Что-то необычное происходит в золотых хранилищах под Манхэттеном

В одночасье в консервативной и основатель Financial Times, возможно, наиболее известная за последнее десятилетие за то, что религиозно удерживала своих читателей от наиболее эффективного класса активов всех времен (биткойн, в частности, и криптовалюта в целом, которые были безжалостно и постоянно избиты фанатической одержимостью всеми своими бывшими писателями FT Alphaville, чей послужной список выбора сделок оставляет Джима Крамера в пыли).

При этом обычно FT не беспокоится о сообщениях о золоте, и уж точно не Глобальные потоки золотаНа этот раз он сделал исключение, отметив, что в последние месяцы беспрецедентныйНехватка слитков в Лондоне (что в качестве напоминания для новых читателей является центральным элементом LBMA, что означает: Лондон Ассоциация рынка слитковВ результате чего ...Ожидание вывода слитков, хранящихся в хранилищах Банка Англии, выросло с нескольких дней до четырех-восьми недель, по словам людей, знакомых с процессом, поскольку центральный банк изо всех сил пытается идти в ногу со спросом. "

«Люди не могут получить в свои руки золото, потому что так много было отправлено в Нью-Йорк, а остальные застряли в очереди», — сказал один из руководителей отрасли. «Ликвидность на лондонском рынке снизилась. "

Это, в свою очередь, привело к историческому полету, в буквальном смысле. Физическое золото из Лондона в СШАГде он был припаркован в различных хранилищах LBMA (чьи еженедельные обновления инвентаря можно найти здесь, любезно предоставленные CME).

Тезис FT заключается в том, что физическое золото LBMA покинуло рынок Великобритании по двум причинам:

1. опасения по поводу тарифов Трампа и
2. трансатлантический ценовой арбитраж (т.е.Отгрузки также являются результатом более высоких цен на фьючерсной бирже в Нью-Йорке, чем на денежном рынке в Лондоне. Необычная арбитражная возможность побудила трейдеров отправить металл через Атлантику."".

Давайте возьмем их по одному. Во-первых, сама FT признает, что причиной этого беспрецедентного потока на самом деле являются не тарифы Трампа, а принадлежащее Nikkei издание просто гадает, а именно:

Трейдеры говорят, что поставки предназначены для того, чтобы избежать тарифов на слитки, которые президент США Дональд Трамп может ввести.

Но...

Трамп еще не изложил свою торговую политику и конкретно не упомянул пошлину на слитки, хотя он угрожал ввести широкомасштабные тарифы на импорт США.

Весь смысл тарифов Трампа, то есть его взгляд на торговлю в его государственной программе, заключается в том, чтобы стимулировать внутреннее производство и переориентировать глобальные торговые потоки, чтобы США выиграли. Все это не относится к золоту, поскольку США в лучшем случае являются 5-м крупнейшим производителем в мире после Китая, России, Австралии и Канады, и никакие санкции или тарифы не могут изменить количество золота, которое может производить любой конкретный рудник. Трамп знает об этом; что более важно, трейдеры знают об этом и признают, что «страх тарифов» не имеет ничего общего с беспрецедентным дефицитом золота в Лондоне и внезапным потоком физического золота в Нью-Йорке. Фактически, сама FT намекает на это:

«Перемещение золота необходимо, чтобы пробиться в Нью-Йорк, это в основном то, что стимулирует накопление», - сказал Джо Каватони, рыночный стратег Всемирного совета по золоту. Это заставляет многих людей говорить: «Мы хотим опередить его», и это приводит фьючерсный рынок к премии. "

Однако, Каватони сказал, что он осторожно оптимистично настроен, что предстоящие тарифы, скорее всего, не будут применяться к слиткам.. «Мы не получаем ощущения от риторики администрации, что она намерена преследовать денежные металлы», — сказал он.

