Жаль тех, кто сейчас делает прогнозы для мировой экономики

Исполнитель: Michael Every Of Rabobank

Нарушение Конвенции

Жаль, что сейчас приходится делать прогнозы для мировой экономики. В конце концов, они должны сделать это менее чем через 80 дней после выборов в США, на которых американской общественности предлагаются две радикально разные политические платформы, и так во всех уголках мировых рынков.

Республиканцы предлагают продлить снижение потребительских и корпоративных налогов, введение универсальных (и более высоких для Китая) тарифов, депортацию миллионов людей, которые незаконно въехали в США, и президент имеет больше информации о том, что делает ФРС. Это также может включать помощь для начинающих покупателей жилья, при этом Трамп указывает, что он может украсть популистскую политику Харриса после того, как она украла у него «никаких налогов на чаевые», а также убрала налоговый кредит в размере 7500 долларов США с покупок электромобилей. Трудно читать это как что-то иное, чем в лучшем случае инфляционный (сначала) бум или, в худшем случае, стагфляционный спад, дальнейший финансовый взрыв и массовые изменения в глобальной торговой и финансовой архитектуре.

Демократическая платформа вышла на Чикагском национальном съезде, где разгневанные протестующие были снаружи и в 11:30 вечера по восточному времени, президент Байден Он еще не начал говорить (!)) - включает повышение ставки корпоративного налога до 28%, что не является чем-то новым в отношении тарифов; Обещание предоставить амнистию миллионам людей, которые въехали в США незаконно или были депортированы из США, и обещание, что президент не будет вмешиваться в ФРС, хотя это не исключает назначения голубиного персонала, который поддерживает MMT.. Он также включает в себя строительство 3 миллионов новых домов (кто?) с 25 000 долларов для покупателей первого жилья и прекращение «выбивания цен» в пищевой промышленности: на последнем, некоторые, как Адам Смит, утверждают, что антиборковские антимонопольные действия увеличивают конкуренцию; но это занимает годы, в то время как быстрая политическая победа выглядит как диктат Диоклетиана по ценам, что приводит к сокращению предложения. Трудно читать это как что-то иное, чем в лучшем случае более низкая инфляция, более управляемый государством рост или, в худшем случае, другой тип стагфляционного спада, а также дальнейший фискальный взрыв, и снова подразумевающий массовые, разные, изменения в глобальной торговой и финансовой архитектуре.

Вы видите, сколько структурных разрывов с соглашением сейчас появляется сразу? Возможно, нет, так как для многих проще отступить к «Снижению ставок!», а его сиамский двойник — «Высшие цены на активы!».

Мы уже находимся в глобальном цикле смягчения. и Джексон Дыра в конце этой недели предоставит дополнительные доказательства того, что ФРС наконец присоединится. Однако снижение ставок до какого конца На фоне столь сложной ситуации, что политики переворачивают так много политических и экономических соглашений?

Чтобы проиллюстрировать свою точку зрения одним ключевым примером, Банк Англии (BoE) начал свой собственный цикл снижения ставок 1 августа: Мы уже видим, что снижение процентных ставок способствует немедленному росту на рынке недвижимости Великобритании. Действительно, с пятилетней ипотекой с фиксированной ставкой в настоящее время около 4,80% против 5,82% в августе 2023 года, британский сайт недвижимости Rightmove говорит, что потенциальные покупатели, обращающиеся к агентам с момента этого сокращения 1 августа, подскочили на 19% в годовом исчислении, и теперь он ожидает «Осенний рынок недвижимости,«повышение прогнозов цен на жилье с -1% на 2024 год до +1%». Если ставки достаточно упадут, можем ли мы в конечном итоге поставить ноль после этой второй цифры?

Думает ли кто-нибудь, кроме агентов по недвижимости и тех, кто сейчас продает свой дом, ответ на этот вопрос? любой Социально-экономические и социально-политические проблемы Великобритании, вызванные недавними беспорядками, «еще более высокими ценами на жилье»? То же самое верно даже там, где мы, к счастью, еще не видели отражения жестокой реакции Великобритании. Действительно, как я сказал кому-то на днях, проецируйте жилищные точки вперед и попробуйте сказать «феодализм», не говоря «феодализм».

