Главные вопросы в отчете о работе в пятницу

dailyblitz.de 1 год назад

В преддверии нашей полной статьи о несельскохозяйственных платежных ведомостях, которая должна выйти позже сегодня вечером, мы выдержали из отчета фьючерсного трейдера Goldman Линдси Матчема, в котором разбиты главные вопросы клиентов банка, поступающие в печать завтрашней работы.

Хотя в полном отчете (доступном для профессиональных подлодок в обычном месте) ниже мы анализируем следующие 6 наиболее актуальных вопросов:

Почему так много внимания уделяется количеству?
Что оценивается по активам, входящим в число?
Что ожидает Голдман завтра?
Какой ландшафт Макро входит в число?
Что такое данные рецессии?
Как рынок реагирует на включение / бит или промах?

Без дальнейших церемоний...

1. Почему так много внимания уделяется количеству?

Инфляция заднего вида зеркало со всеми глазами на работе

Много внимания уделяется завтрашней NFP, потому что макро-картина, стоящая перед нами, - это та, где кажется, что битва за инфляцию была выиграна с 5-летними форвардами с инфляцией в долларах США, сидящими на 2,35%, и 10-летними безубыточными ставками в США, сидящими на 2,05%, причем все внимание теперь сосредоточено на рабочих местах.

Как уже упоминалось ранее, мы находимся в ...Плохие новости плохие новости и хорошие новости хорошие новости«Режим; рынок хочет, чтобы количество рабочих мест подтверждало, что ФРС не ошиблась».

Нервозность рынка / Кривая доходности Dis-inversion Оригинальное название: Sahm Rule Triggered

Рынок невероятно взволнован потенциальным результатом жесткой посадки, учитывая, как долго финансовые условия оставались такими жесткими.

Это является иллюстрацией инвертирования US2S10s вчера после 27 месяцев, что также ставит макросы на грань, при этом запуск правила Сахма также не помогает. Добавьте к этому высокие индексы уровней, которые снова оказываются в системе, а также позиционирование и рычаги.

Поэтому завтра на рынке будет вздох облегчения, если число рабочих мест будет расти, потому что хорошие рабочие места больше не приравниваются к росту инфляции. Хорошее количество рабочих мест теперь приравнивается к тому, что Пауэлл подстрекает к мягкой посадке, и одно сильное число рабочих мест не может сорвать его голубицу Джексон-Хоул и готовность сократить.

Глобальные инфляционные ожидания снизились; Великобритания против евро против США ниже:

2.Какова цена активов, входящих в число?

Рецессионные цены с рынков облигаций

Вчера мы оценили снижение в 4,47 раза в период с настоящего момента до декабря; это примерно 112 б/с. В 2008 году были произведены сокращения 50 +25 +25 = 100 б/с.

Ставки OIS за 1 год в настоящее время оценивают около 235 б.п. сокращений в течение следующего года; в условиях рецессии ФРС сокращает 200-250 б.п. в первые 12 м. Рынки не определились, будет ли Пауэлл идти на 25 б/с или 50 б/с; 100% вероятность сокращения на 25 б/с с 44% вероятностью, что он пойдет на 50 б/с.

1 год ОИС тарифы:

Рынки акций и кредитов оценивают низкие шансы рецессии

Акции немного распроданы, а стоимость защиты от SPX выросла, но оба они имеют низкие шансы на рецессию в настоящее время. Кредитные рынки также не обеспокоены тем, что спреды CDX HY все еще ниже 350, хотя и немного подскочили. Рынок начинает обращать внимание, когда кредитные спреды CDX HY превышают 350.

3. Что ожидает Голдман завтра?

Данные, которые нужно посмотреть завтра, - это несельскохозяйственные предприятия и уровень безработицы в 8:30 утра:

Nonfarm payroll employment, August (GS +155k, консенсус +165k, последний +114k)
Уровень безработицы, август (GS 4,2%, консенсус 4,2%, последние 4,3%)

Голдман видит Небольшое упущение, которое может привести к краткосрочному риску до восстановления после того, как рынки переварят тот факт, что печать 155k не является рецессионной. - ниже.

4. Какой ландшафт Макро входит в число?

В настоящее время бычий Окружающая среда с низкими рисками Срочные риски

Переходя к цифрам завтра, важно помнить, что мы находимся в смягчении центрального банка, инфляция снижается, а рост замедляется, но не в рецессионной среде. Это бычьи рисковые активы в среднесрочной и долгосрочной перспективе, но в частности для роста США, портфеля 60/40, казначейских облигаций и золота.

ДЖОЛТС движется ниже, но не на рецессионной территории:

5. Что такое данные рецессии?

Отпечатки NFP должны начать двигаться в диапазоне 0-85k, прежде чем рынок начнет серьезно беспокоиться о рецессии. Число безработных должно быть увеличено до 400 тыс. Независимо от незначительных ударов и промахов, помните об этом в отношении ценообразования на активы и возникающих возможностей. Важно отметить, что недавнее повышение уровня безработицы не сигнализирует о рецессии. Несельскохозяйственные предприятия начали печатать суб-100 тыс. экземпляров на территории 0-50 тыс. экземпляров в 2007 году до начала финансового кризиса.

6. Как рынок реагирует на включение / бит или промах?

Inline или Beat = Риск на

По мнению Матчама, ряд или бит в NFP, и это акции выше, облигации ниже / доходность выше, USDJPY выше и золото ниже в краткосрочной перспективе (средне / долгосрочное золото все еще движется выше).

Рядовое число означает, что Пауэлл направляет рынок в мягкую посадку с инфляцией в зеркале заднего вида, и это займет более одного сильного числа рабочих мест, прежде чем рынок начнет сомневаться в ставке FED и разговоре Пауэлла о 25 + 25 + 25 дыре Джексона.

Бит и кривая доходности медведя кружатся с цикличностью и товарами, опережающими, и доллар делает все хорошо. Закручивание быков возобновляется, как только пыль оседает.

10-летняя доходность по сравнению с USDJPY:

Маленькая мисс = Риск с возможностями / Большая мисс = USD + Cash

Рынок чувствует себя очень дергающимся до небольшого промаха; поэтому его акции и доходность ниже, золото резко выше, USDJPY ниже с закруткой быка кривой доходности. В этом сценарии сделайте шаг назад и подумайте о том, что такое фактическое количество рабочих мест в условиях рецессии и какие возможности в результате этого открываются.

Не говоря уже о том, что большой промах на территорию суб-100 тыс. и его риск связаны с предложением доллара США, наличных денег и золота, а кривая доходности быка агрессивно закручивается с цикликами и товарами, несущими основную тяжесть распродажи.

Безработица

Разрез на 25 б/с происходит в любом сценарии, учитывая, насколько жесткими являются условия и насколько голубиным был Пауэлл. Безработица печати выше, чем последняя печать 4,3%, и Пауэлл доставляет 50bps в сентябре.

Правило Сахма только что было спровоцировано, оно никогда не переставало предсказывать рецессию, и рынок на грани с рабочими местами: