Будет ли ФРС избирать Камалу?

Автор Джеймс Рикардс via DailyReckoning.com,

Мини-катастрофа 5 августа стала мощным напоминанием инвесторам о том, что фондовые рынки не являются улицей с односторонним движением.

Это был не конец света. Рыночные индексы упали на 3,0% за день, но это не имеет никакого отношения к октябрю 1929 года, когда фондовый рынок упал на 21% за два дня, или к октябрю 1987 года, когда фондовый рынок упал на 21% за один день.

Что стало причиной мини-катастрофы 5 августа? Есть несколько подозреваемых. Отчет о занятости, опубликованный в пятницу, 2 августа, показал снижение создания рабочих мест и рост уровня безработицы.

Ни один из этих шагов не был экстремальным, но он привлек внимание рынков. На самом деле, снижение на 5 августа началось 2 августа, что оказало большее влияние на двухдневное снижение.

В конце июля и начале августа многие компании, особенно Big Tech, сообщили о своих доходах за квартал, закончившийся 30 июня.

Исполнитель: Show Me

Многие из этих отчетов показали огромные расходы на искусственный интеллект (ИИ) с небольшим или нулевым приростом доходов. Этого было достаточно, чтобы заставить аналитиков рынка и инвесторов переоценить весь сектор.

Это «показать мне» отношение к ИИ привело к тому, что многие крупные акции, такие как Nvidia и Samsung, упали еще до двухдневного разгрома 2 и 5 августа.

Наконец, есть достаточно доказательств того, что экономика сейчас находится в рецессии. За всем этим стоит нечто гораздо большее, чем рынки. Это экономика. Я давно предупреждал о рецессии, теперь она здесь.

Отчет о безработице в прошлую пятницу был знаком. Тем не менее, безработица является запаздывающим показателем. Это означает, что рецессия, вероятно, началась в июне или даже мае. Мы не узнаем еще несколько месяцев, когда Национальное бюро экономических исследований сделает свой неофициальный «официальный» звонок.

Эта рецессия может быть серьезной на основе избыточных запасов (которые необходимо сбросить) и множества других технических показателей. Затяжная рецессия согласуется с моим прогнозом на длительное, медленное снижение запасов, как обсуждается ниже.

Что будет дальше

Просто чтобы было ясно, 5 августа не было "большой". " Падение на 25% или более в сжатый период в течение нескольких недель (аналогично тому, что мы видели в марте-апреле 2020 года) всегда возможно, но эта коррекция имеет динамику, которая предполагает, что он будет чувствовать себя на дне, а затем успокоится.

Толпа «купить погружение» все еще рядом, и они будут опускать пальцы ног в воду на постоянной основе. Это не означает внезапного ралли, но это может означать, что рынок будет отскакивать вокруг нового дна с теми, кому нужны наличные деньги (или просто осторожные), чтобы выйти.

Время аварий трудно предсказать, даже если вы знаете, что они наступают. Но последствия аварии еще сложнее предсказать. Реальным эффектом мини-катастрофы 5 августа стал рост волатильности.

Вместо устойчивой прибыли инвесторы теперь должны ожидать больших дней подъема и падения в рамках более крупной нисходящей тенденции.

Хуже, чем крушение

На самом деле мы можем быть в чем-то худшем, чем авария. Мы можем быть в а Длинная, медленная шлифовка до нового дна Это может снизиться на 70% или более от вершины (например, до 12 000 Dow).

Инвесторы знакомы с падением индекса Доу на 21% в 1929 году, но меньше знают, что дно не дошло до июня 1932 года, что на 80% ниже максимума 1929 года.

Нечто подобное произошло в 1970-х годах, когда индекс Доу составлял 1000 в 1969 году и 1000 в 1982 году. За 13 лет она никуда не делась (с волатильностью по пути).

С поправкой на инфляцию индекс 1982 года стоил менее половины Индекс 1969 года показывает, что в реальном выражении вы потеряли более 50% своего богатства за 13 лет до начала нового бычьего рынка.