Тем не менее, что будет достигнуто снижением процентных ставок BoE - при инфляции услуг, все еще укоренившейся (!) - кроме реакции рынка недвижимости?

Да, проще брать кредиты. Но даже с учетом того, что новое правительство настаивает на строительстве земель «зеленого пояса», рациональные застройщики не будут строить достаточно домов, чтобы компенсировать «высокие цены на активы!». В этом случае, чтобы сделать жилье доступным, правительству, обремененному долгами, возможно, придется использовать фискальное пространство, которое дают ему более низкие ставки, но это будет означать большую роль государства в экономике. Например, он может предложить субсидию начинающим покупателям - непосредственно от всех налогоплательщиков до более богатых продавцов жилья в Австралии, где цены выросли, чтобы соответствовать предоставленной субсидии; или он может построить большое количество новых домов с фискальной дыхательной комнатой, которую он получает, что может быть неплохой политикой в некоторых глазах, но, безусловно, нетрадиционно в последние десятилетия. Или могут быть макропруденциальные меры Банка Англии: если бы мы проводили такую политику, руководствуясь национальной геостратегией, много лет назад, а не просто кричали «Сокращение ставок!», мы бы не оказались в беспорядке, в котором находимся сейчас.

Объединив несколько из вышеперечисленных, Сингапур только что ужесточил отношение кредита к стоимости для ипотеки для своего большого запаса (отлично) государственного жилья, чтобы гарантировать, что более дешевые варианты, чем дорогой частный сектор, остаются доступными для большей части его населения. Это преднамеренный ужесточение политики с социально-экономической целью, в то время как остальной мир собирается предпринять смягчение денежно-кредитной политики Это неизбежно вернет экономику острова.

Это согласуется с тем, что мы говорили в течение некоторого времени: что более разумный курс действий центрального банка заключается не в том, чтобы делать то, что говорит «обычная мудрость» на корыстных рынках, то есть снижать ставки с отказом; это может быть медленное снижение ставок и более высокий минимум, чем мы привыкли. Или, если центральные банки действительно сократят больше, чтобы создать противовес ужесточению политики в некоторых секторах.

Даже если центральные банки будут действовать очень условно, что те, кто на рынках недвижимости и финансовых рынках, будут рассматривать как «правильное движение», многие политики, вероятно, примут политику, нарушающую конвенцию, которая может уравновесить: например, как насчет более высоких цен на жилье. И более высокие налоги на недвижимость?

В качестве еще одного примера можно привести августовские протоколы РБА, в которых они оставили ставки на уровне 4,35%, с четким сообщением о том, что они приостановлены в течение длительного времени, и подтекстом, что банк хотел бы, чтобы он повысил ставки шесть месяцев назад, и может быть вынужден сделать это снова. В конце концов, ставки по депозитам и ипотечным кредитам падают независимо от того, что делает РБА - это глобальный рынок! Кто знал?! Мы также видели комментарии, которые были сделаны несколько недель назад. Финансовые условия оказались менее ограничительными, чем ранее. пока "В свете этих событий, по оценкам членов, риски того, что инфляция не вернется к целевому уровню в разумные сроки, возросли. " Действительно, ранее предполагалось, что ставки RBA начнут падать в конце 2024 года и будут несколько раз сокращены в течение последующего года - что, по мнению Банка, потребует значительно более жесткого политического пути для достижения. Тем не менее, рынок смягчается для этого.

Потому что, что касается местных рынков, следующий шаг RBA все еще вниз, а не вверх, когда это может быть («Снижение ставок!»). Нет никаких макропруденциальных мер, чтобы опасаться, и правительство предоставит еще одну субсидию покупателям, если что-то случайно пойдет не так. Таким образом, цены на жилье могут только расти, расти (более высокие цены на активы!). Все для лучшего в лучшем из всех возможных миров. Австралия – самая счастливая страна. Но в долгосрочной перспективе удача каждого заканчивается. И более нетрадиционное будущее ждет, когда это произойдет.

В Китае НБК не изменил свою ставку на 1 год с 3,35% или 5-летнюю ставку с 3,85% сегодня. Китайский рынок недвижимости остается очень Не повезло, и политическая волна приняла «общий» оборот, а не просто нетрадиционный: Его дома предназначены для проживания, а не для спекуляций. Можете ли вы представить себе эту мантру на Западе? Это разрушит Конвенцию!