Ключевые события Оригинальное название: Jackson Hole, FOMC Minutes and Jobs Revisions

По мере продвижения во второй половине августа центр внимания инвесторов на этой неделе будет находиться в центре внимания. Экономический симпозиум в Джексон-Хоуле, который проходит с вечера четверга по субботу. Хорошая новость, как пишет Питер Сидоров из DB, заключается в том, что рынки подходят к этому в гораздо лучшем настроении, чем выглядело две недели назад, поскольку крайняя волатильность, наблюдаемая в начале августа, кажется почти отдаленной памятью. Между тем, S&P 500 находится в лучшем 7-дневном цикле с октября 2022 года (+6,82%) и переместился в пределах 2% от своего исторического максимума. В то время как VIX закончился на прошлой неделе в 14.80, опустился ниже 15 впервые за три недели. Это связано с тем, что снижение ставки ФРС на 50 б.п. в сентябре сейчас составляет чуть более 30%, по сравнению с полной ценой 5 августа и 55% неделю назад.

В этом году в Джексон-Хоуле титул «Переоценка эффективности и передачи денежно-кредитной политики», и центральные банки, безусловно, будут более удовлетворены своими рычагами политики, чем в последние два раза, когда они встречались на отступлении в Вайоминге. Симпозиум 2022 года состоялся, когда инфляция приблизилась к двузначным цифрам во многих развитых странах, а рынки ставок подверглись резкому «ястребиному» переоценке, в то время как более высокий для более длительного фокуса доходность казначейских облигаций достигла максимумов после GFC в преддверии сбора 2023 года, а доходность 10 лет затем достигла 5% в октябре прошлого года. Напротив, событие этого года связано с инфляцией PCE в США до 2,5%, уровнем безработицы на 0,6 п.п. с начала 2024 года и удерживающими ставками ФРС в течение последних 12 месяцев. 10 лет Казначейские облигации вернулись ниже 4%, так как рынки оценивают 95 б.п. снижения ставки ФРС на оставшихся трех заседаниях в этом году и 200 б.п. смягчения к следующему октябрю.

В этом контексте, Инвесторы будут внимательно следить за сигналами о сроках и темпах снижения ставок, особенно из выступления председателя ФРС Пауэлла в 10 утра EST в пятницу. Экономисты DB не ожидают от него предварительной приверженности какой-либо конкретной траектории снижения ставок. Но сигнализировать о том, что ФРС обрела достаточную уверенность в том, что вскоре будет целесообразно начать политику смягчения, при этом снижение ставок оправдано обеими сторонами двойного мандата ФРС. Они считают, что снижение скорости, скорее всего, будет обрамлено как обратная выдержка, оставляя точные данные о пути зависимыми. Учитывая неопределенность в отношении r-звезд и политические риски, очевидные после выборов, снижение ставок после первых 75-125 б/с является более неопределенным. Более подробно, включая аргументы в пользу начала цикла смягчения с сокращениями на 25 б/с против 50 б/с, см. полный обзор наших экономистов здесь.

Другие запланированные спикеры Джексона Хоула включают губернатора Банка Англии Бейли поздно вечером в пятницу и главного экономиста ЕЦБ Лейна в субботу.. В преддверии этого мы также получим последние протоколы заседаний ФРС и ЕЦБ в среду и четверг соответственно, которые могут предложить некоторый цвет на фоне условных сигналов о снижении ставок в сентябре, которые оба центральных банка направили на своих июльских заседаниях. Ожидается, что завтра шведский Riksbank сократит свой цикл смягчения на 25 б/с, при этом рынки оценивают вероятность сокращения на 50 б/с на 20%.

На фронте данных главное событие на этой неделе будет сопровождаться яркими августовскими PMI в США, зоне евро, Великобритании и Японии в четверг. Снижение индекса PMI в США в прошлом месяце до уровня ниже 50 (49,6) способствовало росту опасений рецессии в США, которые с тех пор ослабли, в то время как в опросах активности в еврозоне за последние два месяца постоянно разочаровывались. Еще одним заметным релизом станет ежеквартальная перепись занятости и заработной платы Q1 в среду в США, которая предоставит предварительные базовые изменения данных о заработной плате..

