Сказка о «мягкой посадке»

Автор Чарльз Хью Смит в блоге OfTwoMinds,

Когда все, наконец, покидают казино La-La-Land и бросают сказку, семейное богатство, хранящееся в акциях, является частью того, что было в головокружительные дни горячих рук, вращающихся в следующий горячий сектор.

Причина, по которой «мягкая посадка» — это сказка прямо из Ла-Ла-Ланд, заключается в том, что все пузыри лопаются, а «мягкая посадка» основана на пузырьках, оставшихся нетронутыми. В сценариях «мягкой посадки» ошеломляющие пузыри остаются на «постоянно высоких плато», поскольку игроки вращаются из одного парящего сектора в другой парящий сектор, в бесконечном вращении, которое держит весь спекулятивный пузырь полностью раздутым навсегда или близким к вечности, что в современном мире составляет несколько лет.

В сказке экономика «сильна» по всем правильным причинам: Люди инвестируют в новые компании, тратят много денег, нанимают больше сотрудников и так далее. В этой сказочной версии экономики случайное беспокойство — «ослабление экономики» — ловко решается центральным банком, снижающим процентные ставки, что волшебным образом побуждает всех вернуться к своим счастливым спекулятивным, потребительским способам.

В Ла-Ла-Ленде нет пузырей, только энтузиазм по поводу новых технологий с безграничным потенциалом, чтобы пожинать миллиарды новых прибылей. Это не пузырь, мы уверены, это просто. Сильные основы: Продажи растут, маржа прибыли увеличивается, и конца этому не видно.

В марте 2002 года, через два года после того, как пузырь доткомов оборвался, Скотт Макнили, соучредитель и генеральный директор доткомов Sun Microsystems, написал знаменитую инкапсуляцию разницы между ними. сильные фундаментальные и пузырь:

"" Чтобы получить 10-летнюю окупаемость, я должен выплатить вам 100% доходов в течение 10 лет подряд в виде дивидендов. Это предполагает, что я могу получить это от своих акционеров. Это предполагает, что у меня нулевая стоимость проданных товаров, что очень сложно для компьютерной компании. Это предполагает нулевые расходы, что очень сложно с 39 000 сотрудников. Это означает, что я не плачу налогов, что очень сложно. И это предполагает, что вы не платите налоги на дивиденды, что является незаконным. И это предполагает, что при нулевых НИОКР в течение следующих 10 лет я смогу поддерживать текущую ставку доходности. Теперь, сделав это, кто-нибудь из вас хотел бы купить мои акции по $64? Вы понимаете, насколько нелепы эти предположения? Вам не нужна прозрачность. Вам не нужны сноски. О чем ты думал? "

График эйфорического восхождения и возможного краха пузыря доткомов поучителен: Заметьте, как сильные фундаментальные В конце концов, он вернулся на уровень до Ла-Ла-Ла, уничтожив все богатство, созданное пузырем.

В ответ на «ослабление экономики», т.е. лопнувший пузырь, Федеральная резервная система должным образом снизила ставки и заговорила о «мягкой посадке». Ничто не остановило пузырь лопнуть, что-то, что руководство в Китае открывает трудный путь, поскольку их десятилетний пузырь на рынке недвижимости лопается, несмотря на множество субсидий, стимулов, снижения ставок и других форм стимулирования. Командная экономика Не может остановить пузырь от дефляции.

Что приводит к такому вопросу: если сказка «мягкая посадка» — это, ну, сказка, то что происходит с настоящим? Все пузыри? Если история является путеводителем, то эта карта пузырьковая симметрия В ближайшие годы сыграют: сильные фундаментальные В конце концов, вернитесь на уровень до Ла-Ла-Ла, уничтожив все богатство, созданное пузырем.

В сказке Ла-Ла-Ланд решение состоит в том, чтобы сыграть свою горячую руку в спекуляциях в новом секторе., плавно вращаясь от одного горячего сектора к другому, продолжая создавать богатство на каждом повороте колеса. История рассказывает другую историю: все игроки продолжают играть, пока у них не кончатся деньги или энтузиазм, и они покидают казино. Это отражено в этой диаграмме богатства домохозяйств, хранящегося в акциях в нестагфляционную эпоху 1970-х годов:

Когда все, наконец, покидают казино La-La-Land и бросают сказку, семейное богатство, хранящееся в акциях, является частью того, что было в головокружительные дни горячих рук, вращающихся в следующий горячий сектор. Это нормально любить сказки, потому что они апеллируют к нашим глубочайшим эмоциям, нашим желаниям и нашим страхам. Но это проблематично, когда мы позволяем сказке просочиться в реальность.

** **

Станьте меценатом моей работы за 3 доллара в месяц через patreon.com.

Подпишитесь на мой Substack бесплатно