«Время исторических решений»: Европа пытается финансировать собственную оборону, но откуда берутся триллионы

Европейские оборонные запасы взорвались сегодня утром, поднявшись до рекордно высокого уровня и помогая также подтолкнуть более широкий индекс Euro Stoxx 600 к новому рекорду, после того как выяснилось, что Европе придется финансировать свою собственную оборону после того, как вице-президент Джей Ди Вэнс эффективно вывел США из НАТО в пятницу.

Есть только одна проблема с этой новообретенной эйфорией: в то время как рынок уже пожинает плоды перевооружения Европы, вопрос, который мы задали в прошлый четверг задолго до выступления Вэнса, заключается в том, кто будет платить за этот всплеск акций обороны ... и за общее перевооружение Европы, поскольку континент вынужден увеличить свои военные расходы с 2% ВВП до 5% (где это должно было быть десятилетия назад).

Решил ли рынок, как Европа (и, вероятно, Япония) получит финансирование для увеличения военных расходов до 5% ВВП?

Мы говорим о массовом выпуске долгов, так же как и о массовом количественном смягчении.

— zerohedge (@zerohedge) 13 февраля 2025 г.

Этим утром другие также задали этот вопрос на 8 триллионов долларов, и результатом стала широкая распродажа европейских облигаций сегодня утром, поскольку все большее число осознало, что Европа, которая уже тонет в избыточном долге, будет иметь еще больше долгов, чтобы утонуть.

«Цели меняются, и ЕС понимает, что они могут все меньше и меньше полагаться на США для защиты своих границ. «Постепенно нам придется увидеть, как европейские страны будут тратить больше на оборону», — сказала Анеика Гупта, руководитель отдела макроисследований Wisdomtree UK Ltd. «Это требует немного большей осторожности в отношении облигаций. "

Как отмечает Блумберг (почти через неделю после нас), мнение о том, что Продажи долговых обязательств должны возрасти, поскольку европейские страны берут на себя расходы по долгосрочному мирному соглашению между Украиной и Россией. И, по расчетам Bloomberg, модернизация обороны и защита Украины могут стоить крупным державам Европы (или не настолько, насколько это возможно). Еще $3,1 трлн за 10 лет.

Внизу много цифр, и никто не хочет их платить. Понятно, что, как сообщает Bloomberg отдельно, в Европейском союзе неохотно набирают обороты дискуссии о том, как увеличить расходы на оборону, при этом совместное финансирование становится реалистичным вариантом для растущего списка лидеров.

Тема, вероятно, будет поднята неофициально на встрече президента Франции Эммануэля Макрона, которая проходит в Париже в понедельник с другими лидерами, включая Кеира Стармера из Великобритании, канцлера Германии Олафа Шольца и премьер-министра Италии Джорджии Мелони.

Повторные предупреждения высших должностных лиц США о том, что они будут продвигаться вперед с решениями о будущем Украины, которые изменят архитектуру безопасности Европы на долгие годы - без участия европейских столиц - сосредоточили умы лидеров в Европе, которые указали на готовность рассмотреть смелые действия, чтобы гарантировать, что она имеет право голоса в своей собственной обороне, включая спорную тему совместных облигаций. Что примечательно, так это то, что он Задолго до этого мы говорили, что умы «сосредоточены». "

Перед лицом этой чрезвычайной ситуации, я думаю, пришло время принять исторические решения. Об этом заявил министр по европейским делам Франции Бенджамин Хаддад в интервью Bloomberg. И действительно, вопрос о еврооблигациях, например, является одним из механизмов, о котором мы должны говорить. "

И хотя мы предупредили в прошлый четверг, что надвигается поток новых долговых обязательств (после еще большего потока QE для монетизации упомянутой эмиссии), потребовалось несколько дней, прежде чем немецкие, французские и итальянские облигации соскользнули, а доходность 10-летних облигаций - базовая ставка заимствования для еврозоны - достигла самого высокого уровня за более чем две недели (см. выше), поскольку «эффективный рынок» наконец понял то, что было очевидно для других в течение длительного, долгого времени.

Какова стоимость? Согласно планам НАТО, альянс Потребуется потратить на оборону до 3,7% ВВП. Bloomberg подсчитал, что в ближайшие 10 лет прибыль составит около $3,1 трлн. Показательно, что только 23 из 32 стран Организации Североатлантического договора достигли целевого показателя расходов в 2% по состоянию на прошлый год.

Среди обсуждаемых вариантов финансирования можно назвать Это спровоцировало оговорку о выходе из фискальных правил ЕС, чтобы позволить странам увеличить финансирование, не нарушая правил блока. Президент Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен предложила активировать этот механизм для инвестиций в оборону на прошлой неделе в своем выступлении на Мюнхенской конференции по безопасности.

Глава экономики ЕС Валдис Домбровскис подчеркнул, что блок найдет способы поддержать национальные расходы. "В настоящее время мы рассматриваем возможность большей гибкости в отношении европейских фискальных правил для обороны и рассматриваем, как применять оговорку о побеге, которую мы имеем в нашем законодательстве.Об этом он заявил журналистам в понедельник в Брюсселе.

