Тарифы Трампа переходят от мучительных к неизбежным, чтобы предотвратить крах рынка облигаций

Сколько времени требуется обычной мудрости, чтобы совершить поворот на 180 градусов? В случае с чем-либо, связанным с Трампом, это чуть менее 6 месяцев.

Именно в начале апреля, сразу после того, как были объявлены взаимные тарифы Дня освобождения, рынки облигаций США внезапно рухнули, вызвав коллапс в сотнях миллиардов базовых сделок и вызвав опасения глобального экономического шока. Именно тогда тарифы были широко расценены как плохие, и любой, кто осмелился сказать, что это никогда не бывает, что черные или белые, такие как этот сайт, были раскритикованы как экономические неграмотные. Ну, быстро вперед к сегодняшнему дню, когда молчаливая общепринятая мудрость была повернута с ног на голову, и сама возможность отмены тарифов теперь рассматривается как одна из самых больших угроз стабильности рынка облигаций!

Правильно: если верить Financial Times – и это так, поскольку она ненавидит Трампа со страстью и никогда не скажет ничего даже отдаленно дополняющего, если сможет этого избежать – Трамп ?Тарифы в настоящее время являются ключевым фактором, удерживающим инвесторов Казначейства на борту (те же самые тарифы, которые были широко обвинены в неустанных продажах в апреле). Согласно статье, доходы от тарифов, которые многие экономисты истеблишмента даже не рассматривали в апреле, теперь видны. В качестве важнейшего потока доходов, который компенсирует расходы на «Большой красивый законопроект». и Инвесторы теперь рассчитывают на сотни миллиардов долларов, привлеченных оставшимися тарифами, чтобы компенсировать снижение налогов Трампом и держать под контролем заимствования США.

«Единственный способ, который я вижу для правительства США, чтобы сократить свой непогашенный долг в ближайшей перспективе, — это использовать тарифные доходы», — сказал он. Энди Бреннер, глава отдела международных фиксированных доходов в NatAlliance Securities, также сослался на доходы от продаж чипмейкеров в Китае. "Если вдруг тарифных поступлений не будет, это проблема. "

Не только это, но, как мы отмечали две недели назад, и S&P, и Fitch недавно. Признал, что тарифные доходы федерального правительства США были одним из факторов, который не позволил им понизить суверенный рейтинг..

Бюджетное управление Конгресса в прошлом месяце прогнозировало, что тарифы Трампа увеличатся. Доходы правительства США в течение следующего десятилетия составят $4 трлн. Это поможет оплатить снижение налогов в законе Трампа «Один большой красивый законопроект», который, по прогнозам, увеличит заимствования на 4,1 трлн долларов за тот же период.

Изменение настроений на рынке произошло после нескольких месяцев беспорядков в экономической стратегии Трампа, включая его торговую войну с торговыми партнерами, такими как Китай, и его атаки на Федеральную резервную систему США.

Действительно, решение апелляционного суда, которое отменяет тарифы Трампа, стало катализатором распродажи казначейских облигаций США во вторник и среду, говорят аналитики, поскольку инвесторы обеспокоены тем, что снижение тарифных доходов приведет к большему избытку выпуска казначейских облигаций.

Тьерри Визман, стратег по глобальным ставкам в Macquarie Group, сказал: «Если основная часть тарифной программы Трампа будет аннулирована судами, некоторые аналитики будут болеть, инфляция снизится, рост может улучшиться, и ФРС может быть более склонна к смягчению денежно-кредитной политики». Но если в то время основное внимание уделялось долгам и дефицитам, рынок облигаций может бунтовать. "

Он добавил: «Риск того, что тарифы уйдут, но [Закон об одном большом красивом законопроекте] останется, может стать доминирующим риском для [казначейских облигаций США] в течение следующих нескольких недель. "

Роберт Типп, глава отдела глобальных облигаций PGIM Fixed Income, сказал, что есть «надежда на то, что тарифные доходы могут помочь контролировать дефицит бюджета».

Конечно, даже с учетом доходов от тарифов инвесторы предупреждают о пугающем масштабе потребностей правительства США в займах.

Дес Лоуренс, старший инвестиционный стратег State Street Investment Management, сказал, что если тарифы будут приостановлены, это лишит дядю Сэма источника дохода. Но «большая негативная картина» — это масштаб государственных расходов. Без тарифных доходов CBO ожидает, что долг США по отношению к ВВП превысит пик Второй мировой войны к 2029 году.

«Это полезно для восполнения пробела, но в Америке по-прежнему существует большая проблема, связанная с расходами намного больше, чем они получают», — сказал Лоуренс, и он тоже прав, как мы показали несколько недель назад, когда мы продемонстрировали, что, несмотря на рекордные тарифные доходы, Дефицит бюджета США достиг колоссальных $291 млрд в июле, что является вторым по величине дефицитом за месяц.

И теперь судьба американского рынка облигаций находится в руках горстки судей Верховного суда, чьи решения никогда не принимаются по существу основного аргумента, но являются чисто и непримиримо политическими. На прошлой неделе Апелляционный суд вынес решение против тарифов Дня освобождения, утверждая, что закон о чрезвычайных полномочиях не дает президенту США юридических полномочий для введения этих тарифов. А вчера вечером администрация Трампа обжаловала это решение в Верховном суде, и исполнение ранее вынесенного решения было отложено до тех пор, пока Верховный суд не сможет рассмотреть дело. Таким образом, до решения Верховного суда тарифы остаются в силе.

Но если Трамп проиграет эту апелляцию, этот ключевой источник дохода быстро иссякнет. Несомненно, у администрации уже будут альтернативы – ключевым кандидатом станут секторальные тарифы, но это вызовет новую волну неопределенности, которая может подорвать доверие. Неудивительно, что Трамп заявил, что если Верховный суд не отменит решение апелляционного суда, последствия будут катастрофическими для США: он, в конце концов, прав.