Ключевые события На этой неделе: ИПЦ, пересмотр заработной платы, вотум доверия Франции, ЕЦБ

Обычно неделя после платежных ведомостей тише, но не в этот раз, поскольку мы получаем еще одну неделю событий, когда мы строим до FOMC на следующей неделе. Несмотря на то, что ФРС сейчас отключает СМИ, ИПЦ в среду и особенно ИПЦ в четверг будут определять цены до этого. (заметим, что традиционный порядок ИПЦ до ИПЦ это перевернутый На этой неделе, При этом все внимание было сосредоточено на влиянии тарифов. 28 б/с сокращений в настоящее время оцениваются для следующей встречи, поэтому снижение на четверть пункта полностью оценено, но без особых затрат на 50 б/с (это изменится после завтрашнего негативного пересмотра бенчмарка). Экономисты DB считают, что на этой неделе вам нужно будет увидеть довольно слабую инфляцию. Мы предварительно рассматриваем данные по инфляции в США ниже, но прежде чем мы сделаем основные моменты для остальной части недели: Французское вотум доверия Национальной ассамблее, немецкому промышленному производству и инфляционным ожиданиям ФРС Нью-Йорка сегодня; предварительные ежегодные пересмотры ориентиров по американскому BLS для расчета заработной платы завтра; китайская инфляция, обращение президента Европейской комиссии фон дер Ляйен о состоянии Союза и аукцион 10 лет UST в среду; решение ЕЦБ и аукцион 30 лет UST в четверг; и, наконец, в пятницу есть опрос Мичиганского университета.

Мы пройдем через некоторые из этих событий сейчас и рассмотрим пятничные зарплаты и их влияние ниже. Но давайте сначала посмотрим, что ожидается в ИПЦ США в четверг. В предварительном просмотре. Американские экономисты DB ожидают, что ежемесячный индекс потребительских цен вырастет до +0,36% в августе, что будет самым сильным ежемесячным показателем с января. Отчасти это связано с прогнозом роста цен на газ на + 1,7% с учетом сезонных колебаний, а также с некоторым положительным окупаемостью цен на продукты питания на дому. В то же время, Они считают, что базовый ИПЦ будет немного слабее на уровне +0,32%, хотя это все равно будет соответствовать шестимесячному максимуму, который мы имели в прошлом месяце. Если это правильно, то это поднимет заголовок на две десятых до +2,9%, при этом ядро немного увеличится, но все еще округляется до +3,1%, как и в прошлом месяце. Конечно, основное внимание будет уделено продолжающемуся влиянию тарифов в основных категориях товаров, и мы знаем, что они все еще просачиваются, учитывая, что несколько ставок, таких как 50% на медь, вступили в силу только в прошлом месяце.

С точки зрения последствий для ФРС, отчет о рабочих местах в пятницу показал: Прилив приводит к растущей обеспокоенности по поводу умеренного роста занятости, а не постоянно выше целевой инфляции. Этот отчет показал, что несельскохозяйственные фонды заработной платы выросли всего на 22 тыс. (по сравнению с 79 тыс. в июле и явно ниже ожидаемого показателя +75 тыс.). Кроме того, в предыдущие два месяца было проведено еще 21 тыс. нисходящих пересмотров, что значительно ниже огромных 258 тыс. пересмотров в предыдущем докладе, но все же в 6-й раз за последние 7 месяцев пересмотры были отрицательными. Это означает, что уровень безработицы поднялся на десятую долю до 4,3%, что является самым высоким показателем с октября 2021 года. И еще Более широкая мера U6 (которая включает неполную занятость и малообеспеченных работников) выросла до 8,1%, что снова является самым высоким показателем с октября 2021 года. Последние изменения означают, что июнь этого года имеет печать -13k, что является первым отрицательным месяцем с декабря 2020 года. Это также знаменует собой конец второй по продолжительности серии последовательных положительных отпечатков заработной платы в данных за 1939 год. Единственное предостережение, которое они обсуждают вокруг слабых данных, заключается в том, что Слайд в платежных ведомостях выглядит так же, как в период с июня по август прошлого года. Даже если есть признаки слабости рынка труда в цифрах.

В целом, они не рассматривают отчет как достаточно мягкий, чтобы подтолкнуть FOMC к более крупному, чем обычно, сокращению на 50 баррелей в сутки на следующей неделе, отчасти потому, что средняя точка в июне соответствовала двум сокращениям и уровню безработицы в 4,5% к концу года. Так что ничего необычного, но относительно этого. Как мы и предупреждали две недели назад, Следите за предварительными ежегодными пересмотрами бенчмарка BLS завтра для еще одного переписывания истории. Это влияет только на период до марта, поэтому у него не будет ничего о последних пяти месяцах. Но, скорее всего, будут По данным наших экономистов, пересмотры в сторону понижения в течение года составляют 50-60 тыс. на основе обследования, связанного с расчетами изменений. Бессент кивнул на такой номер вчера в интервью прессе.

