Модели ФРС ошибались в отношении экономики США

Автор Daniel Lacelle,

В 2025 году основной кейнсианский нарратив о том, что Соединенные Штаты неизбежно столкнутся с рецессией и стагфляцией, оказался совершенно неправильным.

Американская экономика работает намного лучше, чем ее сопоставимые страны, демонстрирует широкую силу и даже имеет признаки ускорения роста, давая инвесторам и потребителям много причин чувствовать себя более оптимистично, несмотря на консенсусные оценки ранее в этом году.

Консенсус был ошибочным.

Экономика Соединенных Штатов опережает экономики Великобритании, Германии, Франции, Италии, Японии и всей зоны евро, показывая оценки экономического роста, которые превышают показатели наиболее эффективных развитых стран, наряду со значительно более низким уровнем безработицы и устойчивым ростом реальной заработной платы.

Из-за преувеличенных ожиданий влияния таких факторов, как новые тарифы, глобальная неопределенность и потенциал для устойчиво высокой инфляции. Большинство ведущих аналитиков и рыночных комментаторов прогнозируют стагнацию или рецессию в США в 2025 году, одновременно приветствуя зону евро как место для инвестиций. Мы видели обратное.

Доходность облигаций США падает, в то время как доходность суверенных облигаций еврозоны растет, несмотря на снижение ставок ЕЦБ. Кроме того, оценки роста ВВП в еврозоне слабы, а экономический рост в США сильнее, чем «двигатели роста» Европейского союза, в то время как Япония и Великобритания остаются на прежнем уровне. Инфляция находится под контролем, рост реальной заработной платы силен, а частный сектор улучшается.

Основные консенсусные прогнозы были предвзятыми и неправильными. Скорее, экономика США сообщила о сильном росте реального ВВП: после короткого сокращения в 1 квартале рост во втором квартале восстановился до 3-3,3% в год, а модель ВВП в Атланте в настоящее время прогнозирует рост в 3 квартале стабильными темпами 3%. В дополнение к потребительским расходам и импорту, бизнес-инвестиции также способствовали росту ВВП, и, что более важно, государственные расходы находились под контролем.

Последние данные ИПЦ и ИПЦ рассеивают опасения, что тарифный режим вызывает инфляцию. ИПЦ и основные меры в августе приблизились к ожиданиям или оказались ниже их, что указывает на то, что инфляция и рост цен производителей все еще находятся под контролем. Цены на товары длительного и длительного пользования по-прежнему стабильны, и, несмотря на негативные прогнозы, тарифы не привели к значительному увеличению стоимости жизни для американцев; вместо этого энергоносители и важный импорт либо снизились, либо стабилизировались.

Несмотря на недавние изменения, рынок труда частного сектора сохранял динамику с января по август. Значительные отрицательные изменения произошли в период с января по декабрь 2024 года, что указывает на то, что создание рабочих мест администрацией Байдена было только половиной от того, что сообщалось, и потребовало корректировки в два миллиона долларов в сторону понижения показателей занятости с 2023 по 2024 год. Бюро статистики труда ясно показало, что в 2024 году Соединенные Штаты находились в рецессии частного сектора, что оправдывало негативные настроения граждан.

Частные фонды заработной платы сообщают о стабильном чистом приросте, особенно в важных сегментах услуг и строительства, несмотря на незначительные изменения в предыдущие месяцы. Еще более обнадеживает тот факт, что Рост реальной заработной платы ускоряется, а не просто не отстает от инфляции. Реальная средняя почасовая прибыль увеличилась на 1,2%, а реальная еженедельная прибыль увеличилась на 1,4% в период с июля 2024 года по июль 2025 года. Увеличение покупательной способности стимулирует располагаемый доход среднего класса и стимулирует розничный спрос, поскольку рост заработной платы опережает рост цен.

Розничные продажи также остаются устойчивыми в условиях волатильности рынка и торговой неопределенности. Bloomberg прогнозирует, что розничные продажи в августе вырастут на 0,2%, в то время как основная контрольная группа увеличится на 0,3%. Этот рост значительно лучше, чем показали апрельские оценки, тем более что потребительские настроения по-прежнему осторожны, но в целом стабильны. В течение третьего квартала потребление домашних хозяйств растет из-за сильных частных рынков труда и здорового роста заработной платы.

Растущее соглашение о том, что инфляционные риски находятся под контролем, представляет собой наиболее значительное развитие для финансовых рынков, прокладывая путь для Федеральной резервной системы, чтобы наконец признать реальность и снизить процентные ставки в ближайшие месяцы. Рынки начинают предвидеть, что ФРС в скором времени снизит процентные ставки, что может еще больше увеличить заимствования, инвестиции и динамику экономики до конца 2025 года.

Несмотря на пессимистические прогнозы рецессии и стагфляции, они оказались неверными. Экономика США находится в периоде реального расширения частного сектора, благодаря сильному росту рабочих мест и заработной платы, благоприятному налогообложению и дерегулированию, в то время как тарифы не оказывают реального влияния на инфляцию. Теперь ФРС должна быть действительно зависимой от данных. Отбросив в сторону пессимизм предыдущего года, данные в настоящее время указывают на улучшение прогноза и восстановление после рецессии в частном секторе и финансового кризиса, унаследованного в 2024 году.

Модели ФРС ошибались в отношении инфляции и использовали показатели рынка труда, которые были сильно завышены. ФРС должна была прочитать свою собственную «Бежевую книгу», которая предупреждала о заметном замедлении создания рабочих мест в марте и апреле, вместо того, чтобы поддаваться предвзятому консенсусу.