«Бежевая книга» видит «маленькие изменения» в экономической деятельности: отмечает рост заработной платы, поскольку труд иммигрантов сокращается, а «инфляция» падает

Многие были шокированы (опять) после того, как последние данные ИПЦ и ИПЦ подтвердили, что эксперты Еще раз ошиблись, И вместо широко ожидаемого инфляционного цунами тарифы Трампа до сих пор вызывали только спорадическую дезинфляцию, которая станет только более острой по мере ускорения снижения цен на жилье. И все же, любой, кто читал наш анализ «Бежевой книги» с апреля (не говоря уже о нашем точном прогнозе от июня прошлого года, что «Эксперты все неправы в отношении инфляции при президентстве Трампа»), знал бы именно это: как мы изложили, «Бежевая книга обнаруживает, что упоминания об инфляции падают до 3-летнего минимума», что было самым четким указанием на то, что, несмотря на преобладающий нарратив, рост цен просто не то, о чем беспокоятся предприятия по всей территории США. Мы получили еще одно подтверждение этого в прошлом месяце, когда в последней «Бежевой книге» не было найдено никакой инфляции, а вместо этого настроения в экономике разделились по партийным линиям.

Перенесемся к сегодняшнему дню, когда была выпущена последняя, сентябрьская, «Бежевая книга», и она показала, что 8 из 12 округов ФРС сообщили об этом. «Маленькие или никакие изменения в экономической деятельности со времен предыдущего периода Бежевой книги» Как мы уже сообщали, «Экономическая активность несколько увеличилась с конца мая до начала июля". Четыре округа сообщили о «скромном росте». И да, были Регионы не сообщают о замедленииВряд ли апокалипсиса ожидали многие либералы. Это также существенное улучшение по сравнению с майским периодом, когда Бежевая книга обнаружила, что В половине округов зафиксировано как минимум незначительное снижение активности.

В «Бежевой книге» отмечается, что по всем районам,Контакты сообщили о снижении потребительских расходов, потому что для многих домохозяйств заработная плата не поспевала за ростом цен."и Контакты часто называют экономическую неопределенность и тарифы негативными факторами. Нью-Йорк сообщил, что "потребителей вытесняет рост расходов на страхование, коммунальные услуги и другие расходы. " Может быть, жители Нью-Йорка должны искать другие города, в которых можно жить?

Контакты ФРС также отметили следующие ответы на откат потребителей: Сектор розничной торговли и гостиничного бизнеса предлагал предложения и рекламные акции, чтобы помочь чувствительным к цене потребителям растянуть свои доллары. поддерживать устойчивый спрос со стороны туристов, но не компенсировать Падение спроса со стороны иностранных гостей.

Автомобильный сектор отметил несколько более высокие продажи, в то время как потребительский спрос увеличился на запчасти и услуги по ремонту старых автомобилей. Производственные компании сообщили о переходе на местные цепочки поставок, где это возможно, и часто используют автоматизацию для сокращения расходов.

Любопытно, что в «Бежевой книге» впервые упоминается ИИ, говоря, чтоСтремление развернуть ИИ частично объясняет всплеск строительства центров обработки данных — редкую силу в коммерческой недвижимости, отмеченную Филадельфией, Кливлендом и Чикаго. Атланта и Канзас-Сити сообщили, что центры обработки данных увеличили спрос на энергию в своих округах." Примечательно, что это также привело к росту цен на электроэнергию.

Через год это будет самый популярный график на этом сайте pic.twitter.com/h93gWXMoNL

— zerohedge (@zerohedge) 11 августа 2025 г.

В целом, настроения в округах были неоднозначными. Большинство фирм либо сообщили о незначительных изменениях в оптимизме, либо выразили различные ожидания относительно направления изменений в своих контактах.

