Расходы правительства приведут к следующему финансовому кризису

Автор: Даниэль Лакалль,

Кризисы никогда не вызваны чрезмерным воздействием активов с высоким риском.. Кризис может произойти только тогда, когда инвесторы, государственные органы и домашние хозяйства накапливают риск в активах, где большинство считает, что риска практически нет.

The Кризис 2008 года не произошел из-за субстандартной ипотеки. Это были вершины айсберга. Кроме того, Фредди Мак и Fannie Mae, государственные организации, гарантировали субстандартные ипотечные пакеты, что побудило многих инвесторов и банки инвестировать в них. Никто не может предвидеть кризис, связанный с потенциальным снижением цены акций Nvidia или стоимости биткоина. Фактически, если бы кризис 2008 года был создан субстандартными ипотечными кредитами, он был бы поглощен и компенсирован менее чем за две недели.

Единственным активом, который действительно может создать кризис, является часть балансов банков, которая считается «безрисковой» и, как таковая, не требует капитала для финансирования своих холдингов: государственных облигаций. Когда цена суверенных облигаций быстро снижается, баланс банков быстро сокращается. Даже если центральные банки проводят количественное смягчение, побочный эффект на другие активы приводит к резкому разрушению денежной базы и кредитованию.

Обвал цен на якобы самый безопасный актив, государственные облигации, происходит тогда, когда инвесторы должны продать свои существующие активы и не смогут купить новые поставки, выпущенные государствами. Постоянная инфляция потребляет реальную доходность ранее приобретенных облигаций, что приводит к появлению очевидных проблем платежеспособности.

Таким образом, финансовый кризис служит доказательством несостоятельности государства. Когда актив с наименьшим риском резко теряет стоимость, вся база активов коммерческих банков растворяется и падает быстрее, чем способность выпускать акции или банковские облигации. На самом деле, банки не могут увеличить капитал или добавить долг из-за снижения спроса на суверенные облигации, поскольку банки воспринимаются как ставка с использованием заемных средств на государственный долг.

Банки не вызывают финансовых кризисов. Что создает кризис, так это регулирование, которое всегда считает кредитование правительств «безрисковыми», «не требующими капитала» инвестициями, даже когда коэффициент платежеспособности низкий. Поскольку валюта и государственный долг неразрывно связаны, финансовый кризис сначала проявляется в валюте, которая теряет свою покупательную способность и приводит к повышенной инфляции, а затем и в суверенных облигациях.

Кейнсианство и ошибка MMT привели к рекордному уровню мирового государственного долга. Кроме того, бремя необеспеченных обязательств даже больше, чем триллионы долларов государственного долга. Необеспеченные обязательства Соединенных Штатов превышают 600% ВВП, согласно финансовому отчету правительства Соединенных Штатов, февраль 2024 года. По данным Евростата, Франция и Германия накапливают необеспеченные обязательства, которые превышают 350% ВВП.

По словам Клаудио Борио из Банка международных расчетов, избыток государственного долга может привести к коррекции рынка облигаций, которая может перетекать в другие активы. Крупный дефицит государственного бюджета предполагает, что суверенный долг может вырасти на треть к 2028 году и приблизиться к 130 триллионам долларов, согласно данным торговой группы Института международных финансов (IIF).

Кейнсианцы всегда говорят, что государственный долг не имеет значения, потому что правительство может выпускать все, что ему нужно, и имеет неограниченную налоговую власть. Это просто ложь.

Правительства не могут выпустить весь долг, необходимый для финансирования дефицитных расходов. У них есть три четких ограничения:

1. Экономический предел: Растущий государственный дефицит и долг перестают функционировать как предполагаемые инструменты стимулирования экономического роста, становясь препятствием для производительности и экономического развития. Несмотря на эту совершенно ложную теорию, большинство правительств продолжают изображать себя двигателями роста. Сегодня это более очевидно, чем когда-либо прежде. В США каждый новый доллар долга приносит менее 60 центов номинального роста ВВП. Во Франции ситуация особенно тревожная, поскольку дефицит ВВП в 6% приводит к стагнации экономики.

2. Бюджетный лимит: Рост налогов генерирует более низкие, чем ожидалось, поступления, а долг продолжает расти. Кейнсианство верит в правительство как двигатель роста, когда оно является бременем, которое не создает богатства и потребляет только то, что было создано частным сектором. Когда налоги становятся конфискационными, налоговые поступления не растут, а долг растет.

3. Инфляционный предел: Увеличение печатания валюты и государственных расходов создает постоянную годовую инфляцию, делая граждан беднее, а реальную экономику слабее.

В большинстве развитых стран эти три ограничения явно превышены, но, похоже, ни одно правительство не готово сократить свои расходы, а без сокращения расходов нет сокращения долга.

Безответственные правительства, забывая, что их роль заключается в управлении дефицитными ресурсами, а не в создании долгов, вызовут следующий кризис. В таких странах, как Бразилия и Индия, наблюдается резкое падение валют из-за опасений по поводу устойчивости государственных финансов и риска увеличения заимствований, в то время как инфляция остается высокой. Евро резко упал из-за сочетания финансовых проблем Франции и требований бюрократов к Германии увеличить свои дефицитные расходы.

Как всегда, следующий кризис будет связан с окончательным падением, которое приведет к обрушению плотины, но он также будет вызван, как всегда, государственным долгом. Отсутствие беспокойства у политиков связано с тем, что налогоплательщики, семьи и предприятия будут нести основную тяжесть всех неблагоприятных последствий. Когда возникнет долговой кризис, кейнсианцы и проницательные политики будут утверждать, что решение требует увеличения государственных расходов и долга. Мы с тобой заплатим.

Ни одно правительство не готово дать вам, как инвестору, реальную положительную отдачу от своих долгов. Самое важное инвестиционное решение на ближайшие пять лет - защитить себя от обесценивания валюты.