Проблема с 25-летним восстановлением (1929-1954) или 13-летним восстановлением (1969-1982) заключается в том, что у многих людей нет времени на восстановление. Будьте готовы к такому результату.

Порез идет

Вот что я недавно написал о перспективах снижения ставки ФРС в сентябре: «Лучший выход для ФРС — держать голову внизу и ничего не делать. Это то, что, как я ожидаю, ФРС сделает, если не произойдет экстремального обвала рынка или резкого всплеска безработицы. "

Ну, у нас только что произошел обвал и скачок в быстрой последовательности, поэтому ясно, что ФРС снизит ставки в сентябре.

Но это не бесплатный обед. Моя первоначальная формулировка о том, что ФРС не будет сокращать, была основана на том факте, что инфляция все еще была слишком высокой. Это все еще правда. Таким образом, ФРС будет бросать полотенце на инфляцию, чтобы успокоить фондовые рынки.

ФРС может закончиться худшим из обоих миров — продолжающейся инфляцией и рецессией, известной как «стагфляция». "

И не задерживайте дыхание в ожидании «кормлений». Ставка ФРС реальна, но она выходит только тогда, когда фондовые рынки падают, скажем, на 20% или более в течение нескольких недель или когда есть банковская паника или и то, и другое.

Мы еще не там. Это может произойти, но ситуация сейчас не настолько плоха, чтобы ФРС вмешалась, кроме сокращения на 0,25% в сентябре. Не ищите прерывистое сокращение или сокращение на 0,50%.

Как я уже говорил, ФРС не хочет, чтобы вы паниковали, но они не хотят, чтобы вы сами паниковали.

Политика сентябрьского снижения ставок

Снижение ставки в сентябре ставит Пауэлла на прямой курс столкновения с Дональдом Трампом. Это связано с тем, что снижение ставки произойдет всего за шесть недель до дня выборов 5 ноября.

Это, вероятно, придаст фондовому рынку импульс (во многих отношениях простое ожидание снижения ставки уже привело к росту акций после мини-катастрофы 5 августа).

В свою очередь, это повысит шансы демократов на победу на президентских выборах. Трамп публично заявил, что Пауэлл не должен снижать ставки так близко к выборам, и это следует рассматривать как своего рода вмешательство в выборы со стороны якобы аполитичного ФРС.

Пауэлл может оправдать снижение ставки, используя замедление экономики и волатильность фондового рынка в качестве прикрытия. Но если Трамп победит на выборах, Пауэллу и ФРС придется заплатить высокую цену за снижение политических ставок.

Во-первых, все места в Совете управляющих ФРС отбираются президентом. Трамп может назначить таких союзников, как Джуди Шелтон, Ларри Кадлоу и Моника Кроули, чтобы заполнить эти места.

Неясно, может ли Трамп уволить Джея Пауэлла (это возможно, но это никогда не делалось раньше, чтобы дело могло быть рассмотрено в суде), но срок Пауэлла на посту председателя истекает 15 мая 2026 года, поэтому Трамп может заменить его относительно рано во втором сроке.

Сможет ли Трамп нейтрализовать ФРС?

Трамп также может обратиться к законодательству (предполагая, что республиканцы контролируют обе палаты Конгресса), которое может уменьшить полномочия ФРС и их автономию.

Это может включать отмену «двойного мандата», который требует, чтобы ФРС одновременно ориентировалась на безработицу и инфляцию (это невозможно сделать, но ФРС проходит через движения).

Это вернуло бы Федрезерву его первоначальную цель - надежные деньги и кредитор последней инстанции. Так что многое поставлено на карту, если Пауэлл продолжит свое политическое снижение ставок.

Если Трамп победит, а республиканцы займут обе палаты Конгресса, мы можем иметь дело с кастрированным ФРС.

Это может быть негативным, если ФРС действительно аполитична — ФРС должна быть независимой от политики.

Но поскольку ФРС не аполитична, кастрированный ФРС будет полезен для экономики и американского народа в целом.