Представлено QTR Fringe Finance

Недавно я разговаривал с Адамом Таггартом. Мыслительные деньги И дал ему мой всеобъемлющий взгляд на все макро, рынки и хрупкую психологию, лежащую в основе обоих. Видео находится в нижней части этого поста.

Моя цель состояла в том, чтобы получить целый час, говоря вам прямо в лицо, что трусы и незадачливые продавцы в финансовых СМИ не скажут вам в лицо - по крайней мере, пока дерьмо не ударит по вентилятору, и они умоляют о закрытии рынка и убегают с пресс-службы, как будто у них надвигается дефекация.

Таблицы, которые сопровождают многие из моих пунктов в этом интервью, можно найти здесь.

О чем спорили на шоу

Я открыл, указав, где мы находимся в этом цикле: «У нас есть фондовый рынок с рекордно высокими оценками». По многим показателям — рыночная капитализация ВВП, Shiller PE и другие — мы находимся на чертовски близком к рекордным максимумам уровне. "

Я утверждал, что это больше не касается основ. Вместо этого в ленте преобладают потоки и механика. Узкая группа компаний — Nvidia, Tesla, Amazon, Microsoft — имеют огромное влияние. Покупка, которая их поддерживает, на мой взгляд, происходит из «непрекращающейся пассивной ставки» и «гаммы опционов», которая заставляет дилеров покупать акции при покупке звонков.

Эта динамика была усилена новым поколением участников рынка. Я описал «целое поколение молодых... спекулянтов», которые знают только варианты. Если вы прокрутите WallStreetBets, я сказал: «каждый пост... Победа и поражение — это варианты». Механически это важно, потому что, когда розничная торговля накапливается в звонках, дилеры должны покупать базовые акции.

Наложите это на два десятилетия спасения денежно-кредитной политики, и вы получите мышление, в котором «люди просто верят, что ничего плохого никогда не может произойти». Мой вывод: «у нас есть порнографически переоцененный рынок» и «сумасшедший инвесторский психоз».

Все в порядке... Или это так?

Почему данные о занятости важны для рынков

Последние данные по труду были, по моим словам, «одним из первых реальных громких звонков», что экономика замедляется. Но важность выходит за рамки экономики. Пассивная машина напрямую связана с занятостью. Когда люди теряют работу, они обращаются за ликвидностью к «брокерским и пенсионным счетам». Многие фонды не держат наличные деньги для погашения, поэтому они «станут продавцами акций». Именно тогда «машина, которая двигалась в одном направлении в течение 25 лет», может внезапно начать двигаться в обратном направлении. "

Это также означает, что оценки будут иметь значение снова. Я сказал: «Никто не заботится об исторической прибыли, когда пассивные потоки продолжают покупать», но когда выкуп заставляет продавать, все будут тянуть графики и помнить, что историческое среднее значение ближе к 16-кратному доходу, а не 38-кратному.

Положительные реальные ставки как бомба замедленного действия

Я сказал, что «положительные реальные ставки» — это «как бомба замедленного действия в экономике». Просто требуется время, чтобы давление работало. Затем «вы начинаете видеть трещины» — сначала в дискреционных расходах, затем в просрочках кредитных карт, затем просрочках автокредитов и, в конечном итоге, в жилье.

Студенческие кредиты только ухудшают ситуацию. Линия преступности «просто стреляет прямо вверх». Повторное введение ежемесячного законопроекта, который не существовал в течение пяти лет, «правильно, поскольку экономика начинает трескаться», ускоряет падение снежного кома. "

Экономика башни Дженга

Я сравнил систему с домом, который был добавлен в течение десятилетий. Каждое изменение политики было еще одним дополнением, пока «наш маленький домик не стал таким огромным чудовищем». Теперь это один свободный квартал от коллапса, как головоломка Дженги.

Этот блок может быть коммерческой недвижимостью и региональными банками, которые ее финансировали. Я предупреждал, что есть «тонна... Субстандартное дерьмо, которое не было отмечено, и даже куски «ААА» колеблются. Эпизод с Sillicon Valley Bank показал, как быстро может исчезнуть доверие.

Другим кандидатом является сам рынок облигаций. Я сказал, что наступит момент, когда «рынок облигаций действительно развалится», а затем «не останется ничего, кроме как ФРС вмешаться и начать покупать облигации» — QE или даже контроль кривой доходности.

Что происходит, когда приходит политика

Если и когда ФРС снова вмешается, она столкнется с более скептически настроенной общественностью.

Во время COVID мемы о «денежном принтере go brrr» превратили политику в шутку. В следующий раз «печать будет больше», но теперь все больше людей понимают игру — благодаря биткоину, мемам и живому опыту с инфляцией.

