Нет любовных писем

Элвин де Грот, глава макростратегии в Rabobank

Финансовые рынки получили неожиданно сильный рост занятости в июне в США вчера, 10 лет назад. Доходность казначейства почти на 7 л.с. выше и даже больше на переднем конце кривой. Действительно, Изменение настроения на рынке привело к тому, что предполагаемая вероятность снижения на 25 баррелей в сутки в июле снизилась с 25% до примерно 5%. Это возвращается в зону риска. Европейские процентные ставки – на короткое время прерванные данными США – оставались на нисходящем пути, так как недавние заявления чиновников ЕЦБ о том, что Обеспокоенность курсом EURUSD и потенциальное превышение уровня 1,20 оживили ожидания того, что ЕЦБ все еще может снизить ставки после лета.Если такой сценарий материализуется.

Доходность европейских облигаций также упала частично из-за отчета FT о том, что ЕС предложит постоянный доход. «Совместный долговой инструмент для кризиса» В середине июля он будет включен в бюджет на 2028 год. В то время как совместные заимствования использовались во время COVID-19, ЕС в начале этого года принял постановление, официально устанавливающее инструмент «Безопасность для Европы» (SAFE), в соответствии с которым ЕС увеличит инвестиции в крупномасштабную оборону на 150 млрд евро, что сделает его постоянным, особенно с грантами. Такие страны, как Германия, выступают против увеличения совместного долга, но растущие потребности в обороне и инфраструктуре могут подтолкнуть ЕС к компромиссу.

Между тем, президент Трамп в очередной раз выполнил свое обещание «действовать», поскольку Закон об одном большом и красивом законопроекте (OBBBA) прошел через Конгресс 218-214 голосами. Как объясняет наш американский стратег Филип Мари, этот акт должен включать в себя все обещания Трампа по фискальной политике во время его второго срока. Законопроект продлевает истекающее снижение подоходного налога в 2017 году, чтобы избежать фискального обрыва, и вводит новые вычеты для чаевых, сверхурочных и налогов на социальное обеспечение. Это увеличивает расходы на оборону и иммиграцию, одновременно компенсируя расходы за счет сокращения приоритетов демократов. К ним относятся прекращение налоговых льгот на электромобили, введение тарифов на проекты в области возобновляемых источников энергии с высоким уровнем дохода за рубежом и сокращение федерального финансирования SNAP и Medicaid. Ожидается, что государства покроют этот дефицит. Кроме того, потолок долга будет повышен по просьбе Трампа, несмотря на противодействие со стороны фискальных консерваторов.

В целом, дефицит бюджета, по прогнозам, вырастет на 3,4 триллиона долларов за период 2025-2034 годов по данным беспартийного Бюджетного управления Конгресса. Но сторонники законопроекта не пытаются его продать! 1 июля Бюджетное управление Конгресса (CBO) подсчитало, что законопроект, принятый Сенатом, сократит дефицит на 0,4 триллиона долларов, основываясь на базовой линии, которая предполагает продление налоговых сокращений эпохи Трампа (TCJA). Тем не менее, это предположение отклоняется от оценки CBO в 2017 году, которая ожидала, что эти налоговые сокращения истекут. Используя этот измененный базовый уровень, законопроект выглядит финансово ответственным, но на самом деле он скрывает истинную стоимость. Или, как сказал Филипп: «С помощью простого трюка с переключением счетов $3,8 трлн исчезли в черной дыре непоследовательности во времени. "

Что еще более важно, как отмечает Филипп, Загрузка налоговых сокращений и задержек с сокращением расходов приведет к фискальному обрыву в конце 2028 года, что создаст политическое давление в 2028 году, чтобы продлить снижение налогов и продолжить сокращение расходов.. Таким образом, влияние роста на бюджетный дефицит в ближайшие 10 лет может быть еще больше. В то же время воздействие на экономику может оказаться ограниченным, поскольку расширение ТСЖА широко ожидается.

