Председатель ФРС Пауэлл видит «безрисковый путь» для денежно-кредитной политики

Обновление (1235ET): Полные замечания Пауэлла ниже, повторяющие его замечания пресс-секретаря после FOMC - ничего нового:

Спасибо. Очень приятно вернуться сюда, на Род-Айленд. Последний раз у меня была возможность поговорить с Торговой палатой Большого Провидения осенью 2019 года. Тогда я заметил, что если прогноз существенно изменится, то изменится и политика. "

Мало кто из нас знал! Всего через пару месяцев наступила пандемия COVID-19. И экономика, и наша политика развивались так, как никто не мог предсказать. Наряду с действиями Конгресса, администрации и частного сектора, агрессивная реакция ФРС помогла предотвратить исторически серьезные риски для экономики.

Пандемия COVID началась после болезненно медленного десятилетнего восстановления после глобального финансового кризиса. Эти два исторических кризиса оставили после себя шрамы, которые останутся с нами надолго. В демократических странах по всему миру доверие общества к экономическим и политическим институтам подвергается сомнению. Те из нас, кто в настоящее время находится на государственной службе, должны сосредоточиться на выполнении наших критически важных миссий в меру своих возможностей в условиях штормовых морей и мощных встречных ветров.

В течение этого бурного периода центральным банкам, таким как ФРС, приходилось разрабатывать инновационные новые политики, которые были разработаны для достижения наших уставных целей во время кризиса, а не для повседневного использования. Несмотря на эти два уникальных, чрезвычайно больших потрясения, экономика США показала себя так же хорошо или лучше, чем другие крупные страны с развитой экономикой по всему миру. Как всегда, важно, чтобы мы продолжали оглядываться назад и извлекать правильные уроки из этих трудных лет, и этот процесс продолжается уже более десяти лет.

Экономика США демонстрирует устойчивость в условиях существенных изменений в торговой и иммиграционной политике, а также в фискальной, нормативной и геополитической сферах. Эта политика все еще формируется, и ее долгосрочные последствия потребуют некоторого времени.

Экономический прогноз

Последние данные показывают, что темпы экономического роста замедлились. Уровень безработицы низкий, но вырос. Увеличение рабочих мест замедлилось, а риски снижения занятости возросли. При этом инфляция в последнее время выросла и остается несколько повышенной. В последние месяцы стало ясно, что баланс рисков изменился, что побудило нас сдвинуть нашу политическую позицию ближе к нейтральной на нашей встрече на прошлой неделе.

ВВП вырос примерно на полтора процента в первой половине года, по сравнению с ростом на 2,5 процента в прошлом году. Сдерживание роста в значительной степени отражает замедление потребительских расходов. Активность в жилищном секторе остается слабой, но инвестиции бизнеса в оборудование и нематериальные активы выросли по сравнению с прошлым годом. Как отмечается в сентябрьской «Бежевой книге», отчете, который собирает качественную информацию со всей системы ФРС, компании продолжают говорить, что неопределенность влияет на их прогноз. Весной показатели потребительских и деловых настроений резко снизились, но остаются низкими относительно начала года.

На рынке труда наблюдается заметное замедление как предложения, так и спроса на работников.— необычное и сложное развитие. На этом менее динамичном и несколько более мягком рынке труда риски снижения занятости возросли. Уровень безработицы в августе вырос до 4,3 процента, но остается относительно стабильным на низком уровне за последний год. Рост заработной платы резко замедлился в течение летних месяцев, поскольку работодатели добавили в среднем всего 29 000 в месяц за последние три месяца. Недавние темпы создания рабочих мест, по-видимому, ниже уровня безубыточности, необходимого для поддержания уровня безработицы. Но ряд других показателей рынка труда остается в целом стабильным. Например, соотношение вакансий к безработице остается около 1. И несколько мер по открытию рабочих мест двигались примерно в сторону, как и первоначальные требования по страхованию от безработицы.

Инфляция значительно снизилась с максимумов В 2022 году, но остается несколько выше по сравнению с нашей 2% долгосрочной целью. Последние доступные данные показывают, что общие цены PCE выросли на 2,7% за 12 месяцев, закончившихся в августе, по сравнению с 2,3% в августе 2024 года. Без учета нестабильных категорий продуктов питания и энергии основные цены PCE выросли на 2,9 процента в прошлом месяце, что также выше уровня прошлого года. Цены на товары после падения в прошлом году стимулируют рост инфляции. Входящие данные и опросы показывают, что рост цен в значительной степени отражает более высокие тарифы, а не более широкое ценовое давление. Продолжается дефляция сферы услуг, в том числе жилищной. Ближайшие меры инфляционных ожиданий в целом в течение этого года выросли на новостях о тарифах. Однако после следующего года большинство показателей долгосрочных ожиданий остаются в соответствии с нашей целью по инфляции в 2%.

Общие экономические последствия существенных изменений в торговой, иммиграционной, фискальной и нормативной политике еще предстоит увидеть. Разумный базовый случай заключается в том, что связанные с тарифами последствия для инфляции будут относительно кратковременными — единовременное изменение уровня цен. «Одноразовое» увеличение не означает «все сразу». Повышение тарифов, вероятно, займет некоторое время, чтобы пройти через цепочки поставок. В результате это единовременное повышение уровня цен, вероятно, будет распространяться в течение нескольких кварталов и покажется несколько более высокой инфляцией в течение этого периода.

Но неопределенность на пути инфляции остается высокой. Мы будем тщательно оценивать и управлять риском более высокой и устойчивой инфляции. Мы позаботимся о том, чтобы этот разовый рост цен не стал постоянной инфляционной проблемой.