Вот почему я сказал, что путь выглядит так: «Сейчас мы делаем 100 миль в час; мы будем хлопать по тормозам до 20», а затем после спасения «мы собираемся до 300». Резкое сокращение доли заемных средств, затем инфляционные последствия.

Как я позиционирую себя (не финансовый совет)

Я сказал Адаму, что люблю владеть золотом. Здоровые активы... вещи, которые нельзя печатать". Я предпочитаю мировые рынки американским акциям, и я продолжаю диверсифицироваться как в долларе, так и вне его — золото, золотодобытчики, серебро, серебряные майнеры, немного биткоина и немного недвижимости.

Это не рекомендация, это мой подход. Мое единственное эмпирическое правило универсально: «Если вы не понимаете его, не инвестируйте в него. "

Я подчеркнул, что больший риск — психологический. Инвесторов обманывают политика и финансовые СМИ. Даже 30-процентное падение, за которым последуют десять лет боковой шлифовки, будет «психологическим маршем смерти», к которому многие не готовы.

Вот почему я сказал, что следующий крах может вытолкнуть нас из нашего финансового безопасного пространства. "

Рынки сейчас требуют как анализа собственного капитала, так и психологического анализа. Как я уже сказал, «плохие новости — это не просто плохие новости. Плохие новости — это хорошие новости, когда люди ожидают стимулов. "

Когда потоки меняются, эта ментальная модель тоже меняется.

Где я отключаюсь

Подводя итог, можно сказать, что мы находимся в «по-настоящему беспрецедентной точке отскока». Позитивные реальные ставки разрушают подушку. Растут просрочки. Студенческие кредиты возвращаются. Широта ухудшается, даже когда несколько гигантов левитируют индексы. Экономика останавливается, в то время как рынки оценивают совершенство.

Я готовлюсь к «насильственной переоценке», за которой последует массовый денежный перевод.

Как всегда, прочитайте мой отказ от ответственности и обязательно проверьте свое собственное мышление и решения с помощью своего финансового консультанта.

Вот мой час с Адамом:

Отказ от ответственности QTR:Пожалуйста, прочитайте мою полную юридическую оговорку на моей странице О нас здесь. Эта статья отражает только мое мнение.Кроме того, пожалуйста, поймите, что я идиот и часто ошибаюсь и теряю деньги. Я могу владеть или совершать сделки с любыми именами, упомянутыми в этой статье, в любое время без предупреждения. Посты участников и агрегированные посты были отобраны мной вручную, не были проверены фактами и являются мнениями их авторов. Они либо передаются в QTR их автором, перепечатываются по лицензии Creative Commons с моими лучшими усилиями, чтобы поддержать то, что лицензия просит, или с разрешения автора.

Это не рекомендация покупать или продавать какие-либо акции или ценные бумаги, просто мое мнение. Я часто теряю деньги на позициях, в которые инвестирую. Я могу добавить любое имя, упомянутое в этой статье, и продать любое имя, упомянутое в этой статье, в любое время без дальнейшего предупреждения. Ничто из этого не является предложением купить или продать ценные бумаги. У меня могут быть или не быть имена, о которых я пишу и смотрю. Иногда я бычий, не владея вещами, иногда я медвежий и делаю свои вещи. Просто предположите, что мои позиции могут быть прямо противоположными тому, что вы думаете, на всякий случай. Если я длинна, я быстро могу быть короткой и наоборот. Я не буду обновлять свои позиции. Все позиции могут меняться сразу же, как только я опубликую это, с уведомлением или без него, и в любой момент я могу быть длинным, коротким или нейтральным на любой позиции. Ты сам по себе. Не принимайте решений на основе моего блога. Я существую на краю. Если вы видите цифры и вычисления любого рода, предположите, что они неверны, и дважды проверьте их. Я провалил алгебру в 8-м классе и возглавил мои школьные математические награды, получив D-в корректирующем исчислении мой выпускной год, прежде чем стать английским майором в колледже, чтобы я мог пробираться сквозь вещи легче.

Издатель не гарантирует точность или полноту информации, представленной на этой странице. Это не мнение любого из моих работодателей, партнеров или партнеров. Я сделал все возможное, чтобы быть честным о моих раскрытиях, но не могу гарантировать, что я прав; я пишу эти сообщения после пары пива иногда. Я редактирую после публикации своих постов, потому что я нетерпелив и ленив, поэтому, если вы видите опечатку, вернитесь через полчаса. Кроме того, я просто очень сильно ошибаюсь. Я говорю об этом дважды, потому что это очень важно.