Конечно, еще предстоит выяснить, как это произойдет, но траектория роста долга, предусмотренная этим многолетним бюджетом, очевидно, будет тем, что придется взвесить не только инвесторам, но и ФРС.

И этот огромный законопроект был всего лишь одной историей. Действительно, трудно идти в ногу с участниками финансовых рынков, не говоря уже о бизнесе, в наши дни, когда речь идет о том, чтобы быть в курсе геоэкономических и геополитических событий. Мы могли бы упомянуть Вспышка напряженности между Азербайджаном и Россией после смерти двух этнических азербайджанцев, находящихся под стражей в России, или Неудачный разговор между президентом Трампом и президентом Путиным По поводу «Украины» вчера (которая следует за решением США прекратить важнейшие поставки оружия и боеприпасов на Украину), но если мы просто будем придерживаться торговли, уже есть длинный список потенциально волновых разработок.

Просто подумайте о растущей напряженности между ЕС и Китаем. Китай отменятСаммит состоится 24-25 июля между двумя странами.. Эти отношения были натянуты европейскими тарифами на электромобили и разногласиями по поводу проблем промышленного избыточного потенциала Китая и промышленной политики и усугублялись недавним экспортным контролем на редкоземельных металлах. В этом году ЕС объявил о проведении ряда антидемпинговых расследований и/или мер против Китая. Сегодня утром Китай объявил о 34,9% антидемпинговой пошлине на бренди ЕС, которая должна начаться завтра после более раннего расследования. Но главный посыл здесь, по-видимому, заключается в том, что Китай предупреждает Европу не выбирать сторону, поскольку на это оказывается значительное давление со стороны США..

Таким образом, на этой ноте и после «торговых сделок» с Вьетнамом в среду и с Индонезией в четверг, это говорит о том, что Китай может быть обеспокоен неизбежными рисками оговорок о «перевалке», которые заканчиваются в соглашениях между США и ЕС. То, что все «движется» за шторами, кажется очевидным. Но означает ли это, что сделка близка... Откровенно говоря, и несмотря на то, что в последнее время обе стороны демонстрируют более позитивный тон в отношении прогресса в торговых переговорах, участники рынков все равно должны быть готовы ко всему. Ничего не вышло из последних официальных переговоров между Шефчовичем ЕС и США. Грир вчера. В принципе, соглашение, откладывающее крайний срок на 9 июля, кажется лучшим, на что ЕС может надеяться в данный момент. Президент ЕК фон дер Ляйен подтвердил это. В то время как страны-члены по-прежнему разделены, ЕС, похоже, готов принять сделку, в которой остается 10%-ный универсальный тариф, за исключением алкогольных напитков и обязательства США о том, что ему будут предоставлены (квоты) на текущие тарифы на автомобили и сталь, а также низкие тарифы на ключевые сектора, такие как фармацевтические препараты, полупроводники и самолеты, которые все еще ожидаются. Но нет никакой уверенности в том, что ЕС сможет достичь такой сделки, учитывая то, что ЕС готов предложить, и что сектора, названные ЕС ключевыми, являются одними из тех, которые США хотят вернуть домой производство.

В любом случае, Трамп заявил, что сегодня отправит письма примерно в десять-двенадцать стран. Это не будут любовные письма. Нет, в этих письмах будут объявлены тарифы, которые будут применяться с 1 августа для тех стран, которые не смогут договориться о торговой сделке с США. Трамп сказал:Они будут варьироваться в стоимости от 60 или 70% тарифов до 10 и 20% тарифов.Это говорит о том, что некоторые страны могут получить еще более высокие тарифы, чем первоначально было объявлено в День освобождения. Хотя дата вступления в силу этих тарифов предполагает, что срок вступления в силу сделки был отложен на несколько недель (с 9 июля), это не меняет общую картину неопределенного и, возможно, разочаровывающего результата.