«Американская мечта» может больше не состоять из доступа к дешевым плоским экранам, но «китайская мечта» может внезапно стать реальностью

Бенджамин Пиктон, старший стратег Rabobank

Пусть едят плоские экраны

Выступая на канале NBC в воскресенье, министр финансов США Скотт Бессент сказал, что Акции США, испытывающие коррекцию, «здоровы»". Естественно, это заявление вызвало некоторую тревогу для многих типов Уолл-стрит, которые рассчитывали на то, что Бессент станет второй администрацией Трампа.голос разумаЧто касается экономической политики, то она смягчает некоторые из более ястребиных инстинктов президента в отношении торговли и бросает свежие кости ликвидности на финансовые рынки всякий раз, когда они проявляют признаки колебания.

Рынки, возможно, надеялись, что фиксация первой администрации Трампа на фондовом рынке в качестве барометра административного успеха перенесется во второй срок. Но теперь кажется, что это не так.. Сам Трамп в эвфемизме предположил, что экономика в ближайшие месяцы будет «немного корректироваться», и Бессент говорит, что экономика должна «детоксифицировать» себя от государственных расходов. К сожалению, программы детоксикации обычно характеризуются неприятными симптомами отмены для пациента. (См.Трамп пытается подтолкнуть США к рецессии?

Как мы предупреждали в конце ноября, мнение о том, что Бессент станет источником внутреннего инакомыслия для экономической повестки дня Трампа, всегда носило характер желаемого за действительное. Резюме Бессента (тяжелое по экономической истории и мышлению о большой картине) и его заявление о том, что он хочет быть вовлеченным в «великое глобальное экономическое переустройство», были явными признаками того, что он не намерен ничего делать для министра финансов. Действительно, несмотря на (или, возможно, из-за?) его опыт работы в качестве менеджера макро-хедж-фонда, он, похоже, гораздо больше интересуется стратегическими вопросами «кто что делает?» Где? И с какой целью?, чем ежедневные движения рыночных индексов.

Несогласие на прошлой неделе сформулировало идеологические основы экономической повестки дня Трампа так же ясно, как и любой другой, когда он сказал, что "доступ к дешевым товарам не является сутью американской мечты. " Это важное заявление, потому что Доступ к дешевым потребительским товарам был сутью американской мечты с 1950-х годов. И роль Америки как потребителя последней инстанции для иностранного профицита была одним из устойчивых краеугольных камней экономической системы после Второй мировой войны. Подъем Китая – страны, которая не разделяет американские ценности – и структурные дисбалансы, созданные предполагаемым субсидируемым государством перепроизводством, означают, что эта модель в настоящее время устарела. Таким образом, новая модель принимается для защиты превосходства США в мировых делах.

Американская мечта не в том, чтобы позволить им есть плоские экраны. Если американские семьи не могут позволить себе дом, не верят, что их дети будут жить лучше, чем они есть, то американская мечта не зависит от дешевых денег из Китая. https://t.co/YmzIV71-9

— zerohedge (@zerohedge) 16 марта 2025 г.

Рынки, по-видимому, интерпретировали это «великое экономическое переупорядочение» не как отказ от модели после Второй мировой войны (которая больше не служит интересам Соединенных Штатов), а как удвоение политики после 2008 года, когда американские институты наращивали новую ликвидность, чтобы повысить цены на активы и сделать богатых людей богаче. Надежда состояла в том, что последующий эффект богатства будет стимулировать потребительские расходы и что процветание возобновится, в то время как устранение структурных дисбалансов может быть решено по частям или отложено на другой день.. Это уже не та игра, в которую играют. Как сказал Бессент в недавнем интервью CNBC: «50 процентов работающих американцев были убиты. Мы пытаемся решить эту проблему. "

Короче говоря, То, что сейчас происходит, заключается в том, что Соединенные Штаты стремятся противостоять и сдерживать рост идеологического противника - Китая - путем зеркального отражения его торговой практики обратно к нему.. Бессент говорит, что торговля была свободной. Но это не было справедливым. Он говорит, что взаимные тарифы заставят торговых партнеров США предоставить США тот же доступ к своим рынкам, который они имеют к рынку США. Он ожидает, что 20%-ные тарифы на китайский экспорт будут «съедены» китайскими фирмами, поскольку они стремятся выгрузить свой огромный экспортный профицит на крупнейший в мире потребительский рынок..

