Когда налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика присоединяются, рынкам можно сказать, что делать или ничего не делать

Исполнитель: Michael Every Of Rabobank

Окончательное направление

Вчера акции в основном упали, но Nividia поднялась после опровержения своей истории с повесткой в Министерство юстиции; нефть упала после прерванного ралли; доходность казначейства снизилась. как деинвертировалась кривая СШАи JPY вверх.

Бежевая книга ФРС отметила, что потребительские расходы снизились В большинстве округов активность «немного выросла» в трех и была плоской или снизилась в девяти, при этом отдельные отчеты фирм только заполняли необходимые позиции, сокращали часы и смены или снижали уровень занятости за счет истощения, даже если увольнения были редкими, рост заработной платы был скромным, а затраты на вход и продажные цены росли незначительно до умеренных.

Больше внимания было уделено вакансиям JOLTS Консенсус 7 673K против 8 100K, с последним тиражом, пересмотренным с 8 184K до 7 910K. Однако, как подчеркнул Зерохедж, этот опрос представляет всего 0,8% всех американских учреждений, и только одна из трех небольших фирм ответила на него. Более того, JOLTS по отношению к безработным теперь вернулся туда, где он был до Ковида, который считался высоким в то время.

BOC снова снизил ставки на 25 б.п. Взять базовую ставку до 4,25%, обещая больше, но, как отмечают Кристиан Лоуренс и Молли Шварц, Банк хотел подчеркнуть, что решения будут приниматься собраниями и зависят от данных, причем две противоположные силы, вероятно, повлияют на политический путь: на рост, инфляцию жилья и некоторые услуги; на спад, избыточное предложение и слабость рынка труда. То же самое верно во многих местах. Мы ожидаем еще два снижения ставки BOC 25bp в этом году до 3,75% к концу года и четыре снижения на 25bp в 2025 году до терминальной ставки 2,75%.

Одним словом, направление движения является возможно Ясно, но конечный пункт назначения неПо крайней мере, относительно того, что рынок ценит.

Тем временем в Канаде ожидают политической турбулентности. В 2025 году надвигаются федеральные выборы, и премьер-министр Трюдо только что увидел, как Новая демократическая партия, которая помогает сохранить его либеральное правительство меньшинства у власти, отозвала свою поддержку. Теперь Трюдо придется искать новые союзы для управления.

Невероятно для тех, кто живет в любой другой демократии, завтра начинается досрочное голосование в преддверии дня выборов 5 ноября в США.. Предположительно, некоторым избирателям не нужно ждать дебатов Харриса-Трампа, потому что они никогда не смогут дать свежие углы (!); им также не нужно ждать, чтобы увидеть, изменятся ли ключевые политические обещания с течением времени. Тем не менее, Харрис в настоящее время снижает свой предлагаемый налог на прирост капитала до 28%. Могут ли быть избирательные последствия от заявления президента Байдена о том, что он будет блокировать предлагаемое поглощение Nippon Steel американской стали в Пенсильвании (по соображениям национальной безопасности), если, как говорит US Steel, без нее рабочие места в этом ключевом колеблющемся штате «рискуют»?

Показать, что это будет луонг два месяцаИзвестный нью-йоркский демократ и несколько консервативных деятелей СМИ были обвинены в том, что они находились под влиянием Китая или России - они забыли Иран, который имеет влияние в других местах; Такер Карлсон и Илон Маск выдвинули историка, который говорит, что Черчилль был большим злодеем WW2, чем Гитлер, и Холокост был ошибкой питания; и студенческие протестующие в Колумбии потребовали «полного краха университетской структуры и самой американской империи»; «подорвать и уничтожить Америку, какой мы ее знаем»; и «беспорядки и насилие в Америке». Мы больше не в Канзасе, Тото.

Хотя это не является эталоном, у сайта ставок Polymarket сегодня утром в Азии были шансы на победу Трампа на уровне 53%.