Сосредоточив внимание на рынках труда, Бежевая книга сообщила следующее:

• Одиннадцать округов описали незначительное или полное отсутствие изменений в общем уровне занятости, в то время как один округ описал скромное снижение.
• Семь округов отметили, что фирмы не решаются нанимать работников из-за более слабого спроса или неопределенности.
• Кроме того, контакты в двух округах сообщили об увеличении увольнений, в то время как контакты в нескольких округах сообщили о сокращении численности персонала за счет истощения, что иногда поощрялось политикой возвращения в офис и сокращением числа сотрудников. Этому способствует большая автоматизация, включая новые инструменты ИИ.
• В большинстве округов отмечается рост числа людей, ищущих работу.

В частности, Половина округов отметили, что контакты сообщили о сокращении доступности рабочей силы иммигрантов, а Нью-Йорк, Ричмонд, Сент-Луис и Сан-Франциско подчеркнули его влияние на строительную отрасль. И явно привязанная к этому, половина округов описывала скромный рост зарплат, в то время как Большинство из них сообщили об умеренном росте.

Что касается цен, то неудивительно, что безудержной инфляции, которую все ожидали, просто нет. Вот подтверждение бежевой книги

• Десять районов характеризуют рост цен как умеренный или скромный. Два других округа описали сильный рост входных цен, который опережал умеренный или скромный рост продаж.
• Почти во всех округах отмечалось повышение цен, связанное с тарифами, при этом контактные лица из многих округов сообщали, что тарифы особенно влияют на цены входных данных.
• Контакты в нескольких округах также сообщили о росте цен на страховые, коммунальные и технологические услуги.
• В то время как некоторые фирмы сообщали о том, что все их расходы увеличиваются, Некоторые фирмы почти во всех округах описали, по крайней мере, некоторую нерешительность в повышении цен, ссылаясь на чувствительность цен клиентов, отсутствие ценовой власти и страх потерять бизнес.

Лучшая часть: тарифная дефляция:В некоторых случаях, как подчеркивают Кливленд и Миннеаполис, Компании сообщили о давлении на снижение цен из-за конкуренции, несмотря на увеличение затрат на ввод.""

Одним словом, еще на месяц, Небо не падает.

Вот краткий обзор основных моментов Федерального округа:

• Бостон: Экономическая активность в целом немного расширилась, но потребительские расходы остались на прежнем уровне. Занятость несколько снизилась, а заработная плата и цены незначительно выросли. Продажи домов умеренно выросли по сравнению с годом ранее. Перспективы оставались осторожно оптимистичными в отношении баланса, хотя неопределенность, связанная с тарифами, ухудшила перспективы потребительских расходов.
• Нью-Йорк: Экономическая активность несколько снизилась, поскольку неопределенность, связанная с тарифами, продолжала оказывать давление на бизнес. Занятость в регионе в основном не изменилась, а рост заработной платы остался скромным. Цены на продажу росли умеренными темпами, что ознаменовало некоторое ускорение с предыдущего отчетного периода, а цены на входную продукцию сильно выросли.
• Филадельфия: Деловая активность в нынешний период Бежевой книги незначительно возросла. Уровень занятости оставался стабильным, а заработная плата росла умеренными темпами до пандемии. Фирменные цены росли умеренно, напрягая бюджеты многих домохозяйств и малого бизнеса, а инфляционные ожидания все еще выше. Кроме того, ожидается, что тарифы и сокращение федерального бюджета приведут к дополнительному стрессу. Тем не менее, ожидания будущего роста расширились среди большинства компаний.
• Кливленд: В последние недели деловая активность в четвертом округе несколько возросла, и в ближайшие месяцы ожидается умеренный рост активности. Производители сообщили о плоском спросе из-за неопределенности, а розничные торговцы заявили, что продажи были плоскими из-за проблем с доступностью. Контакты заявили, что рост затрат остается устойчивым, в то время как их цены продажи выросли незначительно.
• Ричмонд: В последние недели региональная экономика росла скромно. Потребительские расходы стимулировали общий рост, поскольку активность в секторах экономики, не связанных с потребителями, несколько снизилась. В частности, производственная активность в этом цикле несколько снизилась. Уровень занятости практически не изменился, а рост заработной платы оставался умеренным. В целом рост цен оставался умеренным, несмотря на некоторый рост цен в секторе услуг.
• Атланта: Экономика Шестого округа несколько снизилась. Занятость оставалась стабильной, а давление на заработную плату снижалось. Цены выросли умеренно. Потребительские расходы замедлились, поездки на отдых упали, а деловые поездки были плоскими. Продажи жилья немного выросли, коммерческая недвижимость ослабла. Транспорт и производство снизились незначительно. Кредитование в районных банках увеличилось. Возросла энергетическая активность.
• Чикаго: Экономическая активность в Седьмом округе росла скромно. Потребительские расходы росли умеренно; производственная активность росла умеренно; занятость и деловые расходы росли незначительно; некоммерческие контакты не видели никаких изменений в деятельности; и строительная и недвижимая деятельность уменьшилась незначительно. Цены росли умеренно, заработная плата росла скромно, а финансовые условия немного ослабли. Перспективы роста доходов фермеров к 2025 году не изменились.
• Сент-Луис: Экономическая активность и уровень занятости остались неизменными, в то время как заработная плата и цены в последнее время росли более быстрыми темпами. Контакты продолжают выражать высокую степень неопределенности и обеспокоенность по поводу влияния иммиграционной политики на предложение рабочей силы; они ожидают, что цены увеличатся в течение следующего года из-за тарифов. Перспективы остаются слегка пессимистическими, но ухудшение ухудшилось.
• Миннеаполис: Окружная хозяйственная деятельность несколько сократилась. Занятость упала, поскольку спрос на рабочую силу смягчился. Давление на заработную плату было умеренным, а цены умеренно выросли. Потребительские расходы упали по мере роста ценовой чувствительности. Производство также упало, с большим разнообразием контактов. Коммерческое и жилое строительство немного улучшилось, а продажи жилья немного выросли. Сельскохозяйственные условия оставались слабыми, учитывая плохие цены на сырьевые товары и несмотря на хорошие условия урожая.
• Канзас-Сити: Экономическая активность, как правило, была плоской по всему округу. Занятость сократилась незначительно, а давление на заработную плату оставалось сдержанным, хотя рост расходов на пособия, не связанные с заработной платой, привел к росту общих затрат на рабочую силу. Рост входных цен был широким и способствовал умеренному росту продажных цен, снижению маржи прибыли и ожиданиям устойчивого ценового давления.
• Даллас: Экономическая активность в экономике Одиннадцатого округа росла скромно, чему способствовал рост нефинансовых услуг и производственной деятельности. Спрос на кредиты рос, но рынок жилья оставался слабым. Занятость была плоской, а кадровые фирмы отмечали медленную работу по найму. Ценовое давление сохраняется, особенно в производственном секторе. Прогнозы улучшились, но было широко распространено беспокойство по поводу изменения торговой политики, высоких процентных ставок и более ограничительной иммиграционной политики.
• Сан-Франциско: Экономическая активность немного снизилась. Уровень занятости несколько снизился. Заработная плата несколько выросла, а цены выросли скромно. Условия в сельском хозяйстве, розничной торговле, а также в секторе потребительских и деловых услуг несколько ослабли. Производственная активность снизилась незначительно. Условия в жилой и коммерческой недвижимости практически не изменились, а кредитная деятельность была стабильной.

И, наконец, подтверждая, что, вопреки общепринятому мнению, экономическая картина, по-видимому, улучшилась, в частности, в апреле, последняя Бежевая книга обнаружила, что, несмотря на сообщения СМИ об обратном, упоминания об инфляции оставались около 4-летних минимумов.Всего 8 в сентябре и выше минимума цикла 5 в июле (фактически до периода инфляционного взрыва Байдена) В то время как упоминания о «медленном» падении с двухлетнего максимума 56 в июле до всего 34, указывая на то, что, по мнению респондентов ФРС, ни инфляция, ни экономика больше не являются основными проблемами.

Все это говорит о том, что экономика США, хотя и не горит, как это было во время гиперинфляционного периода правления Байдена, продолжает дрожать и вряд ли рушится, как хотелось бы многим врагам Трампа; и она, безусловно, не видит, как цены взрываются выше.