Действительно, не будет. Но это не остановит FT от удвоения этого утверждения:

Цена на золото достигла рекордно высокого уровня надвигающихся тарифных опасениях США https://t.co/oG9SGPdUUp

— FT Commodities (@ftcommodities) 30 января 2025

Есть еще один важный момент, который FT удобно игнорирует: глобальные потоки физического золота из Лондона почти полностью находятся в восточном направлении, причем основная часть коммерческого физического золота в конечном итоге попадает в Китай через Швейцарию. Согласно таможенным данным, Швейцария импортирует около 1000 тонн/год лондонского золота, где оно рафинируется в различных швейцарских монетных дворах, и перенаправляется на розничные рынки, прежде всего в Китай и в меньшей степени в Индию. Это то, что мы подчеркиваем месяц назад в нашем декабрьском докладе. "" Китай тайно покупает огромное количество золота, в 10 раз больше, чем сообщается официально Используя данные Goldman, можно определить, сколько Больше золота, чем Китай скупал на лондонском внебиржевом рынке.

Действительно, как показано ниже, нераскрытые покупки Китая на лондонском внебиржевом рынке достигли рекордно высокого уровня в конце 2024 года и продолжаются по сей день.

Конечно, это был не только Китай: с тех пор, как США решили сделать золотые жуки по всему миру очень богатыми, вооружив доллар США после войны на Украине, произошел пятикратный рост спроса на золото центрального банка, в результате чего золото сегодня достигло рекордно высокой цены в 2800 долларов.

Но хотя каждый центральный банк спешит купить золото, никто не был так агрессивен, как Китай.

Если кто-то, очевидно, не FT, действительно Он хочет найти, куда ушло все это физическое лондонское золото, посмотреть на Швейцарию, но больше всего он смотрит на Китай, который поглощал каждую последнюю унцию физического золота, которую он может найти по причинам, которые до сих пор не полностью известны, даже если они становятся яснее с каждым днем. Если это не так, посмотрите на эту диаграмму, которую мы впервые опубликовали в апреле прошлого года.

Почему золото отделилось от золотых ETF в 2022 году, так же как центральные банки выпустили рекордный рост покупок золота pic.twitter.com/qFb0ZCPOF4

— zerohedge (@zerohedge) 17 апреля 2024 г.

Но, конечно, не стоит винить США, которые получали гораздо меньше, или около 200-400 тонн лондонского золота в год, за то, что они откачали LBMA.

Однако это не означает, что физическое золото не хранится в США. Напротив, если посмотреть на активность в различных золотых хранилищах Comex под Нью-Йорком, то можно обнаружить нечто беспрецедентное или, скорее, нечто, что было замечено только один раз: после коллапса, который почти закрыл мир и вызвал историческое финансовое и денежное стимулирование в размере 30 триллионов долларов.

Представление Выставка AПолное золото LMBA и ежемесячные изменения. Это показывает, что начиная с ноября (месяца, когда победил Трамп) и ускоряясь в геометрической прогрессии с тех пор, количество золота, хранящегося в хранилищах, составляющих систему Comex, взорвалось такими темпами, которые в последний раз наблюдались в марте 2020 года.

В то время как обычные читатели хорошо знакомы с темой золота Comex, которой мы одержимы еще в 2012-2014 годах, и когда мы внимательно отслеживали каждое еженедельное обновление, чтобы выяснить, кто был огромным и таинственным агентом, поглощающим большую часть физического золота в мире. Прежде чем мы узнали, что это было, как и ожидалось, Китай Новые читатели могут ежедневно следить за золотом на следующей странице, удобно поддерживаемой CME, которая разрушает рынок пользователем золота и хранилищем.

Источник: CME

Что примечательно на этот раз, так это то, что в отличие от прошлого 2019 года, когда хранилища Comex были почти пустыми от «зарегистрированного» золота, и которые иногда опускались до 0, на этот раз в системе хранилища Comex было зарегистрировано нетривиальное количество золота.

