Распространение В преддверии T-Day

Бенджамин Пиктон, старший рыночный стратег Rabobank

FOMC никого вчера не удивил, решив сохранить верхнюю полосу целевого показателя ФРС на уровне 4,50%, продолжая ужесточать денежно-кредитную политику через балансовый сток. Хотя решение было полностью предсказуемым, встреча была примечательна тем, что и Кристофер Уоллер, и Мишель Боуман высказались за снижение ставок. Американский стратег Филипп Мари отмечает, что впервые с 1993 года два управляющих ФРС высказались против этого решения, поляризация, которая, несомненно, будет расти, как только президент Трамп заменит Пауэлла и Куглера в следующем году.

Очевидно, что председатель ФРС Пауэлл проголосовал с большинством, чтобы держать ставки без изменений. В случае, если это еще не было ясно, странное прохождение Дональдом Трампом и Джеем Пауэллом обновлений ФРС на прошлой неделе проиллюстрировало степень, в которой два человека не видят друг друга. Трамп продолжает критиковать Пауэлла за то, что он «слишком поздно» сокращает процентные ставки В то время как Пауэлл на своей вчерашней пресс-конференции указал на то, что экономика «твердая», инфляция превысила 2%, рынок труда «на максимуме или почти на максимуме занятости», и что цены на некоторые товары были повышены тарифами.

Все это верно, но Пауэлл отметил, что последние данные свидетельствуют о том, что темпы роста замедляются, а ВВП вырос на 1,2% в первом полугодии. Он отметил, что замедление по сравнению с прошлогодним показателем в 2,5% было в основном обусловлено более слабыми потребительскими расходами, в то время как инвестиции бизнеса в оборудование и нематериальные активы выросли по сравнению с прошлогодними темпами.

Эта комбинация предполагает, что сторона предложения экономики поддерживается углублением капитала через инвестиции в бизнес. Но что сторона спроса в бухгалтерской книге не идет в ногу. Если это продолжится, экономика столкнется с разрывом в объеме производства, который будет стимулировать дезинфляцию, особенно если рост цен на товары благодаря тарифам в конечном итоге будет лишь разовым повышением уровня цен, а не устойчивым повышательным давлением, и многосотмиллиардные инвестиционные обязательства, сделанные торговыми партнерами США, действительно произойдут.

Центральные банки любят говорить о «длинных и переменных отставаниях», связанных с денежно-кредитной политикой. Учитывая длительное время, прежде чем изменения в политических ставках будут полностью ощущаться в экономике, а также тот факт, что ФРС снизила ставки на 50 б/с за месяц до выборов (когда рост был сильнее, инвестиции в бизнес слабее, а базовая и сверхосновная инфляция вела вверх), возможно, неудивительно, что Трамп чувствует разочарование своим председателем ФРС и телеграфирует о своем намерении относиться к назначению управляющих ФРС так же политизированно, как к назначению судей Верховного суда относятся президенты США.

В то время как тарифы были особенностью решения FOMC, они также продолжали фигурировать в более широком потоке новостей, поскольку крайний срок взаимных тарифов на 1 августа надвигается завтра. Трамп подписал указ о введении 40% тарифов для Бразилии, чье левое правительство недавно установило более тесные связи с Китаем и Россией. В дополнение к существующему базовому тарифу в размере 10%, а также введению санкций Магнитского в отношении судьи Верховного суда Бразилии, судящего бывшего президента Болсонару по обвинению в подготовке переворота.

Трамп также пригрозил Индии 25-процентными тарифами «плюс штрафом», указав на обширные тарифные и нетарифные барьеры Индии и закупки российского оружия и энергетических продуктов в качестве оправдания. Трамп недавно предложил вторичные санкции против любой страны, покупающей российский экспорт, если Владимир Путин не согласится на соглашение о прекращении огня на Украине. Трамп заявил, что США только что заключили сделку с Пакистаном, в рамках которой обе страны будут сотрудничать в разработке обширных запасов нефти Пакистана. Чтобы подчеркнуть его мысли о сохранении торговых потоков в рамках коалесцирующего блока, связанного с США (и тем самым изолируя такие страны, как Россия, Китай и Иран). Кто знает, может быть, они (Пакистан) когда-нибудь продадут нефть Индии!

Трамп также объявил через Truth Social, что Южная Корея и США договорились о торговой сделке, в соответствии с которой корейский экспорт в США будет облагаться 15-процентным тарифом (так же, как Япония и ЕС), в то время как американский экспорт может въезжать в Корею без тарифов. По словам Трампа, Южная Корея инвестирует $350 млрд в США и купит $100 млрд американского СПГ или других энергетических продуктов. Опять же, это звучит ужасно похоже на условия сделок, заключенных с Японией и ЕС, и представляет собой обратный план Маршалла, в соответствии с которым периферия финансирует инвестиции в ядро, а также соглашается на торговые условия, которые гарантируют, что ядро будет выбирать, что будет сделано и где. Фактически, США сейчас направляют растущую часть глобального производственного процесса.

С Великобританией, Японией, ЕС, Южной Кореей, Вьетнамом, Филиппинами и Индонезией, которые только что подписали соглашения с США и Бангладеш, согласившись приобрести 220 000 тонн американской пшеницы, чтобы купить какую-то добрую волю в торговле, похоже, это только вопрос времени, когда Индия согласится на условия, чтобы гарантировать, что она сохраняет благоприятный доступ к рынку США и всем тем другим рынкам, которые Трамп продемонстрировал, что он имеет власть направлять через экономическое принуждение. Эти условия почти наверняка будут включать индийские закупки американских вооружений и энергоносителей и преференциальный доступ к сильно защищенному индийскому рынку сельскохозяйственных товаров США.

Потенциальным проигравшим во всем этом является Австралия. Поскольку США отправляют больше пшеницы в Индонезию и Бангладеш и больше СПГ в Японию и Южную Корею, австралийский экспорт будет смещен с их традиционных рынков. В то же время Канберра, похоже, бесплатно отказалась от этого, отменив ограничения биобезопасности на импорт говядины из США без каких-либо обязательств со стороны США по тарифным ставкам или доступу на рынок для австралийского экспорта стали, алюминия и фармацевтических продуктов.

Австралийский индекс потребительских цен (CPI) был опубликован ниже ожиданий рынка вчера после того, как РБА, возможно, не прочитав пьесу, необъяснимым образом сохранил ставку наличности без изменений в июле, несмотря на то, что рынок был полностью оценен за сокращение. В то время как центральный банк колеблется в укреплении экономики против торговых потрясений, австралийские политики (которые также, возможно, изо всех сил пытаются прочитать пьесу) будут скрещивать пальцы ног и ног, что тарифная ставка остается на уровне 10% базового уровня, объявленного еще в апреле, и что Дональд Трамп не справляется с намеками ранее на этой неделе, чтобы увеличить базовый уровень до 15-20% для также-ранов, которые не смогли обеспечить сделку.

По словам Дарта Вейдера, это может быть случай «Я изменяю сделку. Молитесь, чтобы я не изменил его дальше. "