Денежно-кредитная политика

Ближайшие риски для инфляции склоняются к росту, а риски для занятости — к снижению.— сложная ситуация. Двусторонние риски означают, что нет безрискового пути. Если мы ослабим слишком агрессивно, мы можем оставить работу по инфляции незавершенной, и нам нужно будет изменить курс позже, чтобы полностью восстановить 2-процентную инфляцию. Если мы будем проводить ограничительную политику слишком долго, рынок труда может излишне смягчиться. Когда наши цели находятся в таком напряжении, наши рамки призывают нас сбалансировать обе стороны нашего двойного мандата.

Повышенные риски снижения занятости изменили баланс рисков для достижения наших целей. Поэтому мы сочли целесообразным на нашей последней встрече сделать еще один шаг к более нейтральной политической позиции, понизив целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 4-4-1/4%. Эта политическая позиция, которая, по моему мнению, все еще остается умеренно ограничительной, оставляет нам хорошие возможности для реагирования на потенциальные экономические события.

Наша политика не на заранее заданном курсе. Мы продолжим определять соответствующую позицию на основе входящих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков. Мы по-прежнему привержены поддержке максимальной занятости и устойчивому достижению цели в 2%. Наш успех в достижении этих целей имеет значение для всех американцев. Мы понимаем, что наши действия влияют на сообщества, семьи и предприятия по всей стране.

Еще раз спасибо, что пригласили меня. Я с нетерпением жду нашей дискуссии.

** **

После последнего заявления FOMC и пресс-конференции Пауэлла, Акции растут, золото растет, доллар растет, а доходность облигаций растет, а ожидания снижения ставок на 2026 год снижаются (с октября 2025 года шансы на сокращение на 92% и на 81%)

Источник: Bloomberg

Этого хотел Пауэлл?

С момента заявления FOMC произошло цунами FedSpeak

23 сентября

Мишель Боуман, заместитель председателя ФРС по надзору

Политики рискуют отстать от кривой и должны действовать решительно, чтобы снизить процентные ставки по мере ослабления рынка труда.

«Если эти условия сохранятся, я обеспокоен тем, что нам придется корректировать политику более быстрыми темпами и в большей степени в будущем. "

Аустан Гулсби, президент Федерального банка Чикаго

Он призвал к осторожности, учитывая, что инфляция остается постоянно выше целевого показателя ФРС. сказал: «нам нужно быть немного осторожными с чрезмерной агрессивностью. "

22 сентября

Стивен Миран, губернатор ФРС

«Оставление краткосрочных процентных ставок примерно на 2 процентных пункта слишком жесткими грозит ненужными увольнениями и ростом безработицы. "

Он хочет снизить ставки еще на 1,25 процентного пункта на двух оставшихся заседаниях FOMC в этом году.

Альберто Мусалем, президент ФРС Сент-Луиса

«Я поддержал снижение на 25 базисных пунктов ставки FOMC в качестве меры предосторожности, направленной на поддержку рынка труда при полной занятости и против дальнейшего ослабления. "

«Однако я считаю, что возможности для дальнейшего смягчения ограничены, и политика не становится чрезмерно адаптивной. "

Рафаэль Бостик, президент ФРБ Атланты

Он В следующем месяце не решатся поддержать очередное снижение ставки из-за высокой инфляции Я не думаю, что рынок труда сейчас находится в кризисе.

Бет Хаммак, президент ФРС Кливленда

Она Они по-прежнему сосредоточены на инфляции и предупреждают чиновников о необходимости проявлять осторожность в отношении снижения ставок. Чтобы избежать перегрева экономики.

19 сентября

Стивен Миран, губернатор ФРС

Миран сказал, что не обещал президенту Трампу, что он проголосует определенным образом по процентным ставкам.Я буду проводить независимый анализ на основе моей интерпретации данных, на основе моей интерпретации экономики. Это то, что я буду делать, и это все, что я буду делать. "

Нил Кашкари, президент ФРС Миннеаполиса

Кашкари поддержал решение ФРС снизить ставки на этой неделе и в этом году провел два дополнительных сокращения.

Он сказал: «Я считаю, что риск резкого роста безработицы требует от комитета принятия некоторых мер по поддержке рынка труда. "

Итак, 3 голубя, 3 ястреба и один заборщик.

Но инвесторы ищут большей ясности с председателем ФРС Пауэллом, который собирается выступить с замечаниями по экономическим перспективам в полдень в Род-Айленде.

На прошлой неделе Пауэлл охарактеризовал снижение ставки как «управление рисками» и подчеркнул необходимость сбалансировать трещины на рынке труда с рисками роста инфляции.

Надеюсь, Пауэлл прояснит некоторую путаницу, связанную с тем, что сокращение на прошлой неделе было воспринято как шаг по управлению рисками. Майкл Браун, старший научный стратег в Pepperstone.

Фокус теперь обращается к Пауэллу, и выпуск данных о Расходы на валовой внутренний продукт и личное потребление – часто называемые предпочтительным показателем инфляции ФРС – позже на этой неделе.

«Работы замедляются, и, что более важно, нейтральная ставка намного ниже, чем сегодня», - сказал Брюс Ричардс, главный инвестиционный директор Marathon Asset Management, добавив, что он ожидает 125 базисных пунктов дополнительного снижения ставки.

«Им предстоит еще многое сделать. "

Смотреть Пауэлл говорит в прямом эфире (умереть, чтобы начать в 1235ET)