В другом месте мы видим, что, вероятно, будет сдержанным решением ЕЦБ в четверг. Экономисты ожидают, что они Держать ставку по депозитам на уровне 2% и думать, что ЕЦБ достиг своей конечной ставки в этом цикле.

Что более важно в Европа сегодня голосует за доверие Франции. Процесс начинается в 3 часа дня по местному времени с результатами голосования, которые, вероятно, будут известны после 5 часов вечера CET. Это, вероятно, приведет к поражению правительства меньшинства премьер-министра Байру, но самое интересное, что произойдет дальше. Ожидается, что президент Макрон выдвинет нового премьер-министра, который может получить большинство для принятия бюджета. Это, вероятно, потребует поддержки левоцентристских социалистов, поскольку правый популистский Национальный митинг призвал провести досрочные парламентские выборы. Во Франции также проходят всеобщие забастовки 10 и 18 сентября, и Politico сообщила в минувшие выходные, что Макрон намерен выстроить замену Байру до второй из них. В начале прошлой недели финансовая ситуация во Франции была реальной насущной проблемой для рынков, наряду с распродажей на рынке позолоченных облигаций Великобритании, но ралли облигаций США взяло на себя часть этого. Тем не менее, обе страны остаются в нестабильной ситуации, если глобальные ставки снова повернутся.

Говоря о политике, премьер-министр Японии Исиба объявил в выходные, что уйдет в отставку после нескольких недель спекуляций после плохих летних результатов выборов. Гонка за лидерство теперь состоится и, вероятно, займет 2-3 недели, хотя новому лидеру ЛДП потребуется некоторая поддержка оппозиционных партий, чтобы стать премьер-министром, учитывая, что ЛДП-Комейто потеряла большинство. Ключевым вопросом на кону является направление денежно-кредитной политики, и два лидера, по-видимому, Коидзуми и Такаичи, а первые, скорее всего, совпадут с более высокими японскими ставками. Это способствовало ослаблению японской иены за ночь, которая упала на -0,48% по отношению к доллару США до 148,15 за доллар. Между тем, доходность довольно стабильна, и Nikkei (+1,33%) сегодня утром возвращается к своему рекордному максимуму после того, как были проведены достойные пересмотры данных о росте Японии. Это показало, что экономика растет в годовом исчислении +2,2% в 2 квартале, первоначально указав на +1,0%. Это означает, что экономика расширяется уже 5 кварталов подряд, что является самым продолжительным периодом с 2016-18 годов.

Издательство DB, вот ежедневный календарь событий

понедельник 8 сентября

• Данные: US August NY Fed 1-yr инфляционные ожидания, июль потребительский кредит, торговый баланс Китая в августе, исследование Japan August Economy Watchers, банковское кредитование, июльский баланс текущего счета BoP, торговый баланс BoP, июльское промышленное производство в Германии, торговый баланс
• Центральные банки Виллерой из ЕЦБ говорит
• Другие: Голосование за доверие Франции, парламентские выборы в Норвегии

Во вторник 9 сентября

• Данные: US August NFIB малый бизнес оптимизм, Япония Август M2, M3, станкозаказы, Франция Июль промышленное производство
• Центральные банки: Нагель и Вильерой из ЕЦБ говорят, Бриден из BoE говорит
• Заработок: Oracle, Synopsis
• Аукционы: US 3-yr Notes ($58 млрд)

Среда 10 сентября

• Данные: US August PPI, July wholesale trade sales, China August CPI, PPI, Italy July industrial production, Sweden July GDP indicator, Denmark and Norway August CPI
• Заработок: Inditex
• Аукционы: 10-летние банкноты США (открытие, $39 млрд)
• Другие: Обращение Президента Европейской Комиссии фон дер Ляйен

четверг 11 сентября

• Данные: ИПЦ США за август, баланс федерального бюджета, изменение чистой стоимости домохозяйств в 2 квартале, первоначальные претензии по безработице, баланс цен на жилье в Великобритании за август, ИПЦ Японии за август, баланс текущего счета в Германии за июль
• Центральные банки: Решение ЕЦБ
• Заработок: Adobe, Kroger
• Аукционы: Облигации США 30 лет (открытие, $22 млрд)

