«Худшая вещь, которую я когда-либо видел»: Трикл-Даун Террор Триколорной Беды

На прошлой неделе мы спросили (и попытались ответить), может ли канарейка среднего размера просто квакать в угольной шахте потребительского кредита?

Кандидат был малоизвестен. Tricolor Holdings - субстандартный автокредитор, который внезапно, за одну ночь, рухнул на фоне утверждений о мошенничестве и о том, было ли заложено одно и то же обеспечение нескольким кредиторам.

За этой мертвой канарейкой быстро последовало исследование процедура банкротства поставщика автозапчастей First Brands Group; Неправильные инвесторы дальше.

«Триколор» выиграл нетронутые рейтинги «тройной А», поскольку он занимал на кредитных рынках, в то время как «Первые бренды», возможно, накопили до 10 миллиардов долларов долга и внебалансового финансирования и были близки к повышению еще больше в прошлом месяце.

Инвесторы были готовы отклонить каждый из этих инцидентов как единичный случай, но, как сообщает The FT, вместе взятые, эти два предлагают признаки трещин на кредитных рынках, которые стали критическим источником финансирования для потребителей и бизнеса, поскольку традиционные банки отступили после финансового кризиса.

Один из инвесторов, который продал долг Tricolor на прошлой неделе, заявил о крахе компании. Последовавшие за этим рыночные потрясения были одной из «худших вещей, которые я когда-либо видел на рынке ценных бумаг, обеспеченных активами»..

Страх перед распадом «Триколора» и «Первых брендов» угрожает свести на нет один из самых горячих уголков финансов.

Кредит, обеспеченный активами, не является новым продуктом, но он быстро развивается, поскольку титаны на Уолл-стрит, такие как Apollo Global Management и KKR, разрабатывают новые способы кредитования.

И это «распутывание» Наконец-то добрались до заголовков различных торговых столов, поскольку «Альты» упали в последние дни. (без очевидного катализатора, по мнению трейдеров Goldman Sachs).

Белая линия = GS Capital Markets Exposed Custom Basket, Blue = Banks, Orange = GS Custom Alts basket, Purple = Financials, Yellow = S&P 500

Кристиан Деграсс из Goldman подтвердил Нет очевидного виновника (Некоторые указали на статью Financial Times, связанную выше с частным кредитом, но негативные заголовки не новы для сегодняшнего дня), и я думаю, что есть много «Это переполненные» объяснения Лететь туда.

В частности, Деграсс подчеркивает, что вопросы Альты были вершиной торговых столов, входящих далеко (!).

Что я бы сказал, так это то, что мы были громкими в наших заметках и звонках на столе, что на фоне ралли альтов и догоняющих (в банки / cap mkt разоблаченных имен), было заметное отсутствие долгосрочного интереса к погоне.

Не говоря уже о том, что эта толпа не владеет ими, но чистый прирост интереса значительно замедлился. И наш смысл заключается в том, что «догоняющая» торговля против банков в течение сентября была обусловлена главным образом быстрыми денежными HF, которые, вступая в октябре, вероятно, задаются вопросом, хотят ли они по-прежнему быть длинными в этом месяце (движения в акциях против пересмотра прибыли теперь просматриваются в нескольких из них). После того, что было хорошим несколько недель. Добавьте к этому некоторое топливо от импульсного движения (+ общая боль от информационных услуг), и вы получите сегодня.

Быстро на alts и после новости монетизации рынка.

Мы указали на 3 основных момента, почему деньги на более длительный срок не добавляют к альтернативам. Одним из них является дискуссия о том, участвуют ли они в ралли рынка капитала в той же степени, что и высокие оценки. Следует отметить, что как KKR, так и BX опубликовали свои расчетные цифры монетизации для qtr, а KKR раскрыла активность монетизации выше > $ 925 млн, при этом консенсус приблизился к ~ $ 700 млн - что, по мнению быков, показывает, что по крайней мере некоторые PE участвуют в текущей волне рынка капитала (или, как выразился один входящий, «не все книги PE одинаковы»). .. Номер монетизации BX > 525 миллионов долларов до 24 сентября, с другой стороны, выглядит немного светло от минусов (~ 645 миллионов долларов?), но стоит отметить еще одну неделю qtr (и этот тест часто оказывается консервативным).

Тем не менее, хотя трейдеры не могут определить причину слабости в «Альтах», FT приходит к выводу, что Несколько крупных банков также попали в обвалJPMorgan Chase и Fifth Third несут убытки по автокредитам на сотни миллионов долларов.

Второй инвестор, который с тех пор продал свою позицию в пакетированных кредитах Tricolor, сказал, что они понятия не имеют, как потенциальные финансовые нарушения остались незамеченными JPMorgan Chase, одним из банков, который недописал долговые предложения.

«Это шокирующая часть», — сказал инвестор. "JPMorgan является одним из самых искушенных кредиторов во всем мире. Как, черт возьми, они могли пропустить это? "

JPMorgan отказался от комментариев.