Обращаясь к политике, Сегодня в Чикаго начнется Национальный съезд Демократической партии США, где ожидается, что массы антифашистских НПК потерпят крах., буквально. Политика также будет в заголовках газет в Японии, поскольку 20 августа ЛДП должна завершить график своих сентябрьских выборов.

Ежедневный календарь событий

Понедельник 19 августа

• Данные: США Июльский индекс, июньские заказы на основные машины
• Центральные банки: Уоллер из ФРС говорит, Рен из ЕЦБ говорит, опрос старшего кредитного сотрудника BoC
• Заработок: Palo Alto Networks, Эсте Лаудер

Вторник 20 августа

ДанныеСША Август Филадельфия Непроизводственная деятельность ФРС, первичные ставки по кредитам в Китае 1 и 5 лет, Германия, Июльский индекс потребительских цен, Италия, Июньский баланс текущего счета, ЕЦБ Июньский текущий счет, июньский строительный выпуск еврозоны, июльский ИПЦ Канады, Дания Q2 ВВП

• Центральные банки: Барр и Бостик говорят, решение Риксбанка
• Заработок: Лоу

Среда 21 августа

• Данные: США Q1 Ежеквартальная перепись занятости и заработной платы, Великобритания Июльские государственные финансы, торговый баланс Японии в июле, индекс цен на промышленные товары в Канаде, индекс цен на сырье
• Центральные банки: Протокол заседания FOMC, говорит Панетта ЕЦБ
• Заработок: Target, TJX, Analog Devices, Snowflake, Zoom, Synopsys
• Аукционы: Облигации США 20 лет ($16 млрд)

четверг 22 августа

• ДанныеСША, Великобритания, Япония, Германия, Франция и Еврозона Август PMI, США Июль Чикаго Национальный индекс активности ФРС, существующие продажи жилья, производственная деятельность ФРС в августе в Канзас-Сити, первоначальные претензии по безработице, розничные продажи во Франции в июле, доверие потребителей в еврозоне в августе, ВВП Норвегии Q2
• Центральные банки: Джексон из ФРС Симпозиум по дырам (до 24 августа), отчет ЕЦБ о заседании в июле, индикатор заработной платы в зоне евро Q2
• Заработок: Baidu, Intuit, Peloton
• Аукционы: US 30-yr TIPS (открытие, $8 млрд)

Пятница 23 августа

• ДанныеИюльские продажи новых домов в США, августовская деятельность ФРС в Канзас-Сити, августовское доверие потребителей GfK в Великобритании, июльский национальный индекс потребительских цен в Японии, августовский производственный доверие во Франции, июньские розничные продажи в Канаде
• Центральные банки: Пауэлл из ФРС говорит (10:00 EST), опрос потребительских ожиданий ЕЦБ, Бейли из Банка Англии говорит

** **

Наконец, сосредоточившись только на США, Голдман пишет, что Ключевыми публикациями экономических данных на этой неделе являются заявления о безработице и существующие отчеты о продажах жилья в четверг. Протокол июльского заседания FOMC будет опубликован в среду. На этой неделе представители ФРС провели несколько выступлений, в том числе губернатор Уоллер, президент Бостик и председатель Пауэлл, которые выступят с основным докладом на симпозиуме по экономической политике в Джексон-Хоуле.