Пятница 12 сентября

• ДанныеСентябрьское исследование Мичиганского университета США, ежемесячный ВВП Великобритании в июле, использование производственных мощностей в Японии в июле, уровень безработицы в Италии Q2, разрешения на строительство в Канаде в июле, коэффициент использования производственных мощностей Q2
• Центральные банкиРен, Кохер и Нагель из ЕЦБ говорят, исследование Боэ по инфляционным настроениям

Наконец, если посмотреть только на США, ключевыми экономическими данными на этой неделе являются отчет ИПЦ в четверг и отчет Мичиганского университета в пятницу. Ожидается, что чиновники ФРС не будут комментировать денежно-кредитную политику на этой неделе, отражая период отключения перед сентябрьским заседанием FOMC.

понедельник, 8 сентября

• 11:00 ФРС Нью-Йорка 1-летние инфляционные ожидания, август (последний 3,1%)

Вторник, 9 сентября

• 06:00 утра Оптимизм малого бизнеса, август (консенсус 100,5, последние 100,3)
• 10:00 BLS выпускает предварительный ежегодный пересмотр контрольных показателей заработной платы: Бюро статистики труда (BLS) опубликует предварительную оценку пересмотра эталона до уровня несельскохозяйственной заработной платы за март 2025 года. Окончательный контрольный пересмотр будет выпущен и включен в несельскохозяйственные платежные ведомости наряду с отчетом о занятости за январь 2026 года в феврале 2026 года. Основываясь на ежеквартальной переписи занятости и заработной платы (QCEW) - ключевых исходных данных для ежегодного пересмотра эталона - представляется вероятным большой пересмотр в сторону понижения; мы оцениваем порядка 550-950 тыс. (или пересмотр в сторону понижения на 45-80 тыс. для ежемесячного роста заработной платы за апрель 2024-март 2025 года). Тем не менее, мы считаем, что оценка на следующей неделе может пересмотреть рост заработной платы на целых 400 тысяч.

В среду, 10 сентября

• 08:30 утра Окончательный спрос на ИПЦ, август (GS +0,2%, консенсус +0,3%, последний +0,9%); PPI ex food and energy, август (GS +0,3%, консенсус +0,3%, последний +0,9%); PPI ex food, energy, and trade, август (GS +0,3%, консенсус NA, последний +0,6%)

Четверг, 11 сентября

• 08:30 AM CPI (MoM), август (GS +0,37%, консенсус +0,3%, последний +0,2%); Core CPI (MoM), август (GS +0,36%, консенсус +0,3%, последний +0,3%); CPI (YoY), август (GS +2,90%, консенсус +2,9%, последний +2,70%); Core CPI (YoY), август (GS +3,13%, консенсус +3,1%, последний +3,06%): Мы оцениваем увеличение базового ИПЦ на 0,36% в августе (месяц по сравнению с месяцем SA), что оставит ставку по сравнению с прошлым годом неизменной на уровне 3,1% на округленной основе. Наш прогноз отражает рост цен на подержанные автомобили (+1,2%), отражающий рост аукционных цен, цены на новые автомобили (+0,2%), отражающие снижение стимулов дилеров, и категорию страхования автомобилей (+0,4%) на основе премий в нашем онлайн-наборе данных. Мы прогнозируем увеличение тарифов в августе (+3%), что отражает рост сезонных искажений и увеличение базовых тарифов на авиабилеты на основе отслеживания аналитиками акций данных о ценах в Интернете. Мы ввели повышательное давление со стороны тарифов на категории, которые особенно подвержены риску (например, связь, предметы домашнего обихода и отдых) на общую инфляцию +0,14 п.п. Мы ожидаем, что компоненты укрытия будут примерно неизменными в чистом виде (первичная арендная плата +0,25%; ООР +0,26%). Мы оцениваем рост ИПЦ на 0,37%, что отражает более высокие цены на продовольствие (+0,35%) и энергоносители (+0,6%). Наш прогноз соответствует увеличению базового PCE на 0,29% в августе. Мы обновим наш основной прогноз PCE после выпуска CPI.
• 08:30 утра Первоначальные претензии по безработице, неделя закончилась 6 сентября (GS 230k, консенсус 234k, последние 237k); Неделя, закончившаяся 30 августа (консенсус 1,950k, последние 1,940k)

Пятница, 12 сентября

• 10:00 Мичиганский университет потребительских настроений Предварительный сентябрь (GS 57.4, консенсус 58.0, последний 58.2)
• Мичиганский университет 5-10 лет инфляционных ожиданий, сентябрь предварительный (GS 3,4%, консенсус 3,5%, последние 3,5%)

Источник: DB, Goldman