Короче говоря,«Сделать Америку снова великой» — значит сосредоточиться на производство В то время как потребление подчеркивается только в той мере, в какой снижение важности глобализованных и финансиализированных секторов экономики рассматривается как способ восстановить американский средний класс и сократить разрыв в потреблении между богатыми и бедными. Сравнительные преимущества и экономическая эффективность недооцениваются. Безопасность цепочек поставок сохраняется повторять- подчеркнуто. Ничего из этого нельзя найти ни в одном ортодоксальном экономическом учебнике, потому что он не является оптимальным для повышения производительности или ВВП при ложных предположениях о свободных рынках, где никто не обманывает.

Как и в случае с Китаем, Соединенные Штаты теперь хотят продать вам, но они не хотят покупать у вас, если у них нет внутренней альтернативы.. Следовательно, программа MAGA эффективно обещает сделать Америку сильнее и сделать американцев лучше в долгосрочной перспективе, обеспечив им реальное снижение уровня жизни за счет более высоких цен на потребительские товары здесь и сейчас. Бессент говорит, что потребители будут изолированы сильным долларом и готовностью китайских фирм просто нести расходы.? Если Америка Кеннеди была готова «заплатить любую цену, нести любое бремя, встретить любые трудности... чтобы обеспечить выживание и успех свободы», то и Трамп тоже.

По иронии судьбы, в минувшие выходные из информационного агентства Синьхуа появились сообщения о том, что китайское правительство намерено объявить о новых экономических мерах, которые могут изменить китайскую экономику, чтобы она была более потребительской, поскольку она стремится реагировать на тарифное давление США на торговый канал, стимулируя рост спроса по другим каналам. Таким образом, хотя американская мечта больше не может состоять из доступа к дешевым потребительским товарам, внезапно кажется, что китайская мечта может.

Новые меры будут включать усилия по стабилизации рынков капитала и недвижимости (цифры за январь, опубликованные сегодня, показывают дальнейшее резкое падение цен на китайскую недвижимость), пронаталистскую политику по увеличению рождаемости в Китае, субсидии на уход за детьми, более щедрые пенсии и поддержку здравоохранения, а также усилия по стимулированию местного туризма. Похоже, что строительство более щедрого государства всеобщего благосостояния в Китае приведет к снижению уровня сбережений домохозяйств (что это означает для процентных ставок?) и перебалансированию экономической активности в сторону потребления, как это было на Западе.

Дальнейшие детали плана будут опубликованы сегодня, но Китай сталкивается с сильными экономическими препятствиями.

• Во-первых, Китай установил целевой показатель ИПЦ в 2% в 2025 году, но в течение нескольких месяцев боролся с дефляцией, и цены фактически упали на 0,7% в год до февраля. Дефляция со временем увеличивает реальную стоимость долга, что является проблемой, учитывая большую долговую нагрузку китайских местных органов власти. Для борьбы с дезинфляцией и стимулирования потребительской активности Китай планирует запустить свой самый большой бюджетный дефицит с 1994 года в этом году (4% ВВП), и НБК установит «умеренно свободную» денежно-кредитную политику, свою самую адаптивную денежно-кредитную позицию за 14 лет.
• Второй встречный ветер для более ориентированной на потребление китайской экономики — идеологический. По сообщениям, Си Синпин не очень верит в экономику, основанную на потреблении, потому что считает ее декадентской и западной. Марксистская экономика благоприятствует Реальное производство.

Это создает интересную динамику, где Лидеры Китая и Соединенных Штатов теперь согласны с тем, что важность реального производства является центральной темой изречения Кейнса о том, что «все, что мы можем сделать, мы можем себе позволить». " Напротив, европейские политики теперь убивают священных коров, смягчая правила заимствования для финансирования перевооружения, но все евро в мире мало что принесут (и могут нанести некоторый инфляционный ущерб), если европейская промышленность не будет иметь возможности для этого. Фактически производить Оборонные средства, которые он пытается финансировать. Сейчас это главный вызов для Европы.