С такими заголовками неслучайно Financial Times уже давно читает о том, как национальная безопасность изменила экономическую политику. Его следует прочитать, но позвольте мне добавить две вещи:

Сначала мы сделали этот звонок в январе 2016 года.. Мы отметили торговую войну между США и Китаем за год до ее начала. Мы говорили о борьбе великих держав в 2018 году. Мы спроектировали «Мир 2030» в 2020 году. Мы предупреждали, что Россия не шутит о вторжении на Украину в январе 2022 года. И мы отметили, что Суэцкий канал может стать жертвой 7 октября после этой атаки. Короче говоря, мы не просто говорим «геополитика». "

Во-вторых, это значительно дальше, чтобы бежать. Войны на Украине и Ближнем Востоке преобразовали ситуацию. Что касается Украины, то очевидно, что Россия в настоящее время управляет военной экономикой, поскольку некоторые говорят о том, что танатопатическая «смертократия» превратилась в культурный сдвиг в духе джихада и ошеломляющих финансовых наградах за смерть солдата. ХАМАС может стоить 13% ВВП – до потенциальной эскалации. Хезболла и/или Иран.

Тем не менее, США все еще видят реальное сокращение оборонного бюджета. Несмотря на постоянные предупреждения о надвигающейся опасности такого подхода. The Wall Street Journal теперь оплакивает «Главного поставщика ВМС США находится в опасности», и что нехватка экипажа из 17 кораблей поддержки «усилит врагов Америки». Цепочки поставок - это не только получение товаров покупателям, но и вертолеты. «Геополитический» законопроект будет огромным.

Об этом сообщает Süddeutsche Zeitung Германия считает ремонт мостов и автомагистралей расходами на оборону Для перевозки танков используются дороги общего пользования. В июле она объявила о расходах НАТО в размере 91 млрд евро, что превышает целевой показатель в 2% впервые с начала 1990-х годов. Тем не менее, только 52 млрд евро было выделено на оборону в ее внутреннем бюджете, который включал оружие для Украины, в то время как большая часть остальных пошла на бумажную работу и пенсии. Да, хорошая инфраструктура жизненно важна в войне: американская сеть межштатных автомагистралей была ответом холодной войны, чтобы гарантировать, что ее войска могут достичь любого побережья в чрезвычайной ситуации, в то время как ранние европейские железные дороги имели военные, а также коммерческие цели. Тем не менее, они оба шли рука об руку с военными - наличие хороших дорог и отсутствие армии просто облегчает вторжение! Короче говоря, Германия и большая часть Европы пока не воспринимают ситуацию всерьез. ЕС должен тратить не менее 3% ВВП и гораздо больше на закупки в течение десятилетий. Мы уже оценили огромные ежегодные затраты на толчок «стратегической автономии»: до 6% ВВП в течение многих лет.

История показывает, насколько более экстремальная геополитика может повлиять на рынки. Даже до того, как мы увидим войну или экономику.

То, что начинается с попытки ограничить доступ к одному виду «стратегического» блага, может расшириться до ограничения доступа ко всем из них. Что бы ни помогало гражданской экономике, прямо или косвенно помогает военной; тарифы могут пойти намного выше; субсидии могут расти намного дальше; могут появиться полные торговые эмбарго; и нейтральные страны могут быть втянуты, даже до степени физической блокады. их порты или в море.

Что касается капитала, то санкции могут быть ужесточены в отношении одной стороны; но, как мы отмечали ранее, они также должны применяться к третьим сторонам энергично, чтобы быть эффективными; может быть введен контроль над капиталом; и активы могут быть конфискованы.

Сырьевые товары могут быть накоплены государствами; или запасы могут быть конфискованы; и их торговые диапазоны могут быть ограничены с точки зрения цен и географии.

Более того, фискальная и денежно-кредитная политика могут влиться в бедро, а рынкам можно сказать, что делать, или ничего не делать.

Если какое-либо из вышеперечисленных направлений станет нашим конечным пунктом назначения, то волатильность рынка, которую мы видели до сих пор, — это только начало. Это остается верным, даже если в краткосрочной перспективе основное внимание остается на том, увидим ли мы снижение ставок ФРС, снижение ставок или снижение ставок. Снижаем ставки!