Другие доступные варианты включают переназначение существующих средств, в том числе в фонд восстановления после пандемии, для использования на оборонные расходы. Также ведутся переговоры о том, чтобы небольшая группа стран, а не все 27 государств-членов, двигалась вперед, чтобы избежать длительных дискуссий и иметь больше гибкости в создании инструментов для выпуска общего долга.

Министр иностранных дел Германии Анналена Баербок сообщила в минувшие выходные, что в работе находится значительный план по созданию сильной обороны. "подобно евро или кризису короны, сейчас в Европе существует финансовый пакет для обеспечения безопасности. "

«Это произойдет в ближайшем будущем», — сказала она, не давая дополнительных подробностей.

Удивительно, но Европа, которая внезапно оказалась в глубокой финансовой беде после того, как Джей Ди Вэнс раскритиковал ее цензуру и отсутствие свободы слова как основную причину выхода США из механизмов финансирования, планирует сделать больше именно этого. По данным Bloomberg, Новые планы расходов, которые будут в триллионах долгов, будут обнародованы только после выборов в Германии в воскресенье, чтобы избежать разжигания споров перед голосованием.

Это правильно: предотвратить исход, которого Европа боится, а именно лавину АдГ на выборах в Германии в следующее воскресенье (полный предварительный просмотр здесь), Европа даже не упомянет об огромных количествах, которые потребуются, и которые могут даже обеспечить победу АдГ, если голосующее население знало, что грядет! Напомню, что Германия и Нидерланды традиционно выступают против совместных заимствований; однако именно они будут финансировать основную часть европейской обороны в мире, где США больше не финансируют НАТО.

Экономисты Deutsche Bank подсчитали, что у ЕС есть около 400 миллиардов евро (419 миллиардов долларов) финансирования обороны, доступного через национальное фискальное пространство, фонды сплоченности блока и от переназначения денег в существующих программах, таких как Фонд восстановления и устойчивости и Европейский механизм стабильности.

«Если потребности в расходах превысят это, могут потребоваться новые решения ЕС», — пишут экономисты.

Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард также поддержала увеличение фискального потенциала блока для финансирования общих товаров, таких как безопасность, заявив в прошлом году: «Общее финансирование желательно, будь то путем увеличения фискального потенциала или путем совместного долга. "

Министр обороны Литвы Довиле Сакалиене заявил, что после последних четырех дней в Брюсселе и Мюнхене наблюдается большой сдвиг в восприятии европейскими союзниками бюджетных правил ЕС и совместных заимствований.

«Что касается совместных европейских инструментов, инструментов солидарности, которые мы использовали во время пандемий, или инструментов, которые мы использовали для «зеленого курса», они должны быть созданы немедленно», — сказала Сакалиене в интервью Bloomberg TV в понедельник. «Я думаю, что все или почти все находятся на борту. "

Дания традиционно придерживается осторожной позиции в отношении совместного выпуска долгов ЕС, поскольку она выступает за финансовую ответственность и предпочтение отдельных государств-членов, управляющих своими собственными долгами. Но во время войны России на Украине датское правительство все больше открывалось для использования таких мер, и Дания вместе с другими странами теперь настаивает на смягчении бюджетных правил ЕС для увеличения военных расходов.

"Мы должны увеличить военную поддержку Украины, мы должны производить больше, и мы должны сделать это быстрее", - сказал премьер-министр Дании Метте Фредериксен, который присутствовал на встрече в Париже. «Я чувствую новую европейскую решимость, серьезность и решительность, которые необходимы. "

На самом деле нужны деньги, а у Европы, континента, который уже много лет находится на грани рецессии, их нет, и благодаря ошеломляющему соотношению долга к ВВП, уступающему только Японии, она даже не может выпускать долги.

Но это придется, и, как обычно, мы будем правы, потому что так или иначе произойдет еще одно QE. Вопрос только в том, что будет делать ЕЦБ до того, как он будет вынужден монетизировать еще несколько триллионов долгов. Его вариантами, по словам стратега Goldman Альберто Бачиса, являются:

• Склоняйтесь к нему с более высокими ставками, проводя ортогональную денежно-кредитную политику, которая усилит динамику более высоких ставок. или
• облегчить его, с более низкими затратами по займам в передней части и, в конечном итоге, с более крутой кривой?

Мы узнаем достаточно скоро, хотя, вероятно, недостаточно скоро, чтобы удержать Зеленского в киевском президентстве.

Тем временем те, кто ожидает продолжения медового месяца на рынке, будут разочарованы. Как заключает Басис, Рынки торгуют эмоциональной частью риска. Подробную часть мы получим в предстоящих сессиях, но не сейчас. Слишком рано, чтобы торговать деталями на данный момент, но в конечном итоге это произойдет: Мы торгуем "Ты выйдешь за меня замуж?" Да" фаза: эмоциональный бит... в ближайшие дни после объявления мы доберемся до "брачного соглашения" (Детальный этап) Вещи станут более интересными и менее романтичными. "

Полная банкнота Goldman доступна для pro subs в обычном месте.