Краткий обзор различий, любезно предоставленный Ронаном Мэнли:

• ""Приемлемое золото"все золото, находящееся в утвержденном хранилище COMEX, которое является приемлемым для поставки по фьючерсным контрактам COMEX на золото. Это включает в себя 100 золотых унций и золотые килограммовые слитки, но не 400 унций золотых слитков. Важно отметить, что право на золото является золотом, которое находится на утвержденных объектах, отвечающих требованиям COMEX. Это не обязательно означает, что золото находится в одобренных хранилищах для торговых целей. Некоторые из них, возможно, были депонированы в хранилищах владельцами, которые торгуют фьючерсами на золото COMEX, но другое золото может быть депонировано в утвержденных хранилищах по целому ряду других причин, не связанных с торговлей фьючерсами на золото.
• "Зарегистрированное золото", с другой стороны, имеет право на золото, на которое был выдан ордер утвержденным складом. Эти ордера, не следует путать с ордерами на акции, являются «документами о праве собственности», выпущенными складом в удовлетворении поставки фьючерсного контракта на золото. Они подтверждают право собственности на определенное количество золота приемлемого качества, которое хранится на этом складе. Поэтому в ордере будет указано определенное количество золотых слитков, серийные номера этих слитков и марки переработчиков этих слитков.

Другими словами, с точки зрения физического старшинства, зарегистрированный находится наверху, а имеющий право - внизу. И затем, чтобы сделать вещи более запутанными, вы также пообещали золото, которое, как следует из названия, является сводным золотом, используемым в качестве маржинального обеспечения против какого-либо другого облигационного обязательства (более полное описание можно найти здесь).

Еще один примечательный факт о довольно уникальном рынке золота заключается в том, что в отличие от «бумажного» финансирования, где у вас нет физической поставки (поскольку акции не являются товарами), фьючерсы на золото COMEX являются физически доставляемыми контрактами, которые могут быть урегулированы в реальном золоте. Например, в 2018 году поставки золота COMEX составили всего 1,6 млн унций (51 тонна), что означает, что 99,98% фьючерсов на золото COMEX не привели к физической доставке. Другими словами, золото просто сидит там, или так можно было бы надеяться, если кто-то владеет этим золотом.

Но, пожалуй, самое примечательное, в чьих хранилищах происходит это огромное накопление золота. В настоящее время в системе Comex 9 компаний, по сравнению с 4 десять лет назад, 6 из них крошечные. Действительно, основная часть деятельности происходит всего в трех хранилищах: хранилищах Бринк, HSBC и крупнейшего члена их всех, JPMorgan (чье хранилище, пожалуй, наиболее известно из нашей статьи 2013 года «Почему золотое хранилище JPMorgan, самое большое в мире, расположено рядом с нью-йоркским ФРС?»).

Так что, глядя только на «большую тройку», чьи 25 миллионов тройских унций в золотых хранилищах представляют больше. 82% всех золотых запасов ComexМы находим следующую потрясающую картину: Это беспрецедентная попытка припарковать физическое золото, и нигде больше, чем в хранилище JPMorgan.

Сложив все это вместе, начиная с конца 2024 года и ускоряясь в декабре и особенно в январе, возникла паническая борьба за хранение физического золота в системе хранилища Comex, расположенной почти полностью глубоко под Нью-Йорком (в последнее время в Делавэре появились небольшие новые хранилища), в то время как Китай впитывает все физическое золото, которое есть в Лондоне и Швейцарии.

Это привело к Самый большой спред цен на золото между LBMA и фьючерсами на золото Comex с тех пор, как они были проданы. Ковид Крушение!

И поскольку большая часть ранее свободно доступного золота теперь находится под землей в Нью-Йорке, где фактически существует дефицит, неудивительно, почему цена фьючерсов на золото в США намного выше, чем в Лондоне, и это не имеет ничего общего с тарифами Трампа.

Но в то время как FT ошибается в отношении тарифов Трампа, она права в одном: она говорит, что тарифы Трампа не соответствуют действительности.Многие участники рынка сравнивают нынешнюю золотую лихорадку в США с ситуацией во время пандемии Covid, когда блокировки и неопределенность в отношении поставок золота вызвали всплеск запасов на Comex.""

Это, конечно, правда, единственный вопрос заключается в том, что в марте 2020 года – когда конец капитализма казался близким, и когда только ФРС, покупая мусорные облигации, запустила западную финансовую систему, но не раньше, чем вызвала историческую поспешность, чтобы припарковать как можно больше золота в безопасных местах – была ясная и настоящая причина рекордного накопления золота, на этот раз вопрос: что это напугало самых опытных инвесторов в мире, чтобы внезапно припарковать столько же золота в хранилищах примерно на 100 футов ниже Манхэттена, как они это сделали, когда мир заканчивался?