понедельник, 19 августа

• 09:15 утра Федеральный губернатор Уоллер говорит: Губернатор ФРС Кристофер Уоллер выступит с приветственным словом на летнем семинаре 2024 года по деньгам, банковскому делу, платежам и финансам в ФРС. Ожидается речевой текст. 17 июля Уоллер сказал: Я считаю, что текущие данные согласуются с достижением мягкой посадки, и я буду искать данные в течение следующих нескольких месяцев, чтобы поддержать эту точку зрения. Поэтому, хотя я не верю, что мы достигли конечного пункта назначения, я верю, что мы приближаемся к тому времени, когда снижение ставки политики оправдано. "

Вторник, 20 августа

• 01:35 PM Избиратель ФРБ Атланты (FOMC) говорит: Президент Федеральной резервной системы Атланты Рафаэль Бостик (Raphael Bostic) выступит с речью на форуме по интеграции платежей в Атланте. Ожидается Q&A. 15 августа Бостич сказал: Теперь, когда инфляция приближается к пределу, мы должны взглянуть на другую сторону мандата, и там мы увидели, что уровень безработицы значительно вырос с его минимумов. Но это заставляет меня задуматься о том, каков подходящий момент, и поэтому я открыт для того, чтобы что-то произошло с точки зрения того, что мы переедем до четвертой четверти. Ожидание действительно приносит риск, и поэтому мы должны быть более бдительными. Поскольку наша политика действует с отставанием в обоих направлениях, мы не можем позволить себе опоздать. Мы должны действовать как можно скорее. "
• 02:45 PM Заместитель председателя ФРС по надзору Майкл Барр говорит: Вице-председатель ФРС по надзору Майкл Барр выступит с речью о кибербезопасности. Ожидается Q&A.

В среду, 21 августа

• 10:00 BLS выпускает предварительный ежегодный пересмотр контрольных показателей заработной платы: Бюро статистики труда (BLS) опубликует предварительную оценку пересмотра эталона до уровня несельскохозяйственной заработной платы за март 2024 года. Окончательный пересмотр эталона будет выпущен и включен в несельскохозяйственные платежные ведомости наряду с отчетом о занятости за январь 2025 года в феврале 2025 года. Основываясь на ежеквартальной переписи занятости и заработной платы (QCEW) - ключевых исходных данных для ежегодного пересмотра эталона - представляется вероятным большой пересмотр вниз; мы оцениваем порядка 600k-1mn (или 50-85k пересмотр вниз к ежемесячному росту заработной платы за апрель 2023 - март 2024). Тем не менее, мы считаем, что оценка на следующей неделе, вероятно, пересмотрит рост заработной платы на 400-600 тыс.
• 02:00 PM Протокол заседания FOMC 30-31 июля: На своем июльском заседании FOMC сохранил целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений, и сообщение FOMC в значительной степени соответствовало ожиданиям. Пауэлл подтвердил, что FOMC приблизился к сокращению и что сокращение будет на столе в сентябре, если данные по инфляции будут сотрудничать, и его комментарии предполагают, что планка не очень высока.

Четверг, 22 августа

• 08:30 утра Первоначальные претензии по безработице, неделя закончилась 17 августа (GS 220k, консенсус 231k, последние 227k): Неделя, закончившаяся 10 августа (консенсус 1860k, последние 1864k)
• 09:45 утра S&P Global US manufacturing PMI, August preliminary (консенсус 49.8, last 49.6): S&P Global US Services PMI, август предварительный (консенсус 54.0, последний 55.0)
• 10:00 Существующие продажи жилья, июль (GS +2,6%, консенсус +1,0%, последние -5,4%)
• 11:00 Канзас-Сити Индекс производства ФРС, август (последний -13)
• 08:00 вечера Джексон Повестка дня и названия документов, вероятно, выпущены: Джексон Программа Hole, как ожидается, будет размещена здесь, с заголовками статей или темами панелей и именами докладчиков. Полный текст докладов и выступлений будет размещен на веб-сайте в момент начала каждого мероприятия.

Пятница, 23 августа

• 10:00 Новые продажи жилья, июль (GS 610k, консенсус 624k, последние 617k)
• 10:00 Председатель ФРС Пауэлл говорит: Председатель ФРС Джером Пауэлл выступит с докладом об экономических перспективах на симпозиуме по экономической политике Джексона Хоула 2024 года. Ожидается речевой текст. В последние годы мероприятие транслировалось в прямом эфире Федеральной резервной системой Канзас-Сити.

Источник: DB, Goldman