Рабобанк: мы являемся свидетелями полного разрушения либерального экономического порядка

Бенджамин Пиктон, старший рыночный стратег Rabobank

Молодежь на Руре

Американские фондовые рынки выросли, а доходность по краткосрочным контрактам упала в пятницу после благоприятного отчета по индексу цен PCE за август. Как заголовок, так и основной индекс PCE печатались в соответствии с ожиданиями на уровне 2,9% и 2,7% соответственно, но месячная дезинфляция как для товаров длительного пользования, так и для товаров длительного пользования привела к падению базовой инфляции на ежемесячной основе второй месяц подряд и, возможно, успокоила некоторые рыночные нервы по поводу влияния тарифов на инфляцию.

Фьючерсы OIS теперь подразумевают дальнейшее снижение ставки ФРС на 44 б/с в 2025 году по сравнению с 39 б/с до публикации данных PCE. Цены на золото снова растут до новых рекордных максимумов, а индекс VIX пережил самое большое однодневное падение за пять недель.

Наряду с обнадеживающими показателями инфляции, личные доходы росли быстрее, чем ожидалось, а рост личных расходов ускорился с предыдущего месяца до роста на 0,6%. Возможно, эта динамика подчеркивает пересмотр в сторону повышения показателей роста ВВП Q2, опубликованных наканунеБолее быстрый рост был в основном вызван модернизацией личного потребления.

Быстрый рост, совпадающий с относительно мягкой инфляцией, создает интересную ситуацию, когда мы сталкиваемся с неделей рабочих мест. Первоначальные заявления о безработице, напечатанные ниже консенсус-оценок на вторую прямую неделю в прошлый четверг, но последние данные о заработной плате резко снизили темпы найма и, как указал на прошлой неделе председатель ФРС Пауэлл. Темпы создания рабочих мест, по-видимому, ниже уровня, необходимого для поддержания стабильного уровня безработицы на уровне 4,3%.

Пауэлл говорит, что риски для инфляции наклонены вверх, в то время как риски для занятости наклонены вниз. Одним словом, то, что он описывает, является стагфляцией. Но Белый дом и новоиспеченный глава ФРС Стивен Миран не согласны и считают риски для роста и занятости гораздо более насущными, чем риски роста цен.. На прошлой неделе Миран утверждал, что нейтральная ставка по фондам ФРС упала примерно до 2,5% из-за изменений в структуре чистой иммиграции и фискальной политике. Он говорит, что если ФРС не сможет снизить процентные ставки, она не сможет достичь своего мандата по трудоустройству.

Отчет о настроениях потребителей Мичиганского университета, опубликованный в конце прошлой недели, предоставил некоторую интересную перспективу в отношении экономических проблем. Общие настроения снизились с предварительного чтения 55,4 до 55,1. Текущие условия и ожидания потребителей смягчились, как и инфляционные ожидания на 1 год вперед и на 5-10 лет вперед. Средний процент респондентов, ожидающих, что семейный доход превысит инфляцию, немного вырос, в то время как настроения вокруг занятости упали. В целом, кажется, что потребители обеспокоены инфляцией и перспективами трудоустройства, но больше обеспокоены рабочими местами, чем инфляцией.

Эта неделя будет иметь важное значение для укрепления рыночных суждений о том, где баланс рисков лежит между мандатом стабильности цен и мандатом занятости. Инфляция в 2,7% немного выше целевого показателя в 2%, но ФРС уже снизила процентные ставки в четыре раза, включая снижение на 50 млрд. Предполагает ли это, что, как и сектор домашних хозяйств, FOMC также более чувствителен к ухудшению ситуации на рынке труда, чем к упрямо высокой инфляции?

Конечно, инфляция, не достигшая цели на несколько десятых процентного пункта, может показаться небольшим пивом по сравнению с изменениями, происходящими в настоящее время в геополитике и геоэкономике. Эта газета открыта уже много лет, и мы видим, что Это происходит как полный крах либерального экономического порядка, потому что этот порядок не смог устранить усугубляющийся дисбаланс между экономиками и внутри них, который всегда достигал критической точки на определенном этапе.. Похоже, что это Искажение социальной структуры во многих западных странах достаточно развито, чтобы достичь этой переломной точки.И сейчас мы переживаем резкий сдвиг в сторону меркантилистской экономики, которую пропагандируют политические популисты и, все чаще, сторонники меркантилизма. Неохотно бывшие либеральные центристы, которые теперь рассматривают этот вопрос как экзистенциальный для своего собственного политического выживания.

Чтобы проиллюстрировать, бывшие евангелисты свободной торговли Еврокомиссия рассматривает новые тарифы, чтобы помешать Словакии и Венгрии покупать российскую энергию и тем самым финансировать российскую военную машину.. Дональд Трамп призвал Европу отказаться от текущих закупок в ООН на прошлой неделе и заявил, что готов ввести тарифы в размере 50-100% для покупателей российской энергии, если союзники по НАТО захотят сделать то же самое. Это фактически будет означать общий тариф против Китая, который, наряду с (уже тарифирован) Индия является основным покупателем российской энергии.

Аналогичным образом, Handelsblatt недавно сообщил, что ЕС планирует ввести тарифы в размере 25-50% на китайскую сталь и продукцию, связанную со сталью, в течение следующих нескольких недель, одновременно вводя местные правила содержания для государственных контрактов. Это не только протекционизм, но и экономическое государственное управление, которое стремится обеспечить европейские интересы по отношению к Китаю, который, после того как десятилетиями практиковал меркантилистскую экономику, теперь производит более половины мирового производства стали. Он продемонстрировал большую готовность использовать доминирование в цепочке поставок для принуждения других экономик (в частности, с помощью редкоземельных элементов).

Сталь рассматривается как стратегическое благо, где внутреннее производство имеет решающее значение для национальной безопасности. Но и критические для рабочего класса личность и Экономическая безопасность. Дональд Трамп прямо сформулировал это, сказав: «Если у вас нет стали, у вас нет страны». Брюс Спрингстин (не поклонник Трампа) сформулировал это более лирически в «Youngstown», когда он пел:

"Ну, мой папа пришел на работу в Огайо,
Когда он вернулся домой после Второй мировой войны,
Теперь дворы просто обломки и щебень,
«Они, большие мальчики, сделали то, что Гитлер не мог сделать».

Эти заводы строили танки и бомбы,
Выиграв войну этой страны,
Мы отправили наших сыновей в Корею и Вьетнам.
Теперь мы задаемся вопросом, для чего они были dyin'. "

Очевидно, почувствовав сдвиг геополитических и геоэкономических ветров, комиссар ЕС по промышленности Стефан Сежуре сказал Handelsblatt:У Европы нет другого выбора, кроме как найти новый баланс. Меньше торговых барьеров внутри страны, с единым рынком, который действительно работает, но и защитные меры для восстановления баланса с партнерами, которые больше не уважают никаких правил вообще. "

Свободная торговля внутри блока, но не за его пределами. Это звучит очень похоже на старую систему имперских предпочтений Британской империи или USMCA в соответствии с обновленной доктриной Монро.

Больше в полной записке