесткой экономии кажутся невозможными или невероятными. Конечно, вышесказанное было на фоне высоких ставок и QT, а также огромного бюджетного дефицита, и если бы мы вернулись к ZIRP и QE, то логически мы бы снова вернулись к «безопасному долгу» (и налогоплательщикам, плательщикам максимума).

Но мы не были бы в сейфе. валюта режим. Или, как следствие, безопасный глобальная торговля режим. Логично, что безопасный инфляция режим. Таким образом, если глобальная система увидит еще один крупный кризис, ответ ZIRP и QE просто создаст огромные новые проблемы, а не повторение 2008-2020 годов.

Короче говоря, ключевая опасность для рынков заключается в том, что, хотя все, что они хотят услышать, это «наконец-то, снижение ставок ФРС!». FOMC Председатель может еще показать себя «Пауэллом Беспомощных».Он не может делать то, что он и они хотят..

Потом Бархатная революция, или Бархатный развод, может действительно начаться.