ЕЦБ снизил ставки, заявив, что политика становится «значительно менее ограничительной»

Хотя снижение ставки ЕЦБ сегодня утром ни у кого не вызывало сомнений, и ЕЦБ не разочаровал, снижение ставок в 6-й раз подряд на 25 б/с по всем направлениям (ставка депозитов до 2,5% с 2,75%; ставка рефинансирования до 2,65% с 2,90%, маржинальное кредитование до 2,60% с 2,85%)...

Все сосредоточились на том, будет ли ЕЦБ использовать слово «ограничительный» в заявлении. И хотя он использовал его, вот что он сказал: «Денежно-кредитная политика становится значительно менее ограничительной, поскольку снижение процентных ставок делает новые заимствования менее дорогими для фирм и домашних хозяйств, а рост кредитования набирает обороты»." Правда, но интересно, насколько ограничительной становится налогово-бюджетная политика сейчас, когда европейские процентные ставки растут самыми быстрыми темпами, мы узнаем достаточно скоро. ЕЦБ также заявил, что «встречный ветер для смягчения условий финансирования исходит от прошлых повышений процентных ставок, которые все еще передаются в фонд кредитования, и кредитование остается подавленным в целом». В результате экономика сталкивается с продолжающимися проблемами.И сотрудники снова снизили свои прогнозы роста - до 0,9% на 2025 год, 1,2% на 2026 год и 1,3% на 2027 год. Пересмотры в сторону понижения на 2025 и 2026 годы отражают снижение экспорта и сохраняющуюся слабость инвестиций, отчасти обусловленную высокой неопределенностью торговой политики, а также более широкой неопределенностью политики». Между тем, рост реальных доходов и постепенно угасающие последствия прошлых повышений ставок остаются ключевыми факторами, лежащими в основе ожидаемого роста спроса с течением времени.

Комментируя свою политическую позицию, ЕЦБ сказал следующее:

• Денежно-кредитная политика становится значительно менее ограничительной (ранее в ней говорилось, что «денежная политика остается ограничительной»).
• ЕЦБ будет придерживаться подхода, зависящего от данных и заседаний, для определения соответствующей позиции денежно-кредитной политики.
• В частности, решения по ставкам будут основываться на оценке прогноза инфляции в свете поступающих экономических и финансовых данных, динамики базовой инфляции и силы передачи денежно-кредитной политики.
• Управляющий совет не стремится к определенному тарифному пути.

Вот что он говорит об инфляции:

• Совет управляющих намерен обеспечить устойчивую стабилизацию инфляции на уровне 2% в среднесрочной перспективе, особенно в нынешних условиях растущей неопределенности.
• Внутренняя инфляция остается высокой, главным образом потому, что заработная плата и цены в некоторых секторах все еще приспосабливаются к прошлому всплеску инфляции с существенной задержкой.
• Но рост заработной платы снижается, как и ожидалось, а прибыль частично буферизирует влияние на инфляцию.

ЕЦБ представил следующий прогноз, сократив ВВП на 2025 и 2026 годы, снизив базовую инфляцию на 2025 год и подняв инфляцию на 2025 год. Вот подробности, начиная с Инфляция HICP:

• 2025: 2,3% (до 2,1%)
• 2026: 1,9% (до 1,9%)
• 2027: 2,0% (до 2,1%)

HICP Базовая инфляция (экс-энергетика и продовольствие)

• 2025: 2,2% (до 2,3%)
• 2026: 2,0% (до 1,9%)
• 2027: 1,9% (до 1,9%)

ВВП:

• 2025: 0,9% (до 1,1%)
• 2026: 1,2% (до 1,4%)
• 2027: 1,3% (до 1,3%)

И визуальное резюме по инфляции:

Вот что сказал ЕЦБ по поводу инфляции:

Большинство мер базовой инфляции предполагают, что инфляция будет соответствовать среднесрочной цели Совета управляющих в 2% на устойчивой основе. Внутренняя инфляция остается высокой, главным образом потому, что заработная плата и цены в некоторых секторах все еще приспосабливаются к прошлому всплеску инфляции с существенной задержкой. Но рост заработной платы снижается, как и ожидалось, а прибыль частично буферизирует влияние на инфляцию.

Помимо скромной реакции, рынок не был удивлен: как и ожидалось, и по цене, ЕЦБ снизил свои ставки на 25 б/с, взяв ставку по депозитам до 2,50%, но, как отмечалось выше, наиболее уместным обновлением была корректировка языка вокруг ограничительности.Денежно-кредитная политика становится значительно менее ограничительной (до этого «денежная политика остается ограничительной»). Настройка, о которой говорят некоторые открывает дверь к паузе в цикле смягчения; Что-то, что Шнабель отметил в последние недели, отсюда и первоначальная ястребиная реакция, которая отправила EURUSD к максимумам сессии 1,082.

Учитывая это, трейдеры будут с нетерпением ждать пресс-конференции от Лагард для понимания дискуссии вокруг будущего пути политики, само заявление поддерживало подход, зависящий от данных.

Помимо сегодняшнего заявления, также обратите внимание на мнение Лагард о недавних финансовых объявлениях Германии, предложениях / отчетах ЕС и значительной реакции рынка на эти события.

Одно можно сказать наверняка: денежно-кредитная политика может стать «значительно менее ограничительной». Взрывной рост доходности по всей Европе сделал фискальную политику самой ограничительной за последние годы.