Последние исследования Гинденбурга в длинной линии коротких продавцов, критических для Carvana

Акции Carvana находятся под наблюдением после того, как короткий продавец Hindenburg Research присоединяется к тому, что можно назвать только длинной линией критиков, которые указали на нарушения в бухгалтерском учете компании.

Назвав компанию «бухгалтерским увлечением отца и сына на протяжении веков», фирма во главе с Нейтом Андерсоном говорит, что после «обширного анализа документов и 49 интервью с отраслевыми экспертами, бывшими сотрудниками Carvana, конкурентами и связанными сторонами компании» они убеждены, что поворот компании — это «мираж».

"" Наше исследование выявило 800 миллионов долларов в продажах кредитов подозреваемой нераскрытой связанной стороне, а также подробности о том, как манипуляции с бухгалтерским учетом и слабый андеррайтинг способствовали временному росту доходов, в то время как инсайдеры обналичивают миллиарды в акциях.

"" Еще до рассмотрения результатов нашего исследования Carvana непомерно ценится, торгуясь на 845% выше, чем онлайн-аналоги CarMax и AutoNation, и на 754% выше на основе форвардной прибыли. У компании есть $ 4,8 млрд в мусорном долгу. Бизнес Carvana уже сталкивается с серьезными препятствиями. Цены на подержанные автомобили снизились на 20,3% за последние 2 года, согласно индексу цен Манхейма. Задолженности по субстандартным автокредитам сейчас выше, чем во время глобального финансового кризиса, по данным Fitch.

Фирма подняла вопросы о партнерах Carvana, заявив: «Carvana полагается на соглашение о покупке с Ally Financial, по которому она продала 3,6 миллиарда долларов автокредитов в 2023 году, что составляет около 60 процентов от общего объема». В течение 6 лет Carvana заявляла инвесторам, что стремится диверсифицировать свою деятельность за пределами своих отношений с Ally, но пока не объявила о новых партнерах по финансированию. "

"" За последние 2 года кредитная книжка Ally стала все более концентрированной, а кредиты Carvana выросли с 5% портфеля потребительских автомобилей до 8,4%. В сентябре 2024 года акции Ally упали на 20% после предупреждения инвесторов о том, что «на розничной автомобильной стороне наши кредитные проблемы усилились».

Гинденбург пишет, что продажи союзнику сократились за год до сентября 2024 года. За этот период Carvana продала Ally 2,15 миллиарда долларов кредитов (~ 2,86 миллиарда долларов в годовом исчислении), что составило лишь 35% от общего объема. Это сопоставимо с 3,6 миллиардами долларов в кредитах или 60% от общего объема в 2023 году. "

Фирма Андерсона поднимает вопрос о том, кто покупает кредиты Carvana. "" С возвращением Элли новый, безымянный покупатель незаметно появился именно тогда, когда это было нужно Карване. За последние два квартала Carvana продала 800 миллионов долларов в виде кредитов «несвязанной третьей стороне». Загадочный покупатель составил 18,3% и 16,3% от общего объема продаж кредитов во 2 и 3 кварталах 2024 года. "

«Заявки на подачу заявок показывают, что покупатель, вероятно, является трастом, связанным с Cerberus Capital, где директор Carvana Дэн Куэйл является председателем Global Investments, что указывает на то, что новый покупатель является нераскрытой связанной стороной, вопреки претензиям компании». "

Гинденбург продолжает: Раньше генеральный директор Carvana Отец Эрни Гарсия III, Эрнест Гарсия II, продал акции на $3,6 млрд в период с августа 2020 года по август 2021 года. Через год после того, как он прекратил продажи, акции Carvana упали на 99% и вскоре после этого столкнулись с проблемами банкротства. С 2023 года мы наблюдаем такую же тенденцию: Carvana рекламирует светлое будущее и публикует три квартала подряд скромного положительного чистого дохода в размере 245 миллионов долларов, несмотря на стресс на рынке подержанных автомобилей. "

На каждые $1 чистой прибыли, о которых он сообщил, компания добавила $139 рыночной капитализации - увеличение рыночной капитализации на $34 млрд. С акциями Carvana в 42 раза отец Эрнест Гарсия II продал еще 1,4 миллиарда долларов акций Carvana. Поскольку инсайдеры разгружают акции, риски платежеспособности компании остаются. Почти 26% валовой прибыли Carvana составили продажи автокредитов клиентам третьим лицам, в основном в рисковом субстандартном и глубоком субстандартном пространстве. Прибыль от продажи кредитов составила 2,2x Чистый доход Carvana за последние 9 месяцев. "

Гинденбург Андерсона наиболее известен своей резкой критикой одного из богатейших людей Азии, Гаутама Адани, которого обвиняют в «крупнейшем корпоративном мошенничестве в истории». С тех пор Адани вместе с несколькими партнерами был обвинен в США по несвязанным обвинениям во взяточничестве.