Рынок нуждается в большем Чем снизить ставки для восстановления

Автор: Даниэль Лакалль,

Консенсус говорит вам, что рынки слабы из-за тарифов Трампа. Однако это типичное оправдание, которое не имеет смысла. Если бы тарифы были причиной беспокойства, рынки бы сократились в 2016 и 2021 годах. Помните, что Байден Он сохранил и увеличил все тарифы Трампа. В период с 2016 по 2024 год тарифы, введенные Европейским союзом и Китаем в отношении Соединенных Штатов, были намного больше, чем сборы против них. Однако вы никогда не читали и не слышали, что тарифы ЕС и Китая разрушат экономику или приведут к массовой инфляции.

Основная идея консенсуса всегда хочет, чтобы вы верили, что тарифы хороши, если они навязаны социалистическими странами, и зло, если они навязаны Соединенными Штатами. Однако, если бы рынок был встревожен тарифами и катастрофическим воздействием, которое они могут оказать на экономику, доходность немецких и японских облигаций не выросла бы. Вместо этого они упали бы, поскольку инвесторы искали убежище. Кроме того, если бы мир опасался экономической катастрофы в США, доходность казначейских облигаций не снизилась бы.

Доходность немецких и японских облигаций будет снижаться, а доходность США — расти. То, что происходит, является противоположным. Доходность немецких 10-летних облигаций выросла на 21% в 2025 году, а японский эквивалент вырос на 34%. США 10 лет Доходность казначейства снизилась на 5,6%.

Что на самом деле происходит? Многие участники рынка пристрастились к печатанию денег и голубиным центральным банкам. Фактически, два поколения трейдеров видели только рост долга, вливание ликвидности и отрицательные реальные ставки, что помогло оправдать все более требовательные оценки акций и рисковых активов. Таким образом, рынок встретил плохие экономические данные с оптимизмом, предвосхищая очередной виток валютного смеха.

Причина, по которой рынки так волатильны, заключается в том, что мало кто знает, что делать, когда инфляция остается устойчивой. ФРС дважды паниковала в 2024 году и проводила ошибочную голубиную политику. Он задержал сокращение баланса в июне, несмотря на растущие инфляционные ожидания и слабые финансовые условия. В сентябре ФРС решила провести неоправданное значительное снижение ставок, несмотря на показатели базовой инфляции и чрезвычайно свободные финансовые условия, самые свободные за пять лет. Чрезмерный оптимизм ФРС по поводу пути дезинфляции привел к значительному увеличению маржинального долга и подверженности фондовым рынкам.

По оценкам консенсуса, в 2025 году ожидается три-четыре снижения ставок. Однако в ноябре ФРС пошла на ястребы и начала беспокоиться о постоянной инфляции, которая уже была очевидна в двух предыдущих голубиных шагах. Рынки не заботились и продолжали верить, что инфляция волшебным образом упадет, несмотря на растущие дефицитные расходы и рекордные долги, а также самый высокий рост денежной массы за двадцать месяцев. К январю участники рынка начали беспокоиться о устойчивой инфляции. ФРС решила серьезно отнестись к инфляции и предоставить ястребиные сообщения, совпадающие с окончанием выборов.

Вы не были удивлены, увидев, как ФРС была необычайно голубоватой и оптимистичной на протяжении всей кампании и выборов и внезапно стала ястребиной и ужесточила денежно-кредитную политику, как только новая администрация вступила в должность? «Выше на долго» было остановлено, как ни странно, в середине выборов, и теперь оно вернулось. Шокер. Между тем, ЕЦБ и НБК Китая проводят политику смягчения.

Почему рынки растут в Европе и падают в США? Не из-за тарифов. Если бы это было так, облигации выросли бы в Германии и Японии, а акции, которые выигрывают от этих тарифов, выросли бы. Ответ прост: участники рынка делают ставку на ястребиный ФРС и очень голубиный ЕЦБ и НБК.

Следуйте за денежным принтером. Многие участники рынка боятся устойчивой инфляции, но стремятся к притоку капитала на рынки, которые могут извлечь выгоду из увеличения печатания денег, как в случае с Европой, и планов стимулирования, таких как Китай. Однако это опасная ставка. Ставки на европейские рынки из-за масштабных расходов и плана смягчения не новы. Мы видели это раньше. Центральное планирование никогда не работает, и последующие разочарования огромны. На этот раз не отличается. Это не будет отличаться от Китая, потому что его избыточные мощности и проблемы с недвижимостью связаны с предыдущими планами стимулирования.

Участники рынка в Соединенных Штатах могут быть использованы для безумных расходов, долгов и печати в качестве причин для покупки. Однако ситуация для экономики США была неустойчивой. Если администрация не сократит дефицит и излишки госсектора, то стагфляционный риск, о котором мы много раз говорили, станет реальностью.

Администрация Соединенных Штатов должна сделать все необходимое, чтобы обуздать свои фискальные дисбалансы и сделать это быстро, потому что ситуация не только неустойчива с финансовой точки зрения, но и представляет опасность для доллара США.

Участникам рынка потребуется больше, чем снижение ставок. Мы должны увидеть падение реальных ставок, инфляцию под контролем и сокращение дефицита. Политическая ошибка ФРС произошла в 2024 году. Они создали нынешние потрясения. Инвестирование должно быть сосредоточено на реальных фундаментальных показателях, а не на отслеживании денежных принтеров, потому что проблема денежного разрушения намного больше, чем предполагаемые преимущества многократного расширения.